Türkiyede kısa vadeli faiz oranlarının uzun vadeli faiz oranları üzerine etkisi: (2002-2011)

Merkez Bankaları tarafından uygulanan para politikasının reel ekonomiye etkisi, parasal otoritenin politika aracı olan kısa vadeli faiz oranlarını kullanarak uzun vadeli faiz oranlarını etkileyebilirle gücüne bağlıdır. Ancak, Merkez Bankaları kısa vadeli faiz oranlarını doğrudan, uzun vadeli faiz oranlarını ise dolaylı olarak etkileyebilmektedir. Çalışmada enflasyon hedeflemesi rejimi çerçevesinde kısa vadeli politika faiz oranlarının uzun vadeli faiz oranları üzerindeki etkisi incelenmiştir. Politika faiz oranlarındaki değişimin beklenen ve sürpriz kısımlarının ayrıştırılması sonrasında uzun dönem faiz oranlarının beklenen politika faiz oranı değişimine düşük, sürpriz değişime ise yüksek tepki verdiği sonuca ulaşılmıştır. Bu sonuçlar faiz kanalının etkinliğini ve beklentiler hipotezi anlamındaki faiz oranlarının vade yapısı teorisinin de geçerliliğini onaylamaktadır.

The effect of short term interest rates on long trem interest rates in Turkey (2002-2011)

Effect of monetary policy that applied by Central Banks on the real economy depends on action power of Central Banks to long term interest rates by using short term interest rates. However, while Central Banks may have a direct effect on short term interest rates, they influence long term interest rates indirectly. In this study, the effect of short term policy interest rates in inflation targeting framework, on the long term interest rates is examined. Having disaggregated the expected and unexpected components of changing in policy rate, it is concluded that policy rates response to unanticipated components more than to anticipated components. The results showed that, monetary transmission mechanism is effective and confirm the existence of the term structure of interest rate in the sense of the expectation hypothesis.

