Borsa Endekslerinin Ülke Risklerine Duyarlılığı: Seçilmiş Ülkeler Üzerine Analizler

Dünya ekonomisinde kredi derecelemede kurumların bilgi akışındaki yetersizliklerveya oldukça uzun vadeli not vermenin getirdiği olumsuz yansımalardan dolayı yatırımcılarınyatırım kararlarını almalarında alternatif barometre arayışlarının giderek yaygınlaştığıbilinmektedir. Bu bağlamda Kredi Temerrüt Riski ya da kısa adıyla CDS primlerinin kredi notlarınaalternatif olarak kullanılması giderek daha yaygın hale gelmeye başlamıştır. Bu çalışmada CDSskorları ile sermaye hareketliliğinin en önemli yansıması olan borsa endeksleri arasındaki ilişkiler2007:M12-2018:M04 arası dönem için araştırma konusu yapılmıştır. Elde edilen bulgulara görearaştırma konusu yapılan ülkelerden ABD ile İngiltere dışındaki ülkelerde CDS primleri ile borsaendeks değerleri arasında uzun dönemli ilişkilerin olduğu tespit edilmiştir. Diğer taraftan CDSprimleri ile borsa endeksi arasında karşılıklı nedensellik ilişkilerinin varlığı tespit edilmiştir. Buradafirmaların risk primlerini yükseltici olumsuz finansal davranışlardan kaçınmalarının hemkendilerinin hem de ülke ekonomisinin finansal gereksinimlerini sekteye uğratmayacağısöylenebilir.

Sensitivity of Stock Indices to Country Risks: Analysis on Selected Countries

It is known that the searches for alternative barometer is becoming more widespread for investors to make investment decisions due to the inadequacies of information flow to the credit rating agencies or the negative reflections caused by the issuance of long-term ratings in the world economy. In this context, the use of Credit Default Risks or CDS premiums in short terms as an alternative to credit ratings has become increasingly common. In this study, the relationship between CDS scores and stock market indices, which are the most important reflection of capital mobility, has been studied for the period 2007: M12-2018: M04. As a result of this study, it has been determined that there are long-term relationships between the CDS premiums and the stock market index values in the countries other than USA and UK. On the other hand, it has been determined that the existence of mutual causality relations between CDS premiums and stock market index. It can be argued that companies should avoid negative financial behavior that may raise risk premiums and they will not be able to meet the financial needs of both themselves and the country's economy.

