AYBEN KOY

9530

Spot ve Vadeli Piyasa İlişkilerine Markov Rejim Değişim Modelleri Yaklaşımı

Hızlı ve sık dalgalanmaların yaşandığı finans piyasaları, çok sayıda daralma ve büyüme dönemleri yaşamaktadır. Bu çalışmada, ekonomilerin ve finans piyasalarının içinde bulunduğu dönemler arasındaki geçişleri, bir Markov Süreci ile açıklayan Markov Rejim Değişim Modelleri kullanılmıştır. Çalışma, BİST 30 Endeks Vadeli İşlem Sözleşmesinin fiyat değişimlerini, Türkiye'deki ilk organize vadeli piyasanın kuruluşundan 2016 yılı sonuna kadar günlük gözlemler (3.220 gözlem) ile incelemektedir. BİST 30 Fiyat Endeksi ve Endeks Vadeli İşlem Sözleşmeleri fiyat değişimleri arasındaki ilişki, Markov Rejim Değişim Vektör Otoregresif Modeli ile açıklanmaktadır. Çalışmanın sonuçları, spot ve vadeli piyasaların rejimler arasında ortak bir geçiş mekanizmasına sahip olduğunu göstermektedir.

A Markov Regime Switching Approach to the Relationships Between Spot and Futures Markets

The financial markets which are observed with fast and frequent fluctuations, have many periods of growth and shrinkages. In this study, Markov Regime Switching Models which explain the switching behaviour between those periods by using the Markovian process are used. The study examines the price changes of BIST 30 Price Index Futures since the establishment of the first organized futures markets in Turkey until the end of 2016 with daily observations (3,220 observations). The relationship between the price changes of BIST 30 Price Index and Index Futures is described by Markov Regime Switching Vector Autoregressive Model. The study findings indicate that spot and futures markets have a mutual switching mechanism between regimes.
PDF

