BİST 100 ENDEKSİ İLE CDS PRİMLERİ ARASINDAKİ İLİŞKİDE COVID-19 ETKİSİ

Türkiye gelişmekte olan bir ülke olarak dış finansman kaynaklarına ve yabancı portföy yatırımlarına ihtiyaç duymaktadır. Çalışma, küresel COVID-19 pandemi dönemi ve öncesi dönemde Kredi Temerrüt Swap (CDS) primleri ile BİST 100 endeksi arasındaki ilişki ve bu ilişkide farklılaşma olup olmadığının ortaya konmasını amaçlamaktadır. Çalışmada 02 Ocak 2015- 06 Kasım 2020 tarihleri arasındaki beş yıllık devlet tahvillerine ait günlük CDS primleri ve BİST 100 endeks verileri kullanılmıştır. CDS primleri ile BİST 100 endeksi arasındaki ilişki, Gregory Hansen eş bütünleşme ve Toda Yamamoto nedensellik analizleri ile yapısal kırılma öncesi, sonrası ve tüm dönem olarak incelenmiştir. Ayrıca etki tepki ve varyans ayrıştırma analizlerine de yer verilmiştir. Gregory Hansen yapısal kırılmalı eş bütünleşme analizi uzun dönemde değişkenler arasında eş bütünleşme ilişkisi olduğunu göstermiştir. Çalışmada yapısal kırılma öncesi dönem ve tüm dönemde nedensellik ilişkisinin yönü BİST 100 endeksinden CDS primlerine doğrudur. Kırılma sonrasındaki dönemde ise nedensellik ilişkisinin yönünün CDS primlerinden BİST 100 endeksine doğru olduğu sonucuna ulaşılmıştır. Bu durum yapısal kırılma dönemlerinde CDS primleri ile BİST 100 endeksi arasındaki ilişkinin yönünün değişebileceğini göstermektedir.

COVID-19 EFFECT ON THE RELATIONSHIP BETWEEN BIST 100 INDEX AND CDS PREMIUMS

As a developing country, Turkey needs foreign financing sources and foreign portfolio investments. The study aims to reveal the relationship between the Credit Default Swap (CDS) premiums and the BIST 100 index during and before the global COVID-19 pandemic and whether there is a differentiation in this relationship. January 02, 2015-November 06, 2020 five-year government bond daily CDS premiums and BIST 100 index data were used in the study. The relationship between CDS premiums and the BIST 100 index was examined before, after, and all periods of structural fracture by Gregory Hansen co-integration and Toda Yamamoto causality analyses. Also, impulse-response and variance decomposition analysis are given place. Gregory Hansen cointegration analysis with fracture showed that there is a cointegration relationship between variables in the long run. In the study, the direction of the causality relationship in the period before the structural break and in the whole period is from the BIST 100 index to the CDS premiums. In the period after the break, it was concluded that the direction of the causality relationship was from CDS premiums to BIST 100 index. This indicates that the direction of the relationship between CDS premiums and the BIST 100 index may change during periods of structural break.

PDF

___

Acaravcı S.K., Karaömer Y. (2017). Borsa İstanbul ve Kredi Temerrüt Takası Arasındaki İlişkinin İncelenmesi, Mediterranean International Conference on Social Sciences by UDG., Podgorica, 260-274.

Ali R., Ullah U., Khan M., Shaheer M., Abbas F. (2020). Empirical Evidence Of Co-Movement Between The Canadian CDS, Stock Market And TSX 60 Volatility Index: A Wavelet Approach, SEISENSE Journal of Management Vol 3 No 3, 51-64. Doi:10.33215/sjom.v3i3.353.

Avcı B. Ö. (2020). Interactıon Between Cds Premıums And Stock Markets: Case Of Turkey. Ömer Halisdemir Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, Cilt-Sayı: 13(1), 1-8. Doi:10.25287/ohuiibf.526638.

Baker, S., Bloom, N., Davis, S.J., Kost, K.J., Sammon, M.C., Viratyosin, T. (2020). The unprecedented stock market impact of COVID-19. NBER Working Paper No. 26945, 1-22. Doi:10.3386/w26945.

Barro, R., Ursua, J.F., Weng, J. (2020). The Coronavirus And The Great Influenza Pandemic: Lessons From The “Spanish Flu” For The Coronavirus’s Potential Effects On Mortality And Economic Activity. NBER Working Paper No. 26866, 1-22. Doi:10.3386/w26866.

