Türk Özel Emeklilik Fonlarının Risk Odaklı Yönetim Performansı: 2004-2006 Dönemine İlişkin Bir Analiz

Özel emeklilik fonlarının yatırım süreci ve bu sürecin bir anlamda nihai başarısını ifade eden fon performansları, katılımcılar, emeklilik şirketleri ve düzenleyici otoriteler açısından stratejik öneme sahip verilerdir. Bu verilerin analizi, orta ve uzun vadede emeklilik şirketlerinin yatırım etkinliği bakımından açıklayıcı olmasının yanısıra potansiyel katılımcı sayısı bakımından da belirleyici özelliğe sahiptir. Diğer yandan emeklilik yatırım fonlarının finansal performansları, fon yöneticilerinin tecrübeleri, birikimleri, algılamaları, yetenekleri ve öngörüleri gibi değişkenlere son derece duyarlıdır. Bu nedenle fon yöneticisinin seçicilik, zamanlama ve öngörü gibi yetenek düzeylerinin (risk faktörünü de dikkate alarak) ölçülmesi, fon performansı sonuçları bakımından daha açıklayıcı olacaktır. Bu çalışmanın amacı, Türkiye’de kısa bir uygulama geçmişine sahip olan emeklilik yatırım fonlarının, yönetim performanslarının genel kabul görmüş performans değerleme yöntemlerine göre ölçülmesi ve özel emeklilik fon katılımcılarının finansal kararlarına destek sunmak adına sonuçların analizidir. Araştırma sonucunda elde edilen bulgular analiz edildiğinde, çalışma kapsamında incelenen fon yöneticilerinin çoğunluğunun seçicilik ve zamanlama yeteneklerine sahip olmadıkları gözlenmiş olmakla birlikte her iki regresyon modeli (Kuadratik ve Kukla Değişkenli) sonuçları ile geleneksel performans değerleme yöntemleri (Jensen-Alfa, Değerleme oranı ve Fama ölçütü) sonuçlarının önemli farklılıklar gösterdiği saptanmıştır ki, bu durum özel emeklilik fon katılımcıları açısından önemli bir sorundur.

The Risk-Based Management Performance Evaluation of Turkish Private Pension Funds: An Analysis for 2004-2006 Period

The investment process of pension funds is strategically important as well as the fund performance for beneficiaries, retirement corporations and regulatory authorities. The analyses of these data are an important clue for the potential number of beneficiaries and the effectiveness of pension fund investments. Nevertheless, the financial performance of pension funds is strongly linked with the experiences, perception, capability and foresight of pension fund managers. From this point of view, the measurement of fund managers’ selectivity and timing capabilities (with the help of “risk” factor) is more explanatory for the analysis of fund performance. The aim of this article is to measure the fund managers’ performance with the generally accepted performance evaluation techniques and analyze the results that will help the financial decision process of beneficiaries. When we analyze the results of the study, the wide varieties of pension fund managers have not adequate selectivity and timing capability. However, there are significant differences between the results of regression models (Quadratic and Dummy Variable) and traditional performance evaluation techniques which is a very important problem for retirement beneficiaries.

