Şakir GÖRMÜŞ, Esra AKSOYLU

GELİŞMEKTE OLAN ÜLKELERDE ÜLKE RİSKİ GÖSTERGESİ OLARAK KREDİ TEMERRÜT SWAPLARI: ASİMETRİK NEDENSELLİK YÖNTEMİ

Bu çalışmada özellikle son yıllarda ülke temerrüt riskinin önemli bir göstergesi olarak sıklıkla başvurulan bir araç haline gelen CDS’ler ve ülke CDS primlerini etkilediği düşünülen finansal değişkenler arasındaki nedensellik ilişkisi asimetriyide dikkate alarak incelenmektedir. Bu amaçla çalışmada; Türkiye, Brezilya, Arjantin, Meksika, Endonezya, Filipinler, Polonya, Malezya, Portekiz’den oluşan 9 gelişmekte olan ülkenin 2005-2015 arasındaki CDS primleri ile Amerikan doları döviz kuru, Amerika 10 yıl vadeli devlet tahvili faiz oranı ve VIX endeksi arasındaki nedensellik ilişkisi araştırılmaktadır. Çalışmada bu ilişkiyi ortaya koymak için simetrik ve asimetrik olmak üzere iki test uygulanmıştır. Bu testlerden ilki Granger nedensellik testi, diğeri de Hatemi-J (2012) asimetrik nedensellik testidir. Çalışmanın sonucunda CDS primleri ile seçilen finansal değişkenler arasında asimetrik nedensellik ilişkisi olduğu görülmüştür. Ayrıca, Hatemi-J asimetrik nedensellik testinin CDS primleri ve seçilen finansal değişkenler arasındaki nedensellik ilişkisini açıklamakta Granger testine göre daha etkili olduğu gözlemlenmiştir.

CREDIT DEFAULT SWAPS AS AN INDICATOR OF SOVEREIGN RISK IN DEVELOPING COUNTRIES: ASYMMETRIC CAUSALITY METHOD

In this study, we examine the symmetric and asymmetric causality relationship between the CDS’s which are considered as an indicative of the country’s risk and the financial variables that are thought to affect the country’s CDS premiums. For this purpose; the casuality relationship between CDS premiums for 2005-2015 belonging to 9 devoloping countries, including Turkey, Brazil, Argentina, Mexico, Indonesia, Philippines, Poland, Malaysia and Portugal, and US dollar currency, US 10-year government bond interest rate and VIX index is investigated. Two tests, symmetric and asymmetric, were applied to reveal this relationship in the study. First test is the Granger causality test and the second test is Hatemi-J (2012) asymmetric causality test. As a result of the study, it is seen that there is an asymmetric causality relationship between CDS premiums and selected financial variables. It is also observed that Hatemi-J asymmetric causality test is more effective than the Granger test in explaining the causality relationship between CDS premiums and selected financial variables.