Başarır, Ç. ve Keten, M. (2016). Gelişmekte olan ülkelerin CDS primleri ile hisse senetleri ve döviz kurları arasındaki kointegrasyon ilişkisi. Mehmet Akif Ersoy Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 8(15), 369-380. Doi:10.20875/sb.72076.

Bektur Ç., Malcıoğlu G. (2017). Kredi Temerrüt Takasları İle Bist 100 Endeksi Arasındaki İlişki: Asimetrik Nedensellik Analizi, AİBÜ Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi. Cilt:17, Yıl:17, Sayı: 3, 17, 73-83.

Bergant, K., Grigoli, F., Hansen, N, Sandri, D. (2020). Dampening Global Financial Shocks İn Emerging Markets: Can Macroprudential Regulation Help? In : World Economic Outlook, April 2020: The Great Lockdown, World Economic and Financial Surveys, 1-40. Available at: https://www.imf.org/en/Publications/WEO/Issues/2020/04/14/World-Economic-Outlook-April2020-The-Great-Lockdown-49306.

Boissay, F., Rungcharoenkitkul, P. (2020). Macroeconomic Effects Of Covid-19: An Early Review. BIS Bulletin No.7, 1-9. available on https://www.bis.org/publ/bisbull07.pdf.

Bystrom, H. (2005). CreditGrades and the iTraxx CDS index market. Financial Analysts Journal, 62, 65–76. Doi:10.2469/faj.v62.n6.4354

Chau F., Han C., Shi S. (2018). Dynamics And Determinants Of Credit Risk Discovery: Evidence From CDS And Stock Markets. International Review of Financial Analysis. Volume 55, 156-169. Doi:10.1016/j.irfa.2017.11.004

Değirmenci, N. ve Pabuçcu, H. (2016). Borsa İstanbul Ve Risk Primi Arasındaki Etkileşim: Var ve NARX Model. Akademik Sosyal Araştırmalar Dergisi, 4, 248-261. Doi: 10.16992/ASOS.7594

Diler, H.G. (2020). Enflasyondan Korunma Aracı Olarak Altın Yatırımı. Gümüşhane Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Elektronik Dergisi, 11(2) ,370-384.

Evci S. (2020). Kredi Temerrüt Swapları İle Borsa İstanbul Arasındaki Eşbütütünleşme İlişkisinin Analizi. Gaziantep İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, Cilt 2, Sayı 1, 100-117.

Flannery, M.J., Houston, J.F. and Partnoy, F. (2010). Credit Default Swap Spreads as Viable Substitutes for Credit Ratings, University of Pennsylvania Law Review, Vol.158, 2085-2123.

Forte, S., Lovreta, L. (2015). Time Varying Credit Risk Discovery İn The Stock And CDS Markets: Evidence From Quiet And Crisis Times. European Financial Management 21, 430–461. Doi:10.1111/j.1468-036X.2013.12020.x

Göker İ.E., Eren B.S., Karaca S.S. (2020). The Impact of the COVID-19 (Coronavirus) on The Borsa Istanbul Sector Index Returns: An Event Study, Gaziantep Unıversıty Journal Of Socıal Scıences 2020 Special Issue, 14-41.

Gün, M. (2018). The co-movement of credit default swaps and stock markets in emerging economies. Recent Perspectives and Case Studies in Finance and Econometrics, Gönüllü, O.and İçke, B., T. (Ed.). Ijopec, Unıted Kingdom,55-69.

Gregory A.W., Hansen B. (1996). Practitioners Corner: Test of Cointegration in Models With Regime and Trend Shift. Oxford Bulletein and Economics and Statics. Vol 58 Issue 3, 555-560. Doi:10.1111/j.1468-0084.1996.mp58003008.x

Hancı G. (2014) Kredi Temerrüt Takasları ve Bist 100 arasındaki İlişkinin İncelenmesi. Maliye ve Finans Yazıları, (102), 9-22. Doi:10.33203/mfy.170744.

Hilscher, J., Pollet, J. M., Wilson, M. I. (2015). Are Credit Default Swaps A Sideshow? Evidence That İnformation Flows From Equity To CDS Markets. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 50(3), 543–567. Doi: 1 0. 1 01 7/S00221 0901 500022. IMF (2020). A Crises No like Other. Erişim: https://www.imf.org/external/pubs/ft/ar/2020/eng/spotlight/covid-19/ 30.10.2020.

