Spekülasyon ve emtia fiyatları üzerine bir not

Emtia fiyatlarındaki hareketlerin ne kadarının ekonomik temellerdeki değişikliklerden, yani malın dünya genelindeki arz ve talep eğrilerindeki hareketlerden, ne kadarının spekülatif hareketlerden kaynaklandığı konusunda ampirik literatürdeki bulgular çeşitlidir. Bu notta, yakın dönemde ortaya çıkan bazı çalışmaların bulguları değerlendirilmekte ve spekülasyonun fiyat hareketlerinin oluşmasında etkili olabileceği durumlar örneklendirilerek fiyat hareketlerinin kaynağının tespit edilmesindeki zorluklara dikkat çekilmektedir. Bu notta bahsedilen çalışmalardan, emtia piyasalarındaki spekülasyonun kısa süreli hareketler yarattığı ve ekonomik temellerdeki gelişmelerin baskın olduğu düşük frekanslarda bu hareketlerin kaybolduğu sonucuna varılabilir. Aynca, spekülatif hareketler arz sağlayıcılarının tutumunu etkileyerek daha kalıcı etkilere yol açabilmekte, bu hareketlerin özellikle stok verilerinin olmadığı ya da kalitesiz olduğu emtia kalemleri için ayrıştırılması güçleşmektedir. En önemlisi, talebin fiyat esnekliğinin düşük olması ve üretim kapasitesinin sınırlı kalması Hamilton'ın (2008, 2009) işaret ettiği gibi bir gözlemsel denklik yaratarak, emtia fiyat hareketlerinin hem spekülatif hareketler kaynaklı hem de ekonomik temeller kaynaklı argümanlarla açıklanmasını olanaklı kılmakta ve fiyat artışlarının gerçek sebebini teşhis etmeyi zorlaştırmaktadır.

A note on speculation and commodity prices

Empirical studies provide mixed evidence on the respective roles of economic fundamentals, i.e., the interaction of global supply and demand, and the speculation in the commodity price movements. In this note, findings of some recent papers will be considered to exemplify several situations under which speculation can play a role in the evolution commodity prices emphasizing the difficulties in singling out the driving force behind those movements. The findings of the studies considered here lead to the conclusion that speculation in the commodity markets creates short-lived price movements which lose importance in low frequency data where economic fundamentals dominate. Nevertheless, speculation may impact prices more persistently by influencing the behavior of suppliers, but this effect is hard to identify especially for commodities for which stocks data is unavailable or of inferior quality. More importantly, as pointed out by Hamilton (2008, 2009), a low price elasticity of demand together with a stagnant productive capacity creates an observational equivalence which validates both speculation-based and economic fundamentals-based explanations for the price movements, making it very hard to figure out the real underlying reason behind these movements

PDF

___

Caballero, R. J., Farhi E. ve Gourinchas, P.O. (2006). An Equilibrium Model of Global Imbalances and Low Interest Rates. NBER Working Papers 11996. National Bureau of Economic Research, Inc.
De Schutter, O. (2010). Food Commodities Speculation and Food Price Crisis. UN Special Rapporteur on the Right to Food Briefing note 02. United Nations.
Gilbert, C. L. (2008). Commodity Speculation and Commodity Investment. Discussion Paper 20. Universita Degli Studi di Trento.
Hamilton, J. D. (2008). Understanding Crude Oil Prices. NBER Working Papers 14492. National Bureau of Economic Research, Inc.
Hamilton, J. D. (2009). Causes and Consequences of the Oil Shock of 2007-08. NBER Working Papers 15002. National Bureau of Economic Research, Inc.
Hotelling, H. (1931). The Economics of Exhaustible Resources. Journal of Political Economy. Vol.39, No.2, 137-175.
IMF (2008a). Assessing Risks to Global Financial Stability. Global Financial Stability Report. Chapter 1, 62-66.
IMF (2008b). Does Financial Investment Affect Commodity Price Behavior. World Economic Outlook. Chapter 3, Box 3.1, 88-93.
Jovanovic, B. (2007). Bubbles in Prices of Exhaustible Resources. NBER Working Papers 13320. National Bureau of Economic Research, Inc.
Kaldor, N. (1939). Speculation and Economic Stability. Review of Economic Studies. Vol. VII (Oct.), 1-27.
Krugman, P. (2008). Speculation and Signatures. http://www.princeton.edu/~pkrug-man/Speculation%20and%20Signatures.pdf 10 Temmuz 2011 tarihinde erişildi.
Orman, C., Öğünç, F., Saygılı, Ş., Yılmaz, G. (2010). İşlenmemiş Gıda Fiyatlarında Oynaklığa Yol Açan Yapısal Faktörler. Ekonomi Notları. Sayı: 2010-16, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası.
Timmer, C. P. (2009). Rice Price Formation in the Short Run and the Long Run. Technical Report 172. Center for Global Development.
Working, H. (1949). The Theory of Price of Storage. The American Economic Review. Vol.39, No.6. 1254-1262.