Uluslararası piyasalarda özel sektör tahvil fiyatlaması

Global bazda büyük miktarlarla ifade edilen özel sektör tahvillerinin Türkiye’de derin bir piyasası bulunmamaktadır. Bunda genel ekonomik konjonktür ile özel ve kamu kesimi arasındaki kaynak paylaşımında kamu kağıtları lehine oluşmuş durumun etkisinden bahsedilebilir. Tahvil piyasasının gelişimi için geçmişteki en büyük engel, yüksek enflasyon ve faiz oranlarının varlığı olmuştur. Sermaye piyasaları derinlik kazandıkça ve yüksek faiz seviyeleri geriledikçe özel sektörün yurt içi piyasalarda tahvil ihraç ederek borçlanma alternatifini seçmesi muhtemeldir. Özel sektörün tahvil ihracı ile finansman sağlaması, sermaye piyasası aracı niteliğindeki farklı menkul kıymetlerin ikincil piyasada işlem görmesi piyasalardaki likiditeyi artıracak ve ekonomiye katkı sağlayacaktır. Türkiye’de 2006’da özel sektör tahvil ihraçlarının yeniden başlaması ve ilgili yasal düzenlemelerde yapılan iyileştirici değişiklikler ileride beklenen olumlu gelişmelerin habercisi niteliğindedir. Bu çalışmada derecelendirilmiş özel sektör tahvillerinin farklı karakteristik özelliklerinin fiyatlamaya etkisini incelenmiştir.

Corporate bond pricing in international markets

In comparison to the globally high volume of corporate bonds, this instrument does not have a developed market in Turkey. When compared to the more favorable returns of common stock and government bonds, corporate bond issues remain at an insignificant level. Macro-economic indicators can potentially affect this result and also government issues have an advantage against private sector in terms of resource sharing. The most notewothy obstacle against the development of corporate bond market has been the existence of high inflation and interest rates. When the capital markets gain more depth, and as the interest rates are declining with more stable political and economic dynamics, private sector will likely to prefer bond issues as a financing alternative. Regulatory improvements to encourage corporate bond issues that started in 2006 are positive indicators for capital markets gaining depth. This paper analyzes the various characteristics of rated bonds over their pricing.

PDF

___

BOLAK M., “Menkul Kıymetler ve Portföy Analizi”, Beta , İstanbul,1998
FABOZZI, J., “Bond Markets, Analysis and Strategies”, Prentice Hall, Third Edition, New Jersey, 1996
FABOZZI J. & D., “The Handbook of Fixed Income Securities”, Irwin Publications, 4. Basım, New York, 1995
FISCH J., “Fixed Income Securities”, Euromoney Publications, London, 1997
GÜRİŞ S.- ÇAĞLAYAN E., “Ekonometri- Temel Kavramlar”, Der Yayınları, İkinci Basım, İstanbul 2005.
JONES, M. B., “Fixed Income and Interest Rate Derivative Analysis”, Butterworth-Heinemann, Oxford, 1998
ŞIKLAR E., “Regresyon Analizine Giriş”, T.C. Anadolu Üniversitesi Yayınları, No. 1255, Eskişehir, 2000
TUCKMAN B., “Fixed Income Securities”, John Wiley & Sons, Inc., New Jersey, 1995
ALPER E. - AKDEMİR A. - KAZIMOV K., "Estimating Yield Curves In Turkey: Factor Analysis Approach" (14 Temmuz 2004). Boğaziçi Üniversitesi ISS/EC-2004-04. http://ssrn.com/abstract=579501
DIEBOLD F.- JI L.- LI C., “A Three Factor Yield Curve Model: Non-Affine Structure, Systematic Risk Sources, and Generalized Duration” (9 Mart 2004), PIER Working Paper No. 06-017 http://ssrn.com/abstract=910218
DIEBOLD F.–RUDEBUSCH G.-PIAZZESI M, “Modeling Bond Yields in Finance and Macroeconomics” (Ocak 2005). PIER Working Paper No. 05-008. http://ssrn.com/abstract=651923
ELTON E.-GRUBER M.-AGRAWAL D.-MANN C., “Explaining The Rate Spread on Corporate Bonds” (Şubat 2001), The Journal of Finance, Vol. 56, No:1
EREN K., “Üssel Polinom Yöntemiyle Getiri Eğrilerinin Modellenmesi” (Mart-Nisan 2004), Yayın No: 35, Active Dergisi
GEYER A. - MADER R., “Estimation of the Term Structure of Interest Rates: A Parametric Approach” (21 Mayıs 1999), Österreichische Nationalbank, Working Paper 37
KLIGER D. – SARIG O., “The Information Value of Bond Ratings” (Aralık 2000), The Journal of Finance, Vol. 55, No. 6
LE GRAND F., “Nelson-Siegel, No Arbitrage and Risk Premium” (4 Temmuz 2006), Computing in Economics and Finance 2006, Society for Computational Economics, No: 270
NELSON R.- SIEGEL F., “Parsimonious Modelling of Yield Curves” (Ekim 1987), The Journal of Business, Vol. 60, No. 4
RUDEBUSCH G. - WU T., “A Macro-Finance Model of the Term Structure Monetary Policy and the Economy” (Ekim 2003),Working Paper, Federal Reserve Bank of San Francisco, 2004a http://ssrn.com/abstract=511282
STARTZ R.–TSANG K., “The Yield Curve Through Time and Accross Maturities” (8 Mart 2007), Washington Üniversitesi http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=969828
ŞAHİNLER S., “En Küçük Kareler Yöntemi ile Doğrusal Regresyon Modeli Oluşturmanın Temel Prensipleri” (2000), MKÜ Ziraat Fakültesi Dergisi, No. 5 (1-2)
WILLNER R., “A New Tool for Portfolio Managers: Level, Slope and Curvature Durations” (Haziran 1996), The Journal of Fixed Income
WU T., “What Makes the Yield Curve Move” (6 Haziran 2003), Federal Reserve Bank of San Francisco Economic Letter, Sayı: 2003-15