Türkiye'de emeklilik yatırım fonlarının performans değerlendirmesi

Uluslararası sermaye piyasalarında önemli bir paya sahip olan emeklilik yatırım fonları Türkiye’de henüz gelişme aşamasındadır. Bu aşamadaki fonların gösterdikleri performans hem sermaye piyasaları hem de yatırımcılar için önem taşımaktadır. Bu çalışmanın amacı, Türkiye’deki emeklilik yatırım fonlarının performanslarının ölçülmesi ve gösterge endeksi ile karşılaştırılmasıdır. Çalışmada, fonların performansları gösterge endeksi ile karşılaştırılacağından portföylerinin büyük bir kısmı hisse senedinden oluşan büyüme amaçlı hisse senedi fonları değerlendirmeye alınmıştır. Bu amaçla, öncelikle genel olarak portföy performans ölçütleri açıklanmış, daha sonra emeklilik yatırım fonlarının bu ölçütlere göre risk-getiri açısından değerlendirmesi yapılmıştır. Kullanılan yöntemlere göre farklı sonuçlara ulaşılmış olmakla birlikte, değerlendirmeler sonucunda Türkiye’deki emeklilik yatırım fonlarının gösterge endeksine göre istatistiksel olarak üstün veya düşük performans göstermedikleri, bir başka deyişle performanslarının gösterge endeksiyle aynı düzeyde olduğu ortaya çıkmıştır.

Performance evaluation of pension investment funds in Turkey

Pension investment funds having an important part in the international capital markets are just on growing process in Turkey. The performance of these funds is quite important for both capital markets and investors. The aim of this study is to measure performance of pension investment funds in Turkey and to compare with benchmark index. In this study, equity funds consisting of stocks a major part of its portfolio have taken into evaluation, because funds performance will be compared with benchmark index. For this purpose, firstly it is explained generally portfolio performance criterions. Afterwards, pension investment funds have been evaluated according to these criterions with regard to risk and return. Different results have been reached according to implemented approaches. Nevertheless, it is appeared that pension investment funds in Turkey haven’t indicated high or low performance according to benchmark statistically. In other words, pension investment funds have same performance with benchmark.

