Yatırım stili karşılaştırması: Türkiye'de işlem gören hisse ağırlıklı fonlar üzerine bir uygulama

Bu çalışmada Türkiye’de işlem gören hisse ağırlıklı fonların Aralık 2006’dan Aralık 2009’a kadar olan dönem boyunca sergilediği yatırım stili ve yatırım stilindeki değişimin belirlenmesi amaçlanmıştır. Bu amaç doğrultusunda yatırım fonlarının içeriklerinin hisse senedi endeksleri ve risksiz yatırım araçları bağlamında belirlenmesi gerçekleştirilerek, ilgili içeriklerin zaman içindeki dalgalanmaları ortaya konulmaya çalışılmıştır. Buna bağlı olarak W. F. Sharpe tarafından 1992 yılında geliştirilen stil analizi yöntemi hem genel hem de analiz dönemindeki 3 yıllık süreçte her ay için dönemsel olarak uygulanmış, ulaşılan sonuçlar yorumlanarak karşılaştırılmıştır. Çalışma sonucunda hisse senedi emeklilik yatırım fon grubunun portföyünde mali endeksi oluşturan hisse senetlerine, diğer hisse senedi endekslerini oluşturan hisse senetlerinden daha fazla yer verildiği, A tipi hisse senedi yatırım fonlarında ise benzer bir durumun olmadığı tespit edilmiştir. Bununla birlikte fon yöneticilerinin hisse ağırlıklı emeklilik ve menkul kıymet yatırım fonlarının her ikisi içinde analiz döneminde riski olabildiğince azaltacak bir yatırım stratejisi izlediği sonucuna ulaşılmıştır.

Comparison of investment style: An application on share weighted funds trading in Turkey

The investment style and the change of the investment style of the share weighted funds trading in Turkey for the period December 2006 to December 2009 are aimed to be determined, by this study. Thus the contents of the investment funds are carried out in the context of share indexes and risk-free investment vehicles. The fluctuation of the concerned contents in time is aimed to be displayed. Accordingly, the style analysis method, developed by W. F. Sharpe in 1992, is periodically applied for the each month of the 3 years both for the general and the analysis periods and findings are compared. As a result of the study, in the portfolio of the pension funds share group, the shares that form the financial index is standing in the forefront rather than the shares that form the share indexes, and it is ascertained that in A type investment funds there is no such condition. Nonetheless, it is concluded that the fund managers follow an investment strategy, which reduces the risk in the analysis period for both share weighted pension funds and the security funds.

PDF

___

Ali, H. M. ve Ruddock, L. (2000). The Impact of Portfolio Strategy on the ‘Style’ Performance of U.K. Property Companies. Journal of Financial Management of Property and Construction 5(1):79-84.
Bogle, J. (1998). The Implications of Style Analysis for Mutual Fund Performance Evaluation. Journal of Portfolio Management Summer: 34-42.
Buetow, G.W. Jr., Johnson, R. R. ve Runkle, D. E. (2000). The Inconsistency of Return-Based Style Analysis. Journal of Portfolio Management Spring: 61-77.
Chau, K.W.,Wong, S. K. ve Newell, G. (2003). Performance of Property Companies in Hong Kong: A Style Analysis Approach. Journal of Real Estate Portfolio Management 9(1): 29-44.
Christopherson, J. (1995). Equity Style Classifications. Journal of Portfolio Management 21(3):32-43.
DiBartolomeo, D. veWitkowski, E. (1997). Mutual Fund Misclassification: Evidence Based on Style Analysis. Financial Analyst Journal 53(5): 32-43.
Ferruz, L. ve Vicente, L. (2005). Sharpe's Style Analysis Applied to Spanish Domestic Equity Funds (1996-2002). European Review of Economics and Finance 4(1): 21-34.
Gökgöz, F. (2005). A Tipi Karma Yatırım Fonlarının Stil Analizi ve Performans Değerlendirmesi. SPK Yayınları, Ankara.
Horst, J. R. T., Nijman, T. E. ve Roon, F. A. (2004). Evaluating Style Analysis. Journal of Empirical Finance 11: 29-53.
Karacabey, A. A. ve Gökgöz, F. (2005). Emeklilik Fonlarının Portföy Analizi. SiyasalKitabevi,Ankara.
Karatepe, Y. ve Gökgöz, F. (2006). Style Analysis of Turkish Equity Mutual Funds. International Research Journal of Finance and Economics, (2): 88-105.
Lobosco, A. ve DiBartolomeo, D. (1997). Approximating the Confidence Intervals for Sharpe Style Weights. Financial Analysts Journal July/August: 80-85.
Lobosco, A. (1999). Style/Risk-Adjusted Performance. Journal of Portfolio Management Spring: 65-69.
Sharpe,W. F. (1992). Asset Allocation: Management Style and Performance Measurement. Journal of Portfolio Management 18(2): 7-19.
Stevenson, S. (2001). Evaluating the Investment Attributes and Performance of Property Companies. Journal of Property Investment & Finance 19(3): 251-266.
Swinkels, L. ve Sluis, P. J. V. D. (2006). Return-Based Style Analysis with Time-Varying Exposures. The European Journal of Finance 12(6-7): 529-552.
Brown, S. J. ve Goetzmann, W. N. (2001). Hedge Funds with Style. Yale International Center for Finance, Working Paper No. 00-29, http://papers.ssrn.com/paper.taf?abstract_id=261068 (erişim tarihi: 10 Ekim 2009).
Dor, A. B. ve Jagannathan, R. (2002). Understanding Mutual Fund and Hedge Fund Styles Using Return Based Style Analysis. National Bureau of Economic Research, http://www.nber.org/papers/w9111 (erişim tarihi: 10 Ekim 2009).
Otten, R. ve Bams, D. (2001). Statistical Tests for Return-Based StyleAnalysis.Working Paper Series, http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=277688 (erişim tarihi: 10 Ekim 2009).
SPK (2009). http://www.spk.gov.tr (erişim tarihi: 11 Aralık 2009).
TCMB (2009). http://evds.tcmb.gov.tr/ (erişim tarihi: 5 Aralık 2009).
TKYD (2009). http://www.tkyd.org.tr/T/endeksdegerarsiva.aspx (erişim tarihi: 5 Aralık 2009).