An Empirical Investigation of Price Changes in Istanbul Stock Exchange (ISE)

Hisse senedi fiyat değişimlerinin normal dağılım gösterdiği kabulü finansal literatürde bir çok model için temel oluşturur. Finansal teorideki bu modellerin geçerliliği büyük ölçüde bu kabulün doğruluğuna bağlıdır. Günümüzde hisse senedi getirilerinin dağılımının normal değil leptokurtic olduğu ampirik çalışmalarla tespit edilmiştir. Bir başka ifadeyle, hisse senedi fiyat değişimlerinin dağılımı normal dağılım ile mukayese edildiğinde, kuyruklarda beklenenden daha fazla gözlem sayısı bulunmaktadır. Bu nedenle, finansal karar verme açısından geleneksel istatistiksel araçlar yanıltıcı sonuçlar doğurabilir. Bu çalışmanın ana amacı gelişmekte olan bir piyasada (İMKB’de) hisse senedi fiyat değişimlerinin normal dağılımla tanımlanıp tanımlanamayacağına yöneliktir. Çalışmada elde edilen bulgulardan, hisse senedi fiyat değişimlerinin normal dağılıma uymadığı fakat stable Paretian dağılımı ile tanımlanabileceği sonucuna varılmıştır.

İMKB'de Fiyat Değişimleri Üzerine Ampirik Bir Araştırma

The assumption that stock price changes have Normal distribution has become foundation of many of the main-stream models in financial literature. The validity of these models in financial theory depends critically on this assumption. Today it is well known empirical fact that the distribution of stock market returns are usually not normal but leptokurtic, i.e. the empirical distribution has fat tails and a high degree of peakedness as compared to the normal distribution. Thus, the usual statistical tools may be badly misleading from the point of financial decision making. The main concern of this study is to investigate whether the stock price changes of an emerging market (Istanbul Stock Exchange) have a Normal or Gaussian Distribution or can price changes be characterized by stable Paretian distribution. It has been concluded from the findings of this study that stock price changes do not fit to Normal or Gaussian distribution but can be characterized by stable Paretian distribution.

PDF

___

Aparicio, F. and J. Estrada (1997) Empirical Distributions of Stock Returns: Scandavian Securities Markets, 1990-1995, Madrid: Carlos III University.
Bachelier, L. (1964) "The Theory of Speculation" in P. Cootner (ed.), Random Character of Stock Market Prices, Cambridge, MA: M.I.T Press, 17-78.
Balaban, E. (1995) Information Efficiency of The Istanbul Securities Exchange and Some Rationale for Public Regulation, The Central Bank of The Republic of Turkey, Discussion Paper, No. 9502.
Bekçioğlu, S. and E. Ada (1985) "Menkul Kıymetler Piyasası Etkin mi?", 1-17, Muhasebe Enstitüsü Dergisi.
Black, F. and M. Scholes (1973) "The Pricing of Options and Corporate Libilities", Journal of Political Economy, 81, 637-659.
Broca, D.S., 2002 "The Distribution of Indian Stock Returns: A Tale of Two Tails", Decision, 29, 129-140.
Dillen, H. and B. Stoltz (1999) The Distribution of Stock Market Returns and the Market Model, Finnish Economic Papers, 12, 41-56.
Fama, E.F. (1965) "The Behavior of Stock Market Prices", Journal of Business, 38, 34-105.
Granger, W.J. and O. Morgenstern (1970) Predictibility of Stock Market Prices, Massachusetts D.C. Heath and Company.
Istanbul Stock Exchange Review 23, 2002.
Kadılar, C. (2005) SPSS Uygulamalı Zaman Serilerine Giriş, Ankara: Bizim Büro, 97-100.
Kendall, M.G. (1964) "The Analysis of Economic Series" in P. Cootner (ed.), Random Character of Stock Market Prices, Cambridge, MA: M.I.T Press, 79-99.
Kıyılar, M. (1997) Etkin Pazar Kuramı ve Etkin Pazar Kuramının İMKB'de irdelenmesi, Ankara: Sermaye Piyasası Kurulu.
Mandlebröt, B. (1964) "The Variation of Certain Speculative Prices", in P. Cootner (ed.), Random Character of Stock Market Prices, Cambridge, M.A.: M.I.T Press, 307-332.
Markowitz, H. M. (1952) "Portfolio Selection", Journal of Finance, 7, 77-91.
Officer, R.R. (1972), "The Distribution of Stock Returns", Journal of American Statistical Association, 67, 807-812.
Osborne, M.F.M. (1964) "Brownian Motion in the Stock Market" in P. Cootner (ed.), Random Character of Stock Market Prices, Cambridge, MA: M.I.T Press, 100-128.
Peters, E.E. (1991) Chaos and Order in the Capital Markets: A New View of Cycles, Prices, and Market Volitility, New York: John Wiley and Sons, Inc.
Praetz, P.D. (1972) "The Distribution of Share Price Changes", The Journal of Business, 45, 49-55.
Sharpe, W.F. (1964) "Capital Asset Prices: A Theoiy of Market Equilibrium Under Conditions of Risk", Journal of Finance, 19, 425-442.