PDF

___

Akıncı Yüce, G ve Küçükçaylı Mumcu, F., (2018). Borsalar - Arası Karşılıklı Bağımlılık: Asya ve Avrupa Borsaları Birbirlerini Etkiliyor mu?, Uluslararası İktisadi ve İdari İncelemeler Dergisi, 18. özel sayı, s.721- 724.
Akkaya, M., (2016). Türk Tahvillerinin CDS Primlerini Etkileyen İçsel Faktörlerin Analizi, Maliye Finans Yazıları - 2017 - (107), 129-146.
Aksoylu, E ve Görmüş, Ş., (2018). Gelişmekte Olan Ülkelerde Ülke Riski Göstergesi Olarak Kredi Temerrüt Swapları: Asimetrik Nedensellik Yöntemi, Ekonomik ve Sosyal Araştırmalar Dergisi, Cilt 14, Yıl 14, Sayı 1, s.15-33.
Baltagi, B. H, Feng, Q. and C. Kao (2012). A Lagrange Multiplier test for Crosssectional Dependence in a Fixed Effects Panel Data Model. Journal of the Econometrics, 170, 164–177.
Başarır, Ç. ve Keten, M. (2016). Gelişmekte Olan Ülkelerin CDS Primleri ile Hisse Senetleri ve Döviz Kurları Arasındaki Kointegrasyon İlişkisi. Mehmet Akif Ersoy Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 8(15), 369-380.
Bininci, M., Hutchison, M. and Miao, E. W. (2018). Are Credit Rating Agencies Discredited? Measuring Market Price Effects from Agency Sovereign Debt Announcements. BIS Working Papers No. 704, https://www.bis.org/publ/work 704.pdf, (Erişim Tarihi: 21.06.2018).
Bozkurt, İ., ve Kaya, M.V., (2018). Arap Baharı Coğrafyasından Gelen Haberlerin CDS Primlerine Etkisi: Türkiye Örneği, Uluslararası İktisadi ve İdari İncelemeler Dergisi, Sayı:20, s.1-16.
Breusch, T.S ve Pagan, A.R., (1980). The Lagrange Multiplier Test and Its Applications to Model Specification Tests in Econometrics, Review of Economic Studies, 47, 239-53.
Canöz, İ., (2018). Borsa İstanbul 100 Endeksi ile Tüketici Güven Endeksleri Arasındaki Nedensellik İlişkisi: Türkiye Örneği, Fiscaoeconomia 2018, Vol.2(1) 136-153.
Çavdar, M., (2015). Avrupa Borç Krizi Sonrası Euro Bölgesi Ülkelerinin Bono Getirileri İle CDS Primleri ve Kredi Notları Arasındaki İlişki, Maliye Finans Yazıları - 2015 - (104), 145-166.
Değirmenci, N. ve Pauçcu, H. (2016). Borsa İstanbul ve Risk Primi Arasındaki Etkileşim: VAR ve NARX Model. The Journal of Academic Social Science, 4(35), 248-261.
Dumitrescu, Elena-Ivona and Christophe Hurlin (2012). Testing for Granger Non-causality in Heterogeneous Panels. Economic Modeling, 29, 1450- 1460.
Eberhardt, M. ve Bond, S. (2009), “Cross-section Dependence in Nonstationary Panel Models: A Novel Estimator”, MPRA Paper, No. 17870.
Engle, R. and Granger, C. W. J. (1987),.Co-Integration and Error Correction: Represention, Estimation and Testing. Econometrica, 55(2), 251-276.
Ersan, İ. ve Günay, S. (2009). Kredi Riski Göstergesi Olarak Kredi Temerrüt Swapları (CDSs) ve Kapatma Davasının Türkiye Riski Üzerine Etkisine Dair Bir Uygulama. Bankacılar Dergisi, 71, 3-22.
Flannery, M. J., Houston, J.F. ve Partnoy, F. (2010). Credit Default Swap Spreads as Viable Substitutes for Credit Ratings. University of Pennsylvania Law Review, 2085-2123.
Hadri, K., and Kurozumi, E., (2012). A Simple Panel Stationarity Test in the Presence of Serial Correlation and a Common Factor. Economics Letters, 115, 31–34.
Han, Bing - Zhou, Yi (2015), “Understanding the TermStructure of CreditDefault Swap Spreads”, Journal Of Emprical Finance, Cilt. 31, (18-35).
Hancı, G. (2014). Kredi Temerrüt Takasları ve BİST-100 Arasındaki İlişkinin İncelenmesi. Üretim Ekonomisi Kongresi, 21-22 Mart, İstanbul.
Hassan, M. K., Ngow, T. S., Yu, J. S., & Hassan, A. (2013). Determinants of credit default swaps spreads in European and Asian markets. Journal of Derivatives & Hedge Funds, 19(4), 295-310.
Mora, N.. (2006). Sovereign Credit Ratings: Guilty Beyond Reasonable Doubt?. Journal of Banking & Finance, 30(7), 2041-2062.
Norden, Lars - Martin Weber(2009), “The Co-movement of Credit Default Swap, Bond and Stock Markets: An Empirical Analysis”. European Financial Management, Cilt. 15, Sayı. 3, (529–562).
Ötker-Robe, İnci - Podpiera, Jiri (2010), “The Fundamental Determinants of Credit Default Risk for European Large Complex Financial Institutions”, IMF Working Paper, WP/10/153, https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2010/wp10153.pdf. (02.02.2016).
Patro, DK., Wald JK and Yangru WU., (2002). Explaining exchange rate risk in world stock markets: A panel approach, Journal of Banking & Finance 26 , 1951–1972.
Pesaran, M.H. (2004). General Diagnostic Tests for Cross Section Dependence in Panels. Cambridge Working Papers in Economics, No. 0435, Faculty of Economics, University of Cambridge.
Plank, Thomas (2010), “Do Macro-Economic Fundamentals Price Emerging Market Sovereign CDS Spreads?”, SSRN: http://ssrn.com/abstract=1765352 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1765352(21.10.2017).
Silva, P. P., Rebelo, P. T. and Afonso, C. (2013). Tail Dependence of Financial Stocks and CDS Markets – Evidence Using Copula Methods and Simulation-Based Inference. Economics, DP No. 2013-52. http://www.economicsejournal.org/economics/discussionpapers/2013-52/file, (Erişim Tarihi: 21.06.2018).
Uzun, U ve Güngör, B (2017). Borsa Endeksleri İle Ülkelerin Seçilmiş Makroekonomik Göstergeleri Arasındaki İlişkinin Uluslararası Boyutta İncelenmesi, AİBÜ Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 2017, Cilt:17, Yıl:17, Sayı: 4, 17: 1-30.
Westerlund, J. (2008). Panel Cointegration Tests of the Fisher Effect. Journal of Applied Econometrics, 23, 193-223.
Yalçınkaya, Ö., Aydın, H. İ. ve Şiriner, İ. (2016). The Effects of Institutional Structure on Economic Growth: A Case Study on EU and COMEC Countries. in Politicial Economy of Globaliziton Financialization & Crises. IJOPEC Publication.
Yenice, S. ve Hazar, A. (2015). A Study for The Interaction between Risk Premiums and Stock Exchange in Developing Countries. Journal of Economics, Finance and Accounting, 2(2), 135-151.