Nida ABDİOĞLU, Abdullah Ferit EROL, Sinan AYTEKİN

İşletmelerin Sermaye Yapılarının Belirlenmesinde Finansal Hiyerarşi Teorisinin Kullanımı ve BIST'te Bir Uygulama1

Bu çalışmanın amacı imalat sanayinde faaliyet gösteren işletmelerin Finansal Hiyerarşi Teorisine uygun davranıp davranmadıklarını araştırmaktır. Bu amaçla çalışmada bağımlı değişken olarak Kısa Vadeli Borç/Toplam Aktif, Uzun Vadeli Borç/Toplam Aktif, Toplam Borç/Toplam Aktif ve Toplam Borç/Öz Sermaye oranlarını, bağımsız değişken olarak Borç Dışı Vergi Kalkanı, Karlılık, Büyüme Fırsatları, İşletme Büyüklüğü, Likidite, Varlık Yapısı ve İşletme Riski değişkenleri kullanılmıştır. Bu değişkenler arasındaki ilişkinin belirlenmesi için sabit etkiler panel regresyon analizi uygulanmıştır. Analiz 2009-2013 dönemini kapsamaktadır. Sonuç olarak BIST'te işlem gören imalat sanayi sektörü işletmelerinin sermaye yapısını belirlerken kısmen Finansal Hiyerarşi Teorisine uygun davrandığı tespit edilmiştir.

The Use Of Pecking Order Theory In Determining Capital Structures Of Firms And An Application In BIST

The aim of this study is to investigate whether the firms which serve in manufacturing industry behave in accordance with pecking order theory. For this purpose, Short Term Debt/Total Assets, Long Term Debt/Total Assets, Total Debt/Total Assets and Total Debt/Equity Capital have been used as dependent variables and Nondebt Tax Shields, Profitability, Growth Opportunities, Size of The Firm, Liquidity, Asset Structure and Business Risk have been used as independent variables in this study. Fixed effect panel regression analysis has been applied to determine relationship among this variables. The study covers the period from 2009 to 2013. Consequently, we find that manufacturing industry firms listed in BIST have been partially comply with the pecking order theory when they determining the capital structure.

