19372

Bist’te İşlem Gören Metal sektörü Firmalarının Sermaye Yapılarının Belirleyicileri

Çalışmamızın konusunu günümüzde sermaye yapısının belirleyicilerinin sermaye yapılarını nasıl etkiledikleri oluşturmaktadır. Literatürde daha önceki çalışmaların büyük kısmı sermaye yapısını etkilen firmaya özgü faktörleri ele almışlardır. Bu çalışmada sermaye yapısını etkileyen firmaya özgü faktörlerin yanında makroekonomik faktörler de analize dahil edilerek 2011-2020 döneminde Borsa İstanbul’da (BIST100) işlem gören 32 metal sektörü firmasının hangi sermaye yapısı teorisini takip ettikleri incelenmiştir. Çalışma kapsamında bağımlı değişken toplam kaldıraç oranı ve açıklayıcı değişkenler ise; büyüklük, varlık yapısı, karlılık, borç dışı vergi kalkanı (BDVK), gayrisafi yurt içi hasıla (GSYİH)büyüme oranı ve enflasyon oranıdır. Dengeli panel veri analizi kullanılarak yapılan testler sonucunda, panel veri analizi varsayımlarından birisi olan rassal etkiler modeli tahmincisinin kullanılması uygun görülmüştür. Çalışmanın sonuçlarına göre, kurulan modelimizde firma büyüklüğü ve BDVK ile kaldıraç oranı arasında pozitif ve istatistiksel olarak anlamlı bir ilişki bulunmuştur. Firma büyüklüğü dengeleme teorisini destekler niteliktedir. Diğer yandan karlılık ile kaldıraç oranı arasında negatif ve istatistiksel olarak anlamlı bir ilişki tespit edilmiş olup, bu ilişki finansman hiyerarşisi teorisine uygundur. Varlık yapısı, GSYİH büyüme oranı ve enflasyon oranı ile kaldıraç oranı arasında pozitif bir ilişki bulunmasına rağmen istatistiksel olarak anlamlı bulunmamıştır. Elde edilen bulgular, BİST100’de yer alan metal firmalarının sermaye yapılarını belirlerken genellikle dengeleme teorisi ile finansman hiyerarşisi teorisine göre hareket ettiklerini göstermektedir. Sonuçlar, metal sektöründeki firmaların değerlendirilmesine önemli ölçüde katkı sağlamakta ve yöneticilerin optimal düzeyde bir sermaye yapısına nasıl ulaşabileceklerini göstermekte olup, daha önceki çalışmalarla da uyumlu bulunmuştur.

Anahtar Kelimeler:

