G-7 ve E-7 Ülkelerinde Hisse Senedi Fiyat Endeksleri ile Makroİktisadi Değişkenler Arasındaki ilişki

Küreselleşmenin etkisiyle sermaye hareketlerinin serbestleşmesi, ülkeler arası ekonomik ilişkileri belirlemede önemli rol oynamıştır. Bu noktada sermaye piyasalarının önemli araçlarından biri olan hisse senedi piyasaları finans piyasalarında ön plana çıkmıştır. Hisse senetleri, küreselleşme sürecinden etkilenen bir faktör olmanın yanında, makroekonomik dinamikleri etkilemesi açısından da ekonomik gelişme sürecinin daha iyi anlaşılmasına yardımcı olmaktadır. Bu çalışmada, gelişmiş ve yükselen piyasa ekonomilerinde makro iktisadi faktörler ile hisse senedi endeksleri arasındaki ilişki incelenmiştir. Çalışma kapsamında G-7 ülkeleri ve E-7 ülkeleri değerlendirilmiş ve heterojen panel tahmincileri kullanılmıştır. Makroekonomik faktörler olarak reel efektif döviz kuru endeksi, M2 para arzı, enflasyon, faiz oranı, sanayi üretim endeksi ve tüketici ve üretici güven endeksleri kullanılmıştır. Analiz neticesinde G-7 ülkelerinde hisse senedi endeksleri ile üretici güven endeksi ve M2 para arzı arasında anlamlı sonuç elde edilemezken; diğer değişkenler arasında anlamlı sonuç bulunmuştur. E-7 ülkelerinde ise hisse senedi endeksleri ile yalnızca reel efektif döviz kuru arasında anlamlı bir sonuç elde edilmiştir. Diğer değişkenler ile anlamlı bir ilişki saptanamamıştır. Her iki ülke grubu için söz konusu dönemde yapılan analiz neticesinde, G-7 ülkelerinin hisse senedi piyasalarının makro iktisadi değişkenlere daha duyarlı olduğu ve bu ülkelerin sermaye piyasalarının daha derin olduğu görülmüştür. E-7 ülkeleri daha sığ piyasalara sahiptir. Genel olarak E-7 ülkelerinde makro iktisadi faktörlerin hisse senedi piyasaları için bir gösterge niteliği taşımadığı sonucuna varılmıştır.

Relationship between Stock Price Indices and Macroeconomic Variables in G-7 and E-7 Countries

The liberalization of capital movements under the influence of globalization has played an important role in determining international economic relations. At this point, stock markets, which are important instruments of capital markets, have become prominent among other instruments in financial markets. Equities are affected by the globalization process and the effects of stock markets on macroeconomic dynamics provide further understanding on the process of economic development. In this study, the relationship between macroeconomic factors and stock indices both in advanced and emerging market economies are analyzed. In the study, G-7 countries and E-7 countries were evaluated and heterogeneous panel estimators were used.Real effective exchange rate index, M2 money supply, inflation, interest rate, industrial production index, and consumer and business confidence indices are used as macroeconomic variables. The findings of the analyses indicate that there are no statistically significant correlations between stock indices, business confidence index and M2 money supply in G-7 countries; while there are statistically significant correlations among other variables. As for E-7 countries, the results were statistically significant only between real effective exchange rate and stock indices. There were not any statistically significant correlations between other variables. As a result of the analyses regarding these two country groups in the given time span, it is proved that the stock markets of G-7 countries are more bound to the macroeconomic variables and their capital markets are deeper than E-7 countries. E-7 countries have more shallow stock markets. Overall, the results of the study suggest that macroeconomic factors in E-7 countries do not seem to be viable indicators for the stock markets.

