Türkiye CDS Primi ile Borsa Sektör Endeksleri Arasındaki Volatilite Etkileşimi: Varyansta Nedensellik Testinden Bulgular

Bu çalışmanın amacı 02.01.2015 – 31.12.2020 dönemi için Türkiye CDS primi ile BIST Banka (XBANK), BIST Hizmet (XUHIZ), BIST Mali (XUMAL), BIST Sanayi (XUSIN), BIST Sigorta (XSGRT), BIST Teknoloji (XUTEK) ve BIST Turizm (XTRZM) sektör endeksleri arasındaki volatilite etkileşimine yönelik ilişkiyi ortaya koymaktır. Bu doğrultuda çalışmada, CDS primleri ile sektör endeksleri arasındaki oynaklık yayılımlarının yönü Hafner ve Herwartz (2006) varyansta nedensellik testi ile incelenmiştir. Varyansta nedensellik testi sonuçlarına göre, BİST XTRZM endeksi hariç olmak üzere her bir sektör endeksi ile CDS primi varyansı arasında çift yönlü bir nedensellik ilişkisi (volatilite yayılımı) olduğu bulgusuna ulaşılmıştır. Elde edilen bu sonuca göre CDS primi ve sektör endeksleri arasında karşılıklı bilgi akışının varlığından söz edilebilir. Analiz sonuçları XBANK, XUHIZ, XUMAL ve XUTEK değişkenlerinin CDS primi varyansı üzerindeki etkisinin CDS priminin bu değişkenlerin varyansı üzerindeki etkisinden daha fazla olduğunu göstermektedir.

Volatility Interaction Between Turkey 5 Years CDS and Stock Markets Indexes: Empirical Findings from Causality-in-Variance Test

This paper aims to find out the possible relationship regarding volatility interaction among Turkey 5 years CDS, and BIST Banks, BIST Services, BIST Financials, BIST Industrials, BIST Insurance, BIST Technology and BIST Tourism indexes. Throughout this aim, directional volatility spillovers between CDS premiums and stock markets indexes are investigated using the causality-invariance test developed by Hafner and Herwartz (2006). Test results imply empirical evidence supporting existence of bi-directional causality relationship among each index and CDS premium variance, except for BIST Tourism index. Therefore, the existence of information flow among CDS premiums and market indexes can be discussed. Empirical findings also point out that the effects of BIST Banks, BIST Services, BIST Financials and BIST Technology indexes on CDS premium variance are larger than the effects of CDS premium on the variance of these indexes.

