Lokman KANTAR

Testing of Macroeconomic Factors Affecting Capital Markets with Granger Causality Method: Turkey Practice

Purpose- In this study, the relationship between the capital market (BIST 100 index) and macroeconomic variables that are thought to affect the capital market (gold prices, oil prices, Euro-US Dollar exchange rate basket, budget balance, foreign trade balance) will be examined with the Granger causality method. Design/methodology/approach- The study covers the period of 2010-2019 on a monthly system. The data were obtained from the CBRT (EDDS) and TurkStat. Statistical package software (Stata and EViews 9) were used in the analysis of the data. BIST 100 index return is included in the model as a dependent variable and macroeconomic factors as an independent variable. The relationship between dependent and independent variables was examined with the VAR-based Granger causality method. Findings- As a result of the study, it has been understood that only the gold price among the macroeconomic factors is the Granger cause of the BIST 100 index. In other words, lagged changes in gold prices explain the variance of the BIST 100 index. When the direction of the relationship was examined, a one-way Granger causality was observed from the Ons variable to the BIST 100 variable. When the actionreaction shocks between the BIST 100 variable and the ONS variable are examined, a shock in gold prices affected the return of the BIST 100 index for about 2 months, and this effect decreased and disappeared from the 5th month. Again, approximately 6.82% of the variance of the BIST100 variable is explained by the Ons variable. Discussion- Developments in the capital markets are followed closely by both institutional investors and individual investors. For this reason, it is extremely important what factors affect the BIST 100 index, which is thought to represent the Turkish capital market. According to the findings of the study, changes in gold prices affect the BIST 100 index return, and the relationship between these two variables should be closely monitored. Addressing the long-term relationship between the BIST 100 index and gold prices in future studies will make an important contribution to the literature.