___

  • Anderson, R. (1981). Comments on "Margins and Futures Contracts". Journal of Futures Markets, 1(2), 259-264.
  • Ang, A. & Timmermann, A. G. (2011). Regime Changes and Financial Markets, Netspar Discussion Papers, DP 06/2011-068.
  • Bakken, H. H. (1966). Futures Trading: Origin, Development and Present Economic Status. Mimir Publishers.
  • Balcılar, M., Demirer, R., Hammoudeh, S. (2013). Investor Herds and Regime-Switching: Evidence From Gulf Arab Stock Markets. Journal of International Financial Markets, Institutions And Money. 23, 295-321.
  • Balcılar, M., Hammodueh, S., Asaba, N. A. F. (2015). A Regime-Dependent Assessment of The İnformation Transmission Dynamics Between Oil Prices, Precious Metal Prices and Exchange Rates. International Review of Economics & Finance. 40, 72-89.
  • Bildirici, M., Aykaç Alp E., Ersin Ö.Ö., Bozoklu Ü. (2010) İktisatta Kullanılan Doğrusal Olmayan Zaman Serisi Yöntemleri, İstanbul, Türkmen.
  • Bohl, Martin T., Diesteldorf, J., Siklos, P. L. (2015). The Effect of Index Trading on Volatility: Three Markets For Chinese Stocks, China Economic Review, 34, 207-224.
  • Bodie, Z. (2009) Investments. Tata Mcgraw-Hill Education.
  • Brockwell, P. (2011). Discussion of 'Threshold Models in Time Series Analysis--30 Years On.
  • Brooks, C., Rew, A. G., & Ritson, S. (2001). A Trading Strategy Based on The Lead-Lag Relationship Between The Spot İndex And Futures Contract for The FTSE 100. International Journal of Forecasting, 17(1), 31-44.
  • Brooks, C., Garrett, I., & Hinich, M. J. (1999). An Alternative Approach To İnvestigating Lead-Lag Relationships Between Stock And Stock İndex Futures Markets. Applied Financial Economics,9(6), 605-613.
  • Brooks, C., & Garrett, I. (2002). Can We Explain The Dynamics Of The UK FTSE 100 Stock and Stock İndex Futures Markets?. Applied Financial Economics,12(1), 25-31.
  • Chan, K. S., Petruccelli, J. D., Tong, H.,&Woolford, S. W. (1985). A Multiple-Threshold AR (1) Model. Journal Of Applied Probability, 267-279.
  • Chang, E. C., Cheng, J. W., & Pinegar, J. M. (1999). Does Futures Trading Increase Stock Market Volatility? The Case of The Nikkei Stock Index Futures Markets. Journal of Banking& Finance, 23(5), 727-753.
  • Chen, R. & Tsay, R. S. (1991). On The Ergodicity Of TAR (1) Processes. The Annals of Applied Probability, 613-634.
  • Cheng, H. Shao, L. & Guo, Y. (2013). State Transition Behaviors Of SHFE Copper Prices Based on Markovswitching Model, Journal Of Convergence Information Technology. 8(6).
  • Chung, S. L. & Yeh, C. Y. (2009). Investor Sentiment, Regimes And Stock Returns, SSRN Electronic Journal.
  • Cornell, B. & French, K. R. (1983). Taxes And The Pricing Of Stock İndex Futures. The Journal of Finance, 38(3), 675-694.
  • Çelik, İ. (2011). Vadeli İşlem Piyasasında Fiyat Keşfi: İzmir Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsasında Ampirik Bir Uygulama (Doktora Tezi, Süleyman Demirel Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü).
  • Çevik, E. İ. & Pekkaya, M. (2007). Spot ve Vadeli İşlem Fiyatlarının Varyansları Arasındaki Nedensellik Testi. Dokuz Eylül Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 22(2), 49- 66.
  • Damodaran, A. (1990). Index Futures And Stock Market Volatility. Review of Futures Markets,9(2),442-457.
  • Davies, R. B. (1987). Hypothesis Testing When A Nuisance Parameter İs Present Only Under The Alternatives. Biometrika, 74(1), 33-43.
  • Ersoy, E. (2011). Spot ve Vadeli İşlem Piyasalar Arasındaki Fiyat Ve Volatilite İlişkisi: İMKB-VOB Örneği (Doktora Tezi, Erciyes Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü).
  • Ersoy, E., & Bayrakdaroğlu, A. (2013). İMKB 30 Endeksi İle VOB-İMKB 30 Endeks Vadeli İşlem Sözleşmeleri Arasındaki Öncül-Ardıl İlişkisi. Istanbul University Journal of The School of Business Administration, 42(1).
  • Fama, E. F. & French, K. R. (1987). Commodity Futures Prices: Some Evidence on Forecast Power, Premiums and The Theory of Storage. Journal of Business, 55-73.
