Yatırımcı Duyarlılığı Hisse Senedi Getirileri İlişkisi: Türkiye Örneği

Bu çalışmanın amacı, İMKB (İstanbul Menkul Kıymetler Borsası)’de yatırımcı duyarlılığı ile hisse senedi piyasaları arasındaki ilişkinin araştırılmasıdır. Bu amaçla İMKB-30 Endeksi ile TCMB tarafından hazırlanan Tüketici Güven Endeksi arasındaki ilişki aylık veriler kullanılarak incelenmiştir. Çalışmada Tüketici Güven Endeksi (TÜGE) ile İMKB-30 Endeksi arasındaki uzun dönemli ilişkinin belirlenmesinde eşbütünleşme analizi uygulanmış, kısa dönemli ilişkinin belirlenmesinde de vektör hata düzeltme modeli kullanılmıştır. Analizde TÜFE ve DİBS, kontrol değişkenleri olarak modele eklenmiştir. Tüketici Güven Endeksi’nin ve TÜFE’nin bir önceki dönem değerleri ile İMKB-30 endeksinin TÜGE üzerinde pozitif etkisi varken, DİBS’in negatif yönlü etkisi olduğu belirlenmiştir.

The Relationship Between Stock Returns and Investor Sentiment: Turkish Case

The aim of this study is to investigate the relationship between stock markets and investor sentiment. Towards this end the relationship between the IMKB-30 index and Consumer Confidence Index that is calculated by Turkish Central Bank is analyzed using monthly data. The study uses co integration analysis is used to determine long term relationship between the IMKB-30 index and the Consumer Confidence Index (CCI) while vector error correction model is used to investigate the short term relationship. The study also employs the Consumer Price Index (CPI) and Government Debt Securities Index (GDSI) as control variables. A positive relationship between previous period CCI and CPI values and IMKB-30 index and CCI is observed while a negative relationship with GDSI is observed.

PDF

___

Akdi, Y. (2003), Zaman Serileri Analizi, Bıçakçılar Kitabevi, Ankara.
Baker, M. – Wurgler, J. (2004), Investor Sentiment and The Cross-Section of Stock Returns, NBER Working Paper Series, April 2004, p:1-49.
Baker, M. – Wurgler, J. (2006), Investor Sentiment in the Stock Market, Prepared for the Journal of Economic Perspectives, December 18 2006, p:1-37.
Bandopadhyaya A.- Jones A. L. (2005), Measuring Investor Sentiment in Equity M a r k e t s , h t t p : / / w w w . f i n a n c i a l f o r u m . u m b . e d u / d o c u m e n t s / B a n do%20and%20Anne%20Working%20Paper% 201007.pdf 09.11.2007).
Barışık, S. ve Demircioğlu, E. (2006), Türkiye’de Döviz Kuru Rejimi, Konvertibilite. İhracat-İthalat İlişkisi (1980-2001), ZKÜ Sosyal Bilimler Dergisi, Cilt 2, sayı 3, 2006 s:71-84.
Brown, G.W. ve Cliff M. T. (2005), Investor Sentiment and Asset Valuation, Journal of Bussines, vol:78, no:2, 2005, p:405-440.
De Long, J.B.; Shleifer,A.; Summer L.H. ve Waldmann, R.J.(1990), Noise Trader Risk in Financial Markets, Journal of Political Economy, Vol:98, No:4, p:703-738.
Elton E.J.; Gruber M.J.; Buse J.A. (1998), Do Investor Care about Sentiment?, Journal of Bussines, vol:71, no:4, October 1998, p:477-500.
Engle, R. F. ve Granger, C. W. J. (1987), Co-integration and Error Correction: Representation, Estimation and Testing, Econometrica, 55, 251- 76.
Fisher, K. L. ve Statman, M. (2003), Consumer Confidence and Stock Rturns, The Journal of Portfolio Management, Fall 2003, p:115-127.
Granger G.W.J (1981), “Some Properties of Time Series Data and Their Use in Econometric Model Specification” Journal of Econometrics, vol 16 s. 121-130.
Jansen, W.J. ve Nahius, N. J. (2003), The Stock Market and Consumer Confidence: European Evidence, Economics Letters, 79, 2003, p:89-98.
Johansen, S. (1988), Statistical Analysis of Cointegration Vectors, Journal of Economic Dynamics and Control, 12, 231- 254.
Johansen, S. ve Juselius, K. (1990), Maximum Likelihood Estimation and Inference on Cointegration with Applications to the Demand for Money, Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 52, 169 210.
Kandır S.Y. (2006), Tüketici Güveni ve Hisse Senedi Getirileri İlişkisi: İMKB Mali Sektör fiirketleri Üzerinde Bir Uygulama, Çukurova Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, Cilt:15, Sayı:2, 2006, s:217-230.
Kandır, S.Y. (2006), Türkiye’de Yatırımcı Duyarlılığının Hisse Senedi Getirileri Üzerindeki Etkisi, Çukurova Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü İşletme Ana Bilim Dalı, Doktora Tezi, Adana.
Karaca, O. (2005) Türkiye Ekonomi Kurumu, Tartışma Metni.
Kasman, S. ve Kasman, A. (2004), Turizm Gelirleri ve Ekonomik Büyüme Arasındaki Eşbütünleşme ve Nedensellik İlişkisi, İktisat İşletme ve Finans Dergisi, Temmuz, 122-131.
Kevin, P. C. ve Dale S. B. (2003), The Relationship Between Consumer Sentiment and Stock Prices, 78th Annual Conference of the Western Economics Association International in Denver, Colorado on July 15, 1-20.
Kim K.-H (1998), US Inşation and the Dolar Exchange Rate: A Vector Error Correction Model Vol.30, s: 613-619.
Korkmaz T.; Çevik E.İ. (2007), Güven Endeksi ve Yatırımcıların Sezgileri: Türkiye Örneği, 11. Ulusal Finans Sempozyumu Zonguldak Kara Elmas Üniversitesi İ.İ.B.F. Bildiriler Kitabı, 17-20 Ekim 2007, 389 409, 407.
Kumar, A. ve Lee, C.M.C. (2006), Retail Investor Sentiment and Return Comovement, The Journal of Finance, Vol: LXI, No:5, October, p:2451-2486.
Lemmon, M. ve Portniaguina E. (2006), Consumer Confidence and Asset Prices: Some Empirical Evidence RFS Advance Access originally published online on March 15, 2006, Review of Financial Studies: 1499-1529
Lin, C.-T., Ho, C.C. ve Fang V. (2005), Australian Consumer Sentiment and Sector Return, http://www.efmaefm.org/efma2005/ papers/150-lin_paper.pdf 08.10.2007.
Lopez H. B. - Durre A. (2003), The Determinant of Consumer Confidence: The Case of United States and Belgium, http://www.core.ucl.ac.be/services/psfiles/ dp03/dp2003-53.pdf 09.11.2007.
Maddala G.S. (1992), “Introduction to Econometrics” Second Edition.
Mozumder P. Marathe A. (2007), Causality Relationship Between Electricity Consumption and GDP in Bangladesh, Energy Policy, Vol: 35 s: 395-402.
Oral, E. (2005), Consumer Confidence Index for Turkey, Joint European Commission OECD Workshop on International Development of Business and Consumer Tendency Surveys, Brussels, 14-15 November, p:1-14.
Otto M. W. (1999), Consumer Sentiment and The Stock Market, November h t t p : / / w w w . f e d e r a l r e s e r ve.gov/pubs/feds/1999/199960/199960pap. pdf, 09.11.2007.
http://www.imkb.gov.tr
http://www.tcmb.gov.tr