Türk Özel Emeklilik Şirketlerinin Kısa Vadeli YAtırım Riskliliği: Riske MAruz Değer (VAR) Uygulaması

Özel emeklilik sistemlerinin uygulama etkinliği ve geniş kitlelerce kabulü önemli ölçüde özel emeklilik planına dahil olan katılımcılardan sağlanan birikimlerin etkin bir fon-yönetim stratejisi çerçevesinde olabildiğince yüksek oranda nemalandırılmasına bağlıdır. Ancak özel emeklilik sistemlerinin doğası gereği katılımcılara herhangi bir getiri oranı garantisi vermemesi ve olası tüm yatırım risklerinin finansal sorumluluğunun sadece katılımcıya ait olması, portföy yönetim sürecinde dikkate alınması gereken en önemli husustur. Bu nedenle emeklilik yatırım fonlarının risk performansı ve optimal risk-getiri dengesinin sağlanması, özellikle emeklilik planının son evresi olan dağıtım (geri ödeme) döneminde katılımcılar açısından büyük önem taşımaktadır. Bu çalışmanın amacı; Türkiye 'de çok kısa bir geçmişe sahip olan ve belirlenmiş katkı esasına göre çalışan emeklilik planlarının en önemli bölümünü teşkil eden emeklilik yatırım fonlarının kısa vadeli yatırım riskliliğinin ölçülmesinde, Riske Maruz Değer yöntemini uygulamak ve bu yöntemin yatırım riskliliğinin ölçülmesinde portföy yöneticileri ve katılımcılar açısından yeterince anlamlı sonuçlar ortaya çıkartıp çıkartmadığının sorgulanmasıdır. Bu çalışma sonucunda, bankacılık sektöründe olduğu gibi ana sermayesi çeşitli finansal riskler ile karşı karşıya bulunan emeklilik şirketlerinin finansal yatırımlarının risk düzeyleri arasında önemli farklılıklar bulunduğu tespit edilmiş, ayrıca bu modelin emeklilik şirketlerinin kısa vadeli yatırım risklerini ölçmede portföy yöneticilerine ve emeklilik yatırım fonu katılımcılarına anlamlı veriler sunduğu gözlemlenmiştir.

The Short-Term Investment Risk Positions of Turkish Pension Funds: An Empirical VAR Analysis

The widely acceptance of defined contribution pension plan strongly belongs to the convincing of investors that the profitability of plans offered would be large enough to make the financial standards of an investors more wealthy. Nevertheless, it must be taken into consideration that the entire risk of investments made by portfolio administrators of pension funds is totally belonged to the beneficiaries, coming from the nature of the defined contribution pension system. The risk performance of pension funds and the risk-return tradeoff of their financial investments gain enormous importance for beneficiaries (Investors) especially during the distribution phase. The purpose of this study is to measure the newly issued Turkish Pension Funds' short-term investment risks by using one of the most popular risk management techniques, Value at Risk Analysis. Besides, this study wants to reveal whether this model is proper for measuring the short-term investment risks of pension funds. The findings are concentrated on that the risk positions differ greatly among pension funds and it is fairly important for beneficiaries to monitor the investment risk levels of various pension funds, especially during the distribution phase. In addition, Value at Risk model is an appropriate tool for interpreting the short-term investment results of pension funds.

PDF

___

BAŞAK, Süleyman, and SHAPIRO Alan. (2001), "Value at Risk Based Risk Management: Optimal Policies and Asset Prices", The Review of Financial Studies, Oxford University Press, No : 2.
DAVIS E. P. (2000), Pension Funds, Financial Intermediation and The New Landscape, The Pension Institute Birckbeck College University of London, London.
DOWD, K. (1998), Beyond Value at Risk: The New Science of Risk Management, John Wiley and Sons, Chichester UK.
DOWD, K., BLAKE, D., and CAIRNS, A. (2001a), Pension Metrics: Stochastic PensionPlan Design and Value at Risk During the Accumulation Phase, The Pension Institute Birckbeck College University of London, London.
DOWD, K, BLAKE, D., and CAIRNS, A. (2001b), Long Term Value at Risk, The Pension Institute Birckbeck College University of London, London.
FALLON, W. (1996), "Calculating Value at Risk", Wharton Financial Institutions Center Working Papers, 96-49, The Wharton School University of Pennsylvania.
GENÇAY, Ramazan; SELÇUK, Faruk and ULUGÜLYAĞCI, Abdurrahman. (2003), "High Volatility, Thick Tails and Extreme Value Theory in Value at Risk Estimation", Insurance- Mathematics and Economics, pp. 337-356.
HOLTHORF C; and RUDOLF, M. (2000), "Market Risk: Benchmark and Standard Model", Risk management: challenge and opportunity", Edited by Michael Frenkel, Ulrich Hommel, Markus Rudolf, Springer, Berlin.
HUMPHREY, C., WOODS, M. and DOWD, K. (2004), "Credibility at Risk? The Accounting Profession, Risk Reporting and the Rise of VaR", Centre for Risk and Insurance Studies Discussion Paper Series, University of Nottingham, Nottingham.
JORION, P. (1997), Value at Risk: The New Benchmark for Controlling Derivatives Risk, Irwin Publishing, Chicago EL.
JORION, P. (2001), Value at Risk: The New Benchmark for Managing Financial Risk, McGraw-Hill, New York.
KHINDANOVA I. and ATAKHANOVA Z. (2002), "Stable Modelling in Energy Risk Management", Mathematical Methods of Operations Research, pp. 225-245.
LONGERSTAEY, J. and SPENCER, M. (1996), RiskMetrics-Technical Document, Fourth Edition, J.P.Morgan, New York.
SAUNDERS, A. (1999), Credit Risk Measurement: New Approaches to Value-at-Risk and Other Paradigms, Wiley, New York.
TABACHNICK B. G. (1996), Using Multivariate Statistics, HarperCollins College Publishers, New York.
T.C.BAÇBAKANLIK SERMAYE PÍYASASI KURULU. (2005), "2003 September-2004 September Pension Funds Index Data", Ankara. http://www.spk.gov.tr(l9.12.2005)
VAUGHAN E. J. (2001), Essentials of Risk Management and Insurance, Wiley, New York.
VİDAL-MELIA, C., DOMINGUES-FABIAN, I., and DEVESA-CARPIO, J.E. (2006), "Subjective Economic Risk to Beneficiaries in Notional Defined Contribution Account", Journal of Risk and Insurance, No : 3, pp.489-515.
WAHL, J. and BROLL, U. (2002), "Optimum Bank Equity Capital and Value at Risk", www.whu- koblenz.de/banking/sgf/papers02/Papers/Neuer%200rdner/Broll_Wahl.pdf.(07.12.2005)
WATSON WYATT WORLDWIDE. (2007), "Pension Fund Finances and Business Risk", http://www.watsonwyatt.com/us/pubs/Insider/showarticle.asp? ArticleID=14863(10.08.2007)
WILSON T. (1996), The Handbook of Risk Management and Analysis, Edited by Carol Alexander, John Wiley and Sons, New York.
YAMAI, Y. and YOSHIBA, T. (2005), "Value at Risk versus Expected Shortfall: A Practical Perspective", Journal of Banking and Finance, Vol. 29, pp. 997-1015.
ZMESKAL, Z. (2005), "Value at Risk Methodology of International Index Portfolio Under Soft Conditions (Fuzzy-Stochastic Approach)", International Review of Financial Analysis, Vol. 14, pp. 263-275.