ÇALIŞMA SERMAYESİ YÖNETİMİNİN KARLILIĞA ETKİSİ: BIST TİCARET ENDEKSİ ÜZERİNE BİR ARAŞTIRMA
Bu çalışmanın amacı Turkiye’de faaliyet gösteren ticaret şirketlerinde, calışma sermayesi yönetiminin şirket karlılığı üzerindeki etkisinin araştırılmasıdır. Bu amaçla BIST Ticaret Endeksi (XTCRT)’nde yer alan şirketlerin 2004-2017 dönemlerine ilişkin finansal tablolarından hesaplanan verileri kullanılarak dengeli panel veri seti oluşturulmuştur. Çalışmada şirket karlılığının ölçüsü olarak kullanılan ROA (Net Faaliyet Karı / Toplam Varlıklar)’nın bağımlı değişken olduğu iki model kurulmuştur. Çalışma sermayesi yönetiminin etkinliğinin ölçüsü olarak nakit dönüşüm süresi birinci modelde; nakit dönüşüm süresini oluşturan değişkenler (ortalama satış süresi, ticari alacakların ortalama tahsil süresi ve ticari borçların ortalama ödenme süresi) ise ikinci modelde bağımsız değişken olarak yer almaktadır. Bu şekilde bir uygulama ile nakit dönüşüm süresini oluşturan değişkenlerin karlılık üzerindeki bileşik etkisi birinci modelde, tekil etkileri ise ikinci modelde incelenmiştir. Analiz sonucunda nakit dönüşüm süresi, ortalama satış süresi ve ortalama tahsil süresinin ROA üzerinde negatif ve istatistiki olarak anlamlı bir etkisi bulunurken, ticari borçların ortalama ödenme süresinin ise anlamlı bir etkisi bulunmamaktadır. Çalışmada karlılık üzerinde etkili olabileceği düşünülen diğer bağımsız değişkenlerden satışların doğal logaritması olarak hesaplanan şirket büyüklüğünün ROA üzerinde pozitif, cari oranın ise negatif yönlü bir etkisi bulunmaktadır.
THE EFFECT OF WORKING CAPITAL MANAGEMENT ON PROFITABILTIY: A STUDY ON BIST WHOLESALE AND RETAIL TRADE INDEX
The aim of this paper is to analyze the impact of working capital management on profitability of Turkish trading firms. A balanced panel data set composed of firms listed at BIST Wholesale and Retail Trade Index (XTCRT) is constructed for the period of 2004-2017. The required data for the study is derived from the financial statements of the firms. The study uses two models that employ ROA (net operating income / total assets) as the dependent variable which measures profitability. Cash conversion cycle which is a measure of the effectiveness of working capital management is employed at the first model as an independent variable. The components of cash conversion cycle such as: number of days inventories, accounts receivable and accounts payable are used as independent variables in the second model. This set up enable to examine compound effect of the variables forming the cash conversion period on ROA in the first model and the individual effects in the second model. The results exhibit that, cash conversion cycle, number of days inventories, number of days accounts receivable have negative and significant effect on ROA. On the other hand, number of days account payable has positive but statistically insignificant impact on ROA. Results of the study also exhibit that other independent variables which are expected to have an impact on profitability such as, company size, computed as the natural logarithm of sales, has positive impact on ROA whereas current ratio has a negative impact.
___
- Akbulut, Ramazan (2011. “İMKB’de İmalat Sektöründeki İşletmelerde İşletme
Sermayesi Yönetiminin Karlılık Üzerindeki Etkisini Ölçmeye Yönelik
Bir Araştırma” Istanbul University Journal of The School of Business Administration
40.2 (2011). 195-206.
- Aktas, N., Croci, E. ve Petmezas, D. (2015). “Is Working Capital Management
Value-Enhancing? Evidence from Firm Performance and Investments”
Journal of Corporate Finance 30 (2015): 98-113.
- Aygün, Mehmet (2012). “Firma Performansı Üzerinde Çalışma Sermayesinin
Etkisi: Türk İmalat Sektörü Üzerine Bir Uygulama” Ege Akademik Bakış
12:2 (2012): 215-223
- Baños-Caballero, S., García-Teruel P.J. ve Martínez-Solano, P. (2012).
“How Does Working Capital Management Affect The Profitability of Spanish
SMEs?” Small Business Economics 39:2 (2012): 517-529.
- Blinder, Alan S., ve Maccini, Louis J. (1991). “The Resurgence of Inventory
Research: What Have We Learned?” Journal of Economic Surveys 5:4
(1991): 291-328.
- Corsten, Daniel ve Gruen, Thomas W. (2004). “Stock-outs Cause Walkouts”
Harvard Business Review 82:5 (2004): 26-28.
- Deloof, Marc (2003. “Does Working Capital Management Affect Profitability
of Belgian Firms?” Journal of Business Finance & Accounting 30:3‐4
(2003): 573-588.
- Dursun, Adem ve Ayrıçay, Yücel (2012). “Çalişma Sermayesi-Karlılık İlişkisinin
İMKB Örneğinde 1996-2005 Dönemi Analizi” Atatürk Üniversitesi
İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi 26:3-4 (2012). 199-214.