  • Franses, P. H. & Dijk. D. Van (2000). Nonlinear Time Series Models in Empirical Finance. Cambridge Universtiy Press.
  • Futures Industry Association, FIA, 10 Haziran 2016 tarihinde Https://Fia.Org 'dan erişildi.
  • Gök, İ. Y., & Kalaycı, Ş. (2013). Endeks Futures İşlemlerin Spot Piyasa İstikrarına Etkisi: Türkiye Piyasaları Üzerine Ampirik Bir Araştırma. Süleyman Demirel Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 18(2).
  • Guidolin, M. Modelling, Estimating And Forecasting Financial Data Under Regime (Markov) Switching. Lecture 7. Department Of Finance. Bocconi University. 30.03.2016 tarihinde Http://Didattica.Unibocconi.İt/Mypage/Dwload.Php?Nomefile=Lecture_7_- _Markov_Switching_Models20130520235704.Pdf'dan erişildi..
  • Günay, S. (2015). Markov Regime Switching Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedastic Model and Volatility Modeling for Oil Returns. International Journal of Energy Economics and Policy, 5(4), 979-985.
  • Grauer, F. L. & Litzenberger, R. H. (1979). The Pricing Of Commodity Futures Contracts, Nominal Bonds and Other Risky Assets Under Commodity Price Uncertainty. The Journal of Finance, 34(1), 69-83.
  • Hamilton, J. D. (1989). A New Approach To The Economic Analysis of Nonstationary Time Series and The Business Cycle. Econometrica: Journal of The Econometric Society, 357-384.
  • İsmail, M. D. & İsa, Z. B. (2008). Modelling Nonlinear Relationship Amond Selected ASEAN Stock Markets", Journal Of Data Science, 6, 533-545.
  • Jiang, Z. Q., Xie, W. J., & Zhou, W. X. (2014). Testing The Weak-Form Efficiency of The WTI Crude Oil Futures Market. Physica A: Statistical Mechanics and İts Applications, 405, 235-244.
  • Kalayci, S., Gök, I. Y., & Yagcilar, G. G. (2010). Futures Piyasalarda Getiri Volatilitesi, Piyasa Derinligi Ve Islem Hacmi Etkilesimi: Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsası Arastırması. Muhasebe ve Finansman Dergisi, (48).
  • Koy A. (2016). Vadeli İşlem Piyasasının Etkinliğinin Markov Rejim Değişim Modelleri İle Test Edilmesi: BİST Üzerine Bir Uygulama, (Doktora Tezi, İstanbul Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü, İşletme Anabilimdalı, Finans Bilimdalı. )
  • Koy A. & Çetin, G. (2016). Metal Vadeli İşlem Piyasaları ve Doğrusal Olmayan Dinamikleri. İşletme ve İktisat Çalışmaları Dergisi, 4(4), 165-176.
  • Koy A. (2017). Modelling Nonlinear Dynamics of Oil Futures Market. Econometric Research in Finance, 2(1), 23-42.
  • Koy A, Çetin, G. & Ersan, İ. (2017). Uluslararası Kıymetli Metal Piyasalarının Rejim Dinamikleri. Maliye Finans Yazıları, 107, 25-40.
  • Krolzig, H. M. (1997). Markov Switching Vector Autoregressions: Modeling, Statistical Inference, and Application To Business Cycle Analysis. Springer Verlag.
  • Krolzig, H. M. (1998). Econometric Modelling of Markov-Switching Vector Autoregressions Using MSVAR For Ox.
  • Krolzig, H. M. (2000). Predicting Markov-Switching Vector Autoregressive Processes. Nuffield College.
  • Krolzig, H. M. (2001). Markov-Switching Procedures For Dating The Euro-Zone Business Cycle. Vierteljahrshefte Zur Wirtschaftsforschung, 70(3), 339-351.
  • Lee, J. H. (1988). Stock İndex Futures Arbitrage and İntraday Tests of Market Efficiency (Doctoral Dissertation, Indiana Univ.).
  • Li, J. (2016). Trading VIX Futures Under Mean Reversion With Regime Switching.Available at SSRN 2784215.
  • Mackinlay, A. C. & Ramaswamy, K. (1988). Index-Futures Arbitrage And The Behavior of Stock İndex Futures Prices. Review Of Financial Studies,1(2), 137-158.
  • Markov, N. (2010). A Regime Switching Model for The European Central Bank. Research Papers By The Institute Of Economics And Econometrics 10091, Geneva School of Economics and Management, University of Geneva.
  • Medhioub, I. (2015). A Markov Switching Three Regime Model of Tunisian Business Cycle. American Journal Of Economics, 5(3), 394-403.
