Katılım 30 Endeksi’nde İşlem Gören İşletmelerin Sermaye Yapısı Belirleyicilerinin Panel Veri Analizi ile İncelenmesi

Amaç – Katılım 30 Endeksi’nde faaliyet gösteren ve endekste yer alabilmeleri için borçlanma düzeylerinin belirli seviyede tutmaları gereken 17 reel sektör işletmesi için sermaye yapısı belirleyicilerinin 2011-2020 döneminde tespit edilmesi amaçlanmıştır Yöntem – Çalışmada sermaye yapısı belirleyicileri panel veri analizi yöntemi ile incelenmiştir. Borç dışı vergi kalkanı, büyüklük, faaliyet kaldıracı, likidite oranı, aktif karlılık ve satışlardaki dalgalanma bağımsız değişkenler olarak, kaldıraç oranı ise bağımlı değişken olarak modele dahil edilmiştir. Bulgular – Analiz sonucunda borç dışı vergi kalkanı ve satışlardaki dalgalanma ile kaldıraç oranı arasında istatistiksel olarak anlamlı bir ilişki tespit edilememiştir. Büyüklük ve faaliyet kaldıracı ile kaldıraç oranı arasında istatistiksel olarak anlamlı ve pozitif ilişki, likidite ve aktif karlılık değişkenleri ile kaldıraç oranı arasında ise istatistiksel olarak anlamlı ve negatif ilişki tespit edilmiştir. Tartışma – Katılım 30 Endeksi’nde işlem gören işletmelerin temsil, işaret etkisi ve finansal hiyerarşi teorilerini dikkate alarak sermaye yapısı kararlarını aldıkları söylenebilmektedir.

Examination of the Capital Structure Determinants of the Companies Traded in the Participation 30 Index by Panel Data Analysis

Purpose – This study, it is aimed to determine the capital structure determinants of the 17 real sector companies operating in the Participation 30 Index and whose debt levels must be retained at a specific level in order to be included in the index in the period of 2011 and 2020. Design/methodology/approach – This study, determinants of capital structure were examined by panel data analysis method. Non-debt tax shield, size, operating leverage, liquidity ratio, return on assets and fluctuation in sales are included in the model as independent variables, while financial leverage ratio is included in the model as dependent variables. Findings – As a result of the analysis no statistically significant relation of the financial leverage to the non-debt tax shield and sales fluctuations was discovered. A statistically significant and positive relationship was found between the size, operating leverage, and financial leverage, while a statistically significant and negative relationship was found between the liquidity, return on assets and the financial leverage. Discussion – It can be said that the companies trading on the Participation 30 Index make capital structure decisions based on the agency cost, signaling, and the pecking order theories.

PDF

___

Abdioğlu N. ve Deniz D. (2015). Borsa İstanbul’da İşlem Gören İmalat Sanayi Şirketlerinin Sermaye Yapılarının Firmaya Özgü Belirleyicileri, Sosyoekonomi Dergisi, 23(26), 195-213.
Abeywardhana, D. (2017). Capital Structure Theory: An Overview. Accounting and Finance Research, 6(1), 133- 138.
Ajanthan, A. (2013). Determinants of Capital Structure: Evidence from Hotels and Restaurant Companies in Sri Lanka, International Journal of Scientific and Research Publications, 3(6), 334-340.
Akbulut, Y. Göktaş, B. ve Ağırbaş, İ. (2013). Sağlık Kurumlarında Finansal Yönetim, Eskişehir, Anadolu Üniversitesi Yayını.
Akgül, E. F. ve Sigalı, S. (2018). Sermaye Yapısını Etkileyen Faktörler: BIST Ulaştırma Endeksinde Bir Uygulama. Muhasebe ve Finansman Dergisi, (77), 193-215.
Akinyomi, O. J. and Olagunju, A. (2013). Determinants of Capital Structure in Nigeria, International Journal of Innovationand Applied Studies, 3(4), 999-1005.
Akman, E., Gökbulut, R.İ., Nalin, H.T. and Gökbulut, E. (2015). Capital Structure in an Emerging Stock Market: The Case of Turkey, Çankırı Karatekin Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 5(2), 639-660.
