Halka Açık Olmayan Şirketlerde Sistematik Risk Ölçütü Beta Katsayısının Tahmin Edilmesi

Portföy çesitlendirilmesine duyarsız olan sistematik risk,tüm finansal piyasaları ve bu piyasalarda islem gören finansal varlıkların tümünü etkiler.Sistematik risk ölçütü beta katsayısı,menkul kıymetlerin getirilerinin, piyasa getirisindeki degismelere olan duyarlılıgını göstermektedir.Beta katsayısı,regresyon modeli kullanılarak tahmin edilmektedir.Halka açık olan sirketlerin tarihi piyasa verilerini bildigimizden,bu sirketlerin beta katsayılarının tahmininde bir zorlukla karsılasılmaz.Diger yandan halka açık olmayan sirketlerin tarihi fiyat verileri mevcut degildir.Bu yüzden halka açık olmayan sirketlerin beta katsayılarının tahmininde zorluklar yasanmaktadır.Bu çalısmada halka açık olmayan sirketlerin beta katsayılarının tahmin edilmesinde üç model veya yaklasım önerilmekte ve ayrıntılı olarak analiz edilmektedir.Bu model veya yaklasımlar,muhasebe betaları,temel verilerden hareketle beta katsayısının tahmin edilmesi(temel betalar) ve karsılastırılabilir halka açık sirketlerin betalarından yararlanılmasıdır.

Forecasting Systematic Risk Measure Beta Coefficient for Private Companies

Systematic risk being insensitive to portfolio diversification affects all financial markets and all financial assets operated in these markets.Systematic risk measure beta coefficient shows the sensitivity of the securities’ returns to variations in the market return.Beta coefficient is forecasted by using regression model.For publicly traded firms, we know the historical market datas,thus there is no difficulty for estimating beta coefficients of these firms.On the other hand,private companies do not have a market price history.Consequently there are difficulties for estimating beta coefficients of private companies.In this study,to forecast beta coefficients for private firms,three models or approaches are suggested and with details analysed.These models or approaches are accounting betas,fundamental betas and comparable publicly traded firms betas.