PDF

___

Akaike, H. (1974) A New Look at the Statistical Model Identification, IEEE Transactions on Automatic Control AC-19(6), 716–23
Akkum, T., and Vuran, B. (2005). Türk sermaye piyasasındaki hisse senedi getirilerini etkileyen makroekonomik faktörlerin Arbitraj Fiyatlama Modeli ile analizi. İktisat İşletme ve Finans Dergisi, 20(233), 28-45
Aktaş, M. and Akdağ, S. (2013). Türkiye’de Ekonomik Faktörlerin Hisse Senedi Fiyatları ile İlişkisinin Araştırılması, International Journal Social Science Research, 2(2), 50-67
Albayrak, A. S., Öztürk, N. and Tüylüoğlu, Ş. (2012), Makroekonomik Değişkenler ile Sermaye Hareketlerinin İMKB-100 Endeksi Üzerindeki Etkisinin İncelenmesi. Ekonomik ve Sosyal Araştırmalar Dergisi, 8(8), 1-22
Albeni, M. and Demir, Y. (2005). Makro Ekonomik Göstergelerin Mali Sektör Hisse Senedi Fiyatlarına Etkisi (İmkb Uygulamalı). Muğla Üniversitesi SBE Dergisi Bahar 2005(14), 1-18
Al-Tamimi, H. A. H., Alwan, A. A. and Rahman, A. A. A. (2011). Factors Affecting Stock Prices in the UAE Financial Markets, Journal of Transnational Management, 16;3-19,
Altınbaş, H. Kutay, N. and Akkaya, G. C. (2015). Makroekonomik Faktörlerin Hisse Senedi Piyasaları Üzerindeki Etkisi: Borsa İstanbul Üzerine Bir Uygulama, Ekonomi ve Yönetim Araştırmaları Dergisi, 4(2), 30-49
Atıcı, S., Demir, N. ve Ural, M. (2019), Arbitraj Fiyatlama Modeli ile Türkiye’de Pay Getirelerini Etkileyen Makroekonomik Göstergelerin Analizi. Ekonomi, Politika&Finans Araştırmaları Dergisi, 4(1), 106- 120
Badullahewage, U. S. (2018). The Effects of Macroeconomics Factors on the Performance of Stock Market in Sri Lanka, International Journal of Innovation and Economic Development, 3(6), 33-41
Cihangir, M., and Kandemir, T. (2010). Finansal kriz dönemlerinde hisse senetleri getirilerini etkileyen makroekonomik faktörlerin Arbitraj Fiyatlandırma Modeli aracılığıyla saptanmasına yönelik bir çalışma. Süleyman Demirel Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 15(1), 257-296. Erişim adresi: http://iibfdergi.sdu.edu.tr/
Çetin, C. A. and Bıtırak, A. İ. (2015), Türkiye Ekonomisinde Makro Ekonomik Değişkenlerin Hisse Senedi Getirilerine Etkisi: Arbitraj Fiyatlama Modeli Ekseninde Bir Analiz. 10(16), 1-19
Demir, Y. and Yağcılar, G. G. (2009). İmkb’de İşlem Gören Banka Hisse Senetlerinin Getirilerini Etkileyen Faktörlerin Arbitraj Fiyatlama Modeliyle Belirlenmesi, Alanya İşletme Fakültesi Dergisi 1(2) 36-51
Diacogiannis, G. P. and Tsiritakis, D. E. (2001). Macroeconomic Factors and Stock Returns in a Changing Economic Framework: The Case of the Athens Stock Exchange, Managerial Finance, 27 (6), 23-41
Durmuş, S., Yılmaz, T. and Şahin, D. (2019). Makro Ekonomik Göstergelerin Endeks Getirileri Üzerindeki Etkisi: Bist Örneği, Avrasya Uluslararası Araştırmalar Dergisi, 7(16), 870-886
Fama, E.. (1981). Stock Returns, Real Activity, Inflation and Money. The American Economic Review, 71(4): 545 – 565.
Gençtürk, M. (2009). Finansal Kriz Dönemlerinde Makroekonomik Faktörlerin Hisse Fiyatına Etkisi, Süleyman Demirel Üniversitesi, İİBF Dergisi, 14(1), 127-136
Günay, S. (2012). Arbitraj Fiyatlama Teorisi (APT) ve Arbitraj Fiyatlama Teorisinin İMKB’de geçerliliğinin test edilmesi. Finans Politik ve Ekonomik Yorumlar Dergisi, 49(563), 59-72. http://www.ekonomikyorumlar.com.tr/
Granger, C. (1969). Investigating causal relations by econometric models and cross-spectral methods. Econometrica, 37(3), 424-438. http://dx.doi.org/10.2307/1912791
Hannan EJ, Quinn BG (1979). The determination of the order of an autoregression. J R Stat Soc B 41:190– 195
Karcıoğlu, R. and Özer, A. (2014). BIST’de Hisse Senedi Getirilerini Etkileyen Faktörlerin Belirlenmesi: Statik ve Dinamik Panel Veri Analizi, Uludağ Üniversitesi, İİBFD, XXXIII (1), 43-70
Kaya, V., Çömlekçi, İ. and Kara, O. (2013), Hisse Senedi Getirilerini Etkileyen Makroekonomik Değişkenler 2002-2012 Türkiye Örneği. Dumlupınar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 35, 167- 176
Kyereboah, A. and Agyire, F. K. (2008). Impact of macroeconomic indicators on stock market performance The case of the Ghana Stock Exchange, The Journal of Risk Finance 9(4) 365-378
Lintner, J. (1965). The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets. Review of Economics and Statistics, 47, 13-37. http://dx.doi.org/10.2307/1924119
Markowitz, H. (1952). Portfolio Selection. The Journal of Finance 7 (1), pp. 77-91
Mossin, J. (1966). Equilibrium in a Capital Asset Market. Econometrica, 34(4), 768-783. http://dx.doi.org/10.2307/1910098
Nicolescu, L. (2020). Macroeconomic Factors and Capital Markets. Selected Experiences in Central and Eastern Europe, Management Dynamics in the Knowledge Economy, 8(2), 159-173
Olokoyo, O. F., Ibhagui, W. O. and Babajide, A. (2020). Macroeconomic Indicators and Capital Market Performance: Are the links sustainable?, Cogent Business&Management, 2020 (7), 1-17
Özer, A., Kaya, A. and Özer, N. (2011), Hisse Senedi Fiyatları ile Makroekonomik Değişkenlerin Etkileşimi. Dokuz Eylül Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 26(1), 163-182)
Pal, K. and Mittal, R. (2011). Impact of macroeconomic indicators on Indian capital markets, The Journal of Risk Finance, 12 (2), 84-97
Paskevicius, A. and Norkaityte, O. (2011). The Impact of Macroeconomic Indices Upon the Liquidity of The Baltic Capital Markets, EKONOMIKA, 90(4), 116-132
Ramadan, Z. I. (2016). Macroeconomic Approach of the Determinants of Stock Price Movements in Jordan, Asian Journal of Finance&Accounting, 8(2), 60-69
Roll, R., and Ross, S. (1980). An empirical investigation of the arbitrage pricing theory. Journal of Finance, 35(5), 1073-1103. http://dx.doi.org/10.2307/2327087
Ross, S. (1976). The arbitrage theory of capital asset pricing. Journal of Economic Theory, 13(3), 1073. http://dx.doi.org/10.1016/0022-0531(76)90046-6
Sarikovanlik V., Koy A., Akkaya M., Yildirim H.H. and Kantar, L. (2019) Finans Biliminde Ekonometri Uygulamalari. Seckin Yayinevi, Ankara
Sayılgan, G. and Süslü, C. (2011). Makroekonomik Faktörlerin Hisse Senedi Getirilerine Etkisi: Türkiye ve Gelişmekte Olan Piyasalar Üzerine Bir İnceleme, BDDK Bankacılık ve Finansal Piyasalar Dergisi, 5(1)
Sevinç, E. (2014). Makroekonomik değişkenlerin, BİST-30 Endeksinde işlem gören hisse senedi getirileri üzerindeki etkilerinin Arbitraj Fiyatlama Modeli kullanarak belirlenmesi. İstanbul Üniversitesi İşletme Fakültesi Dergisi, 49(2), 271-292. http://www.dergipark.gov.tr/ibr
Sharpe, W. F. (1964). Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk. Journal Finance, 19- 425-442
Sims, C. A. (1980). Macroeconomics and Reality. Econometrica, 48, 1-48.
Schwarz, G. (1978) Estimating the Dimension of a Model, Annals of Statistics 6, 461–4
Şenol, Z., Koç, S. and Şenol, S. (2018). Hisse Senetleri Fiyatlarını Etkileyen Faktörlerin Dinamik Panel Veri Analiziyle İncelenmesi, Gümüşhane Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Elektronik Dergisi, 9(25), 119-135
Tangjitprom, N. (2012). The Review of Macroeconomic Factors and Stock Returns, International Business Research, 5(8), 107-115
Topaloğlu, E., E. and Karakozak, Ö. (2018), Makroekonomik Faktörler ve Pay Senedi Getirisi: BIST Banka Endeksi Firmaları Üzerine Panel Veri Analizi. Muhasebe ve Finansman Dergisi, Nisan 2018, 199- 215
Yılmaz, Ö., Güngör, B. and Kaya, V. (2006), Hisse Senedi Fiyatları ve Makro Ekonomik Değişkenler Arasındaki Eşbütünleşme ve Nedensellik. İMKB Dergisi, 9(34), 2-17