  • Ning, Z. (2009). Three Essays on International Futures Markets, (Doktora Tezi, The University Of Texas At San Antonio)
  • Okur, M. & Cevik, E. (2013). Testing Intraday Volatility Spillovers in Turkish Capital Markets: Evidence From Ise. Economic Research-Ekonomska Istrazivanja, 26(3), 99-116.
  • Özen, E. (2008). İzmir Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsası'nda Payne Dayalı Futures İşlemlerin Spot Piyasa Etkinliğine Katkısı: İMKB 30 Endeksi İçin Bir Uygulama, (Doktora Tezi, Afyon Karahisar Kocatepe Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü)
  • Rajaguru, G., & Pattnayak, S. S. (2007). Investigation of a Lead-Lag Relationship Between Spot And Futures İndices Of The Hang Seng Stock Average.International Journal of Business Studies: A Publication Of The Faculty Of Business Administration, Edith Cowan University, 15(1), 69.
  • Rockwell, C. S. (1976). Normal Backwardation, Forecasting, and The Returns to Commodity Futures Traders. In The Economics of Futures Trading (Pp. 153-167). Palgrave Macmillan UK.
  • Seuk Wai, P., M. T. Ismail, S. K. Sek. (2013). A Study of Intercept Adjusted Markov Switching Vector Autoregressive Model in Economic Time Series Data. Information Management and Business Review, 5(8), 379-384.
  • Simo-Kengne, B. D. Balcılar, M. Gupta, R. Reid, M. & Aye, G. C. (2013). Is The Relationship Between Monetary Policy And House Prices Asymmetric Across Bull And Bear Markets in South Africa? Evidence From A Markov-Switching Vector Autoregressive Model. Economic Modelling, 32, 161- 171.
  • So, R. W., & Tse, Y. (2004). Price Discovery in The Hang Seng İIndex Markets: Index, Futures and The Tracker Fund. Journal of Futures Markets, 24(9), 887-907.
  • Stramer, O. Tweedie, R. L., & Brockwell, P. J. (1996). Existence And Stability Of Continuous Time Threshold ARMA Processes. Statistica Sinica, 715-732.
  • Tong, H. (1983). Threshold Models in Non-Linear Time Series Analysis, Lecture Notes in Statistics, New York, Springer-Verlag, 1983.
  • Telser, L. G., & Higinbotham, H. N. (1977). Organized Futures Markets: Costs and Benefits. The Journal Of Political Economy, 969-1000.
  • Tsay, R. S. (1989). Testing And Modeling Threshold Autoregressive Processes. Journal of The American Statistical Association, 84(405), 231-240.
  • Tsay, R. S. (1998). Testing And Modelling Multivariate Threshold Models. Journal Of American Statistical Association, 93(443)1188-1202.
  • Ünal, T. (1990). Dünya'da Ve Türkiye'de Menkul Kıymet Borsaları. İTO Yayını, İstanbul.
  • Ünlü, U., & Ersoy, E. (2012). The Causal Relationship Between Foreign Currency Futures And Spot Markets: Evidence From Turkey. Investment Management And Financial Innovations (2012),9(2), 208-212.
  • Working, H. (1949). The Theory of Price of Storage. The American Economic Review, 1254-1262.
  • Xie, S., & Huang, J. (2014). The Impact Of Index Futures On Spot Market Volatility In China. Emerging Markets Finance And Trade, 50(Sup1), 167-177.
  • Zazaglia, P. (2013). Hedging Italian Equity Mutual Fund Returns During The Recent Financial Turmoil: A Duration-Dependent Markov-Switching Approach. Journal of Applied Finance & Banking, 3(3), Borsa İstanbul A.Ş.
Bankacılar-Cover
  • ISSN: 1300-0217
  • Başlangıç: 1990
  • Yayıncı: Türkiye Bankalar Birliği
Arşiv
Sayıdaki Diğer Makaleler

Gelişmiş ve Yükselen Ekonomilerde Krizlerin Banka Performansına Etkileri

K. Batu TUNAY

Bireysel Müşterilerinin Şikayetlerinin Nedenleri ve Seyrine Dair Analiz: Türkiye Bankalar Birliği Üyesi Banka Uygulamaları

Elif Gül ÖZAK

Finansallaşma Çağında Eşitsizliklerin Görünümü ve Devletin Rolü

UMUT ÜZAR

Finansal Kısıtlar, Döviz Kurları ve Firmaların Yaşama Şansları Üzerine Bir İnceleme

NAZLI TORAĞANLI KARAMOLLAOĞLU

Spot ve Vadeli Piyasa İlişkilerine Markov Rejim Değişim Modelleri Yaklaşımı

AYBEN KOY

Kredi Kartı Sorunları, Finansal Okuryazarlık ve Finansal Eğitim

G. GÜLSÜN AKIN, Levent YILDIRAN