Faiz Oranı Vade Yapısı: Türk Lirası Faiz Oranları Üzerinde Bir Çalışma

Faiz oranları finansal uygulamalarda kullanılan en temel unsurlardan biridir. Faiz oranı vade yapısı hem portföy yönetimi ve hem de risk yönetimi uygulamaları için hayati öneme sahiptir. Çünkü faiz oranları, sabit getirili menkul kıymetlerin fiyatlanmasında ve faize duyarlı enstrümanlara sahip portföylerin risklerinin hesaplanmasında kullanılmaktadır. Faiz oranı vade yapısı faiz ile vade arasındaki ilişkiyi göstermektedir (Fabozzi, 2005, s. 139). Her bir vade için farklı bir faiz oranı mevcuttur. Bu veriden oluşturulan eğri "faiz oranı vade yapısı" ya da "verim eğrisi" olarak adlandırılmaktadır. Fakat, her bir vade için gözlem bulunmadığından dolayı bu eğri teorik bir eğridir. Bu nedenle, piyasada gözlenen faiz oranlarından verim eğrisini tahmin etmek için çeşitli teknikler geliştirilmiştir. Bu çalışmada Türk Lirası faiz oranı vade yapısı bootstrapping yöntemi ve en küçük kareler metodu kullanılarak tahmin edilmiştir. Borsa İstanbul günlük bülteninden elde edilen sabit getirili menkul kıymet verisi kullanılarak yapılan analiz sonuçları istatistiki olarak anlamlıdır

Term Structure of Interest Rates: A Study On Interest Rates of Turkish Lira

Interest rates are one of the basic elements used widely in financial applications. Term structure of interest rates is crucial for both portfolio management and risk management applications. Because, interest rates are used to price fixed income securities and to measure the risk of portfolios which have interest rates sensitive instruments. Term structure of interest rates is the relationship between yield and maturity (Fabozzi, 2005, p. 139). There is a different interest rate for each maturity. The curve consisting from these data is called “term structure of interest rates” or “yield curve”. However, this curve is a theoretical curve because there is no observation for every maturity. Therefore various techniques have been developed to estimate the yield curve from observed interest rates in the market. In this study, term structure of interest rates of Turkish Lira has been estimated by using bootstrapping method and ordinary least squares (OLS). Results of the analysis using daily fixed income securities data obtained from Borsa İstanbul which is security market of Turkey are statistically significant

