TÜRKİYE’DE ENFLASYON BELİRSİZLİĞİ İLE FAİZ ORANI ARASINDAKİ NEDENSELLİK İLIŞKİSİ: KAYAN PENCERE NEDENSELLİK TESTİ

Bu çalışmanın amacı enflasyon belirsizliğinin piyasa faiz oranı (benchmark) üzerindeki etkisini analiz etmektir. Bu çerçevede ekonomide genel faiz düzeyini gösteren ve para piyasasında karar birimlerinin tercihleri sonucunda oluşan iki yıllık devlet tahvilinin faiz oranı temel değişken olarak alınmıştır. Enflasyon belirsizliği Tüketici Fiyat Endeksi’nden (TÜFE) Friedman’ın yaklaşımına dayalı olarak GARCH yöntemi kullanılarak koşullu varyanstan türetilmiş ve açıklayıcı değişken olarak kullanılmıştır. Piyasa faiz oranının kullanılması, enflasyon ve enflasyon belirsizliğine karşı piyasa karar birimlerinin davranışına ait bilgiyi içerdiğinden, elde edilen bulgular politika önerisi açısından önem kazanmaktadır. Bu çalışmada 2000M05-2016M11 dönemine ait veri seti kullanılarak enflasyon belirsizliğinin piyasa faiz oranı üzerindeki etkisi Hill (2007)’nin geliştirdiği kayan pencere nedensellik yaklaşımına dayalı olarak incelenmiştir. Çalışmanın bulgularına göre 2005M04 ve 2006M05 dönemleri arasında enflasyon belirsizliğinden faiz oranlarına doğru nedensellik ilişkisi söz konusudur. Diğer yandan, 2013M03 ve 2015M12-2016M09 dönemlerinde faiz oranlarından enflasyon belirsizliğine doğru nedensellik ilişkisi gözlemlenmiştir. 

THE CASUAL RELATIONSHIP BETWEEN INFLATION UNCERTAINTY AND INTEREST RATE IN TURKEY: ROLLING WINDOW CAUSALITY TEST

The aim of this study is to analyse the impact of inflation uncertainty on the volatility of benchmark interest rate which is the market indicator. In this context, the interest rate of two-year government bonds, which shows general interest rate in the economy and which occurs as a result of the preferences of decision-making units in the money market is considered as a basic variable. Inflation uncertainty is derived from Consumer Price Index (CPI) depending on Friedman’s Approach and is used as an explanatory variable. Because the use of benchmark interest rate includes the knowledge regarding the behaviour of the market decision-making units to inflation and inflation uncertainty, the results obtained are of great importance with regards to the policy proposals. In this study, the effect of inflation uncertainty on the volatility of benchmark interest rate is examined by the volatility and structural break models for the period of 2005:M4-2016:M11. The findings of the study have shown that there is a causal relationship from inflation uncertainty to interest rates between 2005:4 and 2006:5. Additionally, a causal relation from interest rates to inflation uncertainty is observed in the periods of 2013:3 and 2015:12-2016:9.

