Determinants and legitimacy of venture capital financing: An empirical verification

Girişim sermayesi aktivitesi yeni girişimler ve KOBİ’lerin gereksinimlerini karşılamayayönelik bir finansman aracı sunmaktave ekonomik bağlamdakendini ispatlamayaçalışmaktadır. Bu finansman modeli yeni şirketlerin kurulmasını vegeleneksel finansman kaynaklarına(bankakredileri vesermayepiyasaları gibi)erişim zorluğu olan vedüşük düzeydesermayebirikimleri olanKOBİ’lerin gelişimine katkıdabulunmaktadır. Mevcut çalışma girişim sermayesi aktivitelerini arttıran temel faktörleri inceleyerek ve söz konusu finansman modelinin servet yaratımı ve ekonomik büyümeye katkılarını tayin ederek konu yakatkıda bulunmaktadır. Panel veri tahmini kullanan bir ampirik yaklaşım çalışmanın temel katkısını oluşturmaktadır. Yapılan tahmin, modeli oluşturan iki doğrusal regresyon üzerinde gerçekleştirilmekte ve temel faktörlerin girişim sermayesi aktiviteleri üzerindeki etkilerini test etmeyi ve girişim sermayesi yoluylafinansmanın ekonomik büyüme üzerindeki etkisini araştırmaktadır. Değerlendirmede yer alan veri 12 gelişmiş ekonomiyi (ABD ve 11 Avrupa ülkesi) kapsamakta ve tüm olağan en küçük kareler, sabit etki vetesadüfi etki tahminleri göz önündebulundurulmaktadır. Yinede, test sonuçları doğrultusundasadeceuygun olan etkiler üzerinde durulmaktadır. Elde edilen bulgular girişim sermayesinin AR-GE faaliyetleri ile doğrusal ve pozitif pir ilişkisi olduğunu ve bu finansman modelinin ekonomik büyüme üzerinde olumlu etkileri olduğunu göstermektedir. Bulgulardahaönce yapılan çalışmalardasunulan bulgularilekarşılaştırılmaktadır. Sonuçta, eldeedilen bulgularadayalı olarak, uygun politikalaryoluyla“Ar-GE-girişim sermayesiekonomik büyüme”arasındaki pozitif ilişkinin konsolide edilmesi önerilmektedir.

Girişim sermayesi finansmanının belirleyicileri ve meşruiyeti: Ampirik doğrulama

The venture capital activity represents afinancing intermediation suitable to the start-up andinnovative SMEs’needs, andtries to confirm itself in the economic context. Indeed, such financing mode supports the companies’ creativity and development, particularly forthe undercapitalizedSMEs whose access to the traditional sources of financing (bank financing andcommon stock financing) remain always difficult. In this field, this work tries to furtherexplore both the key factors stimulating the venture capital activity, andthe contribution of such financing mode to wealth creation andto economic growth. An empirical approach using panel data estimation is inducted here andmakes up the contribution of this work. The estimation is relative to two linear regressions which constitute the retainedmodel and tries to test both the effects of key factors on venture capital activity, andthe effects of venture capital financings on economic growth. The considereddatacovers twelve developedcountries (USA andeleven European countries), andall OLS, fixedeffects andrandom effects estimates are applied. With respect to test results; however, only the appropriate estimates are taken into consideration. The main results show that venture capital depends positively on the R&D activity, andthat such financing mode has apositive effect on economic growth. These results are also discussedto make meaningful comparisons with those of previous studies. Basedon the conclusions, it may be recommendedto consolidate the positive link “R&D – venture capital – economic growth” by the appropriate policies.

PDF

___

Acs, Z.J. and Audretsch, D.B. (1994). “New Firm Start-ups, Technology and Macroeconomic Fluctuations”. Small Business Economics, Volume 6 No6. pp.439-449. December, 1994.
Black, B.S. and Gilson, R.J. (1998). “Venture Capital and the Structure of Capital Markets: Banks versus Stock Markets”. Journal of Financial Economics, Volume 47 No3. pp.243-277. March 15th, 1998.
Gompers, P. (1995). “Optimal Investment, Monitoring, and the Staging of Venture Capital”. Journal of Finance, Volume 50. pp.1461-1489
Gompers, P. and Lerner, J. (1998). “What Drives Venture Capital Fundraising?”. Brookings Proceedings on Microeconomic Activity. pp.149-204
Gompers, P., Kovner, A., Lerner, J. and Scharfstein, D. (2005). “Venture Capital Investment Cycles: The Impact of Public Markets”. NBER Working Papers. 11385. May, 2005.
Jagwani, S. (2000). “Supply and Demand of Venture Capital in the US”. The Park Place Economist, Volume IIX.
Jeng, L. and Wells, P. (2000). “The Determinants of Venture Capital Funding: Evidence Across Countries”. Journal of Corporate Finance, Volume 6 No3. pp.241-289.
Kortum, S. and Lerner, J. (2000). “Assessing the Contribution of Venture Capital to Innovation”. RAND Journal of Economics, Volume 31 No4. pp.674-692. Winter 2000
Landskroner, Y. and Paroush, J. (1995). “Venture Capital: Structure and Incentives”. International Review of Economics and Finance, Volume 4 No4. pp.317-332.
Romain, A. and Van Pottelsberghe, B. (2004). “The Determinants of Venture Capital: Additional Evidence”. Discussion Paper Series 1: Studies of the Economic Research Centre. N° 19/2004, Deutsche Bundesbank.
Sahlman,W.A. (1990). “The Structure and Governance of Venture Capital Organizations”. Journal of Financial Economics, Volume 27 No2. pp.473-521. October, 1990.
Schertler, A. (2003a). “Driving Forces of Venture Capital Investments in Europe: A Dynamic Panel Data Analysis”. Working Papers 1172, Kiel Institute for World Economics.
Schertler, A. (2004b). “Explaining Cross Country Variations in Venture Capital Investments: Theory and Empirical Evidence”. Kredit und Kapital, Volume 37 Issue3. pp.297-328.
Schertler, A. (2007c). “Knowledge Capital and Venture Capital Investments: New Evidence from European Panel Data”. German Economic Review. Volume 8 No1. pp.64-88. February, 2007.
Schwienbacher, A. (2004). “An Empirical Analysis of Venture Capital Exits in Europe and in the United States”. Mimeo, University of Amsterdam
Tuller, L.W. (1994). Complete Book of Raising Capital. McGraw Hill Education, New York. January, 1994.
Ueda, M. (2004). “Banks Versus Venture Capital: Project Evaluation, Screening, and Expropriation”. Journal of Finance, Volume 59 No2. pp.601-621
Venture Economics (1988). Exiting Venture Capital Investments. Needham: Venture Economics.