Sermayeyapısı, Kaldıraç, Bist, Metal, Panelveri

PDF

___

Abdioğlu, N. ve Deniz D. (2015). Borsa İstanbul’da İşlem Gören İmalat Sanayi Şirketlerinin Sermaye Yapılarının Firmaya Özgü Belirleyicileri. Sosyoekonomi, C. 23, Sy.6, s.195-213.
Acaravcı, S.K. (2015). Thedeterminants of capitalstructure: Evidence from the Turkish manufacturing sector. International Journal of Economics and Financial Issues, 5(1), s.158-171.
Adair, P., Adaskou, M. (2011). Financial theories and indebtedness of SMEs in France: a panel analysis. International SME Review, 24(3-4), s.137-171
Akgüç, Ö. (1998). Finansal Yönetim, Avcıyol Basım, Yenilenmiş 7. Baskı, İstanbul,
Alsu, E., Yarımbaş, E. (2017). Sermaye yapılarının belirlenmesinde finansal hiyerarşi teorisi ve ödünleşme teorisi: imalat sektörü üzerine ekonometrik bir analiz. Bingöl Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 7, s. 95-113.
Ata, H., Ağ, Y. (2011). Firma Karakteristiğinin Sermaye Yapısı Üzerindeki Etkisinin Analizi. Ekonometri ve İstatistik Dergisi, 11, s. 45–60.
Awan, A. G., Amin, M. S. (2014). Determinants of capital Structure. European Journal of Accounting Auditing and Finance Research, 2(9), s. 22–41.
Baker, M., Wurgler, J. (2002). Market timing and capital structure. Journal of Finance, 57, s. 1–32.
Bevan, A., Danbolt, J. (2002). Capital Structure And Its Determinants in the UK-A Decompositional Analysis. Applied Financial Analysis, 12 (3), s. 159-170.
Bokpin, G. A. 2009. Macroeconomic development and capital structure decisions of firms: evidence from emerging market economies. Studies in economics and finance, 26, 2: s. 129–142.
Booth, L., Aivazian, V., Demirgüç-Kunt, A., Maksimovic, V. (2001). Capital structures in developing countries. Journal of Finance, 56, s. 87–130.
Bradley, M., Jarrel G.A., Kim E.H. (1984). On the existence of an optimal capital structure: Theory and evidence. The Journal of Finance, 39, s. 857–78.
Breusch, T., Pagan, A. (1980). The Lagrange Multiplier Test and Its Applications to Model Specification in Econometrics. Review of Economic Studies, 47 (1), s. 239-253.
Burucu, H., Öndeş, T. (2016). Türk İmalat Sanayi Firmalarının Sermaye Yapısını Etkileyen Faktörlerin Analizi. Çankırı Karatekin Üniversitesi İİBF Dergisi, C. 6, Sy.1, s.201.
Chen, J. J. (2004). Determinants Of Capital Structure Of Chinese-Listed Companies. Journal Of Business Research, 57(12), s. 1341-1351.
Chen, L.H., Lensink, R., Sterken, E. (1998). The Determinants of Capital Structure: Evidence from Dutch Panel Data. The European Economic Association Annual Congress, Berlin, September 2-5, s. 1-33
Cortez, M.A., Susanto S. (2012). The Determinants of Corporate Capital Structure: Evidence from Japanese Manufacturing Companies. Journal of International Business Research, 11(3), s.121-134.
D’Amato, A. (2020). Capital Structure, Debt Maturity, and Financial Crisis: Empirical Evidence from SMEs. Small Business Economics, Vol. 55, No. 4. s. 919-941.
Daskalakis, N., Psillaki, M. (2008). Do country or firm factors explain capital structure? Evidence from SMEs in France and Greece. Applied Financial Economics, 18 (2), s.87-97.
DeAngelo, H., Masulis, R.W. (1980). Optimal Capital Structure under Corporate and Personal Taxation. Journal of Financial Economics, 8, s. 3- 29
Deesomsak, R., Paudyal, K., Pescetto, G. (2004). The Determinants of Capital Structure: Evidence from The Asia Pacific Region. Journal of Multinational Financial Management, vol.14 no.4, pp.1-28.
Demirgüç – Kunt, A., Maksimoviç, V. (1996). Stock Market Development Financing Choices of Firms. The World Bank Economic Review, Vol. 10, No. 2: s. 341-369.
Dinçergök, B. (2017). Sermaye yapısı kararlarında firma büyüklüğünün rolü: BİST imalat sektörü firmalarında bir uygulama. İşletme Araştırmaları Dergisi, 9(2), s. 89-109.
Donaldson, G. (1961). Corporate Debt Capacity: A Study of Corporate Debt Policy and Determination of Corporate Debt Capacity. Harvard Graduate School of Management, Boston, MA. Division of Research.
Erdinç, N. Y., Sayılgan, G. (2020). BIST İmalat Sektöründeki Küçük Boyuttaki ve Orta Ölçekteki İşletmelerin Sermaye Yapısına Etki Eden Faktörlerin Kanonik Korelasyon Analizi İle Karşılaştırmalı Olarak İncelenmesi. İşletme Araştırmaları Dergisi, 12(1), s.826-847.
Fama, E.F., French K.R. (2002). Testing trade-off and pecking order predictions about dividends and debt. The Review of Financial Studies, 15: s. 1–33.
Frank, M. Z., Goyal, V.K. (2003). Testing The Pecking Order Theory of Capital Structure, Journal of Financial Economics, vol.67 no.2, pp.217-248.
Frank, M. Z.,Goyal, V. K. (2009). Capital Structure Decisions: Which Factors Are Reliably İmportant? Financial Management, 38(1), s.1-37.
Graham J.R. (2005). Taxes and corporate finance. Working Paper, Center for Corporate Governance, Tuck School of Business at Dartmouth, Forthcoming in B. Espen Eckbo (ed.), Handbook of Corporate Finance: Empirical Corporate Finance.
Gülşen, A. Z., Ülkütaş, Ö. (2012). Sermaye Yapısının Belirlenmesinde Finansman Hiyerarşisi Teorisi ve Ödünleşme Teorisi: İMKB Sanayi Endeksinde Yer Alan Firmalar Üzerine Bir Uygulama. Uluslararası Yönetim İktisat ve İşletme Dergisi, 8 (15), s. 49-59.
Harris, M., Raviv A. (1991). The Theory Of Capital Structure. Journal Of Finance,. 46(1), s. 297-355.