PDF

___

Arslan, M. (2005). "A tipi Yatırım Fonlannda Yöneticilerin Zamanlama Kabiliyeti ve Performans İlişkisi Analizi: 2002-2005 Dönemi bir Uygulama", Gazi Üniversitesi Ticaret ve Turizm Eğitim Fakültesi Dergisi, Sayı: 2. http://www.ttefdergi.gazi.edu.tr/makaleler/2005/Sayi2/l-23.pdf (Erişim tarihi Mart 2007)
Bodie, Z., A., Kane ve A J. Marcus (2001). Essentials of Investments, 4th ed. McGraw-Hill: Boston.
Elton, E. ve Gruber, M. (1995). Modern Portfolio Theory and Investment Analysis, John Wiley and Sons: ABD.
Fama, E.E. (1972). "Components of Investment Performance", Journal of Finance, vol.27 no.3, s.551-567.
Gregory, A. ve I. Tonks (2006). "Performance of Personal Pension Schemes in the UK", Xfi Center for Finance and Investment, Paper no: 06/11, s.2-35. http://www.xfi.ex.ac.uk/workingpapers/0611.pdf (Erişim tarihi Mart 2007)
Hendriksonn, R. ve R. Merton (1981). "On Market Timing and Investment Performance: II. Statistical Procedures for Evaluating Forecasting Skills", Journal of Business, 54(4): 513-534,.
Karacabey, A. A. ve F. Gökgöz (2005). Emeklilik Fonlannm Portföy Analizi, Siyasal Kitabevi: Ankara.
Karan, M. B., (2004). Yatırım Analizi ve Portföy Yönetimi, Gazi Kitabevi: Ankara.
Kılıç S. (2002). Türkiye'deki Yatırım Fonlannın Performanslannm Değerlendirilmesi, İstanbul Menkul Kıymetler Borsası Yayınları: İstanbul.
Korkmaz, T. ve H. Uygurtürk (2007). "Türk Emeklilik Fonlarının Performans Ölçümünde Regresyon Analizinin Kullanılması", Zonguldak Karaelmas Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, Cilt 3, Sayı 5, s.37-52.
Plantinga, A. "Performance Measurement for Pension Funds", Social Science Research Network, s.l-13. http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=900427, (Erişim tarihi Ocak 2007)
Puttonen, V. ve S. Torstıla (2003). "Risk Management in Finnish Pension Funds: A Survey", Finnish Journal of Business Economics, (52, s.31-46). http://lta.hse.fi/2003/l/lta_2003_01_a2.pdf (Erişim tarihi Ocak 2007)
Rao, S. N. ve M.Ravindran (2003). "Performance Evaluation of Indian Mutual Funds", http://hq.ssrn.com/breifcase/myBreifcase.cfm?abid=133100 (Erişim tarihi Mart 2007)
Sharpe W. (1964). "Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium Under Conditions of Risk", Journal of Finance, XIX, Sept., s.425-442.
Smith, K. ve A. D. Tito (1969). "Risk-Return Measures of Ex Post Portfolio Performance", Journal of Financial & Quantitative Analysis, Vol. 4 Issue 4, s.449.
Teker, S., E. Karakurum ve O. Tav (2006). "Yatınm Fonlannın Risk Odaklı Performans Değerlemesi", 10. Ulusal Finans Kongresi Dokuz Eylül Üniversitesi, İzmir, (Erişim tarihi Mart 2007) http://www.finansbilim.com/ufs2006/Makaleler/YatirimFonlarinin.pdf
Thomas, A. ve I. Tonks (2000). "Equtiy Performance of Segregated Pension Funds in the UK", Center for Market and Public Organization-University of Bristol Research Center, Working Paper Series no: 00/26, s.2-25. http://www.bris.ac.uk/Depts/CMPO/workingpapers/wp26.pdf (Erişim tarihi Ocak 2007)
Tonks, I. (2005). "Pension Fund Management and Investment Performance", Xfi Centre for Finance and Investment Performance-University of Exeter, Oxford Handbook of Pensions and Retirement Income, Oxford Univesity Press, s.1-26. http://www.xfi.ex.ac.uk/workingpapers/0503.pdf (Erişim tarihi Ocak 2007)
Tonks I. (2001). "Fund Manager Performance of Segregated UK Pension Funds", Center for Market and Public Organization-University of Bristol, Research Center Working Paper Series no: 01/33, s.2-21. http://www.bris.ac.uk/Depts/CMPO/workingpapers/wp33.pdf (Erişim tarihi Mart 2007)
Tonks I. (2002). "Performance Persistence of Pension Fund Managers", Center for Market and Public Organization- University of Bristol Research Center, February, s.2-26. (Erişim tarihi Mart 2007) http://www.lse.ac.uk/ubs/pdf/200202tonksPersistenceOfPerformanceUkPensionFundManagers. pdf
Treynor, J. L. ve K.K. Mazuy (1966). "Can Mutual Funds Outgess the Market?", Harvard Business Review, 44: 131-136.