PDF

___

Akıncı, Ö., Gürcihan, B., Gürkaynak, R. ve Özel, Ö. (2006). Devlet İç Borçlanma Senetleri İçin Getiri Eğrisi Tahmini, Ankara: Araştırma ve Para Politikası Genel Müdürlüğü Çalışma Tebliği No: 06/08.
Aktaş, Z., Alp, H., Gürkaynak, R., Kesriyeli, M. ve Orak, M. (2008). Türkiye’de Para Politikası’nın Aktarımı: Para Politikasının Mali Piyasalara Etkisi, Ankara: Araştırma ve Para Politikası Genel Müdürlüğü Çalışma Tebliği No: 08/11.
Andersson, M., Dillén, H. Ve Sellin, P. (2006). Monetary Policy Signaling and Movements in the Term Structure of Interest Rates, Journal of Monetary Economics, 53, 1815 – 1855. Berument, H. ve Froyen, R. T. (2006). Monetary Policy and Long-Term US Interest Rates, Journal of Macroeconomics, 28, 737 – 751.
Bikbov, R. Ve Chernov, M. (2013). Monetary Policy Regimes and the Term Structure of Interest Rates, Journal of Econometrics, 174, 27 - 43.
Blanchard, O. (2000). Macroeconomics, New York: Prentice-Hall, Second Ed. Bolgün, K. E. ve Akçay, M. B. (2005). Risk Yönetimi, İstanbul: Scala Yayıncılık, 2. Baskı Cook, T. ve Hahn, T. (1989). The Effect of Changes in the Federal Funds Rate Target on Market İnterest Rates in the 1970s. Journal of Monetary Economics, 24, 331–351 . Cox, J. C., Ingersoll, J. E. ve Ross, S. A. (1985). A Theory of the Term Structure of Interest Rates, Econometrica, 53 (2), 385 – 407.
Diebold, F. X. ve Li, C. (2006). Forecasting The Term Structure of Government Bond Yields, Journal of Econometrics, 130, 337 – 364.
Dubil, R. (2004). An Arbitrage Guide to Financial Markets, West Sussex: John Wiley & Sons Ltd. Duffie, D. ve Kan, R. (1996). A Yield-factor Model of Interest Rates, Mathematical Finance, 6 (4), 379 – 406.
Echols, J. W. ve Elliot, M. E. (1976). Rational Expectations in a Disequilibrium Model of the Term Structure, American Economic Review, 66 (1), 28 – 44.
Evans, C. L. ve Marshall, D. A. (1998). Monetary Policy and the Term Structure of Nominal Interest Rates: Evidence and Theory, Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, 49, 53 - 111.
Fabozzi, F. J. (2005). Handbook of Fixed Income Securities, Ed: Fabozzi, F.J. ve Mann, S. V., New York: McGraw – Hill.
Gujarati, D. N. ve Porter, D. C. (2012). Temel Ekonometri, 5. Baskı, İstanbul: Literatür Yayıncılık. Gürkaynak, R. S., Sack, B. ve Writght, J. H. (2007). The U.S. Treasury Yield Curve: 1961 to the present, Journal of Monetary Economics, 54, 2291 – 2304.
Heath, D., Jarrow, R. ve Morton, A. (1992). Bond Pricing and the Term Structure of Interest Rates: A New Methodology for Contingent Claims Valuation, Econometrica, 60 (1), 77 – 105.
Horcher, K. A. (2005). Essential of Financial Risk Management, New Jersey: John Wiley & Sons Ltd. Hull, J. ve White, A. (1990). Pricing Interest – Rate - Derivative Securities, Review of Financial Studies, 3, 573 – 592.
Jones, C. ve Kulish, M. (2013). Long-Term Interest Rates, Risk Premia and Unconventional Monetary Policy, Journal of Economic Dynamics & Control, 37, 2547 - 2561.
Jorion, P. (2003). FRM Handbook, New Jersey: John Wiley and Sons, 2nd Edition. Kaketsis, A. ve Sarantis, N. (2006). The Effects of Monetary Policy Changes on Market Interest Rates in Greece: An Event Study Approach, International Review of Economics and Finance, 15, 487 – 504 Knez, P., Litterman, R. ve Scheinkman, J. (1994). Exploration into Factors Explaining Money Market Returns, Journal of Finance, 49, 1861 – 1882.
Kutlar, A. (2012). Ekonometriye Giriş, 2. Baskı, Ankara: Nobel Yayıncılık.
Kuttner, K. N. (2001). Monetary Policy Surprises and Interest Rates: Evidence from the Fed Funds Futures Market, Journal of Monetary Economics, 47, 523 – 544 . Litterman, R. ve Scheinkman, J. (1991), Common Factors Affecting Bond Returns, Journal of Fixed Income, 1, 54 – 61.
Nawalkha, S. K., Beliaeva, N. A. ve Soto, G. M. (2007). Dynamic Term Structure Modeling, New Jersey: John Wiley & Sons Ltd. Nelson, C. R. ve Siegel, A. F. (1987). Parsimonious Modeling Of Yield Curves, The Journal of Business, 60 (4), 473 – 489.
Tüysüzoğlu, U. (2013). Türkiye Devlet İç Borçlanma Senetleri Getiri Eğrilerinin Geliştirilmiş Dinamik Nelson-Siegel ve Zaman Serisi Modelleri İle Öngörü Performanslarının Karşılaştırılması, TCMB Uzmanlık Tezi, Ankara.
Ünsal, E. M. (2013). Makro İktisat, Ankara: İmaj Yayınevi, 10. Baskı. Vasicek, O. (1977). An Equilibrium Characterization of The Term Structure, Journal of Financial Economics, 5 (2), 177 – 188.
Zipf, R. (2003). Fixed Income Mathematics, California: Academic Press.4