İhsan Erdem KAYRAL, Hilal Merve ALAGÖZ

G-20 ÜYESİ ÜLKE BORSALARININ ZAYIF FORMDA PİYASA ETKİNLİĞİNİN TEST EDİLMESİ

Gelişmiş ve gelişmekte olan ekonomilerde sermaye piyasaları tasarrufların yatırıma dönüşmesinde büyük rol oynamaktadır. Yatırımcıların gelişmekte olan ekonomilerin sermaye piyasalarındaki yüksek kar beklentisi, gelecekteki fiyatları öngörebilmesine ilişkin merakı artırmıştır. Bu çalışmanın amacı G-20 ülkelerindeki 20 borsanın zayıf formda etkinliğini test etmektir. Bu amaç doğrultusunda rassal yürüyüş modeli yardımıyla G-20 ülkeleri borsalarının 01.01.2002-31.12.2018 dönemine ait günlük endeks değerlerine varyans analizi ve ADF, PP ve KPSS testlerini kapsayan birim kök testleri uygulanmıştır. Çalışmanın sonucunda varyans oran testine göre NASDAQ (ABD) ve SESN (Hindistan) %1, TASI (Suudi Arabistan) %5 ve SSEC (Çin) %10 düzeyinde rassal yürüyüş sergilemedikleri ve zayıf formda etkin olmadıkları sonucuna ulaşılmıştır. Çalışma kapsamındaki diğer borsalar zayıf formda etkin bulunmuştur. Ayrıca gerçekleştirilen birim kök testi sonuçlarına göre analiz döneminde 18’er borsa zayıf formda etkin bulunmuştur.

Anahtar Kelimeler:

Etkin Piyasa Hipotezi, Zayıf Formda Etkinlik, G-20 Üyesi Ülke Borsaları, Birim Kök Testleri, Varyans Oran Testi

TESTING THE WEAK-FORM EFFICIENCY OF THE G-20

In developed and emerging economies, capital markets play a major role in tranforming savings into investment. The high profit expectation of the investors in the capital markets of the emerging economies increase the curiosity about predicting future prices. The aim of this study is to test weak-form efficiency of 20 stock markets in G-20 members countries. For this purpose, with the help of random walk model, daily index values of the stock markets of G-20 members countries for the period of 01.01.2001-12.31.2018 are applied by analysis of variance and unit root tests including ADF, PP and KPSS tests. As a result of study according to variance ratio test, it is concluded that NASDAQ (USA), SESN (India), TASI (Saudi Arabia) and SSEN (China) do not show a random walk and are not effective at the weak-form in the degrees of 1%, 5%, and 10%, respectively. Other stock markets in the study are found in weak-form efficient. In addition, according to the unit root test results, 18 stock markets are found in weak-form efficient during the analysis period.

Keywords:

Effective Market Hypothesis, Weak-Form Efficiency, G-20 Member Country Stock Markets, Unit Root Tests, Variance Ratio Test,

