Finansal Özgürlükler, Finansal Derinlik ve Yatırım Fonları Arasındaki İlişki: Panel Sınır Testi Yaklaşımı

Bu çalışmanın amacı, panel ARDL sınır testi uygulayarak 54 ülkede 2000 - 2011 dönemi için yatırım fon varlıkları, finansal özgürlükler ve finansal derinlik arasındaki ilişkiyi incelemektir. Bu ilişkileri inceleyebilmek amacıyla iki aşamalı ARDL sınır testi modeli kullanılmıştır: İlk aşamada, değişkenler arasındaki uzun dönemi ilişkileri belirleyebilmek için ARDL eşbütünleşme testi uygulanmıştır. İkinci aşamada, değişkenler arasındaki kısa dönemli ilişkileri elde edebilmek amacıyla dinamik hata düzeltme modeli kullanılmıştır. Tüm sonuçlar, hem uzun ve hem de kısa dönemde yatırım fon varlıkları, finansal özgürlükler ve finansal derinlik arasında pozitif ve istatistiki bakımdan anlamlı ilişkilerin varlığını göstermiştir. Bunun yanı sıra, uzun dönem ampirik sonuçları cari dönem finansal özgürlükler ile finansal derinliğin yatırım fon varlıklarını belirleyen önemli faktörler olduğunu yansıtmıştır. Ayrıca, kısa dönem dinamiklerine ilişkin sonuçlar uzun dönem tahmin bulguları ile paralellik göstermiştir. Dahası, hata düzeltme teriminin negatif ve istatistiki bakımdan anlamlı bulunması nedeniyle değişkenlerin denge seviyesine ivedilikle yakınsayacağı ve kısa dönem dengesizliklerinin uzun dönemde giderileceğini söylenebilir.

The Relationship between Financial Freedom, Financial Depth and Mutual Funds: Panel Bounds Testing Approach

The purpose of this study is to investigate the nexus between mutual fund assets, financial freedom, and financial depth in 54 countries from 2000 to 2011 by employing panel ARDL bounds testing approach. To examine this linkage, we use the two-step procedure from ARDL bounds testing model: In first step, we explore the long-term relationship between the variables by using ARDL test of cointegration. Secondly, we employ a dynamic error correction model to explore the short-term relationship between the variables. All results suggest that there is a positive and statistically significant evidence between central bank independence, financial freedom, and economic growth in both long and short-term. Besides, long-term empirical results refer that current period central bank independence and financial freedom are the important factors for determining the national output level. In addition, the results of the shortterm dynamics are parallel with the long-term estimation results. Furthermore, because the error correction term is found negative and statistically significant, it can be said that the variables converge to equilibrium quickly, and short-term imbalances will be overcomed in the long-term.

