Yapılandırılmış Finans ve Küresel Finansal Kriz

2007 yılının ortalarında ABD eşik altı ipotek kredileri sektöründe ortaya çıkan kriz önemli tekil/sistemsel finansal başarısızlıkların yaşanmasına neden olmuştur. ABD'de 1995 yılı sonrasında yaşanan sorunlar değerlendirildiğinde, yapılandırılmış finansa ilişkin sorunların yeni olmadığı görülmektedir. Bununla birlikte resmi disiplin penceresinden düzenleme, denetim ve yaptırım süreçlerinin ve finansal aracılar penceresinden etkin öz disiplin mekanizmalarının hayata geçirilememesi yanında, piyasa katılımcılarının yapılandırılmış ürünlerin risklerini doğru fiyatlayamamaları da krizin ortaya çıkmasında etkili olmuştur. Küresel finansal krize yol açan nedenler arasında yapılandırılmış finansal ürünlerin önemli bir payının bulunduğu genel olarak kabul edilmektedir. Bununla birlikte söz konusu ürünlerin esneklik, finansal yaratıcılık ve finansal piyasalarda akışkanlığın sağlanması gibi önemli işlevleri de bulunmaktadır. Bu nedenle krize yönelik tedbir alınması sürecinde aşırı düzenlemeci bir yaklaşımın benimsenmemesi önem taşımaktadır. Buna karşılık, kriz sürecinde yapılandırılmış finansal ürünlerin hacmi, riskleri ve yapılandırılmış ürünlerden kaynaklanan sorunlar açısından ülkemiz sermaye piyasalarında önemli bir sorun gözlenmediği dikkate alınarak; piyasaya işleyiş engeli oluşturabilecek tedbirlerin alınmasının uygun olmadığı düşünülmektedir

Structured Finance and Global Financial Crisis

After emerging from the U.S. housing, finance and eventually real sectors, financial crisis has gradually become global. Although problems of structured finance are not new, primary and secondary mortgage market problems in U.S. are essential reasons of the current crisis. In this context, structured finance products/ transactions, based on extremely optimistic expectations, light regulation and supervision framework and weak valuation and reporting structure, are of particular place in the process of crisis. In this paper, the author argues that global finance industry needs better regulatory framework for structured finance products. But, despite valuation, accounting, reporting, risk management and systemic risk problems, structured products offer important contributions to increase market liquidity and flexibility. Therefore, over-regulation to structured products would be a mistake for market efficiency. Because Turkish financial markets has faced limited problems related to structured products during crisis period, author considers structured products need no for further regulation in domestic market.