Hall, G.C., Patrick P.J., Michaelas, N. (2004), Determinants of the Capital Structures of European SMEs. Journal of Business Finance & Accounting, 31 (5) & (6): s. 711-728.
Hausman, J. A. (1978). Specification Tests in Econometrics. Econometrica. 46 (6): s. 1251–1271.
Hsiao C. (2003). Analysis of Panel Data. Cambridge University Press, Second Edition, Cambridge:
Huang, S. G.; Song, F. M. (2006). The Determinants of Capital Structure: Evidence from China. China Economic Review, Vol. 17, No. 1: s. 14-36.
Jensen, M.C. (1986). Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers. The American Economic Review, 76(2), 323-329.
Jensen, M.C., Meckling, W.H. (1976). Theory Of The Firm: Managerial Behavior, Agency Costs And Ownership Structure. Journal Of Financial Managemen,. 3(4), s. 305-60.
Karadeniz, E., Kaplan, F., Günay, F. (2016). Sermaye Yapısı Kararlarının Karlılığa Etkisi: Borsa İstanbul Turizm Şirketlerinde Bir Araştırma. Seyahat ve Otel İşletmeciliği Dergisi, 13(3), s. 38-55.
Kayo, E., Kimura, H. (2011). Hierarchical Determinants of Capital Structure. Journal of Banking and Finance, 35(2), s. 358-371.
Khan, M.S., Rabbani, M.S., Hawaldar, I.T., Bashar. A. (2021). Determinants of Behavioral Intentions to Use Islamic Financial Technology: An Empirical Assessment. Risks 10: s. 114.
Köksal, B., Orman, C. A. (2015). Determinants of capital structure: evidence from a major developing economy. Small Business Economics, 44(2), s. 255-282.
Levin, A., Lin, C. (1993). Unit Root Test in Panel Data: New Results. Discussion Paper, s. 93-56, Department of Economics, University of California at San Diego.
Mai, Y., Meng, L., Ye, Z. (2017). Regional variation in the capital structure adjustment speed of listed firms: Evidence from China. Economic Modelling, 64, s. 288-294.
Mallikarjunappa, T., Goveas, C. (2007). Factors determining the capital structure of pharmaceutical companies in India. The Icfai Journal of Applied Finance, 13, s. 56-72
Michaelas, N., Chittenden, F., Poutziouris, P. (1999). Financial Policy And Capital Structure Choice İn UK Smes: Empirical Evidence From Company Panel Data. Small Business Economics, 12(2), s. 113-130.
Miller, M.H. (1977). Debt and Taxes. The Journal of Finance, 32 (2), p.261-275.
Modigliani, F., Miller, M.H. (1958). The Cost Of Capital, Corporate Finance, And The Theory Of Investment. American Economic Review, June 48(4), s. 261-97.
Modigliani, F., Miller, M.H. (1963). Corporate Income Taxes And The Cost Of Capital: A Correction. American Economic Review,. June, 53(3), s. 443-53.
Myers, S. C. (1977). Determinants Of Corporate Borrowing. Journal Of Financial Economics, 5(2), 147-175.
Myers, S. C. (1984). The Capital Structure Puzzle. Journal Of Finance, July, 39(3), s. 575-92.
Myers, S. C., Majluf N.S. (1984). Corporate Financing And Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have. Journal Of Financial Economics. 13(2), s. 187-221.
Onatça Engin, Ş. N., Ünver, C., Sökmen, A. G. (2019). Sermaye Yapısının Belirlenmesinde Finansman Hiyerarşisi Teorisi: Türkiye'deki İşletemeler Üzerine Panel Veri Analizi. Busıness and Economics Research Journal, 10 (3), s. 687-698.
Ozkan, A. (2001). Determinants of Capital Structure and Adjustment to Long Run Target: Evidence From UK Company Panel Data. Journal of Business Finance and Accounting, 28, s. 175-198.
Pearsons, F. (1909). Choosing a vocation. Boston: Houghton-Mifflin.
Peseran, M. (2004). General Diagnostic Tests for Corss Section Dependence in Panels. IZA Discussion Paper, s. 1240.
Proença, P., Laureano, R. M. S., Laureano, L. M. S. (2014). Determinants of Capital Structure and the 2008 Financial Crisis: Evidence from Portuguese SMEs. Procedia-Social and Behavioral Sciences, Vol.150: s.182-191.
Psillaki, M., Daskalakis N. (2009). Are the Determinants of Capital Structure Country or Firm Spesific? Small Business Economics, 33(3), s. 319-333.
Rajan, R., Zingales, L. (1995). What do we know about capital structure? Some evidence from international data. Journal of Finance, 50, s. 1421–1460.
Ross, S. (1977). The Determination Of Financial Structure: The Incentive-Signaling Approach. Bell Journal of Economics, 8, s. 23–40.
Sarıoğlu, S.E., Kurun E., Güzeldere, H. (2013). Sermaye Yapısının Belirleyicileri: İMKB’de İşlem Gören Çimento, Otomotiv ve Bilişim Sektörlerinin Sermaye Yapısı Analizi. Ege Akademik Bakış, 13(4), s. 481-496.
Sayılgan G., Karabacak H., Küçükkocaoğlu G. (2006). The Firm-Specific Determinants of Corporate Capital Structure: Evidence from Turkish Panel Data. Investment Management and Financial Innovations, Vol.3: s. 125-137.
Sheikh, N.A., Wang, Z. (2011). Determinants Capital Structure, An Emprical Study of Firms in Manifacturing Industry of Pakistan. Managerial Finance, 37(2), s. 117-133.
Terim, B., Kayalı, C.A. (2009). Sermaye Yapısını Belirleyici Etmenler: Türkiye’de İmalat Sanayi Örneği. Celal Bayar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, C.7, Sy.1, s.125-154.
Titman, S., Wessels, R. (1988). The Determinants Of Capital Structure Choice. The Journal Of Finance, 43(1), s. 1-19.
Yousaf, S., Iftikhar, K. (2018). Firm-Specific Determinants of Capital Structure: Implication of Pecking Order Theory in Automotive Industry of Pakistan. Abasyn Journal of Social Sciences, s. 1-9.
Wiwattanakantang, Y. (1999). An empirical study on the determinants of the capital structure of Thai firms. Pacific-Basin Finance Journal, 7(3), s. 371-403.