GÜLER ARAS, ÖZLEM KUTLU FURTUNA, Filiz MUTLU YILDIRIM

Yatırım ve Finansman Kararlarının Piyasa Değerine Etkisi

Yatırım ve finansman kararlarının etkinliği, sermaye maliyetinin düşürülmesi ve bunun sonucunda piyasa değerinin maksimize edilmesinde belirleyici bir rol oynamaktadır. Bu çerçevede, firmaların finansal performanslarını arttırarak, sürdürebilir rekabet avantajlarını koruma istekleri yatırım ile finansman kararlarının ve ilgili göstergelerin piyasa değeri üzerindeki etkisinin araştırılmasını önemli ve gerekli kılmıştır. Bu çalışmanın amacı, yatırım ve finansman kararlarının piyasa değerine etkisini analiz ederek, ilgili kararların piyasa değerini hangi yönde etkilediğini ortaya koymaktır. Bu amaçla, çalışmada 2010-2014 yılları arasında verilerine düzenli olarak ulaşılabilen halka açık 274 reel sektör firması alınmış ve panel veri analizi yöntemiyle incelenmiştir. Yapılan analizler sonucunda, yatırım kararlarını verimlilik düzeyinde açıklayan değişkenlerden maddi duran varlık devir hızı ve yeniden yatırım oranı ile karlılık düzeyinde açıklayan aktif karlılık oranı değişkenlerinin firmaların piyasa değeri üzerinde olumlu bir etkisinin olduğu görülmektedir. Yatırım kararlarını, verimlilik düzeyinde açıklayan borç ve aktif devir hızı oranlarının piyasa değerini negatif etkilediği, alacak ve stok devir hızının ise piyasa değerine etki etmediği tespit edilmiştir. Ayrıca, finansman kararlarını temsil eden sermaye yapısı ve likidite düzeyinin ise ilgili dönemde firmaların piyasa değeri üzerinde etkisinin olmadığı belirlenmiştir

The Impact of Investment and Financing Decisions on Market Value in Turkey

The effectiveness of investment and financing decisions has a decisive role in lowering the cost of capital and, ultimately in maximizing market value. It is significant and necessary to explore the impact of investing, financing decisions and relevant indicators on market value with considering firms' financial performance and protecting their sustainable competitive advantage. The objective of this paper is to examine the impact of investing and financing decisions on the market value and to determine in which direction these relevant decisions affect the market value. For this purpose, 274 real public sector firms, which are regularly accessible during 2010-2014 have been selected and panel data analysis have been utilized. Findings state that asset turnover rate, the rate of reinvestment variable which explain the investment decisions at the level of productivity, and the return on assets have a positive effect on the market value of the firms. Furthermore, debt turnover rate and the asset turnover rate which explain the investment decisions at the level of productivity negatively affect the market value, while the receivables turnover and stock turnover ratios have no effect. Additionally, capital structure and liquidity level representing financing decisions have been found no significant effect on the market value

