Drivers of Sovereign Risk Premium during Financial Crisis: Dynamic Panel Approaches for Brics Economies and Turkey

Sovereign risk plays a significant role in shaping financial investment behaviors towards the country. In this respect, sovereign risk premiums are closely monitored by policymakers, politicians, academicians as well as financial investors. As the country risk increases, those who want to buy the country's debt instruments demand more interest payments. Concordantly, rising sovereign risk has negative consequences in many wayssuch as borrowing capacity, borrowing cost, and financing the current account deficit. However, the behavior of sovereign risk premiums differs in the crisis period from normal periods. Therefore, it is necessary to clarify what are the main determinants of sovereign risk so that crisis periods can be managed successfully by policymakers. In this study, short and long term relationships between sovereign risk premium and current account balance, inflation rate, government bond interest rate, and nominal exchange rates were analyzed for 2008:q1 to 2014:q2 period by dynamic panel data method for Brics economies and Turkey. According to the findings of the empirical analyses, current account deficit, inflation, and interest rates affect positively sovereign CDS spreads both in the short and long term and there exists a direct relationship between them. On the other hand, the exchange rate has a very weak short-run effect and no significant long-run effect on the sovereign CDS spreads. Besides, both short andlong-run effects of interest rates on sovereign CDS spreads are more pronounced than of others. That is to say, sovereign CDS spreads are influenced mainly by changes in the interest rates.

Finansal Kriz Döneminde Ülke Risk Priminin Belirleyicileri: BricsEkonomileri ve Türkiye için Dinamik Panel Yaklaşımları

Ülke risk primi, ülkeye yönelik finansal yatırım davranışlarında önemli bir belirleyici konumunda olduğundan finansal yatırımcıların yanında, politika yapıcılar, siyasiler, akademisyenler tarafından da yakından takip edilmektedir. Ülke riski arttıkça, o ülkenin borçlanma araçlarına ait faiz oranları, artan risk primi sebebiyle yükselişe geçmekte, buna paralel olarak ulusal ekonomik sistem, borçlanma kapasitesi, borçlanma maliyeti ve cari açığın finansmanı gibi birçok açıdan olumsuz etkilenmektedir. Dahası bu etki, kriz dönemlerinde daha belirgin olmaktadır. Bu nedenle, kriz dönemlerinin politika yapıcılar tarafından başarılı bir şekilde yönetilebilmesi için ülke riskinin temel belirleyicilerinin bilinmesi önem taşımaktadır. Buçalışmada, ülke risk primleri ile cari işlemler dengesi, enflasyon oranı, devlet tahvili faiz oranı ve nominal döviz kuru arasındaki kısa ve uzun vadeli ilişkiler dinamik panel veri analizi yöntemleri ile 2008:q1 to 2014:q2 dönemi verileri kullanılarakBrics ekonomileri ve Türkiye için analiz edilmiştir. Ampirik analizlerin bulgularına göre, ele alınan ülke grubu ve dönem aralığı için, ülke risk priminin, cari işlemler açığı, enflasyon ve faiz oranlarından hem kısa hem de uzun vadede pozitif yönde ve istatistiksel olarak anlamlı bir şekilde etkilendiği anlaşılmaktadır. Öte yandan, döviz kuru, ülke risk primi üzerinde kısa vadede çok zayıf bir etki meydana getirse de, uzun vadede anlamlı bir etkiye sahip olmadığı tespit edilmiştir. Ayrıca, ele alınan değişkenler arasında faiz oranlarının ülke risk primi üzerindeki kısa ve uzun vadeli etkileri daha belirgindir.