Albayrak, A. S. (2005). Çoklu Doğrusal Bağlantı Halinde En Küçük Kareler Tekniğinin Alternatifi Yanlı Tahmin Teknikleri ve Bir Uygulama, ZKÜ Sosyal Bilimler Dergisi, 1(1), 105-107.
Altay, E. (2015). Finansal Yönetim, İstanbul, İstanbul Üniversitesi Açık ve Uzaktan Eğitim Fakültesi.
Alzomaia, T. S. (2014). Capital Structure Determinants of Publicly Listed Companies in Saudi Arabia, The International Journal of Business and Finance Research, 8(2), 53-67.
Antoniou, A., Guney, Y. and Paudyal, K. (2008). The Determinants of Capital Structure: Capital MarketOriented Versus Bank-Oriented in Stitutions, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 43(1), 59-92.
Arsov, S. and Naumoski, A. (2016). Determinants of capital structure: An empirical study of companies from selected post-transition economies. Journal of Economics and Business, 34(1), 119-146.
Ata, H. A. ve Ağ, A. G. Y. (2010). Firma Karakteristiğinin Sermaye Yapısı Üzerindeki Etkisinin Analizi, Ekonometri ve İstatistik E-dergisi, (11), 45-60.
Baldemir, E. ve Süslü, B. (2008). Firrmaların Kısa Vadeli Borçlanmalarının Hisse Senedi Fiyatlarının Değişimine Etkisi: Modıglıanı-Mıller Teoremi, Dokuz Eylül Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 23(2), 259-268.
Balios, D., Daskalakis, N., Eriotis, N. and Vasiliou, D. (2016). SMEs Capital Structure Determinants during Severe Economic Crisis: The Case of Greece, Cogent Economics & Finance, 4(1), 1-11.
Baltagi, B. and Li, Q. (1991). A Joint Test for Serial Correlation and Random Individual Effects, Statistics and Probability Letters, 11, 277-280.
Baltagi, B.H. (2005). Econometric Analysis Of Panel Data. England: John Wiley&Sons, Ltd.
Bayrakdaroğlu, A. (2011). Gelişmekte Olan Piyasalarda Sermaye Yapısının Belirleyicileri: Türkiye Örneği, Finans Politik ve Ekonomik Yorumlar Dergisi, 48(562), 69-87.
Bayrakdaroğlu, A., Ege, İ. and Yazıcı, N. (2013). A Panel Data Analysis of Capital Structure Determinants: Empirical Results from Turkish Capital Market, International Journal of Economics and Finance, 5(4), 131- 140.
Bevan, A. A. and Danbolt, J. O. (2004). Testing For Inconsistencies in The Estimation of UK Capital Structure Determinants, Applied Financial Economics, 14(1), 55-66.
Bilgin, R. (2018). Gelişmekte Olan Ülkelerde Sermaye Yapısı Belirleyicileri: Hiyerarşik Lineer Model Yaklaşımı, Hacettepe Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 36(3), 1-27.
Born, B. and Breitung, J. (2016). Testing for Serial Correlation in Fixed-Effects Panel Data Models, Econometric Reviews, 35(7), 1290-1316.
Breusch, T. and Pagan, A. (1980). The Lagrange Multiplier Test and Its Applications to Model Specification in Econometrics, Review of Economic Studies, 47(1), 239-253.
Brigham E. F. (1999). Finansal Yönetim Temelleri. Çev. Özdemir Akmut ve Halil Sarıaslan. Ankara Üniversitesi Rektörlüğü Yayınları, Ankara.
Buferna, F. Bangassa, K. and Hodkingson, L. (2005). Determinants of Capital Structure Evidence from Libya, Research Paper Series, Management School University of Liverpool.
Burucu, H. ve Öndeş, T. (2015). Finansal Hiyerarşi ve Dengeleme Teorisinin Geçerliliğinin Türk İmalat Sanayi Firmalarında Test Edilmesi, Sakarya İktisat Dergisi, 4(3),61-76.
Cansız, S. ve Sayılgan, G. (2015). Sermaye Yapısı Teorilerinin Reel Sektör Firmaları Özelinde Test Edilmesi, Verimlilik Dergisi, (2), 135-161.
Ceylan, A. ve Korkmaz, T. (2008). İşletmelerde Finansal Yönetim, Bursa, Ekin Basın Yayın Dağıtım.
