Haftanın Günü Etkisi'ne Yeni Bir Yaklaşım: İMKB Örneği

Haftanın günü etkisi dünya sermaye piyasalarında en fazla incelenen anomali türüdür. Yapılan pek çok araştırmada bu etki borsa endeksleri bazında incelenmiştir. Bu çalışmanın amacı, İMKB–100 endeksi getirilerinde görülen haftanın günü etkisi ile hisse senedi “beta”ları dikkate alınarak oluşturulan portföylerin getirilerinde gözlenen haftanın günü etkisi arasında bir farklılık olup olmadığını incelemektir. Bu amaçla konu ile ilgili literatür özetlenmiş ardından ampirik bir çalışma yapılmıştır. Çalışmanın ampirik bölümünde 01.01.2005–31.12.2007 dönemine ait İMKB–100 Endeksi’nin günlük kapanış değerleri kullanılarak hesaplanan getirilerinde haftanın günü etkisi aranmıştır. İleriki aşamada, İMKB ulusal pazarında 01.01.2000 tarihinden beri sürekli olarak işlem gören hisse senetlerinin 01.01.2000–31.12.2004 dönemine ait günlük kapanış değerleri, sermaye artırım ve temettü dağıtım verilerinden yararlanılarak; günlük, haftalık ve aylık getirileri hesaplanmıştır. İlgili veriler İMKB’nin internet sitesinde yayınladığı günlük bültenlerden derlenmiştir. Hisse senetleri getirileri Pazar modeline uygulanarak her bir hisse senedi için “günlük”, “haftalık” ve “aylık” getiri aralıklarında Beta katsayıları hesaplanmıştır. Beta katsayıları tahmin edilen söz konusu hisselerle “küçük beta katsayısına sahip şirketler portföyü” ve “büyük beta katsayısına sahip şirketler portföyü” oluşturulmuş ve bu portföylerin 01.01.2005–31.12.2007 dönemine ait getirilerinde haftanın günü etkisi araştırılmıştır. Sonuçta, portföy getirilerinde haftanın günü etkisinin varlığına dair kanıtlar elde edilmekle beraber anılan dönem için, haftanın günlerinde elde edilen getiriler arasında anlamlı bir farklılık bulunamamıştır.

A New Approach to the Day of the Week Effect: The ISE Case

The day of the week effect is the most investigated anomaly type for the world capital markets. In the several studies, this effect has been searched on the basis of stock exchanges indices. This paper targets whether there is a different between the day of the week effect that is seen on the returns of the ISE-100 index and the same effect that is seen on the returns of the portfolios created in accordance with the Beta coefficients of the individual common stocks. For this purpose, the related literature was summarized and an empirical study was performed. In the empirical section of the paper, the day of the week effect was investigated on the returns of the ISE-100 index that were calculated by using the daily closing values for the period of Jan.1st,2005-Dec.31th,2007. Furthermore, the daily, weekly and monthly returns of the individual common stocks were calculated by using the data related to daily closing prices, capital increase and dividend payment for the period of Jan.1st,2000-Dec.31th,2004. These common stocks have been transacted in the First National Market since Jan.1st,2000. The data was collected from the daily bulletins of the ISE that are broadcasted on its official web site. Using the market model, Beta coefficients of the common stocks were calculated on the basis of daily, weekly and monthly time intervals. Then, two portfolios were created. First one is the portfolio of “Common stocks that have the least beta coefficients” and the second one is the portfolio of “Common stocks that have the biggest beta coefficients”. The day of the week effect was investigated on the returns of these portfolios for the period of Jan.1st,2005-Dec.31th,2007. As a result, even if there are some proofs related to the existence of the day of the week effect, there are not significant differences among the returns of the each day of the week.

