Merkez Bankası iletişiminde yeni bir araç: sözle yönlendirme (forward guidance) ülke örnekleri ve Türkiye uygulamaları
2008 yılının son çeyreğinden itibaren dünyayı etkisi altına alan küresel finansal kriz merkez bankalarını geleneksel olmayan politikalar uygulamaya sevk etmiştir. Söz konusu durum merkez bankalarının iletişim politikaları açısından da kendisini göstermiştir. Gelişmiş ülke merkez bankaları politika faizlerinin yüzde sıfır bandına yaklaşmasının etkisiyle uygulayacakları politikaların geleceğine yönelik belirsizlikleri ortadan kaldırmak ve ek genişletici etki oluşturmak amacıyla politika araçlarının gelecekteki yönelimine İlişkin iletişim kurmaya başlamışlardır. Sözle yönlendirme olarak anılan bu kavram hem gelişmiş hem de gelişmekte olan ülke merkez bankaları tarafından kullanılmaya başlanmıştır. Bu çalışmada, sözle yönlendirme kavramı merkez bankası iletişimi çerçevesinde ele alınmaktadır. Farklı ülke uygulamaları incelenerek sözle yönlendirme uygulamasının etkileri ve sonuçları ile uygulamada karşılaşılan zorluklar değerlendirilmiştir. Ayrıca, Türkiye'de para politikası çerçevesinde yapılan sözle yönlendirme uygulamalarına da yer verilmektedir. Çalışmada sunulan değerlendirmeler tamamıyla tarafımıza ait olup, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nın resmi görüşleri olarak yorumlanmamalıdır.
A new tool for central bank communication: forward guidance, country practices and Turkish case
The global financial crisis that has affected the world economy since the last quarter of 2008 has led many central banks to pursue unconventional monetary policies. This has been reflected upon the communication policies of the central banks. As the policy interest rates reached closer to the zero lower bound, central banks of developed economies have started communicating about the future stance of the monetary policy. This tendency was mainly aimed at demolishing the uncertainties while predicting the future policy decisions as well as generating additional accommodation. The so called “forward guidance” has accordingly been used by the central banks of both developed and emerging market economies. This study dwells upon the concept of forward guidance within the perspective of central bank communication. The study discusses the forward guidance implementation of different countries and evaluates the effects as well as challenges of forward guidance. Besides, it deliberates the forward guidance implementations in Turkey.
___
- Amerika Merkez Bankası (2013), “Federal Open Market Committee - Meeting Calendars, Statements,
And
Minutes
(2008-2014)”
26
Aralık
2013
tarihinde
http://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm adresinden erişildi
- Atkins, R. (2013, 15 Eylül), Central Banks Struggle To Get Their Message Across, Says Survey
- Financial Times, http://www.ft.com/ adresinden alınmıştır
- Avrupa Merkez Bankası (2013), “Introductory Statement To The Press Conference”, 2 Ocak 2014
tarihinde
http://www.ecb.europa.eu/press/pressconf/2013/html/index.en.html
adresinden
alınmıştır
- Blinder, A. S., Ehrman, M., Fratzcher, M., Haan, J. D., ve Jansen, D.-J. (2008). Central Bank
Communication and Monetary Policy: A Survey of Theory and Evidence. CEPS Working Paper
No.161
- Bulíř, A., Čihák, M., ve Jansen, D.J. (2012). Clarity of Central Bank Communication About Inflation
- IMF Working Paper, WP/12/9
- Campbell, J.R.; Evans, C.L.; Fisher, J.D.M. ve Justiniano, A. (2012), Macroeconomic Effects of
Federal Reserve Forward Guidance, Federal Reserve Bank of Chicago Working Paper No.2012-
03
- Carney, M.J. (2013), Written answers to Treasury Committee questions (7 Şubat 2013), 27 Aralık
2013 tarihinde http://www.bankofengland.co.uk adresinden erişildi
- Clemens J.M. Kool & Daniel L. Thornton, (2012) How Effective Is Central Bank Forward Guidance?,
Federal Reserve Bank of St. Louis. Working Paper, No. 2012-063
- Cœuré, B. (2013). The usefulness of forward guidance. Money Marketeers Club of New York, 26 Eylül
2013
- Ehrmann, M. ve Fratzscher, M. (2005), How Should Central Banks Communicate?, European Central
Bank Working Paper No. 557
- Faust, J., ve Svensson, L. (2001). Transparency And Credibility: Monetary Policy With Unobservable
Goals. International Economic Review, 42(2), s. 369-397
- Geraats, P., Eijffinger, S., ve van der Cruijsen, C. (2006). “Does Central Bank Transparency Reduce
İnterest Rates?”. CEPR Discussion Paper, No. 5526
