İstanbul Menkul Kıymetler Borsası’nda Sistematik Risk: Geleneksel Beta Katsayısına Karşı Aşağı Yönlü Beta Katsayısı

Bu çalışmanın amacı, İMKB'de Aşağı Yönlü Finansal Varlık Fiyatlama Modeli'nin (AY-FVFM) geçerliliğini test etmektir. Aynı zamanda geleneksel Finansal Varlık Fiyatlama Modeli'nin (FVFM) betası ile AY-FVFM'nin aşağı yönlü beta değerlerinin, ortalama getiri değerlerinde meydana gelen değişimleri açıklama gücünü karşılaştırmalı olarak incelemektir. Bu doğrultuda 1991-2009 dönemi için İMKB'de sürekli işlem gören yetmiş üç adet hisse senedinin aylık getiri verileri kullanılmıştır. Çalışmada regresyon analizi uygulanmıştır. Araştırma sonuçları, AY-FVFM'nin İMKB'de geçerli olduğunu göstermiştir. Ayrıca aşağı yönlü beta katsayısının getiri değişimlerini açıklama gücünün, geleneksel beta katsayından daha yüksek olduğu belirlenmiştir. Dolayısıyla seçilen dönem için İMKB'de aşağı yönlü betanın, geleneksel betaya üstün olduğu söylenebilir.

Systematic Risk on Istanbul Stock Exchange: Traditional Beta Coefficient Versus Downside Beta Coefficient

The aim of this study is to test the validity of Downside Capital Asset Pricing Model (D-CAPM) on the ISE. At the same time, the explanatory power of CAPM's traditional beta and D-CAPM's downside beta on the changes in the average return values are examined comparatively. In this context, the monthly data for seventy three stocks that are continuously traded on the ISE for the period 1991-2009 is used. Regression analysis is applied in this study. The research results have shown that DCAPM is valid on the ISE. In addition, it is obtained that the power of downside beta coefficient is higher than traditional beta coefficient on explaining the return changes. Therefore, it can be said that the downside beta is superior to traditional beta in the ISE for chosen period.

___

  • Akdeniz, L. Salih, A. ve Aydoğan, K., (2000). "Cross Section of Expected Stock Returns in ISE", Russian & East European Finance & Trade, Vol. 36, 6-26.
  • Artavanıs, N., Dıacogıannıs, G., Mylonakıs J., (2010). "The D-CAPM: The Case of Great Britain and France", International Journal of Economics and Finance, Vol. 2, No. 3, 25-38.
  • Bawa V.S., Lındenberg E.B., (1977). "Capital Market Equilibrium in a Mean Lower Partial Moment Framework", Journal of Finance Economics, Vol. 5, 189-200.
  • Campbell, R., Kraussl, R. (2007). "Revisiting the Home Bias Puzzle: Downside Equity Risk", Journal of International Money and Finance, Vol. 26, No. 7, 1239-1260.
  • Estrada J. (2002). "Systematic Risk in Emerging Markets: The DCAPM", Emerging Market Review, Haziran, 365-379.
  • Estrada J. (2003). Mean-Semivariance Behavior (II): The D-CAPM, Research Paper IESE Business School.
  • Estrada J. (2007). "Mean-Semivariance Behavior: Downside Risk and Capital Asset Pricing Model", International Review Economics and Finance, 16. 169-185.
  • Galagedera, D. U. A. (2007). "An Alternative Perspective on the Relationship Bet ween Downside Beta and CAPM Beta", Emerging Markets Review, Vol. 8, No. 1, 4- 19.
  • Harlow, W. V. ve Ramesh K. S. Rao (1989). “Asset Pricing in Generalized MeanLower Partial Moment Framework: Theory and Evidence”, The Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 24, No. 3, 285-311.
  • Hogan, William W. ve James M. Warren (1974). “Toward the Development of An Equilibrium Capital-Market Model Based on Semivariance”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 9, No. 1, 1-11.
  • Kaptan Ö.B. ve Beker, C. (2011)." Ortalama Yarı-Varyans Yaklaşımı İle Farklı “Aşağı Yönlü Beta” Modellerinin İMKB’de Test Edilmesi ", Bankacılar Dergisi, Sayı.78, 68-76.
  • Karatepe, Y., Karaaslan, E., Gökgöz, F. (2002), “Koşullu CAPM ve İMKB’de Bir Uygulama”, İMKB Dergisi, Sayı. 6, 21-36.
  • Korkmaz, T., Çevik, E. İ. ve Gökhan, S., (2012). "İMKB'deki Risklerin Aşağı Yönlü Sermaye Varlıklarını Fiyatlandırma Modeli İle Test Edilmesi", Sermaye Piyasası Dergisi, Sayı. 9, 15-33.
  • Korkmaz, T., Yıldız, B., ve Gökbulut, R. İ. (2010). "FVFM’nin İMKB Ulusal 100 Endeksindeki Geçerliliğinin Panel Veri Analizi İle Test Edilmesi", İstanbul Üniversitesi İşletme Fakültesi Dergisi, Cilt. 39, Sayı. 1, 95-105.
  • Kraus A., Lıtzenberger R. (1976). "Skewness Preference and the Valuation of Risky Assets", Journal of Finance, Vol. 31, No. 4, 1085-1094.
  • Markowıtz H. (1959). Portfolio Selection: Efcient Diversifcation of Investments, Wiley, Yale University Press.
  • Markowitz, H., (1952). "Portfolio Selection", Journal of Finance, Vol. 7, No. 1, 77-91.
  • Nıkoomaram, H. (2010). "Comperative Analysis of Sensitivity Coefficient Using Tradional Beta of CAPM and Downside Beta of D-CAPM in Automobile Manufacturing Companies", African Journal of Business Management, Vol. 4, No. 15, 3289-3295.
  • Stevenson, S. (2001). "Emerging Markets, Aşağı yönlü Risk And The Asset Allocation Decison", Emerging Markets Review, Vol. 2, 50-66..
  • Tanık, M. (2006). Finansal Varlıkları Fiyatlama Modeli ve İMKB’de Bir Uygulaması, Yayınlanmamış Yüksek Lisans Tezi, Niğde Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
  • Temizkaya, Ü. B. (2006). Finansal Varlıkları Fiyatlama Modeli ve İMKB Uygulaması, Yayınlanmamış Yüksek Lisans Tezi, Marmara Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
  • Todea, A., Tulaı, H. & Pleşoıanu, A. (2009). "D-CAPM: Empirical Results on the Bucharest Stock Exchange", Theoretical and Applied Economics, Vol. 12, 632- 639.
  • www.hazine.gov.tr, (Erişim 19.09.2011).
  • www.imkb.gov.tr, (Erişim 19.09.2011).
İşletme Araştırmaları Dergisi-Cover
  • ISSN: 1309-0712
  • Yayın Aralığı: Yılda 4 Sayı
  • Başlangıç: 2009
  • Yayıncı: Melih Topaloğlu