Intuitive and Reliable Estimates of Output Gap and Real Exchange Rate Cycles for Turkey

Extracting cyclical components from time series data is among the priorities for policy maker institutions. Comparing with the unrestricted Beveridge-Nelson decomposition and HodrickPrescott filter, we implement a restricted Beveridge-Nelson filter developed by Kamber et. al. (2018) which limits the volatility of trend component. Utilizing the quarterly real GDP series, we find that restricted Beveridge-Nelson filter provides more persistent and larger cyclical values than Beveridge-Nelson decomposition. Taking the output gap estimates of Central Bank of Turkey as a benchmark, our results indicate that Beveridge-Nelson filter yields more sensible results. We also develop a measure to make an assessment on the end-point bias. Our results show that restricted Beveridge-Nelson filter performs better than Hodrick-Prescott filter regarding the magnitude of end point bias. When we compare the alternative methods by using the monthly real exchange rate series for Turkey, our findings are consistent with the results obtained with GDP data. Restricted Beveridge-Nelson filter produces persistent and large real exchange rate cycles than Beveridge-Nelson decomposition estimates. We find that restricted Beveridge-Nelson filter dominates Hodrick-Prescott filter in terms of the magnitude of end point bias. JEL Classification: C22, E17, E32, F31

Türkiye Ekonomisi Için Mantikli ve Güvenilir Çikti Açiği ve Reel Döviz Kuru Çevrimleri Tahminleri

Zaman serisi verilerinin çevrimsel bileşenlerinin elde edilmesi, politika yapıcı kurumlar için öncelikler arasındadır. Bu çalışmada, kısıtlanmamış Beveridge-Nelson ayrışması ve HodrickPrescott filtresi ile karşılaştırarak, Kamber ve diğ. (2018) tarafında geliştirilen sınırlanmış Beveridge-Nelson filtresi uygulanmaktadır. Türkiye ekonomisi için çeyreklik reel GSYİH verileri kullanıldığında sınırlanmış Beveridge-Nelson filtresinin Beveridge-Nelson ayrıştırma yönteminden daha kalıcı ve daha büyük döngüsel değerler sağladığı görülmektedir. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nın çıktı açığı tahminlerini referans olarak aldığımızda, BeveridgeNelson filtre yönteminin daha mantıklı sonuçlar verdiği tespit edilmektedir. Ayrıca, sonuçlarımız kısıtlı Beveridge-Nelson filtresinin, uç nokta yanlılığının büyüklüğü ile ilgili olarak HodrickPrescott filtresinden daha iyi performansa sahip olduğunu göstermektedir. Türkiye için aylık reel döviz kuru serilerini kullanarak alternatif yöntemleri karşılaştırdığımızda bulgularımız GSYİH verileri ile elde edilen sonuçlarla tutarlıdır. Sınırlanmış Beveridge-Nelson filtresi, BeveridgeNelson ayrıştırma tahminlerine göre daha kalıcı ve daha büyük reel döviz kuru çevrimleri üretmektedir. Sınırlanmış Beveridge-Nelson filtresinin, uç nokta yanlılığının büyüklüğü açısından Hodrick-Prescott filtresinden üstün olduğu görülmektedir. JEL Sınıflaması: C22, E17, E32, F31.

___

Alp, H., Öğünç, F., & Sarıkaya, Ç. (2012). Monetary policy and output gap: Mind the composition. Central Bank of Turkey Research Notes in Economics, 2012-07.

Beveridge, S., & Nelson, C. (1981). A new approach to the decomposition ofeconomic time series into permanent and transitory components with particularattention to measurement of the business cycle. Journal of Monetary Economics, 7, 151-174.

Canova, F. (1998). Detrending and turning points. Journal of Monetary Economics, 41, 475-512.

Central Bank of the Republic of Turkey. (2017). Central Bank of Turkey Inflation Report, 2017- I.

Central Bank of the Republic of Turkey. (2019). Central Bank of Turkey Inflation Report 2019- II.

Ece, D., & Öğünç, F. (2004). Estimating the output gap for Turkey: an unobserved components approach. Applied Economics Letters, 11(3),177-182.

Ekinci, M. F., Kabaş, G., & Sunel, E. (2013). End-Point Bias in Trend-Cycle Decompositions: An Application to the Real Exchange Rates of Turkey. Central Bank Review, 13 (3), 61- 71.

Hodrick, R., & Prescott, E. (1980). Postwar U.S. Business Cycles: An Empirical Investigation. Carnegie Mellon University discussion paper no. 451.

Kamber, G., Morley, J., & Wong, B. (2018). Intuitive and Reliable Estimates of the Output Gap from a Beveridge-Nelson Filter. The Review of Economics and Statistics, 100(3), 550-566.

Morley, J. (2002). A state-space approach to calculating the Beveridge-Nelson decomposition. Economics Letters, 75(1), 123-127.

Öğünç, F., & Sarıkaya, Ç. (2011). Görünmez Ama Hissedilmez Değil: Türkiye'de Çıktı Açığı. Central Bank Review, 15-28.

Özbek, L., & Özlale, Ü. (2005). Employing the extended Kalman filter in measuring the output gap. Journal of Economic Dynamics and Control, 29(9), 1611-1622.

Üngör, M. (2012). A Production Function Method of Estimating the Output Gap. Central Bank of Turkey Research Notes in Economics, 2012-19.