PDF

___

Abugri, B.A. (2008), “Empirical Relationship Between Macroeconomic Volatility and Stock Returns: Evidence from Latin American Markets,” International Review of FinancialAnalysis, 17, 96-410.
Akıncı, G. Y., ve Küçükçaylı, F. (2016). “Hisse Senedi Piyasası ve Döviz Kuru Mekanizmaları Üzerine Bir Panel Veri Analizi.” Muhasebe ve Finansman Dergisi, (71), 127-148.
Başoğlu, U., Ceylan, A., ve Parasız, İ. (2009). “Finans: Teori, Kurum, Uygulama”, İkinci Baskı, Ekin Yayınevi.
Bremmer, D. (2008). “Consumer Confidence and Stock Prices”, 72nd Annual Meeting of the Midwest Economics Association, 1-22.
Büyükşalvarcı, A., (2010). “The Effects of Macroeconomics Variables on Stock Returns: Evidence from Turkey”, European Journal of Social Sciences, 14(3), 400-416.
Chen, N., Roll, R., ve Ross, S. A. (1986), “Economic Forces and Stock Market. Journal of Business,” 59, 383-403.
Durham, J. B., (2003). “Monetary Policy and Stock Price Returns”, Financial Analyst Journal, Jul/Aug, 59(4), 26–35.
Durukan, M. B. (1999), “İstanbul Menkul Kıymetler Borsası’nda Makroekonomik Değişkenlerin Hisse Senedi Fiyatlarına Etkisi,” İMKB Dergisi, 3(11), 19-47.
Eberhardt, M., ve Bond, S., (2009), “Cross-section dependence in nonstationary panel models: A novel estimator,” Alınan yer https://mpra.ub.uni-muenchen.de/17692/.
Eberhardt, M., ve Teal, F., (2010). “Productivity Analysis in Global Manufacturing Production,” Economics Series Working Papers 515, University of Oxford, Department of Economics
Erbaykal, E., ve Okuyan, H. A. (2007). “Hisse senedi fiyatları ile döviz kuru ilişkisi: Gelişmekte olan ülkeler üzerine ampirik bir uygulama”, BDDK Bankacılık ve Finansal Piyasalar Dergisi, 1(1), 77-89.
Geske, R. ve Roll, R., (1983), “The Fiscal and Monetary Linkage Between Stock Returns and Inflation,” Journal of Finance, 38(1), 1-33.
Groenewold, N., O'Rourke, G., ve Thomas, S. (1997). “Stock returns and inflation: a macro analysis”, Applied Financial Economics, 7(2), 127-136.
Güngör, B., ve Kaygın, C. Y. (2015), “Dinamik panel veri analizi ile hisse senedi fiyatini etkileyen faktörlerin belirlenmesi,” Kafkas Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 6(9), 149-168.
Floros, C., (2004). “Stock returns and inflation in Greece”, Applied Econometrics and International Development, 4(2), 55-68.
Fama, E. F., (1981), “Stock Returns, Real Activity, Inflation, and Money. American Economic Review”, 71, 545–565.
Heimonen, K., (2010), “Money and Equity Returns in the Euro Area”, Global Finance Journal, 21(2), 152–169.
Humpe, A., ve Macmillan, P. (2009). “Can macroeconomic variables explain long-term stock market movements? A comparison of the US and Japan.”, Applied Financial Economics, 19(2), 111-119.
Kaul, G., (1987), “Stock returns and inflation: The role of the monetary sector. Journal of Financial Economics,” 18, 253-276.
Laopodis, N. T., (2010). “Equity Prices and Macroeconomic Fundamentals: International Evidence”, Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 21(2), 247-276.
Loannidis, C. ve Kontonikas, A. (2008). “The Impact of Monetary Policy on Stock Prices”, Journal of Policy Modeling, 30(1), 33-53.
Lee, B. S., (1992). “Causal Relations Among Stock Returns, Interest Rates, Real Activity, and Inflation”, The Journal of Finance, XLVII(4), 1591–1603.
Lintner, J., (1965), “The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets,” The Review of Economics and Statistics, 47(1), 13-37.
Mok, H. M. (1993), “Causality of interest rate, exchange rate and stock prices at stock market open and close in Hong Kong,” Asia Pacific Journal of Management, 10(2), 123-143
Mossin, J., (1966). “Equilibrium in a Capital Asset Market. Econometrica”, 34(4), 768-783.
Mutan, O. C., ve Çanakçı, E. (2007), “Makroekonomik Göstergelerin Hisse Senedi Piyasaları Üzerindeki Etkileri,” Sermaye Piyasası Kurulu Araştırma Raporu.
Naik, P. K., ve Padhi, P., (2012). “The Impact of Macroeconomic Fundamentalson Stock Prices Revisited: Evidence fromIndian Data”, Eurasian Journal of Business and Economics, 5(10), 25-44.
Oberuc, R. R., (2004).“Dynamic Portfolio theory and Manegement, Using Active Asset Allocation to Improve Profits and Reduce Risk”, Irving Library of Investment Finance, Mc- Graw Hill.
Peiró, A., (2016), “Stock Prices And Macroeconomic Factors: Some European Evidence” International Review of Economics & Finance, 41, 287-294.
Pesaran, M. H., (2004), “General diagnostic tests for cross section dependence in panels,” http://www.dspace.cam.ac.uk/bitstream/1810/446/1/cwpe0435.pdf.
Pesaran, M. H., (2007), “A simple panel unit root test in the presence of cross‐section dependence,” Journal of applied econometrics, 22(2), 265-312.
Ross, S. A., (1976), “The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing,” Journal of Economic Theory, 13, 341-360.
Sevinç, E. (2014). “Makroekonomik değişkenlerin, BİST-30 endeksinde işlem gören hisse senedi getirileri üzerindeki etkilerinin arbitraj fiyatlama modeli kullanarak belirlenmesi”, İstanbul Üniversitesi İşletme Fakültesi Dergisi, 43(2), 271-292.
Sharpe, W. F., (1964), “Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk,” The Journal of Finance, 19(3), 425-442.
Singh, T., Mehta, S., ve Varsha, M. S. (2011), “Macroeconomic factors and stock returns: Evidence from Taiwan,” Journal of economics and international finance, 3(4), 217-227.
Topaloğlu, E. E., ve Karakozak, Ö. (2018). “Makroekonomik Faktörler ve Pay Senedi Getirisi: BIST Banka Endeksi Firmaları Üzerine Panel Veri Analizi.” Muhasebe ve Finansman Dergisi, (78), 199-216.
Wang, X. (2010). “The Relationship between Economic Activity, Stock Price and Oil Price: Evidence from Russia China and Japan”, International Research Journal of Finance and Economics, 60, 102-113.
Wongbangpo, P., ve Sharma S. C. (2002). “Stock market and macroeconomic fundamental dynamic interactions: ASEAN-5 countries”, Journal of Asian Economics, 13, 27-51.
Wong, W. K. ve Khan, H. ve Du J. (2005), “Money, Interest Rate and Stock Prices: New evidence from Singapore and the United States,” Working Paper No: 007
Yurttançıkmaz, Z. Ç., (2012). “Döviz Kuru ve Enflasyonun Hisse Senedi Getirileri Üzerindeki Etkisi”, EKEV AKADEMİ DERGİSİ, 16(51), 393-410.
Zhao, H. (2010), “Dynamic relationship between exchange rate and stock price: Evidence from China,” Research in International Business and Finance, 24(2), 103-112.