Finansal çarpanlara dayalı değerlemenin temel esasları

Göreceli değerleme yöntemi, emsal firmaların çeşitli çarpanlar yoluyla karşılaştırılması yoluyla varlığın değerinin hesaplanmasında yaygın bir biçimde kullanılmaktadır. Yöntemin yaygın kullanımının en önemli nedenlerinin başında, kolay anlaşılabilir ve uygulanabilir olması gelmektedir. Bununla bir birlikte yöntem hem teoriden hem de uygulamadan kaynaklı bazı zayıflıkları da içerisinde barındırmaktadır. Emsal firmaların yanlış tespit edilmesi, karşılaştırma yapılan finansal oranların yeknesak olmaması, verilerin alındığı finansal tablolarda gerekli düzeltmemelerin yapılmaması, karşılaştırma yapılacak çarpanların doğru bir şekilde tespit edilmemesi gibi konuları uygulamada yapılan belirli başlı hatalar olarak sıralamak mümkündür. Bu Çalışmada, uygulamadan kaynaklanan hataların en aza indirilebilmesi amacıyla, çarpan analizinin temel esasları açıklanmaya çalışılmıştır.

Fundamentals of valuation based on financial multiples

Relative valuation is one of most common asset valuation methods via comparison of similar firms. Easy understandability and applicability are two of the most important reasons of common use. However, the method contains some disadvantages which are related with both theory and application. Selection of wrong comparable firms and financial multiples and non adaption of some financial data used in the analysis are related with the application. In this article, we try to explain fundamentals of multiple analysis to minimize errors based on misapplication.

PDF

___

AYDIN Yavuz (2012), “Firma Değerleme Yöntemleri”, Kırklareli Üniversitesi İ.İ.B.F. Dergisi Cilt:1, Sayı:1, Mart.
BRIGHAM Eugene F (1995); Fundamentals of Financial Management, Seventh Edition, The Dryden Press.
BROYLES Jack (2003), Financial Management and Real Options, John Wiley & Sons Ltd, England.
COHEN Ruben D (2000), “An Objective Approach to Relative Valuation” SSB Citi Asset Management Group, Working Paper, UK.
COPELAND Thomas E , WESTON Fred J ve SHASTRI Kuldeep (2003), Financial Theory and Corporate Policy, 4th International Edition, Pearson Publisher.
DAMODARAN Aswath (2001), “The Dark Side of Valuation: Valuing Old Tech, New Tech, and New Economy Companies”, Chapter 8, FT Press.
GOEDHART Marc, KOLLER Timothy ve WESSELS D (2005); “The Right Role for Multiples in Valuation”, McKinsey on Finance.
GUJ Pietro (2006), “Mineral Project Evaluation – An Introduction”, Philip Maxwell (der.), Australian Mineral Economics içinde, The Australian Institute Of Mining and Metallurgy, Victoria.
JOHNSON Howard E (2001); “The Conundrums of Comparable Company Multiples”, Canadian Institute of Chartered Accountants.
JINDAL Tapan (2011), “Relative Valuation”, The Chartered Accountant, December.
http://220.227.161.86/25041cajournal_dec2011_17.pdf
KELECİOĞLU Aykut M (2011), “Yenilenebilir Enerji Yatırımları ile İştigal Eden Firmaların Devralma ve Birleşme ile İlgili Yaşadığı Sorunlar ve Çözüm Önerileri”, makelecioglu.com/sitebuilder/MAK/ye3.pdf
KOLLER Timothy, GOEDHART Marc ve WESSELS D (2005); Valuation: Measuring and Managing The Value of Companies, Fourt Edition, McKinsey & Company.
LARSEN Glen A (2008); “Applied Equity Valuation: Relative Valuation Method”, Handbook of Finance, Chapter 30, John Wiley & Sons, Inc.
POMONI Christina (2010), “Valuation Methods: Discounting Cash Flows vs. Relative Valuation”,
SAFAROV Sabuhi (2009), “Yatırım Projelerinin Değerlendirilmesinde Reel Opsiyon Yöntemi ve Enerji Sektöründe Bir Uygulama”, Dokuz Eylül Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü, İşletme Ana Bilim Dalı, Finansman Programı, Yüksek Lisans Tezi, İzmir.
SAYILGAN Güven (2008), İşletme Finansmanı, Güncelleştirilmiş 3. Baskı, Turhan Kitabevi, Ankara.
VAULT (2005); “Valuation Techniques”, Vault Guide to Finance Interviews, Vault Inc.
http://www.ucema.edu.ar/u/jd/Inversiones/Libros/LibroA/ch8N.pdf
http://voices.yahoo.com/valuation-methods-discounting-cash-flows-vs- relative 6973876.html