- Goodhart, C. (2013). Debating the Merits of Forward Guidance. W. d. Haan (Yay. Haz.). Forward
Guidance: Perspectives from Central Bankers, Scholars and Market Participants içinde (ss. 151-
157). London: Centre for Economic Policy Research (CEPR)
- Gürkaynak, R., Sack, B., ve Swanson, E. (2005), Do Actions Speak Louder Than Words? The
Response of Asset Prices to Monetary Policy Actions and Statements, International Journal of
Central Banking, 1(1)
- Japonya Merkez Bankası (2013) "Introduction of the "Quantitative and Qualitative Monetary Easing" 3
Ocak 2014 tarihinde http://www.boj.or.jp/en/ adresinden erişildi
- Haan, W. d. (2013). Introduction. W. d. Haan (Yay. Haz.). Forward Guidance: Perspectives from
Central Bankers, Scholars and Market Participants içinde (s. 1-21). London: Centre for Economic
Policy Research (CEPR)
- İngiltere Merkez Bankası. (2013) "Monetary Policy Trade-offs and Forward Guidance" 23 Eylül 2013
tarihinde http://www.bankofengland.co.uk/ adresinden erişildi
- Jensen, H. (2001). Optimal Degrees of Transparency in Monetary Policymaking. CEPR Discussion
Paper, No. DP2689
- Kanada Merkez Bankası (2009), 21 Nisan 2009 Tarihli Basın Duyurusu, 2 Ocak 2014 tarihinde
http://www.bankofcanada.ca/2009/04/publications/press-releases/fad-press-release-2009-04-
21/ adresinden erişildi
- Mishkin, F. (2004). Can Central Bank Transparency Go Too Far? NBER Working Paper, No. 10829
Pill, H. (2013), Forward (mis)guidance?, Goldman Sachs - Top of Mind , s. 8 (31 Ekim 2013)
- Polonya
Merkez
Bankası
(2013)
- Monetary
Policy
Council
Press
Releases
http://www.nbp.pl/homen.aspx?f=/en/onbp/organizacja/rada_archiwum.html adresinden 3 Ocak
2014 tarihinde erişilmiştir
- Praet, P. (2013). "Forward guidance and the ECB" 20 Ekim
http://www.voxeu.org/article/forward-guidance-and-ecb adresinden erişildi
- 2013
tarihinde
Raskin, M. (2012). The Effects of the Federal Reserve’s Date-Based Forward. Finance and
Economics Discussion Series No: 2012-37
- Rosa, C. (2013). Central Bank Communication During the Financial Crisis. Seul, Kore: Kore Merkez
Bankası 21. Central Banking Seminar
- Shirai, S. (2013). The Bank of Japan's Current Monetary Easing and Forward Guidance. W. d
- Haan(Yay. Haz.). Forward Guidance: Perspectives from Central Bankers, Scholars and Market
Participants içinde (s. 49-56). Londra: Centre for Economic Policy Research (CEPR)
- Stehn, J., & Daly, K. (2013). Forward Guidance Explained. Goldman Sachs - Top of Mind , s. 7 (31
Ekim 2013)
- Thornton, D. T. (2012). Verbal Guidance and the Efficacy of Forward Guidance. Economic Synopses,
26
- Trichet, J-C. (2008), “Internationaler Club Frankfurter Wirtschaftsjournalisten”de Yaptığı Konuşma,
Frankfurt
am
Main,
Almanya,
21
Aralık
2013
tarihinde
http://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2008/html/sp081215_2.en.html adresinden erişildi
- Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (2006a), Enflasyon Raporu 2006-I. Ankara: Türkiye Cumhuriyet
Merkez Bankası
- Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (2006b), Enflasyon Raporu 2006-III. Ankara: Türkiye Cumhuriyet
Merkez Bankası
- Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (2006c), Enflasyon Raporu 2006-IV. Ankara: Türkiye Cumhuriyet
Merkez Bankası
- Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (2013), "2013 Yılı Para Politikası Kurulu Toplantı Tarihleri,
Kararları ve Özetleri", 27 Aralık 2013 tarihinde http://www.tcmb.gov.tr/yeni/ppyeni/ppk2013.html
adresinden erişildi
- Williams, J. (2013). Forward Policy Guidance and the Federal Reserve. W. d. Haan (Yay. Haz.)
- Forward Guidance: Perspectives from Central Bankers, Scholars and Market Participants içinde
(ss. 43-47). London: Centre for Economic Policy Research (CEPR)
- Woodford, M. (2005). Central Bank Communication and Policy Effectivenes. NBER Working Paper,
No. 11898
- Woodford, M. (2012). Methods of Policy Accommodation at the Interest-Rate Lower Bound. Federal
Reserve Bank of Kansas City Economic Symposium. Jackson Hole, WY
- Woodford, M. (2013). Forward Guidance by Inflation-Targeting Central Banks. Two Decades of
Inflation Targeting: Main Lessons and Remaining Challenges Konferansında sunulan çalışma
- Sveriges Riksbank, Stokholm, İsviçre
- Yellen, J. L. (2012). Revolution and Evolution in Central Bank Communications, Has School of
Business, University of California, Berkeley, Berkeley, California Berkeley