PDF

___

Aydın, M. (2016). Asimetrik panel nedensellik testi :gelişmekte olan ülkelerin borsaları üzerinde bir uygulama. Yayınlanmamış Yüksek Lisans Tezi. Sakarya: Sakarya Üniversitesi SBE.
Buket, B. M. (2009). Türkiye’de Eurotahvil Uygulaması ve Eurotahvil Getiri Marjlarını Belirleyen Faktörler. Yayınlanmış Doktora Tezi. İstanbul: Kadir Has Üniversitesi SBE.
Canuto, O, P.F.P. Dos Santos ve P.C. de Sá Porto. (2012). Macroeconomics and sovereign risk ratings. Journal of International Commerce. Economics and Policy. 3.02, 1-25.
Çevik, B. (2011). Kredi notları ve CDS ilişkisi sona mı erdi? İş Bankası İktisadi Araştırmalar Bölümü Raporu.
Christopher, R., S. Kimb ve E. Wuc (2012). Do sovereign credit ratings influence regional stock and bond market interdependencies in emerging countries. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money. 22.4, 1070-1089.
Di Caro, P. (2015). Risk, ambiguity, and sovereign rating. International Economics and Economic Policy. 12.1, 41-57.
Doğan, İ. ve N. Topallı (2016). Milli Gelir, Karbon Emisyonu ve Enerji Tüketimi: Türkiye İçin Doğrusa ve Doğrusal Olmayan Nedensellik Analizi. Business and Economics Research Journal. 7.1, 107-121.
Eyssell, T., H.G. Fung ve G. Zhang (2013). Determinants and price discovery of China sovereign credit default swaps. China Economic Review. 24, 1-15.
Granger, C. ve G. Yoon (2002). Hidden Cointegration. San Diego: University of California, Department of Economics Çalışma Raporu.ABD.
Hacker, R.S. ve A. Hatemi-J, (2006). Tests for Causality Between İntegrated Variables Using Asymptotic and Bootstrap Distributions:Theory and Application. Applied Economics. 38.13,1489-1500.
Haque, M. A. (2008). Country Risk Assessment: Risk Assessment of the Developing Countries. Journal of International Business Research. 7.1, 21-34.
Hatemi-J, A. (2012). Asymmetric Causality Tests with an Application. Empirical Economics. 43.1, 447-456.
Heinz, F.F. ve Y. Sun (2014). Soverign CDS Spreads in Europe: The Role of Global Risk Aversion, Economic Fundumentals, Liquidity, and Spilovers, IMF Çalışma Raporu 14.
Hoti, S. ve M. McAleer (21 Eylül 2002). Country risk ratings: an international comparison. Department of Economics of University of Western Australia Semineri, Avusturalya.
Hsiao, C. (1981). Autoregressive modelling and money-income causality detection. Journal of Monetary Economics. 7.1, 85-106.
Işığıçok, E. (1994). Zaman Serilerinde Nedensellik Çözümlemesi. Bursa:Uludağ Üniversitesi Basımevi.
Karaca, O. (2003). Türkiye’de enflasyon-büyüme ilişkisi: zaman serisi analizi. Doğuş Üniversitesi Ekonomist Dergisi. 4.2, 247-255.
Krayenbuehl, T. E. (1985). Country risk: Assessment and monitoring. Lexington Books US Infrastructure Raporu, 141-153.
Liu Y. ve B. Morley (2012). Sovereign credit default swaps and the macroeconomy, Applied Economics Letters. 19.2, 129-132.
Longstaff, F.A., J. Pan, L.H. Pedersen ve K.J. Singleton (2011). How Sovereign Is Sovereign Credit Risk?, American Economic Journal: Macroeconomics. 3.2, 75-103.
Longstaff, F.A. (2005). Borrower Credit and the Valuation of Mortgage Backed Securities, Real Estate Economics. 33, 619-661.
Longstaff, F.A. ve E. Schwartz (1995). Valuing credit derivatives. Journal of Fixed Income. 5, 6-12.
Maltritz, D. Ve A. Molchanov (2014). Country Risk Determinants with Model Uncertainty. International Review of Economics and Finance. 29, 224-234.
Oetzel, J. M., R.A. Bettis ve M. Zenner (2001). Country risk measures: How risky are they?. Journal of World Business. 36.2, 128–145.
Özatay, F., E. Özmen ve G. Şahinbeyoğlu (2009). Emerging market sovereign spreads, global financial conditions and US macroeconomic news. Economic Modelling. 26.2, 526-531.
Pan, J. ve K.J. Singleton (2008). Default and recovery implicit in the term structure of sovereign CDS spreads. The Journal of Finance. 63.5, 2345-2384.
Sevüktekin M. ve M. Çınar (2014). Ekonometrik Zaman Serileri Analizi. Bursa:Dora Yayınları.
Shanmugam, B. (1990). Evaluation of political risk: An Introduction to Bank Lending. Avusturalya:AddisonWesley Business Series.
Shapiro, A. (1999). Multinational Financial Management, 6.Basım. İngiltere:Prentice Hall.
Sims, C.A. (1972). Money, Income, and Causality. The American Economic Review. 62.4, 540-552.
Stein, E. ve J.Streb (2004). Elections and the Timing of Devaluations. Journal of Development Economics. 36, 113–45.
Toda, H.Y. ve T. Yamamoto (1995). Statistical inference in Vector Autoregressions with possibly integrated processes. Journal of Econometrics. 66, 225-250
Yapraklı, S. ve B. Güngör (2007). Ülke Riskinin Hisse Senetleri Fiyatlarına Etkisi: İMKB 100 Endeksi Üzerine Bir Araştırma. Atatürk Üniversitesi SBF Dergisi. 62.2, 199-218
Yavuz, N. Ç. (2005). Türkiye’de İhracat ve İktisadi Büyüme Arasındaki Nedensellik Analizi. Sosyal Siyaset Konferansları Dergisi. 49, 962-972.
Yılancı, V. ve Ş. Bozoklu (2014). Türk Sermaye Piyasasında Fiyat ve İşlem Hacmi İlişkisi: Zamanla Değişen Asimetrik Nedensellik Analizi. Ege Academic Review. 14.2, 211-220.
Zinna, G. (2013). Sovereign default risk premia: Evidence from the default swap market. Journal of Empirical Finance. 21, 15-35.