PDF

___

Apergis, N. ve Lake, A. (2010). Credit Default Swaps and Stock Prices: Further Evidence of Mean and Volatility Transmission using a MVGARCH-M Model. China-USA Business Review, 9(11), 35– 61.
Başarır, Ç. ve Keten, M. (2016). Gelişmekte Olan Ülkelerin Cds Primleri İle Hisse Senetleri Ve Döviz Kurları Arasındaki Kointegrasyon İlişkisi. Mehmet Akif Ersoy Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 8(15), 369–380.
Bektur, Ç. ve Malcıoğlu, G. (2017). Kredi Temerrüt Takasları İle BIST 100 Endeksi Arasındaki İlişki: Asimetrik Nedensellik Analizi. AİBÜ Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 17(3), 73–83.
Bildirici, M., Sonüstün, B. ve Gökmenoǧlu, S. M. (2019). CDS - Stock Market Chaotic Relationship - Turkish Stock Market Case. AIP Conference Proceedings içinde (C. 2178). doi:10.1063/1.5135466
Bolaman Avcı, Ö. (2020). Interaction Between Cds Premiums and Stock Markets: Case of Turkey. Ömer Halisdemir Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 13(1), 1–8.
Bollerslev, T. (1986). Generalized autoregressive conditional heteroskedasticity. Journal of Econometrics, 31(3), 307–327. doi:10.1016/0304-4076(86)90063-1.
Brooks, C. (2008). Introductory Econometrics for Finance. Introductory Econometrics for Finance (2nd bs.). New York: Cambridge: Cambridge University Press. doi:10.1017/9781108524872
Çelik, S. ve Koç, Y. D. (2013). Relationship Between Sovereign Credit Default Swap And Stock Markets : The Case Of Turkey. The Macrotheme Review, 5(4), 36–40.
Çevik, E. İ. ve Buğan, M. F. (2019). Borsa İstanbul İle Risk Primi Arasındaki Nedensellik İlişkisi. International Congress of Management, Economy and Policy içinde . İstanbul.
Değirmenci, N. ve Pabuçcu. (2016). Borsa İstanbul Ve Risk Primi Arasındaki Etkileşim: VAR Ve NARX Model. The Journal of Academic Social Science, 4(35), 248–261.
Derindere Köseoğlu, S. (2013). The Transmission of Volatility between the CDS Spreads and Equity Returns Before, During and After the Global Financial Crisis: Evidence from Turkey. Proceedings of 8th Asian Business Research Conference içinde (ss. 1–14).
Duffie, D. (1999). Credit Swap Valuation. Financial Analysts Journal, 55(1), 73–87. doi:10.2469/faj.v55.n1.2243.
Ege, İ. ve Topaloğlu, T. N. (2019). Pay Pı̇ yasalarında Volatı̇ lı̇te Tahmı̇nlemesı̇: Borsa İstanbul Malı̇ Ve Sinaı̇ Endekslerı̇ Üzerı̇ne Bı̇r Uygulama. Mehmet Akif Ersoy Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 6(3), 618–633. doi:10.30798/makuiibf.525838.
Engle, R. F. (1982). Autoregressive Conditional Heteroscedasticity with Estimates of the Variance of United Kingdom Inflation. Econometrica, 50(4), 987–1007.
Esen, S., Zeren, F. ve Şimdi, H. (2015). CDS and Stock Market: Panel Evidence Under Cross-Section Dependency. South-Eastern Europe Journal of Economics, 13(1), 31–46.
Evci, S. (2020). Kredi Temerrüt Swapları İle Borsa İstanbul Arasındaki Eşbütütünleşme İlişkisinin Analizi. Gaziantep Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 2(1), 100–117.
Güngör, S. ve Erer, E. (2020). Kredi Temerrüt Swap Primleri İle Pay Piyasaları Arasındaki Oynaklık Yayılım Etkisi: Türkiye Örneği. Kahramanmaraş Sütçü İmam Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 10(2), 19–41.
Güriş, B. (2020). R Uygulamalı Doğrusal Olmayan Zaman Serileri Analizi. İstanbul: DER Yayınları. Hafner, C. M. ve Herwartz, H. (2006). A Lagrange multiplier test for causality in variance. Economics Letters, 93(1), 137–141. doi:10.1016/j.econlet.2006.04.008.
Han, B. ve Zhou, Y. (2015). Understanding the term structure of credit default swap spreads. Journal of Empirical Finance, 31(July 2009), 18–35. doi:10.1016/j.jempfin.2015.02.002.
İltaş, Y. (2019). CDS Primi, Döviz Kuru ve Borsa Endeksi Arasındaki İlişki: Türkiye İçin Nedensellik Testleri. 3.Uluslararası Ekonomi Araştırmaları ve Finansal Piyasalar Kongresi içinde (ss. 800– 814). Gaziantep.
Kılcı, E. N. (2017). CDS Primleri İle Bir Ülkenin Ekonomik Ve Finansal Değişkenleri Arasındaki Nedensellik İlişkisinin Değerlendirilmesi: Türkiye Örneği. Küresel İktisat ve İşletme Çalışmaları Dergisi, 6(12), 145–154.
Kocaarslan, B. (2020). Borsa İstanbul (BIST) Teknoloji Endeksi ve Diğer Ana Sektör Endeksleri Arasindaki Volatilite Etkileşimi. Business & Management Studies: An International Journal, 8(1), 458–475.
Koy, A. ve Ekim, S. (2016). Borsa İstanbul Sektör Endekslerinin Volatilite Modellemesi. Trakya Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi E -Dergi, 5(2), 1–23.
Markowitz, H. (1952). Portfolio Selection. The Journal of Finance, 7(1), 77–91. doi:10.1111/j.1540- 6261.1952.tb01525.x.
Mateev, M. (2019). Volatility relation between credit default swap and stock market: new empirical tests. Journal of Economics and Finance, 43(4), 681–712. doi:10.1007/s12197-018-9467-5.
Meng, M., Im, K. S., Lee, J. ve Tieslau, M. A. (2014). More Powerful LM Unit Root Tests With Non- Normal Errors. R. C. Sickles ve W. C. Horrace (Ed.), Festschrift in Honor of Peter Schmidt içinde (ss. 343–357). New York. doi:10.1007/978-1-4899-8008-3_11.
Şahin, E. E. ve Özkan, O. (2018). KREDİ Temerrüt Takasi,Dövı̇ z Kuru VeBı̇st100Endekİlı̇şkı̇sı̇. Hitit Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 11(3), 1939–1945. doi:10.17218/hititsosbil.450178.
Şenol, Z. (2021). Borsa Endeksi, Döviz Kuru, Faiz Oranları ve CDS Primleri Arasındaki Oynaklık Yayılımları: Türkiye Örneği. Business and Economics Research Journal, 12(1), 111–126. doi:10.20409/berj.2021.313.
Shahzad, S. J. H., Mensi, W., Hammoudeh, S., Balcilar, M. ve Shahbaz, M. (2018). Distribution specific dependence and causality between industry-level U.S. credit and stock markets. Journalof International Financial Markets, Institutions and Money, 52, 114–133. doi:10.1016/j.intfin.2017.09.025.
Sun, X., Wang, J., Yao, Y., Li, J. ve Li, J. (2020). Spillovers among sovereign CDS, stock and commodity markets: A correlation network perspective. International Review of Financial Analysis, 68, 1–17. doi:10.1016/j.irfa.2018.10.008.
Tanyıldızı, H. ve Yiğiter, Ş. Y. (2021). Kredi Temerrüt Takasları ve Emtia Fiyatları İlişkisi: Türkiye Örneği. Sosyoekonomi, 29(47), 181–200. doi:10.17233/sosyoekonomi.2021.01.09.
Topaloğlu, E. E. ve Ege, İ. (2020). Kredi Temerrüt Swapları (CDS) ile Borsa İstanbul 100 Endeksi Arasındaki İlişki: Kısa ve Uzun Dönemli Zaman Serisi Analizleri. İşletme Araştırmaları Dergisi, 12(2), 1373–1393. doi:10.20491/isarder.2020.918. Uğurlu, E. (2014). Modelling Volatility: Evidence From The b-Bucharest Stock Exchange. Journal of Applied Economic Sciences, 9(4), 718–727.