İşletmelerin sermaye yapılarının piyasa değeri üzerine etkisinin analizi

Sermaye yapısı kararları işletmelerin piyasa değeri ile yakından ilgili olması nedeniyle işletmeler için hayati öneme sahiptir. Bir firmanın varlıklarını için kullandığı fonların yapısının işletmenin piyasa değeri üzerine yarattığı etki finansal akademisyenler tarafından sıkça araştırılan bir konu olmuştur. Bir firmanın sermaye yapısı (yabancı kaynak / özkaynak oranı) piyasa değerini etkiliyorsa ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini de etkiliyor demektir. Bu durum da söz konusu firma sermaye yapısını optimum noktada tutarak işletmenin piyasa değerini maksimize edebilir. Eğer sermaye yapısı firmanın piyasa değerini etkilemiyorsa firmanın yöneticilerinin alacakları finansal kararlarda işletmenin sermaye yapısını dikkate almalarına gerek kalmayacaktır. Bu çalışmada 2010 3.Çeyreğinde İstanbul Menkul Kıymetler Borsası (İMKB-100) endeksinde yer alan 41 adet sanayi işletmelerinin 2007, 2008, 2009 yıllarına ait bilanço ve gelir tablosu verilerinden yararlanılarak şirketlerin sermaye yapıları belirlenmiştir. Bu şirketlerin sermaye yapıları ile piyasa değeri arasında bir ilişki olup olmadığı sermaye yapısı ile ilgili teoriler çerçevesinde incelenmiştir. Yapılan korelasyon ve regresyon analizleri sonucunda işletmelerin sermaye yapılarının piyasa değerlerini etkilemediği sonucuna ulaşılmıştır.

Analysis of the effects of firms’ capital structure on market value

Since capital structure decisions are closely related with the firms’ market values, these decisions are critically important for the firms. The structure of the funds that are used for a firm’s assets is a subject that is frequently studied by the financial academics. If the capital structure (debts / equity) of a firm affects its market, it means that it also affetcs its weighted average cost of capital. In this case, this type of firm can increase its market value by having a capital structure at the optimum level. If the capital structure does not affect its market value, there will be no need for the firm managers to consider the capital structure in their financial decisions. In this study, 41 industrial firms’, which are quoted in the İstanbul Stock Exchange (ISE-100) in the third quarter of 2010, capital structures are assesed by using the balance sheets and income statements of these firms in 2007, 2008 and 2009. It is examined whether there is a relationship between capital structures of these firms and their market values based on theories of capital structure. It is found that the capital structure of the firms does not affect their market values based on correlation and regression analysis.

PDF

___

AKGÜÇ, Ö. (1998). Finansal Yönetim.7.Baskı Muhasebe En stitüsü Yayınları :65 Avcıol Basım Yayın, s.481-509.
AKKAYA, G. C. (2008). Sermaye Yapısı, Varlık Verimliliği ve Karlılık: İMKB’de Faaliyet Gösteren Deri-Tekstil Sektörü İşletmeleri Üzerine Bir Uygulama. Erciyes Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi (30), 1-13.
BALDEMİR, E., & SÜSLÜ, B. (2007). Firmaların Kısa Vadeli Borçlanmalarının Hisse Senedi Fiyatlarının Değişimie Etkisi: Modigliani-Miller Teoremi. 8.Türkiye Ekonometri ve İstatistik Kongresi s. 1-8. Malatya: İnönü Üniversitesi.
BURCA, N. (2008). Sermaye Yapısı ve Hisse Senedi Değeri Arasındaki İlişkinin Değişik Borsalarda Mukayeseli Olarak İncelenmesi Ankara s.1-231.
CEYLAN, A. (2000). İşletmelerde Finansal Yönetim. Bursa: Ekin Kitabevi. s.180-196.
CEYLAN, A., & KORKMAZ, T. (2008). İşletmelerde Finansal Yönetim. Bursa: Ekin Basım Yayın Dağıtım. s.257-266.
DURAND, D. (1952). The Cost Of Debt and Equity Funds For Business:Trends and Problems of Measurement. Conference On Research On Business Finance ,New York National Bureau Of Economic Research , s.215-220.
DURUKAN, M. (1997). Hisse Senetleri İMKB’de İşlem Gören Firmaların Sermaye Yapısı Üzerine Bir Araştırma, 1990-1995. İMKB Dergisi , 1 (3).s.75-91.
ERCAN, M. K., & BAN, Ü. (2008). Değere Dayalı İşletme Finansı Finansak Yönetim. Gazi Kitabevi. s.227-244.
FETTAHOĞLU, A., & OKUYAN, H. A. (2008). Sermaye Yapısının İşletmeye Özgü Belirleyicileri: İMKB Taş ve Toprağa Dayalı Sanayi Sektöründe Bir Uygulama. Kocaeli Üniversitesi, İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi , s.63-78.
JENSEN, M. C., & MECKLING, W. H. (1976). Theory of the Firm: Managerial Behavior,Agency Costs and Ownership Structure. Journal of Financial Economics , 3 (4), s.305-360.
KABAKÇI, Y. (2008). Sermaye Yapısı ile İşletme Performansı Arasındaki İlişki: Gıda Sektöründe Bir Uygulama. Ege Aka demik Bakış/ Ege Academic Rewiew , 8 (1), s.167-182.
MILLER, M. H. (1977). Debt and Taxes. The Journal of Finance , 32 (2), s.261-273.
MODIGLIANI, F., & MILLER, M. H. (1963). Corporate Income Taxes and The Cost of Capital A Correction. American Eco nomic Review , 53 (3), s.433-443.
MODIGLIANI, F., & MILLER, M. H. (1958). The Cost of Capital, Corporation Finance and The Theory of Investment. American Economic Review , 48 (3), s.261-297.
MYERS, S. C. (1977). Determinants of Corporate Barrowing. Journal of Financial Economics , 5 (2), s.147-175.
MYERS, S. C., & MAJLUF, N. S. (1984). Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have. Journal of Financial Economics , 13 (2), s.187-221.
ORHANBİLGE, N. (2002). Uygulamalı Regresyon ve Korela syon Analizi. İstanbul: İstanbul Üniversitesi İşletme Fakültesi Yayını. s.99-209.
ÖZALTIN, O. (2006). Sermaye Yapısı ve Firma Değeri İlişkisi İMKB’de Bir Uygulama (2000-2003). Isparta. s.1-81.
RAJAN, R. G., & ZINGALES, L. (1995). What Do We Know about Capital Structure? Some Evidence from International Data. Journal of Finance , 50 (5), s.1421-1460.
SAYILGAN, G. (2006). İşletme Finansmanı. ANKARA: TURHAN KİTABEVİ. s.283-292.
Şirketler:Kamuyu Aydınlatma Platformu. (2010, 09 25). 09 25, 2010 tarihinde Kamuyu Aydınlatma Platformu: http://www.kap. gov.tr /yay/ek/index.aspx adresinden alındı.
TERİM, B., & KAYALI, C. A. (2009). Sermaye Yapısı Belirleyici Etmenler: Türkiye’de İmalat Sanayi Örneği. Celal Bayar Üni versitesi S.B.E. , 7 (1), s.125-154.
Veriler:İMKB. (2010,09 27). 09 27, 2010 tarihinde İMKB Web Sitesi: http://www.imkb.gov.tr/Data/StocksData.aspx adresin den alındı.