19492

Birleşme ve Satın Alma Duyurularında Anormal Getiri: Satın Alan Şirket ve Hedef Şirket Açısından Bir İnceleme

Şirketler özellikle son yıllarda birleşme ve satın alma yoluyla büyümeye yönelmektedirler. Bu şekilde büyüme stratejisi uygulayan şirketler, ölçek ekonomisi etkisi, sinerji etkisi gibi faktörler aracılığı ile ilave değer yaratabilmektedir. Bu çalışmada Borsa İstanbul (BIST)’da işlem gören şirketlerin gerçekleştirdikleri birleşme ve satın alma işlemlerinin, şirketlerin piyasa değerine etkisi “olay çalışması” yöntemi kullanılarak incelenmektedir. Bu amaçla, değerlendirmeye alınan şirketlerin birleşme ve satın alma duyuruları sırasında hisse senedi fiyatlarındaki anormal getiriler ölçülmektedir. Araştırmada, birleşme ve satın alma için görüşmelere başlandığının duyurulması ve tamamlandığının duyurulması olmak üzere, satın alan şirket ve hedef şirket hisse senetlerinde her iki tarih açısından anormal getiri sağlanıp sağlanmadığı test edilmektedir. Araştırmanın sonucunda birleşme işlemin kamuoyuna duyurulmasından önce, hedef şirket hissedarlarının, pozitif anormal getiri sağladığı, satın alan şirket hissedarlarının ise hedef şirket hissedarlarına oranla daha az getiri sağladıkları görülmektedir.

Anahtar Kelimeler:

Birleşme, Satın Alma, BIST, Anormal Getiri, Satın Alan Şirket, Hedef Şirket

Companies steer for to grow through mergers and acquisitions, especially in recent years. By this method of growth strategy firms produce additional values with the help of some factors as economies of scale and synergy. In this study we examine the effects of mergers and acquisitions over stock prices of related firms in BIST (Istanbul Stock Exchange)through event studies. To this aim, we measure abnormal returns in stock prices during the announcements related to mergers and acquisitions. In the study we test the presence of abnormal returns of acquirer and target company’s stocks in the meantime of announcements related to both beginning and end of the negotiations. As a result of the research before the public announcement of the merger transaction shareholders of the target company, provided positive abnormal return. Furthermore we find that shareholders of target company gain more profits than shareholders of acquirer company

Keywords:

Mergers, Acquisitions, BIST, Abnormal Return, Acquirer Company, Target Company,

PDF

___

Akgüç, Ö. (1998). Finansal Yönetim. 7. Baskı, İstanbul: Avcıol Basım Yayın.
Andrade, G., Mitchell, M. ve Stafford, E. (2001). “New Evidence and Perspectives on Mergers” [Elektronik Sürüm]. Journal of Economic Perspectives, 15(2), 103–120.
Aras, G. (Aralık 2004). Sermaye Piyasalarında Asimetrik Bilgi Etkisi ve Piyasaların İşleyişindeki Rolü. İktisat İşletme ve Finans, 225, 81-94.
Balaban, Ö. ve Okutan, E. (2009). “Ekonomik Krizlerin Bir Sonucu Olarak Stratejik İşbirlikleri ve Şirket Birleşmelerinde Yönetsel Uyumun Değerlendirilmesine Yönelik Bir Araştırma” [Elektronik Sürüm]. Journal of Azerbaijani Studi- es, 12(1-2), 299-310.
Barber, B. M. ve Lyon, J. D. (1997). “Detecting Long-Run Abnormal Stock Returns: The Empirical Power and Specification of Test Statistics” [Elektronik Sürüm). Journal of Financial Economics, 43, 341-372.
Berk, N. (2003). Finansal Yönetim. 7. Baskı, İstanbul: Türkmen Kitabevi.
Bouwman, H. S. C., Fuller, K. ve Nain, S. A. (2003). “Stock Market Valuation and Mergers”. MIT Sloan Management Review, Fall 2003, 9-11.
Brown S. J. ve Warner J. B., (1980). Measuring Security Price Performance, Joulnal of Financial Economics, 8, 205 258.
Campa, J. M. ve Hernando, I. (2006). “M&As performance in European Financial Industry” [Elektrinik Sürüm). Journal of Banking & Finance, 30, 3367- 3392.
Delong, G. L. (2001). Stockholder Gains from Focusing Versus Diversifying Bank Mergers” [Elektronik Sürüm]. Journal of Financial Economics, 59, 221- 252.
Devos, E., Kadapakkam, P. ve Krishnamurthy, S. (2009). “How do Mergers Create Value? A Comparison of Taxes, Market Power, and Efficiency Improvements as Explanations for Synergies” [Elektronik Sürüm]. Review of Financial Studies, 22, 1179-1211.
Ernst&Young. (2013). “Birleşme ve Satın Alma İşlemleri 2012 Raporu” Erişim tarihi: 12 Aralık 2013 http://www.ey.com/Publication/vwLUAssets/EY_Birlesme_ ve_Satin_Alma_islemleri_Raporu_2012/$FILE/Birlesme%20ve%20Satin %20Alma%20islemleri%202012%20Raporu.pdf
Gaughan, P.A. (2002). Mergers, Acquisition, and Corporate Restructurings, 3rd Edition Newyork: John Wiley & Sons, Inc.
Gersdorff, N. ve Bacon, F. (2008). “U.S. Mergers and Acquisitions: A Test of Market Efficiency”. Journal of Finance and Accountancy. Erişim tarihi: 20 Kasım ‘2013, http://www.aabri.com/manuscripts/09142.pdf
Gülmez, H. (2006). Şirket Birleşme ve Satın Almalarında Normal Üstü Getiri ve Bir Türkiye Uygulaması. (Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi). İstanbul: Marmara Üniversitesi Bankacılık ve Sigortacılık Enstitüsü.
Healy, P. M., Palepu, K. G. ve Ruback, R. S. (1990). Does Corporate Performance Improve After Mergers?, Working Paper, Alfred P. Sloan School of Management, No: 3149-90.
İçke, B. T. (2006). Firma Birleşme ve Satın Almalarının Hisse Senedi Değeri Açısından Analizi ve İMKB’ de Bir Uygulama. (Yayımlanmamış Doktora Tezi). İstanbul: Marmara Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
Keown, A. J. ve Pinkerton, J. M. (1981). “Merger Announcements and Insider Trading Activity: An Emprical Investigation” [Elektronik Sürüm]. Journal of Finance, 36, 855-869.
Mackinlay, A. C. (1997). “Event Studies in Economics and Finance” [Elektronik Sürüm]. Journal of Economic Literature, 35, 13-39.
Mandacı, P. E. (Aralık 2004). Şirketlerin Birleşme ve Satın Alma Duyurularının Hisse Senedi Fiyatları Üzerine Etkileri. İktisat İşletme ve Finans, 225, 118-124.
Meulbroek, L. K. (1992). “An Empirical Analysis of Illegal Insider Trading” [Elektronik Sürüm]. The Journal of Finance, 47(5), 1661-1699.
Moeller, S. B., Schlingemann, F. P. ve Stulz, R. M. (2005). “Wealth Destruction on a Massive Scale? A Study of Acquiring-Firm Returns in the Recent Merger Wave” [Elektronik Sürüm]. The Journal of Finance, 60(2), 757-782.
Öztunalı, A. (2008). Birleşme ve Satın Almalar Yoluyla Değer Yaratımı. (Yayımlanmamış Doktora Tezi). Ankara: Ankara Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
Sapienza, P. (2002). “The Effects of Banking Mergers on Loan Contracts” [Elektronik Sürüm]. The Journal of Finance, 57(1), 329-367.
Sharma, M. ve Thistle P. D. (1996). “Is Acquisition of Market Power A Determinant of Horizontal Mergers?” Journal of Financial and Strategic Decisions,9(1),45- 55.
Simoes, M. D., Macedo-Soares, D. T., Klotzle, M. C. ve Pinto, A.C. (2012). “Assessment of Market Efficiency in Argentina, Brazil and Chile: An Event Study of Mergers and Acquisitions”, [Elektronik Sürüm]. Brazilian Administration Review, 9(2), 229-245.
Travlos, N. G. (1987). “Corporate Takeover Bids, Methods of Payment, and Bidding Firms’ Stock Returns” [Elektronik Sürüm]. The Journal of Finance, 42(4), 943-963.
Uludağ, B. K. ve Gülbudak, Ö. D. (Mart 2011). Hisse Senedi Fiyatlarının Şirket Birleşme Duyurularına Tepkisi: İstanbul Menkul Kıymetler Borsası (İMKB) Üzerine Bir Uygulama, İMKB Dergisi, 12(47), 19-46.
Uzun O., (2010). Başarılı Şirket Birleşmelerinin Performanslarının Ölçümü. (Yayınlanmamış Yüksek Lisans Tezi, İstanbul: İstanbul ÜniversitesiSBE. Ünlü, I. (2007). Satınalma ve Birleşme Stratejilerinin Şirket Performansı Üzerindeki Etkisi, (Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi). İstanbul: İstanbul Teknik Üniversitesi, Fen Bilimleri Enstitüsü.
Weston J. F. ve Weaver S. C., (2001). Mergers and Acquisitions, McGraw Hill Executive MBA Series, McGraw – Hill Inc.
Yıldız, F. (2006). Birleşmelerde Firma Değerinin Belirlenmesi ve Birleşmenin Satın Alan Firmanın Hisse Senedi Performansına Etkileri Üzerine Bir Uygulama. (Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi). Kayseri: Erciyes Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
Yılgör, A. G. (2004). “Şirket Birleşme, Ele Geçirme ve Satın Alma İşlemlerinin Finansal Çerçevesi”. Sümer, H. ve Pernsteiner, H. (Ed.). Şirket Birleşmeleri (ss. 381-408). İstanbul: Alfa Yayınları.
Yörük, N. ve Ban, Ü. (Nisan 2006). “Şirket Birleşmelerinin Hisse Senedi Fiyatlarına Etkisi: İMKB’de İşlem Gören Gıda Sektörü Şirketlerinde Birleşme Etkisinin Analizi” [Elektronik Sürüm]. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 30, 88-101.