PDF

___

Akerson, C.B., The Appraiser’s Workbook, Appraisall Institute, Chicago, 1996.
Akgüç, Öztin, Finansal Yönetim, Yenilenmis 7. Baskı, Muhasebe Enstitüsü Yayın No : 65, Avcıol Basım-Yayın, İstanbul, 1998.
Akmut, Özdemir, Aktas, Ramazan ve Binay, H. Soner, Öngörü Teknikleri ve Finans Uygulamaları, Siyasal Kitabevi, Ankara, 1999.
Aksöyek, İsmet, Halka Açılan işletmelerde Firma Degerinin Belirlenmesine Yönelik Yaklasımların Mukayeseli Olarak incelenmesi, Yayınlanmamıs Doktora Tezi, Gazi Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Muhasebe – Finansman Anabilim Dalı, Ankara, 1994.
Beaver , W. , Kettler , P. and Scholes , M. , “The Association Between Market Determined and Accounting Determined Risk Measures” , The Accounting Review , October 1970.
Bradbury, F. Michael, Ferguson, Jason and Berkman, Hank, “The Accuracy of Price-Earnings and Discounted Cash Flow Methods of IPO Equity Valuation”, Journal of International Financial Management and Accounting, Vol. : 1, No. : 2, Summer, 2000.
Bozkurt, Ünal, Menkul Deger Yatırımlarının Yönetimi, iktisat Bankası Egitim Yayınları No : 4, İstanbul, 1988.
Ceylan, Ali ve Korkmaz, Turhan, Sermaye Piyasası ve Menkul Deger Analizi, Ekin Kitabevi, Bursa, 2000.
Copeland, Tom, Koller, Tim and Murrin, Jack, Valuation : Measuring and Managing The Value of Companies, Second Edition, John Wiley & Sons, New York, 1996.
Cornell, Bradford, Corporate Valuation : Tools For Effective Appraisal and Decision Making, Irwin Professional Publishing Inc., New York, 1993.
Cuthbertson, Keith, Quantitative Financial Economics : Stocks, Bonds and Foreign Exchange, John Wiley & Sons, West Sussex, England, 1996.
Damodaran, Aswath, Investment Valuation : Tools and Techniques for determining The Value of Any Asset, Second Edition, John Wiley & Sons, New York, 2002.
Damodaran, Aswath, http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ Delice, Güven, “Uluslararası Finansal Sermaye Akımlarını Belirleyen Faktörler” , Ankara Üniversitesi SBF Dergisi, Ocak-Mart 2000.
Ehrhardt, Michael C., The Search For Value : Measuring The Company’s Cost of Capital, Harvard Business School Press, Massachusetts, 1994.
Elton, Edwin J. and Gruber, Martin J, Modern Portfolio Theory and Investment Analysis, Second Edition, John Wiley & Sons, New York, 1989.
Ercan, Metin Kamil, Öztürk, M. Sarana ve Demirgünes, Kartal, Degere Dayalı Yönetim ve Entellektüel Sermaye, Gazi Kitabevi, Ankara, 2003.
Gitman , L.,J. and Joehnk, M.,D., Fundamentals of Investing, Third Edition, Harper & Row Publishers, New York , 1988.
İvgen, Hünkar, Sirket Degerleme, Finnet Yayınları Borsa Dizisi : 1, İstanbul, 2003.
Kayalıdere, U.A. Koray,1995-2000 Döneminde İMKB’de işlem Gören Hisse Senetlerinin Piyasa Degeri ve Fiyat/Kazanç Oranına Göre Olusturulan Portföylerinin Performanslarının incelenmesi, Yayınlanmamıs Yüksek Lisans Tezi, Celal Bayar Üniversitesi işletme Bölümü Muhasebe-Finansman Anabilim Dalı, Manisa, 2002.
Kırlı, Mustafa, Sirket Degerlemesi ve indirgenmis Nakit Akımları Yönteminin Determinist Bir Yaklasımla Uygulanması, Yayınlanmamıs Doktora Tezi, Ankara Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü işletme Anabilim Dalı,Ankara,2004.
Kocaman, Berna, Yatırım Teorisinde Modern Gelismeler ve İstanbul Menkul Kıymetler Borsası’nda Bazı Degerlendirme ve Gözlemler, İ.M.K.B. Arastırma Yayınları No : 5,Ankara, 1995.
Lintner, John, “Security Prices, Risk and Maximal Gains from Diversification”, The Journal of Finance, Vol. : 20, No. : 4, December 1965.
Maruca, Regina Fazio, “The Cost of Capital : What is the Best Estimate?”, Harvard Business Review, September – October 1996.
Mossin, Jan, “Equilibrium in a Capital Asset Market”, Econometrica 39, No. : 4, December 1966.
Patterson, Cleveland S., The Cost of Capital : Theory and Estimation, Quorum Books, Connecticut,1995.
Peterson, Renno L., “A Guide To Valuing The Closely Held Business”, The Practical Accountant, V. 22 N. 4, April 1989.
Pratt, Shannon P., Reilley, Robert F. and Schweihs, Robert P., Valuing A Business, The McGRAW-Hill Companies, Inc., New York, 1996.
Rosenberg, Barr and Marathe, Vinay , The Prediction of Investment Risk : Systematic and Residual Risk , Berkeley Working Paper Series.
Sharp, William F., “Capital Asset Pricing : A Theory of Market Equilibrium Under Conditions of Risk”, Journal of Finance , September 1964.
Thompson II, Donald, “Sources of Systematic Risk in Common Stocks” , Journal of Business , April 1978.
Yaltı, Onur, Bankaların Sirket Birlesme ve Devralmalarında Verdikleri Danısmanlık Hizmetleri ve Kullandıkları Sirket Degerleme Yöntemleri, Yayınlanmamıs Yüksek Lisans Tezi, Marmara Üniversitesi Bankacılık ve Sigortacılık Enstitüsü Sermaye Piyasası ve Borsa Anabilim Dalı, İstanbul, 2000.
Yılgör, Ayse Gül, işletme Degerlemesi ve Eregli Demir Çelik işletmeleri T.A.S. Üzerine Bir
Uygulama, Yayınlanmamıs Doktora Tezi, Ankara Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü işletme Anabilim Dalı, Ankara, 1998.