PDF

___

Aggarwal,Reena ve Rivoli, Pietra (1989). “Seasonal and Day of the Week Effect in Four Emerging Stock Markets”. Financial Review, vol.24, No.4,541-550.
Angelidis, Dimitrios ve Lyroudi, Katerina (2004). “Seasonalities in the French Stock Market: The Day of the Week Anomaly”. 11th Annual Conference of the Multinational Finance Society, July 3-8, İstanbul,Turkey.
Aybar, Cemil Bülent (1993). “Day of the Week Anomaly: A Contrary Evidence from Istanbul Stock Exchange”. İ.Ü. İşletme Fakültesi Dergisi, Cilt 22, Sayı 1, Nisan, 157-168.
Balaban, Ercan (1995a). “Informational Efficiency of The Istanbul Securities Exchange and Some Rationale for Public Regulation”. The Central Bank of The Republic of Turkey Research Department Discussion Paper no:9502.
Balaban, Ercan (1995b). “Some Empirics of The Turkish Stock Market”. The CentralBank of The Republic of Turkey Research Department Discussion Paper no:9508.
Barone, E. (1989). “The Italian Stock Market: Efficiency and Calendar Anomalies”. SSRN Electronic Library ID-512503.
Berument, Hakan ve Kıymaz, Halil (2001). “The Day of the Week Effect on Stock Market Volatility”. Journal of Economics and Finance, Vol.25, No.2, 181-193.
Bildik, Recep (2000). Hisse Senedi Piyasalarında Dönemsellikler ve İMKB Üzerine Ampirik Bir Çalışma. İMKB yayını, İstanbul.
Bildik, Recep (2004). “Are Calendar Anomalies Still Alive?:Evidence from Istanbul Stock Exchange”. SSRN Electronic Library ID-598904.
Cross, Frank (1973). “The Behaviour of Stock Prices on Fridays and Mondays”. Financial Analysts Journal, November/December, 67-69.
Fama, Eugene (1965). “The Behaviour of Stock Market Prices”. Journal of Business, 38, 34-105
Fama, Eugene (1970). “Efficent Capital Markets: A Review Theory and Empirical Work”. Journal of Finance, vol.25, Issue 2, 383-417.
Fama, Eugene (1991). “Efficient Capital Markets II”. Journal of Finance, vol.46, Issue 5, 1575-1617.
French, Kenneth (1980). “Stock Returns and the Weekend Effect”. Journal of Financial Economics, vol.8, Issue 1, 55-69.
Jaffe, Jeffrey ve Westerfield, Randolph (1985). “The Weekend Effect in Common Stock Returns: The International Evidence”. Journal of Finance, vol.40, Issue 2, 433-454.
Karan, Mehmet Baha (2002). “Istanbul Menkul Kıymet Borsası Sektör Endeksleri’nde Haftanın Günleri ve Ocak Ayı Etkilerinin Test Edilmesi”. İşletme ve Finans Dergisi, Yıl 17, Sayı 90, 51-59.
Lian, Kok Kim ve Chen, Wong Yoke (2004). “Seasonal Anomalies of Stocks in Asean Equity Markets”. Sunway College Journal, Vol.1, 1-11.
Lyroudi, Katerina. ve Subeniotis, Demetres(2002). “Market Anomalies In The A.S.E.: The Day of The Week Effect”. SSRN Electronic Library ID-314394.
Muradoğlu, Gülnur ve Oktay, Türkay. (1993). “Hisse Senedi Piyasasında Zayıf Etkinlik: Takvim Anomalileri”. Hacettepe Üniversitesi İİBF Dergisi, Cilt 11, 51-62.
Özmen, Tahsin (1997). Dünya Borsalarında Gözlemlenen Anomaliler ve İstanbul Menkul Kıymetler Borsası Üzerine Bir Deneme. SPK Yayını, No: 61, Ankara.
Rogalski, Richard J. (1984). “New Findings Regarding Day of Week Returns Over Trading and Non-trading Periods”. Journal of Finance, vol.39, Issue 5,1603-1614
Solnik, Bruno ve Bousquet, Laurance (1990). “Day of the Week Effect on the Paris Bourse”. Journal of Banking & Finance, 14, 461-468.
Tunçel, Ahmet Kamil (2007). “İMKB’de Haftanın Günü Etkisi”. Akdeniz Üniversitesi İİBF Dergisi, Mayıs 2007, 252-265.