PDF

___

Akıncı, M. and Yılmaz, Ö., (2012). "Validity of the Triple Deficit Hypothesis in Turkey: Bounds Test Approach", ISE Review, Vol. 13, No: 50, 1-27.
Altıntaş, K. M., (2008). "Türk Özel Emeklilik Fonlarının Risk Odaklı Yönetim Performansı: 2004-2006 Dönemine İlişkin Bir Analiz", Anadolu Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, Cilt. 8, Sayı: 1, 85-110.
Arslan, M. ve Arslan, S. (2010). "Yatırım Fonu Performans Ölçütleri, Regresyon Analizleri ve MANOVA Yöntemine Göre A, B ve Borsa Yatırım Fonlarının Karşılaştırmalı Analizi", İşletme Araştırmaları Dergisi, Cilt. 2, Sayı: 2, 3-20.
Atan, M., Atan, S. ve Özdemir, Z. A., (2008). "Türkiye'deki Bazı Yatırım Fonlarının Performanslarının Değerlendirilmesi", Gazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, Cilt. 10, Sayı: 2, 47-67.
Bekaert, G., Harvey, C. R. and Lundblad, C. T., (2003). "Equity Market Liberalizaton in Emerging Markets", Journal of Financial Research, Vol. 26, No: 3, , 275-299.
Beverly, S. and Sherraden, M. (1999). "Institutional Determinants of Saving: Implications for Low-Income Households and Public Policy", Journal of SocioEconomics, Vol. 28, No: 4, 457-473.
Bhole, L. M. and Mahakud, J. (2009). Financial Institutions and Markets: Structure, Growth and Innovations, 5th Edition, McGraw Hill, New Delhi.
Cajueiro, D. O., Gogas, P. and Tabak, B. M. (2009). "Does Financial Market Liberalization Increase the Degree of Market Efficiency? The Case of the Athens Stock Exchange", International Review of Financial Analysis, Vol. 18, No: 1-2, 50-57.
Canbaş, S. ve Kandır, Y., (2002). "Türkiye'deki Yatırım Fonlarının Performans Değerlendirmesi", İktisat İşletme ve Finans, Cilt. 17, Sayı: 201, 13-19.
Caprio, G. and Levine, R. (1994). "Reforming Finance in Transitional Socialist Economies", World Bank Research Observer, Vol. 9, No: 1, 1-24.
Doğanay, M. M., (2004). "Hisse Senedi Yatırım Fonlarının Şartlı Performans Değerlendirmesi", Gazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, Cilt. 6, Sayı: 1, 165-179.
Edwards, F. R. and Zhang, X. (1998). "Mutual Funds and Stock and Bond Market Stability", Journal of Financial Services Research, Vol. 13, No: 3, 257-282.
Eken, M. H. ve Pehlivan, E. (2009). "Yatırım Fonları Performansı, Klasik Performans Ölçümleri ve VZA Analizi", Maliye Finans Yazıları, Yıl: 23, Sayı:83, 85-114.
Engle, R. F. and Granger, C. W. J. (1987). "Co-Integration and Error Correction: Representation, Estimation, and Testing", Econometrica, Vol. 55, No: 2, 251-276.
Gruber, M. J., (1996). "Another Puzzle: The Growth in Actively Managed Mutual Funds", The Journal of Finance, Vol. 51, No: 3, 783-810.
Gürsoy, C. T. and Erzurumlu, Y. Ö. (2001). "Evaluation of Portfolio Performance of Turkish Investment Funds", Doğuş Üniversitesi Dergisi, Sayı: 4, 43-58.
Hagen, J. V. and Zhang, H. (2006). "Financial Liberalization in a Small Open Economy", Open Economies Review, Vol. 17, No: 4-5 , 373-398.
Henry, P. B., (2003). "Capital-Account Liberalization, the Cost of the Capital and Economic Growth", The American Economic Review, Vol. 93, No: 2, 91-96.
Hoepner, A. G. F., Rammal, H. G. and Rezec, M. (2011). "Islamic Mutual Funds' Financial Performance and International Investment Style: Evidence from 20 Countries", The European Journal of Finance, Vol. 17, No: 9-10, 829-850.
Holzmann, R., (1997). "Pension Reform, Financial Market Development and Economic Growth: Preliminary Evidence from Chile", IMF Staff Papers, Vol. 44, No: 2, 149-178.
Johansen, S., (1988). "Statistical Analysis of Cointegration Vectors", Journal of Economic Dynamics and Control, Vol. 12, No: 2-3, 231-254.
Johansen, S. and Juselius, K., (1990). "Maximum Likelihood Estimation and Inference on Cointegration with Applications to the Demand for Money", Oxford Bulletin of Economics and Statistics, Vol. 52, No: 2, 169-210.