PDF

___

1. Aklan, N. A., ve Nargeleçekenler, M. (2008). Para politikalarının banka kredi kanalı üzerindeki etkileri. İ.Ü. Siyasal Bilgiler Fakültesi Dergisi, 39, 109-132.
2. Aktan, C. C. (2000). Monetarizm ve Rasyonel Beklentiler Teorisi. Erişim Tarihi: 24 Haziran 2010, http://www.canaktan.org/ekonomi/anavasal iktisat/monetarizm/aktanmonetariz m .htm
3. Andreou, J. (2005). Estimating the impact of monetary policy surprises on fixed-income markets, Bank Of Canada Review, 11-19.
4. Bank of England. (1999). The transmission mechanism of monetary policy, 1-12, Erişim Tarihi:16 Eylül 2009,
http://www.bankofenqland.co.uk/publications/other/monetarv/montrans.pdf
5. Berument, H., Ceylan, N. B., ve Olgun, H. (2007). The effects of changes in the anticipated and unanticipated Fed funds target rate on financial indicators: The case of an emerging market country-Turkey, International Research Journal of Finance and Economics, 1450-2887, 7, 40^7.
6. Berument, H., ve Froyen, R. (2008). Monetary policy and U.S. long-term interest rates: How close are the linkages?. Erişim Tarihi: 18 Eylül 2009, http://www.bilkent.edu.tr/~berument/ieb01 .pdf
7. Bomfim, A. (2003). Pre-Announcement effects, news effects, and volatility: Monetary policy and the stock market, Erişim Tarihi: 12 Kasım 2009. http://www.federalreserve.qov/pubs/feds/2000/200050/200050pap.pdf
8. Bredin, D„ Hyde, S., ve OReilly, G. (2005). UK stock returns and the impact of domestic monetary policy shocks. Erişim Tarihi: 7 Aralık 2009, http://www.ucd.ie/bankinqfinance/docs/ $p/wp0604.pdf
9. Cochrane, J.H., ve Piazzesi, M. (2002). The Fed and interest rates - a high-frequency identification, Erişim Tarihi: 18 Eylül 2009, http://facultv.chicaqobooth.edu/iohn.cochrane/research/Papers/cochrane%20pia zzesi%20fed%20and%20i terest%20rates%20AER.pdf
10. Cook, T., ve Hahn, T. (1988). The effect of changes in the federal funds rate target on market interest rates in the 1970s. Federal Reserve Bank of Richmond Working Paper, 88-4.
11. Craine, R., ve Martin, V. L. (2007). International monetary policy surprise spillovers, Coleman Fung Risk Management Research Center Working Paper, 2007-07.
12.Dale, S. (1993). The effect of changes in official U.K. rates on market interest rates since 1987, The Manchester Scholl, 61, 76-94.
13. Demirci, E. (2004). Faizin vade yapısı teorileri ve Türkiye'deki faizin vade yapısının kesitsel olarak incelenmesi. İstanbul Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü İşletme Ana Bilim Dalı. Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi.
14. Dileyici, D. (2001). Parasal istikrar amacını sağlamada para politikalarının kullanımı. Kamu Tercihi ve Anayasal İktisat Dergisi, 2, 27-47.
15. Doğan, Ç. (2005). Para politikasının etkinliği: Türkiye açısından bir değerlendirmesi. Süleyman Demirel Üniversitesi İ.İ.B.F. Dergisi, 10, 25-42.
16. Dornbusch, R., ve Fischer, S. (1998). Makro Ekonomi. (Çev: Salih Ak, Mahir Fisunoğlu, Erhan Yıldırım, Refia Yıldırım) Ankara: Akademi Yayınları.
17.Ellingsen, T., ve Soderstrom, U. (2001). Monetary policy and market interest rates, Erişim Tarihi: 02 Mart 2009, http://www.riksbank.eom/upload/1022/WP 56.pdf
18.Ellingsen, T., ve Södeström, U. (2004). Why are long rates sensitive to monetary policy? Sveriges Riksbank Working Paper Series, 160, 1-32.
19.Gregoriou, A., Kontonikas, A., MacDonald, R., ve Montagnoli, A. (2009). Monetary policy shocks and stock returns: Evidence from the British market, Erişim Tarihi: 17 Aralık 2009, http://www.qla.ac.uk/media/media 22185 en.pdf.
20.Güloğlu, B., ve Orhan, S. (2008)^ Türkiye'de parasal aktarım mekanizmalarının makroekonomik etkileri, İktisat İşletme ve Finans Dergisi, 23 (268), 94-118.
21 .Gürkaynak, R., Sack, B., Swanson, E.(2005a). The sensitivity of long-term interest rates to economic news: Evidence and implications for macroeconomic models. Erişim Tarihi: 23 Şubat 2009, http://www.ericswanson.us/papers/sensitivitv.pdf
22. Gürkaynak, R., Sack, B., Swanson, E. (2005b). Do actions speak louder than words? The response of asset prices to monetary policy actions and statements. International Journal of Central Banking, No:1. Erişim Tarihi: 03 Şubat 2010, http://www.iicb.org/iournal/iicb05q2a 2.pdf
23. Hardy, D.C. (1998). Anticipation and surprises in central bank interest rate policy: The case of the BundesBank, IMF Staff Papers, Erişim Tarihi: 30 Ocak 2010, http://imf.org/external/pubs/ft/wp/wp9843.pdf
24. HM Treasury. (2003). Economic and monetary union and the monetary transmission mechanism. Erişim Tarihi: 30 Şubat 2010, http://www.hm-treasurv.gov.uk/home.htm
25. Hubbard, G. R. (1995) Is There 'Credit Channel' For Monetary Policy?. Erişim Tarihi: 18 Eylül 2009. http://research.stlouisfed.org/publications/review/95/05/Credit May June 1995.pdf
