Sermaye yapısı ve firma değeri ilişkisinin farklı aktif büyüklüklerde karşılaştırmalı incelenmesi: İMKB 100 firmaları üzerine bir uygulama
Bu çalışma, temel olarak firmaların kaldıraç oranlarının firma değeri üzerinde etkisi olup olmadığını, etki bulunması durumunda bu etkinin yönünü belirlemeyi amaçlamaktadır. Bununla birlikte farklı aktif büyüklükteki gruplar oluşturulduğunda söz edilen ilişkinin nasıl şekillendiğini ortaya koymak da çalışmanın diğer bir amacıdır. Çalışmada İMKB-100 endeksinde yer alan 63 şirketin 2004-2009 yılları arasındaki verileri kullanılarak panel veri analizi uygulanmıştır. Bağımsız değişkenler olan sermaye yapısı oranlarının bağımlı değişken olan aylık getiriler üzerindeki etkisi farklı aktif büyüklüklerde araştırılmıştır. Sonuç olarak, ortalama aktif büyüklüğü 500 milyon TLnin altında olan veri setine dâhil firmaların verileri ile yapılan analiz sonucunda toplam borcun pasif içindeki payı ile aylık getiriler arasında istatistiksel olarak anlamlı ve negatif yönlü ilişki tespit edilmiştir. Ortalama aktif büyüklüğü 500 milyon TL ile 2 milyar TL arasında olan firmalar ile ortalama aktif büyüklüğü 2 milyar TLnin üstünde firmaların verileri ile yapılan analiz sonucunda sermaye yapısı oranlarının aylık getiriler üzerindeki etkisi istatistiksel olarak açıklanamamıştır. Sermaye yapısının firma değerine etkisi olmadığını savunan teoriler ile sonuçlar uyuşmadığı gibi, borç kullanımının ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini düşüreceği dolayısıyla borcun pasif içindeki payının artması durumda firma değerinin bundan pozitif yönde etkileneceğini savunan teoriler de çalışma sonuçlarıyla uyuşmamaktadır.
Review of relationship between capital structure and firm values in different asset values: An application on ISE 100 firms
This study focuses on whether there is a statistically significant relationship between leverage ratios and firm value and direction of the effect if there is an effect between these variables. In addition, to compare the mentioned relationship between different asset sized groups that are formed is another aim of the study. In this study, panel data analysis is performed by the data of 63 companies in the ISE-100 İndex between 2004 and 2009. The effects of capital structure ratios which are the independent variables of the analysis on the monthly returns of the stocks are studied. As a result, there is a statistically significant and negative relationship between the variables for the companies that s average asset size is less than TL 500 million. However, the relationship between the variables cannot be explained statistically for the firms that s average asset size is between TL 500 million and TL 2 billion and also for the firms that s average asset size is more than TL 2 billion. The study results range from the theories which explain the irrelevancy of the capital structure and firm value. And also the results do not match with the theories that argue the positive relationship between leverage ratios and firm value.
___
- AKKAYA G. Cenk (2008), Sermaye Yapısı, Varlık Verimliliği Ve Karlılık: İMKBde Faaliyet Gösteren Deri-Tekstil Sektörü İşletmeleri Üzerine Bir Uygulama, Erciyes Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, sayı:30, s.1-13.
- ALTAN Mikail ve ARKAN Ferhat (2011), Relationship Between Firm Value And Financial Structure: A Study On Firms In ISE Industrial Index, Journal of Business & Economics Research, cilt: 9, sayı:9, ss. 61-66.
- BAKER H. Kent ve MARTIN Gerald S. (2011), Capital Structure & Corporate Financing Decisions: Theory, Evidence, and Practice, Wiley Publishing, USA.
- BALDEMİR Ercan ve SÜSLÜ Bora (2008), Firmaların Kısa Vadeli Borçlanmalarının Hisse Senedi Fiyatlarının Değişimine Etkisi: Modigliani-Miller Teoremi, Dokuz Eylül Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, cilt:23, sayı:2, ss:259-268.
- BALI Selçuk ve CİNEL Mehmet Ozan (2011), Altın Fiyatlarının İMKB 100 Endeksine Etkisi ve Bu Etkinin Ölçümlenmesi, Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, cilt: 25, sayı: 3-4, ss. 45-63
- BARBEE William C., MUKHERJI Sandip and RAINES Gary A. (1996), Do Sales-Price and Debt-Equity Explain Stock Returns Better than Book-Market and Firm Size?, Financial Analysts Journal, vol: 52, no: 2, pp. 56-60.