___

BEITEL, Karl; (2008), The Subprime Debacle, May, Monthly Review, Internet: http://www.monthlyrev iew.org/080512beitel. php,19.12.2008.
BERNARD, Carole and BOYLE, Phelim P; (2008), Structured Investment Products and the Retail Investor, March 3, Internet: http://ssrn.com/abstract=1101796, 11.10.2009.
COMMITTEE on the GLOBAL FINANCIAL SYSTEM; (CGFS), (2005), The Role of Ratings in Structured Finance: Issues and Implications, BIS CGFS Papers, No: 23, Internet: http://www. bis.org/publ/cgfs23.pdf?noframes=1, 10.01.2009.
COŞKUN, Yener; (2009), “Küresel Kriz Sürecinde Yatırım Bankaları ile Diğer Finansal Aracılarda Yaşanan Finansal Başarısızlıklar ve Kamusal Müdahaleler”, Bankacılar Dergisi, 71 (Aralık), pp. 23-47.
COŞKUN, Yener; (2010), “Küresel Finansal Kriz ve Kredilendirme ve Değerleme Sorunları: ABD ve Türk İpotekli Konut Finansman Sistemleri Hakkında Bir Değerlendirme”, Taşınmaz Değerleme Günleri 2009, 21 Kasım 2009, TMMOB Harita ve Kadastro Mühendisleri Odası İstanbul Şubesi Yayını, pp. 223- 249.
DOĞRU, Halil; (2007), Menkul Kıymetleştirme ve Mortgage: Genel ve Hukuki Esaslar, Doğru Hukuk Yayınları, Birinci Baskı, Mayıs, İstanbul: Ohan Matbaacılık.
ENGEL, Kathleen C. and McCOY, Patricia A.; (2007), “Turning a Blind Eye: Wall Street Finance of Predatory Lending”, Fordham Law Review, 75, pp. 101-165.
FINANCIAL STABILITY FORUM; (2008), Report of the Financial Stability Forum on Enhancing Market and Institutional Resilience, 7 April, Internet: www.fsforum.org/publications/r_0804. pdf ,10.01.2009.
FOSTER, John Bellamy; (2008), The Financialization of Capital and Crisis, April, Montly Review, Internet: http://www.monthlyreview.org/080401foster.php, 19.10.2008.
GAO; (2003), Investment Banks: The Role of Firms and Their Analysts with Enron and Global Crossing, Internet: http:/ www. gao.gov/new.items/d03511.pdf , 08.12.2009.
GOODHART, Charles A.A.; (2008), “The Background to the 2007 Financial Crisis”, International Economics and Economic Policy, 4 (4), pp. 331-346.
GORTON, Gary B; (2008), The Subprime Panic, NBER Working Paper 14398, http.nber.org/papers, 02.06.2009.
GORTON, Gary B. and Nicholas S. SOULELES; (2005), Special Purpose Vehicles and Securitization,FRB Philadelphia Working Paper, No. 05-21, http://papers.ssrn.com /sol3/ papers .cfm?abstract_id=713782, 12.06.2009.
IMF; (2008a), Global Financial Stability Report: Containing Systemic Risks and Restoring Financial Soundness, April, Internet www.imf.org/external/pubs/ft/gfsr/2008/01/index.htm, 12.04.2008.
IMF; (2008b), The Recent Financial Turmoil—Initial Assessment, Policy Lessons, and Implications for Fund Surveillance, April 9, Internet: http://www.imf.org/external /np/pp/eng /2008 /0 40908.pdf, 17.04.2008.
KRUGMAN, Paul; (2008), “Mortgage Krizi Daha Ne Kadar Derinleşecek”, Paul Krugman ile Söyleşi, Nisan, FORTUNE Türkiye, pp. 84-86.
MITCHELL, Janet; (2005), Financial Intermediation Theory and the Sources of Value in Structured Finance Markets, December, Working Paper No: 71, National Bank of Belgium, Internet: http://www.nbb.be/doc/ts/publications/wp/wp71En.pdf, 02.02.2010.
ÖZEL, Saruhan; (2008), Global Dengesizliklerin Dengesi: Ne Kadar Sürdürülebilir? Nasıl Sonuçlandırılabilir?, 2. Basım, İstanbul: Alfa Basım Yayım Dağıtım.
RULE, David, Adrian GARRATT and Ole RUMMEL; (2004), “Structured Note Markets: Products, Participants and Links to Wholesale Derivatives Markets”, Financial Stability Review, June, pp. 98-117.
SCHWARCZ, Steven L; (2006), “Enron and the Use and Abuse of Special Purpose Entities in Corporate Structures”, University of Cincinnati Law Review, 70, pp. 1309-1318.
SINGER, Daniel; (2001), Market Innovation in Securization and Structured Finance. Accessing Capital Markets Through Securitization, Frank J. FABOZZI (Ed.), John Wiley & Sons, New Jersey, USA, pp. 1-12.
STANDARD AND POOR’S; (2007), Yapısal Finans Seküritizasyonla Ilgili Terimler Sözlügü, Internet: www2.standardandpoors.com/spf/pdf/media/SF_Turkish_Glossary.pdf, 04.01.2009.
TÜRKİYE BANKALAR BİRLİĞİ (TBB); (2009), İstanbul’un Uluslararası Finans Merkezi Olma Potansiyelinin Değerlendirilmesi, Mayıs, Internet: http://www.tbb.org.tr/Dosyalar/Arastirma ve_Raporlar/iufm.pdf, 10.09.2009.
THE WALL STREET JOURNAL; (2009), Citi, U.S. Reach Accord on a Third Bailout, 28.02.2009 Tarihli Elektronik Nüsha, Internet: http://online.wsj.com, 18.11.2009.
TULLY, Shawn; (2007), “Wall Street’in Para Makineleri Parçalanıyor”, Aralık, FORTUNE Türkiye, pp. 203-211.