___

  • BERUMENT, H., 1999, The Impact of Inflation Uncertainty on Interest Rates in the UK, Scottish Journal of Political Economy 46(20), 207-18.
  • BERUMENT, H. & JELASSI, M.M. (2002). The Fisher Hypothesis: A Multi-Country Analysis, Applied Economics. 34: 1645-1655.
  • BERUMENT, KILINÇ, H., Z. & ÖZLALE, U. (2005). The Missing Link between Inflation Uncertainty and Interest Rates, Scottish Journal of Political Economy. 52: 222-241.
  • BERUMENT, H., CEYLAN, N. B., & OLGUN, H. (2007). Inflation uncertainty and interest rates: is the Fisher relation universal? Applied Economics, 39(1), 53-68.
  • BLANCHARD, O. (2003). Monetary Policy and Unemployment. In Remarks at the Conference" Monetary Policy and the Labour Market: A Conference in Honor of James Tobin", New School University.
  • BOLLERSLEV, T. (1986). “Generalized Autoregressive Conditional Heteroscedasticity”, Journal of Econometrics, 31: 307-327.
  • BOMBERGER, W. A., & FRAZER, W. J. (1981). Interest rates, uncertainty and the Livingston data. The Journal of Finance, 36(3), 661-675.
  • BOUDOUKH, J. & RİCHARDSON, M. (1993). “Stock Returns and İnflation: A Long Horizon Perspective,” American Economic Review, 83: 1346-55.
  • BRENNER, M., & LANDSKRONER, Y. (1983). Inflation uncertainties and returns on bonds. Economica, 50(200), 463-468.
  • CEYLAN, N., B. (2006). Faiz Oranı ve Enflasyon Belirsizligi Iliskisi, Journal of Iktisat Isletme ve Finans, (240), 98.
  • CHAN, L. K.C. (1994). "Consumption, Inflation Risk, and Real Interest Rates: An Empirical Analysis", Journal of Business 67 (1): 69-96.
  • DOLADO, J. J., & LUTKEPOHL, H. (1996). Making Wald tests work for cointegrated VAR systems. Econometric Reviews, 15(4), 369-386.
  • FAMA, E. F. (1975). Short-term interest rates as predictors of inflation. The American Economic Review, 269-282.
  • FAMA, E. F., & SCHWERT, G. W. (1977). Asset returns and inflation. Journal of financial economics, 5(2), 115-146.
  • FAMA, E. F., & GıBBONS, M. R. (1982). Inflation, real returns and capital investment. Journal of Monetary Economics, 9(3), 297-323.
  • FRIEDMAN, M. (1977). “Nobel Lecture: Inflation and Unemployment,” Journal of Political Economy, 85: 451–72.
  • GREGORY, A.W., HANSEN, B. (1996). “Residual-Based Tests for Cointegration in Models with Regime Shifts”, Journal of Econometrics, 70: 99-126.
  • HAHN, F. H. (1970). “Savings and Uncertainty,” Review of Economic Studies, 37: 21–4.
  • HARTMAN, R., & MAKIN, J. H. (1982). “Inflation Uncertainty and Interest Rates: Theory and Empirical Tests.” NBER Working Paper 906.
  • HATEMI-J, (2008). “Tests for Cointegration with Two Unknown Regime Shifts with an Application to Financial Market Integration”, Empirical Economics, 35: 497-505.
  • HILL, J. B. (2007). “Efficient Tests of Long-Run Causation in Trivariate VAR Processes with a Rolling Window Study of the Money-Income Relationship”, Journal of Applied Econometrics, 22: 747–765.
  • JUSTER, F. T. & TAYLOR, D. (1975). “Towards a Theory of Saving Behavior”, American Economic Review, 65: 203–9.
  • JUSTER, F. T. & WACHTEL, P. (1972a). “Inflation and The Consumer”, Brookings Papers on Economic Activity, 1: 71–114.
  • JUSTER, F. T. & WACHTEL, P. (1972b). “A Note on Inflation and the Saving Rate”, Brookings Papers on Economic Activity, 3: 765–78.
  • KANDİL, M. (2005). Money, interest, and prices: Some international evidence. International Review of Economics & Finance, 14(2), 129-147.
  • KLIEN, B. (1975). “Our New Monetary Standard: The Measurement and Effects of Price Uncertainty 1880-1973”, Economic Inquiry, 13: 461-484.
  • LEVI, M. D., & MAKIN, J. H. (1979). Fisher, Phillips, Friedman and the measured impact of inflation on interest. The Journal of Finance, 34(1), 35-52.
  • MEHRA, Y. P. (2006). Inflation Uncertainty and the Recent Low Level of the Long Bond Rate. Federal Reserve Bank of Richmond Economic Quarterly, 92(3), 225.
  • MISHKIN, F. S. (1981). The real interest rate: an empirical investigation. In Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy (Vol. 15, pp. 151-200). North-Holland.
  • MISHKIN, F.S. (1992). “Is the Fisher Effect for Real? A Re-Examination of the Relationship between Inflation and Interest Rates,” Journal of Monetary Economics, 30: 195-215.
  • NARAYAN, P.K. & POPP, S. (2010). “A New Unit Root Test with Two Structural Breaks in Level and Slope at Unknown Time”, Journal of Applied Statistics, 37:9, 1425-1438
  • SUMMERS, L.H. & WATSON, M.W. (1993). “The Non-Adjustment of Nominal Interest Rates: A Study of the Fisher Effect,” in: J. Tobin (ed.), A Symposium on Honour of Arthur Okun. Washington, DC: Brookings Institution.
  • TODA, H. Y., & YAMAMOTO, T. (1995). Statistical inference in vector autoregressions with possibly integrated processes. Journal of econometrics, 66(1-2), 225-250.
  • WILCOX, J.A. (1983). “Why Real Interest Rates Were So Low In The 1970’s,” American Economic Review, 78: 44-53.
Mehmet Akif Ersoy Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi-Cover
  • ISSN: 2149-1658
  • Yayın Aralığı: Yılda 3 Sayı
  • Yayıncı: Mehmet Akif Ersoy Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi
Sayıdaki Diğer Makaleler