PDF

___

Abraham, A., S. Alsakran. ve F.J. Seyyed. 2003. “Testing the Random Walk Behavior and Efficiency of the Gulf Stock Markets”, The Financial Review 37 (2002) 469-480.
Abrosimova, N., G. Dissanaike. ve D. Linowski. 2005. “Testing the Weak- Form Efficiency of the Russian Stock Market”, European Finance Association Conference.
Al-Jafari, M. K. 2013. “Testing The Weak-Form Efficiency Of Bahrain Securities Market”, International Research Journal Of Finance And Economics, 72 :14-25.
Bakırtaş, T. ve S. Karbuz. 2000. “İMKB Endeksi’nin Ekonometrik Analizi”. İktisat, İşletme ve Finans Dergisi, 168: 56-66.
Balaban, E. ve K. Kunter. 1997. “Anote on The Efficiency of Financial Markets in A Developing-Country”, Applied Economics Letters, Vol 4-2, pp.109-112.
Choudhry, T. 1994. “Stochastic Trends and Stock Prices: An International Inquiry”. Applied Financial Economics, 4(6), 383-390.
Çevik, F. ve Y. Yalçın. 2003. “İstanbul Menkul Kıymetler Borsası (İMKB) İçin Zayıf Etkinlik Sınaması: Stokastik Birim Kök ve Kalman Filtre Yaklaşımı”. Gazi Üniversitesi İİBF Dergisi, Cilt 1: 21-36.
Demireli, E., G.C. Akkaya. ve E. İbaş. 2010. “Finansal Piyasa Etkinliği: S&P500 Üzerine Bir Uygulama”. CÜ İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi,11(2), 53-67.
Dickey D.A. ve W.A. Fuller. 1979. “Distribution of The Estimators for Autoregressive Time Series with a Unit Root, Journal of the American Statistical Association , Vol.74: 427–431.
Dickey, D. ve W.A. Fuller. 1981. “Likelihood Ratio Statistics for Autoregressive Time Series with A Unit Root”, Econometrica: Journal of the Econometric Society, pp.1057-1072.
Eken, H. ve S. Adalı. 2008. “Piyasa Etkinliği ve İMKB: Zayıf Formda Etkinliğe İlişkin Ekonometrik Bir Analiz”, Muhasebe ve Finansman Dergisi, 37. ss.0-0.
Ergül, N. 2009. “Ulusal Hisse Senetleri Piyasasında Etkinlik”. Yönetim Bilimleri Dergisi, 7(1): 101-117.
Fama, E.F. 1965. “Random Walks in Stock Market Prices”, Financial Analysts’ Journal, 21, 5, pp 55-59.
Fama, E.F. 1970. “Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Emprical Works”, Journal of Finance, 25, 2, pp. 383-417.
Kılıç, S.B. 1997. “Türk hisse senedi piyasasında zayıf formda etkinliğin sınanması”, III. Ulusal Ekonometri-İstatistik Sempozyumu Bildirileri.
Köse, A. 1993, “Etkin Pazar Kuramı ve İMKB’de Etkin Pazar Kuramının Zayıf Şeklini Test Etmeye Yönelik Bir Çalışma-Filtre Kuralı Testi”, İstanbul Üniversitesi İşletme Fakültesi Dergisi, 22, 2.
Kwiatkowski, D., P.C.B. Phillips., Y. Shin, ve P. Schmidt. 1992. “Testing The Null Hypothesis of Stationarity Against The Alternative of a Unit Root”, Journal of Econometrics, 54, pp.159-178.
Muradoğlu, G. ve D. Önkal. 1992. “Türk Hisse Senedi Piyasasında Yarı-Güçlü Etkinlik”. ODTÜ Gelişme Dergisi, Cilt: 19 Sayı: 2: 197-207.
Muradoğlu G. ve T. Oktay. 1993. “Türk Hisse Senedi Piyasasında Zayıf Etkinlik: Takvim Anomalileri’. Hacettepe Üniversitesi İİBF Dergisi, No.11: 51-62.
Okur, M. ve G. Çağıl. 2014. “2008 Küresel Krizinin İMKB Hisse Senedi Piyasası Üzerindeki Etkilerinin Garch Modelleri ile Analizi, Marmara Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 28, 1, ss.573-585.
Özcan, B.ve E. Gültekin. 2016. “Etkin Piyasalar Hipotezi G-20 Ülkeleri için Geçerli mi? Yeni Bir Yaklaşım”, ICEB 2016 Konferans Bildirileri.
Perron, P. ve T. Vogelsang. 1992. “Nonstationarity and Level Shifts with An Application to Purchasing Power Parity”, Journal of Business and Economic Statistics, 10, pp.301–20.
Phillips, P.C.B. ve P. Perron. 1988. “Testing for Unit Roots in Time Series Regression”. Biometrika, 75, 2, pp. 335-346.
Taş, O. ve S. Dursunoğlu. 2005. “Dickey-Fuller Birim Kök Test İstatistiği ve Runs Testi Kullanarak İMKB’nin Etkinlik Düzeyinin Rassal Yürüyüş Modeli ile Test Edilmesi”, VII. Ulusal Finans Semzpoyumu Bildirileri.
Tunçel, A.K. 2007. “Rassal Yürüyüş (Random Walk) Hipotezi’nin İMKB’de Test Edilmesi: Koşu Testi Uygulaması”, Gazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 9, 2, ss.1-18.
Vaidyanathan, R. ve K.K. Gali. 1994. “Efficiency of The Indian Capital Market”, Indian Journal of Finance and Research, 5, 2, pp. 35-38.
Yücel, Ö. 2016. “Finansal Piyasa Etkinliği: Borsa İstanbul Üzerine Bir Uygulama”, International Review of Economics and Management, 4, ss. 107-123.
Zengin, H. ve S. Kurt. 2004. “İMKB’nin Zayıf ve Yarı Güçlü Formda Etkinliğinin Ekonometrik Analizi”, Marmara Üniversitesi Öneri Dergisi, 6, 21, ss.145-152.
Zeren, F., H. Kara. ve A. Arı. 2013. “Piyasa Etkinliği Hipotezi: İMKB için Ampirik Bir Analiz”, Dumlupınar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 36, ss.141-148.