Asimetrik enformasyon ışığında halka arzların uzun dönemli performaslarının değerlendirilmesi

Bu çalışmanın amacı, asimetrik enformasyon kavramı çerçevesinde hisse senetlerinin düşük fiyatlama olgusu ile uzun dönemli performansları arasındaki ilişkiyi, İstanbul Menkul Kıymetler Borsası’nda ilk defa halka arz edilen firmalar ile test etmektir. Bu kapsamda 2000-2007 yılları arasında halka arz edilen 42 hisse senedi analiz edilmiştir. Araştırmada ortalama normal üstü getiriler ile kümülatif ortalama normal üstü getiriler hesaplanmıştır. 42 hisse senedinin ilk gün ortalama getirileri % 10,94 olarak hesaplanmıştır. Bununla birlikte ilk ay % 27,95 olan kümülatif normal üstü getiriler 36. ayın sonunda % 39,74’e ulaşmıştır. Kümülatif normal üstü getirilerdeki bu yükseliĢ, düşük fiyatlama yoluyla elde edilen avantajın uzun dönemde devam ettiğini göstermektedir.

The evaluation of the long-term performance of public offerings in the context of asymmetric information

In this paper we aim to test concept of low stock price and long term stock performance in the context of asymmetric information phenomenon by using data of initial public offerings at Istanbul Stock Exchange. Thus, we analyze 42 stocks which has offered to the public between years 2000-2007. We calculate average abnormal returns and cumulative abnormal return. As a result the initial average returns of the 42 stocks appear to be 10,94%. Moreover the cumulative abnormal returns which were 27,95 % rises to % 39,74 at the end of the 36th month. This significant increase in cumulative abnormal returns indicates that advantages of low pricing continues in the long term.

PDF

___

AGGARWAL, R. ve RIVOLI, P., (1990), “Fads in The Initial Public Offering Market?”, Financial Management, 19(4), 45–57.

AKERLOF, G. A., (1970), “The Market For "Lemons: Quality Uncertainty and The Market Mechanism”, The Quarterly Journal of Economics, 84, 488- 500.

AKKOÇ, S., (2009) “Sermaye Piyasalarında BulaĢıcı ve Rekabetçi Etki: İMKB Bankacılık Sektöründe Bir Uygulama”, Afyon Kocatepe Üniversitesi İİBF Dergisi 2, 199-218.

AKSOY, T., ŞAHİN, I. (2009), “Belirsizlik Altında Karar Alma: Geleneksel ve Modern Yaklaşımlar”, Türkiye Ekonomi Kurumu Tartışma Metni, Internet Adresi: Http://Www.Tek.Org.Tr/Dosyalar/Kararalma_Sahin_Aksoy.Pdf, Erişim Tarihi: 08.06.2010.

ALP, S., (2010), “Avusturya Okulu Bilgi Teorileri ve E-Ticaret Çerçevesinde Akerlof’un Limon Piyasa Modelinin Değerlendirilmesi”, Osmangazi Üniversitesi İİBF Dergisi, 5(1), 175-190.

ARAS, G. ve MÜSLÜMOV, A. (2003), “Kredi Piyasalarında Asimetrik Bilgi ve Bankacılık Sistemi Üzerindeki Etkileri “, II.Ulusal Bilgi Ve Ekonomi Kongresi, Kocaeli,, Internet Adresi: Http://Www3.Dogus.Edu.Tr/Amuslumov/Research/Article/Muslumov%20-%20asimmetry%20-%20ıf%20-%202004.Pdf EriĢim Tarihi: 11.09.2010.

BARON, D. P., (1982), “A Model of The Demand For Investmenrt Banking Advising and Distribution Service For New Issues”, Journal of Finance, 37, 955- 976.

BINDER J. (1998), “The Event Study Metodology Since 1969”, Rewiev of Quantitive Finance and Accounting, 11,2, 111-137

BOELEN, M. ve Hubner, G., (2006), “Generelazing the Winner’s Curse Hypothesis: The Case of the Belgium IPO Market”, Initial Public Offerings: An International Perspective, Quantitative Finance Series, 141-157.

DAWSON, S. M., (1987), “Secondary Stock Market Performance of Initial Public Offers.Hong Kong, Singapore and Malaysia: 1978–1984”, Journal of Business Finance and Accounting, 14(1), 65–76.

DURUKAN, M., (2002), “The Relationship Between IPO Returns and Factors Influencing IPO Performance: Case of The Istanbul Stock Exchange”, Managerial Finance, 28, 18-38 .