Chakrabarti, A. and Chakrabarti, A. (2019). The Capital Structure Puzzle–Evidence from Indian Energy Sector, International Journal of Energy Sector Management, 13(1), 2-23.
Chandra, T. (2015). Analysis of Factors Affecting Capital Structure on Listed Company in Kompas 100 Index, International Journal of Applied Business and Economic Research, 13(9), 7049-7066.
Chen, S. Y. and Chen, L. J. (2011). Capital Structure Determinants: An Empirical Study in Taiwan, African Journal of Business Management, 5(27), 10974-10983.
Cline, W. R. (2015). Testing The Modigliani-Miller Theorem of Capital Structure Irrelevance for Banks, Journal of Investment Management, 1(2), 1-34.
Çetinkaya, Ş. (2012). Asimetrik Bilginin Piyasalara Etkileri ve Finansal Krizlerdeki Rolü, Sakarya İktisat Dergisi, 1(2), 46-63.
Dalbor, M. C. and Upneja, A. (2002). Factors Affecting The Long-Term Debt Decision of Restaurant Firms, Journal of Hospitality & Tourism Research, 26(4), 422-432.
Engin, S. N. O., Erbaş, C. U. ve Sökmen, A. G. (2019). Sermaye Yapısının Belirlenmesinde Finansman Hiyerarşisi Teorisi: Türkiye'deki İşletmeler Üzerine Panel Veri Analizi, Business and Economics Research Journal, 10, 687-698.
Erdinç Yücedağ, N. ve Sayılgan, G. (2020). BIST İmalat Sektöründeki Küçük Boyuttaki ve Orta Ölçekteki İşletmelerin Sermaye Yapısına Etki Eden Faktörlerin Kanonik Korelâsyon Analizi ile Karşılaştırmalı Olarak İncelenmesi, İşletme Araştırmaları Dergisi, 12(1), 826-847.
Fama, E. F. (1980), Agency Problems and the Theory of the Firm, The Journal Economics, 88(2), 288-307.
Gaud, P., Jani, E., Hoesli, M. and Bender, A. (2005). The Capital Structure of Swiss Companies: An Empirical Analysis Using Dynamic Panel Data, European Financial Management, 11(1), 51-69.
Gülşen, A. Z. ve Ülkütaş, Ö. (2012). Sermaye Yapısının Belirlenmesinde Finansman Hiyerarşisi Teorisi ve Ödünleşme Teorisi: İMKB Sanayi Endeksinde Yer Alan Firmalar Üzerine Bir Uygulama, Uluslararası Yönetim İktisat ve İşletme Dergisi, 8(15), 49-59.
Gwatidzo, T. and Ojah, K. (2009), Corporate Capital Structure Determinants: Evidence for Five African Countries, African Finance Journal, 11(1), 1-23.
Hair, J., Anderson, R. E., Tatham, R., and William C. B. (1998). Multivariate Data Analysis, New Jersey: Prentice-Hall.
Hall, G., Hutchinson, P. and Michaelas, N. (2000). Industry Effects on The Determinants of Unquoted SMEs' Capital Structure, International journal of the economics of business, 7(3), 297-312.
Honda, Y. (1985). Testing the Error Components Model with Non-Normal Disturbances, Review of Economic Studies, 52, 681-690.
Horne, J. V. and Wachowicz, J. M. (2008). Fundamentals of Financial Management, London, Prentice Hall.
Huang, G. and Song, H.S. (2006). The Determinants of Capital Structure: Evidence from China, China Economic Review, 17(1), 14-36.
Im, K., Pesaran, H. and Shin, Y. (2003). Testing for Unit Roots in Heterogeneous Panels. Journal of Econometrics, 115, 53–74.
Jensen, M.C. and Meckling, W.H. (1976), Theory of the firm: managerial behavior, agency costs, and ownership structure, Journal of Financial Economics, 3, 305–360.
Khrawish, H. A. (2010). The Determinants of The Capital Structure: Evidence from Jordanian Industrial Companies, Economics and Administration, 24(1), 173-196.
Kim, H. and Berger, P. D. (2008). A Comparison of Capital Structure Determinants: The United States and The Republic of Korea, Multinational Business Review, 16(1), 79-100.
