Bu çalışmada, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) para politikası reaksiyon fonksiyo- nu tahmin edilmiştir. İleri ve geri bakışlı reaksiyon fonksiyonları ile Merkez Bankası’nın politika yapımının arkasında yatan nedenler ampirik olarak incelenmiştir. Bu amaçla, ekonomi literatüründe sıkça kullanılan reaksiyon fonksiyonu, doğrusal olmayan STR modeli yardımı ile tahmin edilmiştir. Tahmin edilen model- ler, söz konusu dönemde Merkez Bankası’nın ileri bakışlı değil, geri bakışlı politika uyguladığını ortaya koymaktadır. Elde edilen sonuçlara göre, Merkez Bankası’nın genişletici para politikasının arkasında yatan temel amaç, üretim istikrarının sağlanması olmuştur. Buna karşın daraltıcı para politikası uygulandığı za- man, Merkez Bankası’nın üretim açığını (‘output gap’) dikkate almadığı sonucu ortaya çıkmaktadır. Mer- kez Bankası’nın ekonomik canlanmayı sağlamak için önce genişletici para politikası uygulaması ve enflas- yon oranını dikkate almaması, enflasyonu düşürmek için daraltıcı para politikası yaparken ise tek hedefinin fiyat istikrarı olması ve üretim istikrarını göz ardı etmesi, söz konusu dönemde hem fiyatlarda hem de üre- timde istikrarsızlığa neden olmuştur. Bu değişkenlerin yanı sıra, Merkez Bankası’nın politika yapım süre- cinde dikkate aldığı düşünülen reel döviz kurunun, ne genişleyici para politikası rejiminde ne de daraltıcı para politikasında hedeflenmediği—ayrıca, bütçe açıklarının da aynı şekilde hedeflenmediği—saptanmıştır