Türk Ticaret Kanunu’nda Düzenlenen Finansal Yardım Yasağı Kapsamında Kaldıraçlı Devralmalara İlişkin Hukuki Bir Analiz

“Kaldıraçlı Devralma” (LBO) şirket satın alma işlemlerinde kullanılan bir tür finansman yöntemidir. Bu yöntemde esas olan üç önemli unsur bulunmaktadır. Bunlar: Yatırımcının bir şirketin kontrolünü ele geçirecek şekilde pay iktisap etmesi; yatırımcının satış bedelini büyük ölçüde üçüncü kişilerden sağladığı kredi işlemleri ile finanse etmesi ve kullanılan kredilerin ise nihai olarak ya tamamen ya da büyük oranda hedef şirketin malvarlığı ile teminat altına alınmış olması. Anonim şirketler hukukunun temel ilkelerinde birisi de sermayenin korunmasıdır. Kaldıraçlı devralma modellerinde nihai kaynağın hedef şirketin sermayesi ya da malvarlığı unsurları olması nedeniyle farklı hukuklar bu işlemi yasaklamış, Türk Hukuku’nda ise finansal yardım yasağı ile ilişkilendirildiği ölçüde bu işlemler geçersiz sayılmıştır. Doktrinde, özellikle Avrupa Birliği’nin Şirketler Hukukuna ilişkin İkinci Yönergesi’nin 2006 yılında 2006/68/AT sayılı Yönerge ile değiştirilerek belirli koşulların gerçekleşmesi halinde üçüncü kişilere finansal yardıma olanak sağlanmış olmasına rağmen, 2012 yılında yürürlüğe giren 6102 sayılı Türk Ticaret Kanunu’nda (TTK) bir şekilde düzenlenen mali yardım yasağı eleştirilmektedir. Bu çalışmada, TTK’da katı bir biçimde düzenlenen finansal yardım yasağının tamamen kaldırılmasa dahi, AB mevzuatındaki gibi belirli şartlar çerçevesinde hafifletilmesi amacıyla TTK’nın 380 inci maddesinin değiştirilmesi önerilmektedir.

AN ANALYSIS OF LEVERAGED BUYOUTS UNDER FINANCIAL AID PROHIBITION OF THE TURKISH COMMERCIAL CODE

“Leveraged buyout” (LBO) is one of the most preferred methods in company acquisitions. This method basically has three main legal aspects: The buyer (private equity) acquires controlling shares of the (target) company; S/he finances the acquisition price largely through loans from third parties and the loans used are ultimately either fully or largely secured by the target company’s assets. One of the main principles of joint stock company law is the principle of protecting the capital. In LBO models, since the final source of collateral is the capital or assets of the target company, different laws have forbidden this process, and in Turkish Law, this kind of financing is considered invalid to the extent that it is associated with the financial assistance prohibition. Financial aid prohibition regulated in the Turkish Commercial Code No. 6102 (TCC), which has entered into force in 2012, is subject to significant criticism in doctrine, especially in terms of the amendment (2006/68/EC) in the Second Directive of the European Union in 2006, which enables financial assistance to third parties under certain conditions. In order to harmonize the amendment made in the Second Directive, we suggest amending Article 380 of the TCC in order to alleviate the financial assistance prohibition under certain conditions as in the Second Directive, not completely abolishing it.

PDF

___

Bezen, Yeşim/ Cansun, Nadia/ Özilhan,Can/ Ündar, Alaz Eker: “Financial Assistance Prohibition in Turkey: A Familiar Concept in an Unfamiliar Jurisdiction”, p. 1-6.
https://www.ebrd.com/downloads/research/law/lit13eb.pdf (Access Date: 11.11.2020)
Chokshi, Narendra: “Challenges Faced In Executing Leveraged Buyouts in India The Evolution of the Growth Buyout”, 2007. https://archive.nyu.edu/ bitstream/2451/25939/2/Chokshi.pdf (Access Date: 11.11.2020)
ECB, Financial Stability Review: Accounting for Rising Leveraged Buyout Activity, 2007. https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/fsr/art/ecb. fsrart200706_05.en.pdf?720e1eb09c729d2f9ba93ec2f36a387f (Access Date: 11.11.2020)
Ferran, Eilis: “Regulation of Private Equity-Backed Leveraged Buyout Activity in Europe”, EGGI Law Working Paper 84/2007, March 2007, p.1-37. https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=989748 (Access Date: 11.11.2020)
Gaughan, Patrick A.: Mergers, Acquisitions and Corporate Restructurings, 4th ed. 2007.
Gürel, Murat: Anonim Şirketin Kendi Paylarını İktisabı Amacıyla Finansal Destek Verme Yasağı, 2014.
Kaplan, Steven N. / Strömberg, Per: “Leveraged Buyouts and Private Equity”, Journal of Economic Perspectives 23, 2009, p. 121-146.
King, B. W: “Past Its Prime. Financial Assistance Is an Old Idea Whose Time Has Passed”, International Financial Law Review, 2007, p. 22-38.
Loos, Nicolaus: Value Creation in Leveraged Buyouts: Analysis of Factors Driving Private Equity Investment Performance, 2006, p.1-2.
Mäntysaari, Petri: The Law of Corporate Finance: General Principles and EU Law: Volume III: Funding, Exit, Takeovers, Berlin, 2010.
Maynard, Therese H.: Mergers and Acquisitions Cases, Materials, and Problems, 3rd ed., 2013.
Nikoskelainen, Erkki/ Wright, Mike: “The Impact of Corporate Governance Mechanisms on Value Increase in Leveraged Buyouts”, Journal of Corporate Finance, 2007, p. 511-537.
Poroy, Reha/ Tekinalp, Ünal: Ortaklıklar ve Kooperatifler Hukuku, 2009. Tasma, Martin: Leveraged Buyout und Glaubigerschutz, 2012.
Tripathi, Pooja: “Leveraged Buyout Analysis”, Journal of Law and Conflict Resolution Vol. 4(6), December, 2012, p. 85-93. http://www.academicjournals. org/JLCR (Access Date: 11.11.2020)
Thompson, Steve/ Wright, Mike: “Corporate Governance: The Role of Restructuring Transactions”, Economic Journal 105, 1995, p. 690-703. Veziroğlu, Cem/ Arıcı, M. Fatih: Kaldıraçlı Devralma ve Anonim Şirketin Finansal Yardım Yasağı. 2018.
Wadadekar, Anand: “Leveraged buyout: An overview”, 2009, p.1-4.
Zambelli, Simona: “Recent Challenges of LBOs In Italy And Institutional Insights: The Devil Lies In The Details”, Corporate Ownership & Control / Volume 17, Issue 1, Autumn 2019 (Special Issue), p. 360-367.
Zerdin, Marc (Editor): The Mergers & Acquisitions Review, 13th Ed., 2019.