PDF

___

ANDERSEN, P. ve PETERSEN, N. C. (1993). “A Procedure for Ranking Efficiency Units in Data Envelopment Analysis”, Management Science, 39 (10): 1261-1264.
BANKER, R. D., CHARNES, A. ve COOPER, W. W. (1984). “Some Models for Estimating Technical and Scale Inefficiencies in Data Envelopment Analysis”, Management Science, 30: 1078-1092.
BARROS, C.P. ve GARCIA, M.T.M. (2006). “Performance Evaluation of Pension Funds Management Companies With Data Envelopment Analysis”, Risk Management and Insurance Review, 9(2): 165-188.
BASSO, A. ve FUNARI, S. (2001). “A Data Envelopment Analysis Approach toMeasure the Mutual Fund Performance”, European Journal of Operational Research, 135: 477-492.
BLAKE, C.R., ELTON, E.J. ve GRUBER, M.J. (1993). “The Performance of Bond Mutual Funds”, The Journal of Business, 66(3): 371-403.
BODIE, Z., KANE, A. & MARCUS, A.J. (2001). Essentials Of Investments, Fourth Edition, Singapore: McGraw-Hill International Edition.
BOLLEN, N.P.B. ve BUSE, J.A. (2001). “On the Timing Ability of Mutual Fund Managers”, The Journal of Finance, 56(3): 1075-1094.
CANBAŞ, S. ve KANDIR, S.Y. (2002). “Türkiye’deki Yatırım Fonlarının Performans Değerlendirmesi”, İktisat, İşletme ve Finans Dergisi, 201(17): 13-19.
CESARI, R. ve PANETTA, F. (2002). “The Performance of Italian Equity Funds”, Journal of Banking & Finance, 26: 99-126.
CHARNES, A. , COOPER W.W. ve RHODES, E. (19789. “Measuring the Efficiency of Decision-Making Units”, European Journal of Operations Research, 2: 429-444.
DAĞLI, H. (2004). Sermaye Piyasası ve Portföy Analizi, 2. Baskı, Trabzon: Derya Kitabevi,
DETZLER, M.L. (1999). “The Performance of Global Bond Mutual Funds”, Journal of Banking & Finance, 23: 1195-1217.
DOYLE, J. ve GREEN, R. (1994). “Efficiency and Cross-Efficiency in DEA: Derivations, Meanings and Uses”, Journal of the Operational Research Society, 45 (5), 567-578.
FRANCIS, J.C. (1991). Investments Analysis and Management, Fifth Edition, New York: McGraw-Hill International Editions.
GRAHAM, J.R. ve HARVEY, C.R. (1996). “Market Timing Ability and Volatility Implied in Investment Newsletters Asset Allocation Recommendations”, Journal of Financial Economics, 42: 397-421.
GROSSMAN, S. ve STIGLITZ, J. (1980). “On the impossibility of informationally efficient markets”, The American Economic Review, 70: 393-408.
GRINBLATT, M. ve TITMAN, S. (1989). “Mutual Fund Performance: An Analysis of Quarterly Portfolio Holdings”, Journal of Business, 62(3): 393-416.
GÜRSOY, C.T. ve ERZURUMLU, Y.Ö. (2001). “Evaluation of Portfolio Performance of Turkish Investment Funds”, Doğuş Üniversitesi Dergisi, 4: 43-58.
HENRIKSSON, R. ve MERTON R. (1981). “On Market Timing and Investment Performance II: Statistical procedures for Evaluating Forecasting Skill”, Journal of Business, 54: 513-533.
IPPOLITE, R..A. ve TURNER, J.A. (1987). “Turnover, Fees and Pension Plan Performance”, Financial Analysts Journal, 43(6): 16-26.
JENSEN, M.C. (1968). “The Performance of Mutual Funds in the Period 1945-1964”, The Journal of Finance, 23(2): 389-416.
KARACABEY, A.A. (1998). “A Tipi Hisse Senedi Fonlarının Performanslarının Değerlendirilmesi”, Mülkiyeliler Birliği Vakfı Yayınları, No:21, ss.84-95.
KARACABEY, A.A. ve GÖKGÖZ, F. (2005). Emeklilik Fonlarının Portföy Analizi, , Ankara: Siyasal Kitabevi.
KILIÇ, S. (2002). Türkiye’deki Yatırım Fonlarının Performanslarının Değerlendirilmesi, 1. Baskı, Ankara: İMKB Yayın Kurulu.
KORKMAZ, T. ve UYGURTÜRK, H. (2007). “Türk Emeklilik Fonlarının Performans Ölçümünde Regresyon Analizinin Kullanılması”, ZKÜ Sosyal Bilimler Dergisi, 3(5): 37-52.
MODIGLIANI, F. ve MODIGLIANI, L. (1997). “Risk Adjusted performance”, Journal of Portfolio Management, 23(2): 45-54.
MOY, R.L. (2002). “Portfolio Performance: Illustrations From Morningstar”, Journal of Education for Business, 77(4): 226-229.
SHARPE, W.F. (1966). “Mutual Fund Performance”, The Journal of Business, 39(1), Part 2: 119-138.
SEXTON, T. R., SILKMAN, R. H. ve HOGAN, A. (1986). Data Envelopment Analysis: Critique and Extension , in: SILKMAN, R. H., ed.. Measuring Efficiency: An Assessment of Data Envelopment Analysis (San Francisco: Jossey-Bass), 73-105.
SIMONS, K. (1998). “Risk-Adjusted Performans of Mutual Funds”, New England Economic Review, (September-October): 33-49.
TREYNOR, J.L. (1965). “How to Rate Management of Investment Funds”, Harvard Business Review, 43(1): 63-75.
TREYNOR, J.L. ve MAZUY K. (1966). “Can Mutual Funds Outguess the Market”, Harvard Business Review 44: 131-136.
İMKB, http://www.imkb.gov.tr.
SPK,http://www.spk.gov.tr/apps/MutualFundsPortfolioValues/FundsInfos.aspx?ctype=E (Erişim tarihi: 23.04.2007).