PDF

___

Adedeji, Abimbola (1998), "Does The Pecking Order Hypothesis Explain The Dividend Payout Ratios of Firms in The Uk?", Joumat of Business Finance & Accounting, 25, 1127-1155.
Akgüç, Öztin (1998), Finansal Yönetim, Avcıol Basım, 7. Baskı, İstanbul.
Akman, Engin (2012), Sermaye Yapısını Belirleyen İşletmeye Özgü Faktörler: İMKB'de İşlem Gören Sanayi Firmaları Üzerine Bir Panel Veri Uygulaması, Doktora Tezi, Bülent Ecevit Üniversitesi, Zonguldak.
Ata, H. Ali ve Ağ, Yusuf (2010), Firma Karakteristiğinin Sermaye Yapısı Üzerindeki Etkisinin Analizi, İstanbul Üniversitesi İktisat Fakültesi Ekonometri Ve İstatistik Dergisi, Sayı:11, 45-60.
Aydeniz, Nihat ve Özduran, Mustafa (2012), "İMKB-100'de İşlem Gören İşletmelerde Borçlanmanın Sermaye Yapısına Etkilerinin Regresyon Analizi İle Araştırılması", Elektronik Sosyal Bilimler Dergisi, Cilt:11 Sayı:42, 203-214.
Aygün, Mehmet ve İç, Süleyman (2010), "Genel Müdürün Aynı Zamanda Yönetim Kurulu Üyesi Olması Firma Performansını Etkiler mi?", Muhasebe ve Finansman Dergisi, Sayı: 47, 192-201.
Başaran, Ümit (2008), İMKB'de İşlem Gören Otomotiv ve Otomotiv Yan Sanayi İşletmelerinin Sermaye Yapısı Kararlarını Etkileyen Faktörlerin Analizi, Yüksek Lisans Tezi, Zonguldak Karaelmas Üniversitesi, Zonguldak.
Brigham, Eugene F. ve Ehrhardt, Michael C. (2005), Financial Management, 11. Edition Thomson South Western.
Brigham, Eugene. F. ve Houston, Joel F. (1999), Fundamentals Of Financial Management, 9. Edition Harcourt.
Bulan, Laarni ve Yan, Zhipeng (2010), "Firm Maturity and the Pecking Order Theory", International Journal of Business and Economics, V. 9, N. 3, 179-200.
Burucu, Hümeyra ve Öndeş, Turan (2015), "Finansal Hiyerarşi ve Dengeleme Teorisinin Geçerliliğinin Türk İmalat Sanayi Firmalarında Test Edilmesi", Sakarya İktisat Dergisi, C. 4, S. 3, 61-76.
Butt, Sehrish - Khan, Zeeshan Ahmed - Nafees, Bilal (2013), "Static Trade- off theory or Pecking order theory which one suits best to the financial sector. Evidence from Pakistan", European Journal of Business and Management, Vol.5, No.23, 131-140.
Chen, Jean J. (2004), "Determinants of capital structure of Chinese-listed companies", Journal of Business Research, 57, 1341-1351.
Chirinko, Robert S. ve Singha, Anuja R. (2000). "Testing static tradeoff Against pecking order models of capital structure: a critical comment", Journal of Financial Economics 58, 417-425.
Dang, Viet Anh, (2013), "Testing capital structure theories using error correction models: evidence from the UK, France and Germany", Applied Economics, 45, 171-190.
Değirmen, Süleyman ve Gündoğdu, Yıldız, (2010), "Türkiye'de İhracat Yapan Firmaların Finansman Stratejileri", İşletme ve Ekonomi Araştırmaları Dergisi, C. 1, S. 4, 1-18.
Durukan, M. Banu (1997), "Hisse Senetleri İMKB'de İşlem Gören İşletmelerin Sermaye Yapısı Üzerine Bir Araştırma", 1990 - 1995", İMKB Dergisi, Yıl:1, S.3, 75-87.
Frank, Murray Z. ve Goyal, Vidhan K. (2003), "Testing the pecking order theory of capital structure", Journal of Financial Economics, c.67. S.2. ss.217-248.
Gujarati, Damodar N. (2004), Basic Econometrics, Fourth Edition, New-York: The McGraw-Hill.
Gülşen, Ahmet Zafer ve Ülkütaş, Özge (2012), "Sermaye Yapısının Belirlenmesinde Finansman Hiyerarşisi Teorisi Ve Ödünleşme Teorisi: İMKB Sanayi Endeksinde Yer Alan Firmalar Üzerine Bir Uygulama", ZKÜ Sosyal Bilimler Dergisi, Cilt 8, Sayı 15, 49-60.
Helwege, Jean ve Nellie, Liang (1996), "Is there a pecking order? Evidence from a panel of IPO firms", Journal of Financial Economics 40, 429-458.
Jong, Abe de - Verbeek, Marno - Verwijmeren, Patrick (2011), "Firms' debt- equity decisions when the static tradeoff theory and the pecking order theory disagree", Journal of Banking & Finance, 35, 1303-1314.
Karadeniz, Erdinç - Kandır, Serkan Y. - Önal, Beyazıt Y. (2011) "Varlık Yapısı ve Sermaye Yapısı Kararları: Otel ve Lokantalar Sektörü ile İnşaat Sektörünün Karşılaştırmalı Analizi", Finans Politik & Ekonomik Yorumlar, C. 48, S. 551, 59-76.
Mazen, Gharsalli (2012), "French Firm's Financing Choices: Towards a Reconciliation of the Static Trade-Off Theory and the Pecking Order Theory?", International Journal of Financial Research, V. 3, N. 1, 57-72.
Miguel, Alberto de ve Pindado, Julio (2001), "Determinants of capital structure: new evidence from Spanish panel data", Journal of Corporate Finance 7, 77-99.
Moyo, Vusani - Wolmarans, Hendrik. - Brümmer, Leon (2013), "Trade-Off Or Pecking Order:Evidence From South African Manufacturing, Mining, And Retail Firms", International Business & Economics Research Journal, V.12, N. 8, 927-944.
Oruç, Eda (2008), Finansal Hiyerarşi Teorisinin İMKB'de İşlem Gören İşletmeler Üzerinde Test Edilmesi, Yüksek Lisans Tezi, Akdeniz Üniversitesi, Antalya.
Qureshi, Muhammad A.- Sheikh, Nadeem A.- Khan, Aftab A. (2015), "A Revisit of Pecking Order Theory versus Trade-off Theory: Evidence from Pakistan", Pakistan Journal of Commerce and Social Sciences, Vol. 9 (2), 344-355.
Sayılgan, Güven ve Uysal, Bahadır (2011), "Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası Sektörel Bilançoları Kullanılarak Sermaye Yapısını Belirleyen Faktörler Üzerine Bir Analiz: 1996 - 2008", Ankara Üniversitesi SBF Dergisi, C. 66, N. 4, 101-124.
Seifert, Bruce ve Gonenc, Halit (2008), "The İnternational Evidence on The Pecking Order Hypothesis", Journal of Multinational Financial Management, 18, 244-260.
Seifert, Bruce ve Gonenc, Halit (2010), "Pecking Order Behavior in Emerging Markets", Journal of International Financial Management and Accounting, V.21, 1-31.
Serrasqueiro, Zelia ve Caetan, Ana (2015), "Trade-Off Theory Versus Pecking Order Theory: Capital Structure Decisions In A Peripheral Region Of Portugal", Journal of Business Economics and Management, V. 16(2), 445-466
Shyam-Sunder, Lakshmi ve Myers, Stewart C. (1999), "Testing Static Tradeoff Against Pecking Order Models Of Capital Structure", Journal of Financial Economics, Vol:51, 219-244.
Taşkın, Divlin ve Coşkun, Sedat (2015), "Ortaklık Yapılarının Finansman Kararları Üzerine Etkisi: BIST Enerji Firmaları İncelemesi", Dokuz Eylül Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, C. 17, S. 1, 105-118.
Terim, Burak ve Kayalı, Cevdet Alptekin, (2009), "Sermaye Yapısını Belirleyici Etmenler; Türkiye'de İmalat Sanayi Örneği", Sosyal Bilimler Dergisi, C. 7, S. 1, 125-154.
Türko, Metin (2002), Finansal Yönetim, Alfa Yayın Evi, 2.Baskı.
Yang, Ginny Ju-Ann - Chueh, Horace - Lee, Chen-Hsun, (2014), "Examining The Theory Of Capital Structure: Signal Factor Hypothesis", Applied Economics, Vol. 46, No. 10, 1127-1133.