SOSYAL MEDYA ANALİTİĞİ İLE DEĞER YARATMA: DUYGU ANALİZİ İLE GELECEĞE YÖNELİM

Burcu AKIN, Umman Tuğba GÜRSOY ŞİMŞEK

ALT SINIR TEMELİNE DAYALI AĞIRLIKLI TAVLAMA YÖNTEMİ İLE KUTULAMA PROBLEMİNİN ÇÖZÜMÜ

Neriman İNAK, Sezai TOKAT, Kenan KARAGÜL

SÜRDÜRÜLEBİLİR KALKINMA ÇERÇEVESİNDE ÇEVRE POLİTİKALARI VE MALİ ARAÇLAR: ÇEVRE VERGİLERİ ÜZERİNE BİR İNCELEME

Düriye TOPRAK

FARKLI DEMOGRAFİK PROFİLLERDEKİ KADINLARIN YATIRIM KARARLARINA İLİŞKİN FİNANSAL RİSK ALGILARININ İNCELENMESİ

Ali BAYRAKDAROĞLU, Ezgi KUYU

BORSA İSTANBUL PAY PİYASASI ŞİRKETLERİNİN BEDELSİZ SERMAYE ARTIRIMI DUYURULARININ HİSSE SENEDİ GETİRİLERİ ÜZERİNDEKİ ETKİSİNİN DEĞERLENDİRİLMESİ

Abdullah EROL, Sinan AYTEKİN

BOYA SEKTÖRÜNDE TEDARİK YÖNETİMİ FAALİYETLERİNİN SÜREÇ YÖNETİMİ İLE İYİLEŞTİRİLMESİ

Doğu KAYIŞKAN, Hakan AŞAN, Onur ÖZVERİ

KONAKLAMA İŞLETMELERİ ÇALIŞANLARININ HİZMETKAR LİDERLİK ALGILARININ ÖRGÜTSEL ÖZDEŞLEŞME ÜZERİNE ETKİSİ: KONYA İLİ ÖRNEĞİ

Neriman ÇELİK

SOSYAL MEDYA BAĞIMLILIĞI VE DOPAMİN ODAKLI GERİBİLDİRİM ÜZERİNE BİR ARAŞTIRMA

Hüseyin Bilal MACİT, Gamze MACİT, Orhan GÜNGÖR

GELENEKSEL VE MODERN PORTFÖY YÖNETİMİNİN AMPİRİK SONUÇLARININ KARŞILAŞTIRILMASI: BİST UYGULAMASI

Devran DENİZ, Hasan Aydın OKUYAN

TÜKETİCİ FİYAT ENDEKSİ İLE SATIN ALMA GÜCÜ PARİTESİ ARASINDAKİ İLİŞKİ: MİST ÜLKELERİ ÖRNEĞİ

Ferda NAKIPOĞLU ÖZSOY, Asli OZPOLAT