26.Ireland, P. N. (2005). The monetary transmission mechanism, Federal Reserve Bank of Boston. Erişim Tarihi: 16 Eylül 2009, http://www.bos.frb.org/economic/wp/wp2006/wp0601 .pdf
27. İnal, D.G. (2006). Türkiye'de para politikası faiz kararlarının uzun dönemli faizler üzerine etkisi, TCMB Uzmanlık Yeterlilik Tezi.
28.Karahan, Ö. (2006). Asimetrik bilgi ve para politikasının etkinliği, Yönetim ve Ekonomi Dergisi, 2, 151 -163.
29. King, R. G., ve Kurmann, A. (2002). Expectations and the term structure of interest rates: Evidence and implications, Federal Reserve Bank of Richmond, Economic Quarterly, Erişim Tarihi: 04 Mayıs 2009, http://www.richmondfed.org/publications/research/economic guarterlv/2002/f a 11/ pdf/king.pdf
30.Kuttner, K. (2000). Monetary policy surprises and interest rates: evidence from the Fed funds futures market, Federal Reserve Bank of New York, Erişim Tarihi: 31 Ocak 2009, http://www.newvorkfed.ofg/research/staff reports/sr99.pdf
31.Kuttner, K.N, ve Mosser, P.C. (2002). The monetary transmission mechanism: Some answers and further questions, Federal Reserve Bank of New York, Economic Policy Review, Erişim Tarihi: 08 Ağustos 2009, http://www.nv.frb.org/research/epr/02v08n1/0205kutt. pdf
32.Larraın, M. (2005). Monetary policy and long-term interest rates in Chile, Central Bank of Chile Working Paper, Erişim Tarihi: 18 Eylül 2009, http://www.bcentral.cl/eng/studies/working-papers/pdf/dtbc335.pdf
33. Mishkin, S. F. (2004). The Economics of Money, Banking and Financial Markets (7th ed). New York: Pearson Addison-Wesley.
34.Orhan, O.Z., Erdoğan, S. (2007). Para Politikası (4.Baskı). Ankara: Özkan Matbaacılık.
35.Peersman, G.(2002). Monetary policy and long-term interest rates in Germany,, Erişim Tarihi: 24 Eylül 2009.
http://www.feb.uqent.be/fineco/qert/documents /EL2002.pdf
36. Petursson, T.G. (2001). The transmission mechanism of monetary policy, Central Bank of Iceland, Erişim Tarihi: 30 Eylül 2009, http://enqlish.sedlabanki.is/uploads/files/MB014 7.pdf
37.Poole, W., ve Rasche, R.H. (2000). Perfecting the market's knowledge of monetary policy. Federal Reserve Bank of St. Louis Working Paper 2000-010A, Erişim Tarihi: 24 Nisan 2009, http://research.stlouisfed.org/wp/2000/2000 010.pdf
38. Poole, W„ Rashe, R.H., ve Thornton, D.L. (2002). Market anticipations of monetary policy actions, Federal Reserve Bank of St. Louis Review. Erişim Tarihi: 24 Eylül 2009, http://research.stlouisfed.org/publications/review/02/07/65-94PooleRasche.pdf
39. Rigobon, R., Sack, B. (2002). The impact of Monetary policy on asset prices, NBER working paper series working paper 8794.
40.Roley, V. V., ve Sellon, G.H. (1995). Monetary policy actions and long-term interest rates. Federal Reserve Bank of Kansas City Economic Review, Fourth Quarter,73-89. Erişim Tarihi: 05 Şubat 2009, http://www.kc.frb.orq/publicat/econrev/pdf/4q95role.pdf
41.Romer, C., ve Romer, D. (2000). Federal Reserve information and the behaviour of interst rates. Erişim Tarihi: 15 Temmuz 2009, http://elsa.berkelev.edu/wp/c+dromer aer2000.pdf http://research.stlouisfed.org/publications/review/92/07/Structure Jul Auq1992.p df
42.Silva Lopes, A.C. ve Monteiro, O.S. (2007), The expectations hypothesis of the term structure: some empirical evidence for Portugal. Erişim Tarihi: 20 Aralık 2009, http://cemapre.iseq.utl.pt/archive/preprints/The%20expectations%20hypothesis %2007%20paper.pdf
43.Snowdon, B., Vane H. R. (2005). Modern macroeconomics its origins, development and current state. Cheltenham: Edward Elgar.
44.Suk-Joong , K., Do Quoc Tho , N. (2008). The spillover effects of target interest rate news from the U.S. Fed and the European Central Bank on the Asia-Pacifc stock markets. Erişim Tarihi: 03 Mart 2010, http://mpra.ub.uni-muenchen.de/17213/
45.Swiston, A. (2007). Where have the monetary surpsises gone ?, The Effects of FOMC statements, IMF Working Papers, WP/07/185, 1, 24. Erişim Tarihi: 28 Mart 2010, http://www.imf.ora/external/pubs/ft/wp/2007/wp07185.pdf
46.Taylor, J.B. (1995). The monetary transmission mechanism: An empirical framework, Erişim Tarihi: 08 Ağustos 2009, http://web.econ.unito.it/baqliano/ecmon readinqs/tavlor iep95.pdf
47.Thornton, D.L. (1998). Tests of the market's reaction to Federal funds rate target Changes. The Federal Reserve Bank of St. Louis Review, 80, 25-36.
48.Valente, G. (2005). US monetary policy announcements and the term structure of interest rate differentials: evidence from Hong Kong and Singapore. Hong Kong Institute for Monetary Research, Working Paper No.9/2005.
49.Whelan, K. (2009). International Monetary Economics: The Term Structure of Interest Rates, Erişim Tarihi: 10 Nisan 2010, http://www.karlwhelan.com/Teachinq/lnternational%20Monetarv/part8.pdf http://econ.anadolu.edu.tr/fullpapers/Yildirim Lopcu Cakmakli Ozkan econanad olu2009.pdf