Kamas, L. and Joyce, J. P., (1993). "Money, Income and Prices Under Fixed Exchange Rates: Evidence from Causality Tests and VARs", Journal of Macroeconomics, Vol. 15, No: 4, 747-768.
Kaminsky, G. L. and Schmukler, S. L. (2008). "Short-Run Pain, Long-Run Gain: Financial Liberalization and Stock Market Cycles", Review of Finance, Vol. 12, No: 2, 253-292.
Karacabey, A. A., (1999). "A Tipi Hisse Senedi Fonlarının Performanslarının Değerlendirilmesi", Kara Harp Okulu Bilim Dergisi, Cilt. 9, Sayı: 2, 84-99.
Klein, M. W. and Olivei, G. P., (2008). "Capital Account Liberalization, Financial Depth and Economic Growth", Journal of International Money and Finance, Vol: 27, No: 6, 861-875.
Knight, M., (1998). "Developing Countries and Globalization of Financial Markets", World Development, Vol: 26, No: 7, 1185-1200.
Korkmaz, T. ve Uygurtürk, H., (2008). "Türkiye'deki Emeklilik Fonları İle Yatırım Fonlarının Performans Karşılaştırması ve Fon Yöneticilerinin Zamanlama Yetenekleri", Kocaeli Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, Cilt. 15, Sayı: 1, 114-147.
Korkmaz, T. ve Uygurtürk, H., (2010). "Türkiye'de İşlem Gören Hisse Senedi Ağırlıklı Yatırım Fonlarının Performans Karşılaştırması", Kilis Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, Cilt. 1, Sayı: 1, 1-15.
Krieckhaus, J., (2002). "Reconceptualizing the Developmental State: Public Savings and Economic Growth", World Development, Vol. 30, No: 10, 1697-1712.
Mason, A., (1988). "Saving, Economic Growth and Demographic Change", Population and Development Review, Vol. 14, No: 1, 113-144.
Mishra, P. K., (2012). "The Nexus Between Resource Mobilization by Mutual Funds and Economic Growth in India", Global Business Review, Vol. 13, No: 1, 123- 136.
Mobius, M., (2007). Mutual Funds: An Introduction to the Core Concepts, John Wiley & Sons, USA.
Müller, S. and Weber, M., (2010). "Financial Literacy and Mutual Fund Investments: Who Buys Actively Managed Funds?", SBR, Vol. 62, 126-153.
Okina K., Shirakawa, M. and Shiratsuka, S., (1999). "Financial Market Globalization: Present and Future", Monetary and Economic Studies, Vol. 17, No: 3, 1-40.
Öztürk, İlhan and Acaravcı, A., (2010). "The Causal Relationship Between Energy Consumption and GDP in Albania, Bulgaria, Hungary and Romania: Evidence from ARDL Bounds Testing Approach", Applied Energy, Vol. 87, No: 6, 1938- 1943.
Pesaran, M. H., Shin, Y. and Smith, R. J. (2001). "Bounds Testing Approaches to the Analysis of Level Relationships", Journal of Applied Econometrics, Vol. 16, No: 3, 289-326.
Ramasamy, B. and Yeung, M. C. H. (2003). "Evaluating Mutual Funds in an Emerging Market: Factors that Matter to Financial Advisors", International Journal of Bank Marketing, Vol. 21, No: 3, 122-136.
Teker, S., Karakurum E. ve Tav, O., (2008). "Yatırım Fonlarının Risk Odaklı Performans Değerlemesi", Doğuş Üniversitesi Dergisi, Cilt. 9, No: 1, 89-105.
Tripathy, N. P., (1996). "Mutual Fund in India: A Financial Service in Capital Market", Finance India, Vol. 10, No: 1, 85-91.
Yıldız, A., (2006). "Aktif Portföy Yönetim Stratejilerinin Değerlendirilmesi: A Tipi Yatırım Fonları Üzerine Uygulama", Marmara Üniversitesi Muhasebe-Finansman Araştırma ve Uygulama Dergisi, Cilt. 6, Sayı: 15, 117-130.
Yolsal, H., (2012). "A Tipi Yatırım Fonlarının Performansı: Banka ve Aracı Kurum Fonları Üzerine Bir İnceleme", Marmara Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, Cilt. 32, Sayı: 1, 343-364.
Yüce, G., (2011). Yatırım Fonları Getirilerinin Makro ve Mikro Belirleyicileri: Türkiye Uygulaması, Süleyman Demirel Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü İşletme Anabilim Dalı (Yayımlanmamış Doktora Tezi), Isparta.