PDF

___

Altan, M. & Arkan, F. (2011). Relationship between firm value and financial structure: a study on firms in ISE Industrial Index. Journal of Business & Economics Research, 9(9), 61-66.
Ata, H. A. & Buğan, M. F. (2016). İmalat Şirketlerinde Çalışma Sermayesi Etkinliğinin Firma Değerine Etkisi Nasıldır? Selçuk Ün. Sos. Bil. Ens. Der, 35, 25-33.
Ayrıçay, Y. & Türk, V. E. (2014). Finansal Oranlar ve Firma Değeri İlişkisi: BİST’de Bir Uygulama. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 53-70.
Bandara, R. M., (2015). Impact of Working Capital Management Policy on Market Value Addition. Global Journal of Contemporary Research in Accounting, Auditing and Business Ethics (GJCRA), 1(2).
Birgili, E. & Düzer, M. (2010). Finansal Analizde Kullanılan Oranlar ve Firma Değeri İlişkisi: İMKB'de Bir Uygulama. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 74-83.
Burca, N. (2008). Sermaye Yapısı ve Hisse Senedi Değeri Arasındaki İlişkinin Çeşitli Borsalarda Mukayeseli Olarak İncelenmesi. Yayınlanmamış Doktora Tezi, Gazi Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü, Ankara.
Ching, H. Y., Novazzi , A. & Gerab, F. (2011). Relationship between working capital management and profitability in Brazilian listed companies. Journal of global business and economics, 3(1), 74-86.
Çakır, H. M. & Küçükkaplan, İ. (2012). İşletme Sermayesi Unsurlarının Firma Değeri ve Karlılığı Üzerindeki Etkisinin İMKB’de İşlem Gören Üretim Firmalarında 2000 – 2009 Dönemi İçin Analizi. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 69-85.
De Almeida, J. R. & Eid, W. (2014). Access to finance, working capital management and company value: Evidences from Brazilian companies listed on BM&FBOVESPA. Journal of Business Research, 67(5), 924-934.
Deloof, M. (2003). Does Working Capital Management Affect Profitability of Belgian Firms. Journal of Business Finance & Accounting, 30, 573-576.
Demirdöven, C. (2013). Gelişmekte Olan Ülkelerde Firmaların Sermaye Yapılarının Analizi: Türkiye-Brezilya Karşılaştırılması. Yıldız Teknik Üniversitesi Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi, İstanbul.
Dinçergök, B. (2010). Sermaye Yapısını Etkileyen Faktörlerin Mukayeseli İncelemesi. Yayınlanmamış Doktora Tezi, Gazi Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Ankara.
Durand, D. (1952). The Cost of Debt and Equity Funds For Business: Trends And Problems of Measurement. Conference on Research on Business Finance, New York National Bureau of Economic Research,215-220.
Fama, E., (1980). Agency Problems and the Theory of the Firm. Journal of Political Economy, 88(2), 288-307.
Gill, A., Biger, N. & Mathur, N. (2010). The Relationship Between Working Capital Management And Profitability Evidence From The United States. Business and Economics Journal, 10(1), 1-9.
Gujarati, D. N. & Porter, D. C., 2014. Basic Econometrics, 5th Edition, Mc-Graw Hill Publishing.
Haugen, R. A. & Senbet, L. W. (1978). The Insignificance of Bankruptcy Costs to the Theory of Optimal Capital Structure. The Journal of Finance, 33, 2,383-393.
Hausman, J. A. (1978). Specification Tests In Econometrics. Econometrica, 46, 1251- 1271.
Hsiao, C. (2006). Panel Data Analysis-Advantages And Challenges. IEPR Working Paper No: 06.49, University of Southern California,3-5.
Hull, R. M. (1999). Leverage Ratios, Industry Norms and Stock Price Reaction: An Empirical Investigation of Stock-for-Debt Transactions. Journal of Financial Management, 28(2), 32-45.
İnci, C. (2014). Finansal Yönetim Kararlarının Firmanın Karlılığı ve Piyasa Değeri Üzerindeki Etkileri: BİST’teki Sanayi Şirketleri Üzerine Bir Panel Veri Uygulaması. Bülent Ecevit Üniversitesi Sosyal bilimler Enstitüsü, İşletme Anabilim Dalı, Doktora Tezi, Zonguldak.
Jensen, M. C. M. C. & Meckling, W. H. (1976). Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305-360.
Karaduman, H. A., Akbaş, H. E., Çalışkan, A. Ö. & Durer, S. (2011). The relationship between working capital management and profitability: evidence from an emerging market. International Research Journal of Finance and Economics, 62, 61-67
Kendirli, S. & Konak, F. (2014). İşletme (Çalışma) Sermayesi Yönetiminin Firma Performansı Üzerindeki Etkisi: BİST Gıda, İçecek Endeksi Uygulaması. Akademik Bakış Dergisi, 41.
Keskin, R. & Gökalp, F. (2016). Çalışma sermaye yönetiminin firma karlılığı üzerine etkisi: Panel veri analizi. Doğuş Üniversitesi Dergisi, 17(1), 15-25.
Küçükkaplan, İ. (2013). İstanbul Menkul Kıymetler Borsasında İşlem Gören Üretim Firmalarının Piyasa Değerini Açıklayan İçsel Değişkenler: Panel Verilerle Sektörel Bir Analiz. Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 8(2), 161-182.
Kutukız, D., Ergün, E., Öztürk, B. & Özdek, E. (2016). Sermaye Yapısı ile Firma Piyasa Değeri arasındaki ilişkinin BİST’de Kayıtlı Turizm Sektöründe Tespitine Yönelik bir Uygulama, Balkan Sosyal Bilimler Dergisi, 2016 Aralık, 289-297.
Lee, K.-W. & Lee, C.-F. (2009). Cash Holdings, Corporate Governance Structure and Firm Valuation. Review of Pacific Basin Financial Markets and Policies, 475- 508.
Luo, Q. & Hachiya, T. (2005). Corporate Governance, Cash Holdings, and Firm Value: Evidence From Japan. Review of Pasific Basin Financial Markets and Policies, 613-636.
Mansoori, E. & Muhammad, J. (2012). The Effect of Working Capital Management of Firm’s Profitability: Evidence from Singapore. Interdisciplinary Journal of Contemporary Research in Business, 4(5), 1-11.
Masulis, R. W. (1983). The Impact of Capital Structure Change on Firm Value: Some Estimates. The Journal of Finance, 38(1), 107-126.
Miller, M. (1977). Debt and Taxes. Journal of Finance, 32,2, 261-275.
Modigliani, F. & Miller, M. (1958). The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment. The American Economic Review, 48(3), 261-297.
Modigliani, F. & Miller, M. (1963). Corporation Income Taxes and the Cost of Capital: a Correction. American Economic Review, 53(3), 443-443.
Mumtaz, R., Rauf, S. A., Ahmed, B. & Noreen, U. (2013). Capital Structure and Financial Performance: Evidence from Pakistan Kse 100 Index. Journal of Basic and Applied Scientific Research, 3, 113-119.
Myers, S. C. & Majluf, N. S. (1984). Corporate Financing And Investment Decision When Firms Have Information That Investors Do Not Have. Journal of Financial Economics, 13, 2, 187-221.
Ogundipe, S. E., Idowu, A. & Ogundipe, L. O. (2012). Working Capital Management, Firms' Performance and Market Valuation in Nigeria. World Academy of Science, Engineering and Technology, 124-128.
Raheman, A., Zulfiqar , B. & Mustafa, N. (2007). Capital Structure and Profitability: Case of Islamabad Stock Exchange. International Review of Business Research Papers, 3(5), 347-361.
Shin, H. H. & Soenen, L. (1998). Efficiency of Working Capital Management and Corporate Profitability. Financial Practice & Education, 8(2), 37-45.
Vural, G., Sökmen, A. G. & Çetenak, E. H. (2012). Affects of Working Capital Management on Firm’s Performance: Evidence from Turkey. International Journal of Economics and Financial Issues, 2(4), 488-495.
Welch, I. (2004). Capital Structure and Stock Returns. Journal of Political Economy, 112(1), 1-10.