- Ebben, Jay J. ve Johnson, Alec C. (2011). “Cash Conversion Cycle Management
in Small Firms: Relationships with Liquidity, Invested Capital, and
Firm Performance” Journal of Small Business & Entrepreneurship 24:3
(2011): 381-396.
- Enqvist, J., Graham, M. ve Nikkinen, J. (2014). “The Impact of Working
Capital Management on Firm Profitability in Different Business Cycles: Evidence
from Finland” Research in International Business and Finance 32
(2014): 36-49.
- Erdaş, Mehmet Levent (2015). “Firma Karlılığı Üzerinde Çalışma Sermayesi
Yönetiminin ve Makroekonomik Faktörlerin Etkisi: Borsa İstanbul
- Endeksi Turizm Sektöründe Faaliyet Gösteren Firmalar Üzerine Bir Uygulama”
Journal of International Social Research 8:41 (2015). 1220-1229
- Fazzari, Steven M. ve Petersen, Bruce C. (1993). “Working Capital and
Fixed İnvestment: New Evidence on Financing Constraints” The RAND
Journal of Economics (1993): 328-342.
- Garcia-Teruel, P.J. ve Martinez-Solano, P., (2007). “Effects of Working
Capital Management on SME Profitability” International Journal of Managerial
Finance 3:2 (2007): 164-177.
- Gill, A., Biger N. ve Mathur, N. (2010). “The Relationship between Working
Capital Management and Profitability: Evidence from The United States”
Business and Economics Journal 10:1 (2010): 1-9.
- Gao, Jie ve Wang, Jiancai (2017). “Is Working Capital Information Useful
for Financial Analysts? Evidence from China” Emerging Markets Finance
and Trade 53:5 (2017): 1135-1151.
- Kendirli, Selçuk ve Konak, Fatih (2014). “İşletme (Çalışma) Sermayesi
Yönetiminin Firma Performansı Üzerindeki Etkisi: BİST Gıda, İçecek Endeksi
Uygulaması” Akademik Bakış Dergisi 41.3 (2014).
- Keskin, Rıdvan ve Gökalp, Füsun (2016). “Çalışma Sermaye Yönetiminin
Firma Karlılığı Üzerine Etkisi: Panel Veri Analizi”. Doğuş Üniversitesi Dergisi,
17:1 (2016): 15-25
- Lazaridis, Ioannis and Tryfonidis, Dimitrios (2006). Relationship between
Working Capital Management and Profitability of Listed Companies in the
Athens Stock Exchange. Journal of Financial Management and Analysis
19 (1) 2006: 26-35.
- Long, M. S., Malitz, I. B. ve Ravid, S. A. (1993). “Trade Credit, Quality
Guarantees, And Product Marketability” Financial Management (1993):
117-127.
- Menteş, S. Ahmet (2011). “An Analysis on Relationship between Board
Size and Firm Performance for Istanbul Stock Exchange (ISE) National Manufacturing Index Firms” Namik Kemal University Institute Social Science
32 (2011). 1-21
- Öz, Yaşar ve Güngör, Bener (2007). «Çalışma Sermayesi Yönetiminin
Firma Karlılığı Üzerine Etkisi: İmalat Sektörüne Yönelik Panel Veri Analizi»
Atatürk Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi 10:2 (2007):
319-332.
- Padachi, Kesseven (2006). “Trends in Working Capital Management and
Its Impact on Firms’ Performance: An Analysis of Mauritian Small Manufacturing
Firms” International Review of Business Research Papers 2:2
(2006): 45-58.
- Shin, Hyun-Han ve Soenen, Luc (1998). “Efficiency of Working Capital
Management and Corporate Profitability” Financial Practice and Education
8 (1998): 37-45.
- Singhania, Monica ve Mehta, Piyush (2017). “Working Capital Management
and Firms’ Profitability: Evidence from Emerging Asian Countries”
South Asian Journal of Business Studies 6:1 (2017): 80-97.
- Wilson, Nicholas ve Summers, Barbara (2002). “Trade Credit Terms Offered
by Small Firms: Survey Evidence and Empirical Analysis” Journal of
Business Finance & Accounting 29:3‐4 (2002): 317-351.
- Şen, M. K., Can D. ve Oruç, E. (2009). “Relationship between the Efficiency
of Working Capital Management and Company Size” 12Th International
Conference on Finance & Banking: Structural & Regional Impacts Of
Financial Crises.
- Tatoğlu Yerdelen, Ferda (2012). Panel Veri Ekonometrisi: Stata Uygulamalı.
İstanbul: Beta Basım Yayın.
- Tran, H., Abbott, M. ve Yap C. J. (2017). “How Does Working Capital
Management Affect The Profitability of Vietnamese Small-and Medium-Sized
Enterprises?” Journal of Small Business and Enterprise Development 24:1
(2017): 2-11.
- Vural, G., Sökmen, A. G. ve Çetenak, E. H. (2012). “Affects of Working
Capital Management on Firm’s Performance: Evidence from Turkey” International
Journal of Economics and Financial Issues 2:4 (2012): 488-495.