Kouki, M. and Said, H. B. (2012). Capital Structure Determinants: New Evidence From French Panel Data, International Journal of Business and Management, 7(1), 214-229.
Köksal B. and Orman C. (2015). Determinants of Capital Structure: Evidence from a Major Developing Economy, Small Business Economics, 44, 255-282.
Mallisa, M., and Kusuma, H. (2017). Capital Structure Determinants and Firms’ Performance: Empirical Evidence from Thailand, Indonesia And Malaysia, Polish Journal of Management Studies, 16(1), 154-164.
Mazur, K. (2007). The Determinants of Capital Structure Choice: Evidence from Polish Companies, International Advances in Economic Research, 13(4), 495-514.
Modigliani, F. and Miller, M. (1958). The Cost of Capital, Corporation Finance and The Theory of Investment, The American Economic Review, 48(3), 261-297.
Morri, G. and Beretta, C. (2008). The Capital Structure Determinants of Reits. Is It a Peculiar Industry?, Journal of European Real Estate Research, 1(1), 6-57.
Mursalim, M.M. and Kusuma, H. (2017). Capital Structure Determinants and Firms´ Performance: Empirical Evidence from Thailand, Indonesia and Malaysia. Polish Journal of Management Studies, 16(1), 154-164.
Ogiriki, T.and Werigbelegha, A. P. (2015). Determinants of Capital Structure and Firm’s Performance in Nigeria (1989-2014): An Empirical Investigation Approach, International Journal of Management and Economics İnvention, 1 (10), 471-479.
Okuyan, H. A., ve Taşcı, H. M. (2010). İMKB’de İşlem Gören Reel Sektör İşletmelerinde Sermaye Yapısının Belirleyicileri, Ekonomik Yaklaşım, 21(76), 55-72.
Okuyan, H. A., ve Taşcı, H. M. (2010). Sermaye Yapısının Belirleyicileri: Türkiye’deki En Büyük 1000 Sanayi İşletmesinde Bir Uygulama, BDDK Bankacılık ve Finansal Piyasalar Dergisi, 4(1), 105-120.
Ooi, J. (1999). The Determinants of Capital Structure Evidence on UK Property Companies, Journal of Property Investment & Finance, , 17(5), 464-480.
Ozkan, A. (2001). Determinants of Capital Structure and Adjustment to Long Run Target: Evidence from UK Company Panel Data, Journal of Business Finance & Accounting, 28(1‐2), 175-198.
Özer, A. ve Özer, N. (2018). Türk Bankacılık Sektöründe Sermaye Yapısının Belirleyicileri, Ecomonic Studies, 2, 180-194.
Panno, A. (2003). An Empirical Investigation on The Determinants of Capital Structure: The UK and Italian Experience, Applied Financial Economics, 13(2), 97-112.
Parlak, A. A. ve Sayılgan, G. (2019). Türkiye’de Faktoring Şirketlerinin Sermaye Yapısının Belirleyicileri, Çankırı Karatekin Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 9(2), 401-423.
Pesaran, M.H., A. Ullah, and Yamagata, T. (2008). A Bias Adjusted LM Test of Error Cross Section Independence, Econometrics Journal, 11, 105–127.
Rafiq, M., Iqbal, A. and Atiq, M. (2008). The Determinants of Capital Structure of The Chemical Industry in Pakistan, The Lahore Journal of Economics, 13(1), 139-158.
Ramjee, A. and Gwatidzo, T. (2012). Dynamics in Capital Structure Determinants in South Africa, Meditari Accountancy Research, 20(1), 52-67.
Saif-Alyousfi, A. Y., Md-Rus, R., Taufil-Mohd, K. N., Taib, H. M. and Shahar, H. K. (2020). Determinants of Capital Structure: Evidence From Malaysian Firms, Asia-Pacific Journal of Business Administration, 12 (3/4), 283-326.
San, O. T. and Heng, T. B. (2011). Capital Structure and Corporate Performance of Malaysian Construction Sector, International Journal of Humanities and Social Science, 1(2), 28-36.
Sarıaslan, H. ve Erol, C. (2008). Finansal Yönetim Kavramlar Kurumlar ve İlkeler, Ankara, Siyasal Kitabevi.