PDF

___

Aizenman, J., Hutchison, M. M., & Jinjarak, Y. (2011). What is the Risk of European Sovereign Debt Defaults? Fiscal Space, CDS Spreads and Market Pricing of Risk (No. 17407). National Bureau of Economic Research, Inc.
Akyol, H. ve Baltacı, N. (2018). Ülke kredi risk düzeyi, petrol fiyatları ve temel makroekonomik göstergelerin hisse senedi getirilerine etkisi: BIST 100 örneği. Kafkas Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 22, 459-476. DOI:10.9775/kausbed.2018.030.
Atasever, G. (2017). “Türkiye’de Risk Primi (CDS), Piyasa Göstergeleri ve Seçim Dönemlerine İlişkin Ekonometrik Analiz”, Vol:3, Issue:13; pp:217-226 (ISSN:2149-8598).
Baldacci, M. E , Gupta, M. S. & Mati, A. (2008). Is it (still) mostly fiscal? Determinants of sovereign spreads in emerging markets (No. 8-259). International Monetary Fund.
Blommestein, H., Eijffinger, S., & Qian, Z. (2016). Regime-dependent determinants of Euro area sovereign CDS spreads. Journal of Financial Stability, 22, 10-21.
Can, H., & Paskaleva, M. (2017). Macroeconomic determinants of CDS: the case of europe. New knowledge Journal of science, 6(3), 63-76.
Cossin, D., & Hricko, T. (2001, May). Exploring for the determinants of credit risk in credit default swap transaction data. In EFMA 2001 Lugano Meetings.
Della Corte, P., Sarno, L., Schmeling, M., & Wagner, C. (2014). Sovereign Risk and Currency Returns. In The 41th European Finance Association Annual Meeting (EFA 2014).
Doshi, H., Jacobs, K., & Zurita, C. (2015). Economic and Financial Determinants of Credit Risk Premiums in the Sovereign CDS Market. Conference Paper,
Erdem, E., Guloglu, B., & Nazlioglu, S. (2010). The macroeconomy and Turkish agricultural trade balance with the EU countries: Panel ARDL analysis. Journal of Economic & Management Perspectives, 4(1), 371.
Erdil, T. B. (2008). Finansal türevler ve kredi temerrüt swaplarının teori ve uygulamaları. Kadir Has Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Finans ve Bankacılık Doktora Ana Bilim Dalı, Yayımlanmamış Doktora Tezi.
Galariotis, E. C., Makrichoriti, P., & Spyrou, S. (2016). Sovereign CDS spread determinants and spill-over effects during financial crisis: A panel VAR approach. Journal of Financial Stability, 26, 62-77.
Haugh, D., P. Ollivaud and D. Turner (2009), “What Drives Sovereign Risk Premiums?: An Analysis of Recent Evidence from the Euro Area”, OECD Economics Department Working Papers, No. 718, OECD Publishing.
Hausman, J. A. (1978). Specification tests in econometrics. Econometrica: Journal of the econometric society, 1251-1271.
Heinz, M. F. F., & Sun, M. Y. (2014). Sovereign CDS spreads in Europe: the role of global risk aversion, economic fundamentals, liquidity, and spillovers (No. 14-17). International Monetary Fund.
Ho, S. H. (2014). Long-Run Determinant of the Sovereign CDS spread in emerging countries. CEPN CNRS-UMR 7234, 1-10.
Kargi, B. (2014). Credit default swap (CDS) spreads: the analysis of time series for the integration with the interest rates and the growth in Turkish economy. Montenegrin Journal of Economics, 10(1), 59-66.
Kunt, A. S. ve Taş, O. (2009). Kredi temerrüt swapları ve Türkiye'nin CDS priminin tahmin edilmesine yönelik bir uygulama. İTÜ Journal, 5(1), 78-89.
Al Mamun, M., Sohog, K., & Akhter, A. (2013). A dynamic panel analysis of the financial determinants of CSR in bangladeshi banking industry. Asian Economic and Financial Review, 3(5), 560.
Norden, L., & Weber, M. (2009). The co‐movement of credit default swap, bond and stock markets: An empirical analysis. European financial management, 15(3), 529-562.
O’Kane, D., & Turnbull, S. (2003). Valuation of credit default swaps. Lehman Brothers quantitative credit research quarterly, 2003(Q1–Q2).
Özatay, F. (2015). Parasal İktisat Kuram ve Politika (4th Edition), Efil Publisher.
Pan, J., & Singleton, K. J. (2008). Default and recovery implicit in the term structure of sovereign CDS spreads. The Journal of Finance, 63(5), 2345-2384.
Pesaran, M. H., Shin, Y., & Smith, R. P. (1999). Pooled mean group estimation of dynamic heterogeneous panels. Journal of the american statistical association, 94(446), 621-634.
Shahzad, S. J. H., Nor, S. M., Ferrer, R., & Hammoudeh, S. (2017). Asymmetric determinants of CDS spreads: US industry-level evidence through the NARDL approach. Economic Modelling, 60, 211-230.
Tanyıldızı, H. (2019). CDS Primleri ile Tahvil Gösterge Faiz Oranları ve Finansal Endeksler İlişkisi: Türkiye Örneği (Master's thesis, Erzincan Univesity, SSI).

Turkish Studies - Economics, Finance, Politics-Cover

ISSN: 2667-5625
Yayın Aralığı: Yılda 4 Sayı
Başlangıç: 2006
Yayıncı: ASOS Eğitim Bilişim Danışmanlık Otomasyon Yayıncılık Reklam Sanayi ve Ticaret LTD ŞTİ