Kartal M. T. (2020). The behavior of Sovereign Credit Default Swaps (CDS) spread: evidence from Turkey with the effect of Covid-19 pandemic, Quantitative Finance and Economics, (3), 489–502. Doi: 10.3934/QFE.2020022

Kartal M. T., Depren Ö., Depren S.K. (2020). The Determinants Of Main Stock Exchange İndex Changes İn Emerging Countries: Evidence From Turkey İn Covıd-19 Pandemic Age, Quantitative Finance and Economics Volume 4, Issue 4, 526–541. Doi: 10.3934/QFE.2020025

Kayhan, S., Adıgüzel U., Bayat T. (2016). CDS Primlerinin Borsa Endeksleri Üzerindeki Etkisi: BİST100 Örneği, 17.Uluslararası Ekonometri, Yöneylem Araştırması ve İstatistik Sempozyumu Bildiriler Kitabı, Cumhuriyet Üniversitesi Ekonometri Bölümü, 2-4 Haziran, 290-293, Sivas.

Klibe Forte, S., Peña, J. I. (2009). Credit Spreads: An Empirical Analysis On The İnformational Content Of Stocks, Bonds, And CDS. Journal of Banking & Finance, 33(11), 2013–2025.

Kliber, A. (2019). The Sovereign Credıt Default Swap Market – Is There Anything to be Afraid of? A Comparison of Selected Central and Western European Economies, Argumenta Oeconomıca No 2 (43), 137-167. http://argumenta.ae.wroc.pl/.

Kremers, Jeroen J.M., Ericsson N.R., Dolado J.J. (1992). The Power Of Cointegration Tests. Oxford Bulletin of Economics and Statistics. 54(3). 325-348.

Longstaff, F. A., Mithal, S., Neis, E. (2005). Corporate Yield Spreads: Default Risk Or Liquidity? New Evidence From The Credit Default Swap Market. The Journal of Finance, 60(5), 221–353. Doi:10.1111/j.1540-6261.2005.00797.x

Marsh, I. W., Wagner, W. (2016). News-Specific Price Discovery İn Credit Default Swap Markets. Financial Management, 45(2), 315–340. Doi:/10.1111/fima.12095

Mateev M., Marinova E. (2019). Relation between Credit Default Swap Spreads and Stock Prices: A Non-linear Perspective, J Econ Finan 43:1–26. Doi:10.1007/s12197-017-9423-9 Narayan, P. K., Sharma, S. S., Thuraisamy, K. S. (2014). An Analysis Of Price Discovery From Panel Data Models Of CDS And Equity Returns. Journal of Banking & Finance, 41, 167–177. Doi:10.1016/j.jbankfin.2014.01.008

Norden L., Weber M. (2009). The Co-movement of Credit Default Swap, Bond and Stock Markets: an Empirical Analysis, European Journal Management, Vol. 15 Issue 3 529-562. Doi:10.1111/j.1468-036X.2007.00427.

Özdemir, L. (2020). Covid-19 Pandemisinin Bist Sektör Endeksleri Üzerine Asimetrik Etkisi, Finans Ekonomi ve Sosyal Araştırmalar Dergisi, 5; 3. 546-556. Doi:10.29106/fesa.797658.

Pittis, N. (1999). Efficient Estimation Of Cointegrating Vectors And Testing For Causality İn Vector Autoregressions. Journal of Economic Surveys, 13(1), 1-35.

Şahin, E., E., Özkan, O. (2018). Kredi Temerrüt Takası, Döviz Kuru ve BİST100 Endeksi İlişkisi, Hitit Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 11(3), 1939-1945. Doi: 10.17218/hititsosbil.450178

Tolikas K, Topaloglou, N. (2017). Is Default Risk Priced Equally Fast İn The Credit Default Swap And The Stock Markets? An Empirical İnvestigation, J. Int. Financ. Markets Inst. Money 51 (2017) 39–57. Doi:10.1016/j.intfin.2017.09.029.

Topaloğlu E.E., Ege İ. (2020). Kredi Temerrüt Swapları (CDS) ile Borsa İstanbul 100 Endeksi Arasındaki İlişki: Kısa ve Uzun Dönemli Zaman Serisi Analizleri. İşletme Araştırmaları Dergisi, 12(2), 1373-1393 Doi:10.20491/isarder.2020.918.

Yılancı, V. (2009). Yapısal Kırılmalar Altında Türkiye İçin İşsizlik Histerisinin Sınanması. Doğuş Üniversitesi Dergisi, 10 (2), 324-335. http://journal.dogus.edu.tr/index.php/duj/article/view/53

Wolde-Rufael, Y. (2005). Energy Demand And Economic Growth: The African Experience. Journal of Policy Modelling, 27(8), 891-903. Doi:10.1016/j.jpolmod.2005.06.003 WHO (2020) COVID-19 Numbers. Erişim: https://COVID19.who.int, 30.10.2020