Sarıoğlu, S. E., Kurun, E. ve Güzeldere, H. (2013). Sermaye Yapısının Belirleyicileri: İMKB’de İşlem Gören Çimento, Otomotiv ve Bilişim Sektörlerinin Sermaye Yapısı Analizi, Ege Akademik Bakış, 13(4), 481- 496.
Sayılgan, G. ve Uysal, B. (2011). Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası Sektörel Bilançoları Kullanılarak Sermaye Yapısını Belirleyen Faktörler Üzerine Bir Analiz: 1996-2008, Ankara Üniversitesi SBF Dergisi, 66(4), 101-124.
Sheikh, N. A. and Wang, Z. (2011). Determinants of Capital Structure: an Empirical Study of Firms in Manufacturing Industry of Pakistan, Managerial Finance, 37(2), 117-133.
Song, H. S. (2005). Capital Structure Determinants An Empirical Study of Swedish Companies, CESIS Electronic Working Paper Series, (25), 1-26.
Söylemez, Y. (2019). Firmaların Sermaye Yapısını Etkileyen Faktörler: Demir Çelik Metal Ana Sanayi Uygulaması, Sosyoekonomi, 27(40), 91-104.
Şahin, E. E., Vergili, G. ve Aktan, C. (2018). Borsada İşlem Gören Sosyal Medya Ağ Firmalarının Sermaye Yapısı Analizi, Uluslararası İktisadi ve İdari İncelemeler Dergisi, 17(Uik Özel Sayısı), 57-68.
Tekin, B. (2019). Sermaye Yapısı Üzerinde Etkili Faktörler: Davranışsal Kurumsal Finans Bağlamında Bir Panel Veri Analizi, Sosyoekonomi, 27(42), 145-162.
Terim, B. ve Kayalı, C. A. (2009). Sermaye Yapısını Belirleyici Etmenler: Türkiye’de İmalat Sanayi Örneği, Celal Bayar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 7(1), 125-154.
Terzioğlu, M. K. (2017). Finansal Kurumlarda Sermaye Yapısı Belirleyicileri: Türk Bankacılık Sistemi, Gazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 19(2), 507-526.
Ting I. W. K. and Lean, H. H. (2011). Capital Structure of Government-Linked Companies in Malaysia, Asian Academy Of Management Journal Of Accounting and Finance, 7(2), 137-156.
Topaloğlu, E. E. (2018). Sermaye Yapısına Etki Eden Firmaya Özgü Faktörlerin Panel Veri Analizleri İle Belirlenmesi: Kurumsal Yönetim Endeksi Üzerine Bir Uygulama, Finans Politik & Ekonomik Yorumlar, 55(640), 63-100.
Viviani, J. L. (2008). Capital Structure Determinants: an Empirical Study of French Companies in The Wine Industry, International Journal of Wine Business Research, 2(2), 1-17.
Yıldırım, H.H. ve Sakarya, Ş. (2019). BİST 30 ve Katılım 30 Endeksi Volatilitelerinin Karşılaştırılması, Muhasebe ve Finans İncelemeleri Dergisi, 2(2), 167-174.
Yılmaz, E. ve Aslan T. (2020). Makroekonomik Göstergelerin Sermaye Yapısı Üzerindeki Etkisi: İmalat Dışı Sektörler Üzerinde Bir Araştırma, Muhasebe ve Finansman Dergisi, (85), 187-208.
Yılmaz, S. ve Düzakın, H. G. (2017). Sermaye Yapısının Belirleyicileri: Borsa İstanbul’da Faaliyet Gösteren Kimya Sektörü İşletmeleri Üzerine Bir Uygulama, Çukurova Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 21(2), 29-41.
Yildirim, R., Masih, M. and Bacha, O. I. (2018). Determinants of Capital Structure: Evidence from Shari'ah Compliant and Non-Compliant Firms, Pacific-Basin Finance Journal, 51, 198-219.
Zaheer, D. R., Ahmed, S. A., Alı, S. R. and Aleem, A. (2021). Determinants of Capital Structure-Evidence from Oil and Gas Tradable Sector Index (Ogti) of Pakistan Stock Exchange, Journal of Contemporary Issues in Business and Government, 27(1),129-142.