- BHANDARI Laxmi Chand (1988), Debt/Equity Ratio and Expected Common Stock Returns: Empirical Evidence, The Journal of Finance, vol: 43, no: 2 , pp. 507-528.
- BİRGİLİ Erhan ve DÜZER Murat (2010), Finansal Analizde Kullanılan Oranlar ve Firma Değeri İlişkisi: İMKBde Bir Uygulama, Muhasebe ve Finansman Dergisi, sayı:46, ss. 74-83.
- BRADLEY Michael, JARRELL Gregg A., and KIM E. Han (1984), On the Existence of an Optimal Capital Structure: Theory and Evidence, The Journal Of Finance, vol:39, no: 3, pp. 857-878.
- BURCA Nazif (2008), Sermaye Yapısı Ve Hisse Senedi Değeri Arasındaki İlişkinin Değişik Borsalarda Mukayeseli Olarak İncelenmesi, Gazi Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Yayımlanmamış Doktora Tezi, Ankara, 217 s.
- DEMİR Yusuf (2001), Hisse Senedi Fiyatını Etkileyen İşletme Düzeyindeki Faktörler ve Mali Sektör Üzerine İMKBde Bir Uygulama, Süleyman Demirel Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, cilt:6, sayı:2, ss. 109-130.
- EGE İlhan ve BAYRAKDAROĞLU Ali (2008), Sermaye Yapısının Cari Değer ve Verimlilik Üzerine Etkisi: Türk Sigortacılık Sektöründe Bir Uygulama, Atatürk üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, cilt: 22, sayı: 2, ss. 379-395.
- HULL Robert M. (1999), Leverage Ratios, Industry Norms, and Stock Price Reaction: An Empirical Investigation of Stock-for-Debt Transactions, Financial Management, vol:28, no:2, pp. 32-45.
- KARADENİZ Erdinç ve İSKENDEROĞLU Ömer (2011), İstanbul Menkul Kıymetler Borsasında İşlem Gören Turizm İşletmelerinin Aktif Kârlılığını Etkileyen Değişkenlerin Analizi, Anatolia: Turizm Araştırmaları Dergisi, cilt:22, sayı :1, ss. 65-75.
- KUTLAR Aziz (2005), Uygulamalı Ekonometri, Nobel Yayınları, Ankara. MASULIS Ronald W. (1983), The Impact of Capital Structure Change on Firm Value: Some Estimates, The Journal Of Finance, vol: 38, no:1, pp. 107-126.
- ORHUNBİLGE Neyran (1996), Uygulamalı Regresyon ve Korelasyon Analizi, İ.Ü.İşletme Fakültesi Yayınları, İstanbul.
- PAZARLIOĞLU M.Vedat ve GÜRLER Özlem Kiren (2007), Telekomünikasyon Yatırımları ve Ekonomik Büyüme: Panel Veri Yaklaşımı, Finans Politik& Ekonomik Yorumlar, cilt: 44 sayı:508, ss. 35-43.
- SARI Lusia Astra and HUTAGAOL Yanthi (2009), Debt to Equity Ratio, Degree of Operating Leverage, Stock Beta and Stock Returns of Foods and Beverages Companies on The Indonesian Stock Exchange, Journal of Applied Finance and Accounting, vol:2, no:2, pp. 1-13.
- SCOTT James H. (1977), Bankruptcy, Secured Debt, and Optimal Capital Structure, Journal of Finance, vol:32, no:1, pp. 1-19.
- ŞAHİN Osman (2011), Kobilerde Finansal Performansı Belirleyen Faktörler, ZKÜ Sosyal Bilimler Dergisi, cilt 7, sayı 14, ss. 183-200.
- TANRIÖVEN Cihan ve AKSOY Emine Ebru (2011), Sistematik Riskin Belirleyicileri: İMKBde Sektörel Karsılaştırma, Muhasebe ve Finansman Dergisi, Sayı:51, ss. 119-138.
- TEVFİK Arman T. (2005), Sermaye Yapısı Kararları Ve Efektif Vergi Oranın Sıfır Olduğu Firmalarda Optimal Sermaye Yapısının Belirlenmesi, Manas Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, sayı:14, ss. 117-134.
- TÜRKO Metin (2002), Finansal Yönetim, Alfa Yayınları, İstanbul.