HELLMAN, T. ve STIGLITZ, J. E., (2000), “Credit and Equity Rationing In Markets With Adverse Selection”, European Economic Review, 44, 281- 304.

HIRSHLEIFER, J. ve RILEY, J. G., (1979), “The Analytics of Uncertainty and Information-An Expository Survey”, Journal of Economic Literature, American Economic Association, 17(4), 1375-1421.

JAFFEE, D.M., STIGLITZ, J. E.,(1990), “Credit Rationing,” B.M. Friedman ve F.H. Hahn (Der), Handbook of Monetary Economics`Ġn Ġçinde, 837-888.

KELOHARJU, M., (1993), “The Winner’s Curse, Legal Liability, and The Long-Run Price Performance of IPO in Finland”, Journal of Financial Economics, 34(2):251–277.

KENNEDY, D.B., SIVAKUMAR, R. ve VETZAL, K.R., (2006), “The Implication of IPO Underpricing For the Firm and Ġnsider:Tests of Asymmetric Information Theories”, Journal of Emprical Finance, 13, 49- 78.

KIRKULAK, B., (2009), “Uzun Dönemli Al-Ve-Tut Getirileri: ĠMKB’de Halka Açık ġirketlerde Bir Uygulama”, Ege Akademik BakıĢ, 465-486.

KIYMAZ, H., (1996), “Halka İlk Arz Edilen Hisse Senetlerinin Performansları: İmalat Sektörü 1990-1995 Uygulaması”, İşletme ve Finans Dergisi, 3, 121-143.

KIYMAZ, H., (1997a), “İMKB’de Halka Arz Edilen Mali Sektör Hisselerinin Uzun Dönem Performansları: 1990- 1995 Uygulaması”, Hazine Dergisi 7, 117- 132.

KIYMAZ, H., (1997b), “İMKB’de Halka Arz Edilen Hisselerinin Uzun Dönem Performansları ve Bunları Etkileyen Faktörler: İmalat Sektörü 1990-1995 Uygulaması”, İMKB Dergisi, 2, 69-90.

KIYMAZ, H., (2000), “The Initial and Aftermarket Performance of IPOs in An Emerging Market: Evidence From Istanbul Stock Exchange”, Journal of Multinational Financial Management, 10, 213-227.

KIM, J., KRINSKY, I., ve LEE, J. (1995), “The Aftermarket Performance of Initial Public Offerings in Korea”,. Pacific-Basin Finance Journal, 3(4), 429–448.

KOH, F. ve WALTER, T., (1989), “A Direct Test of Rock’s Model of The Pricing of Unseasoned Issues”, Journal of Financial Economics, 23(2):251–272.

KÜÇÜKKOCAOĞLU, G., (2008), “Underpricing in Turkey: A Comparison of The IPO Methods”, International Research Journal of Finance and Economics, 13, 73-87.

LJUNGQVIST, A.P., (2004), “IPO Underpricing”, Handbooks in Finance: Emprical Corporate Finance Chapter 3, Newyork,

LOUGHRAN, T., RITTER, J. R. ve RYDQVIST, K., (1994), “Initial Public Offerings: International Insights”, Pacific-Basin Finance Journal, 2(2–3), 165–199

MYERS, S. C. ve MAJLUF, N. S. (1984),” Corporate Financing Investment Decision When Firms Have Information the Investors Do Not Have”, NBER Working Paper W1396.

ONAR S.Ç. ve POLAR S. (2009) “Stratejik Kararların Gerçke Opsiyonlarla Değerlendirilmesi”İTÜ Mühendislik Dergisi, cilt 8, sayı 4, 137-148

ÖZER, B., (1999), “Price Performance of Initial Public Offerings in Turkey”, Sermaye Piyasası Kurumu Yayını 128.

RITTER, J. R., (1998), “Initial Public Offerings”, Contemporary Finance Digest 2, 5-30.

RITTER, J. R., (1991), “The Long- Run Performance of Initial Public Offerings”, Journal of Finance, 46, 3-27.

ROCK, K., (1986), “Why New Issues Are Underpriced”, Journal of Financial Economics, 15, 187- 212.

ROTHSCHILD, M., STIGLITZ, J. E., (1976), “Equilibrium in Competitive Insurance Markets: An Essay on the Economics of Imperfect Information”, Quarterly Journal of Economics 90(4), 620 –649.

SARIKAYA, M., (2002), “Asimetrik Bilgi Çerçevesinde Müzayedeler”, C.U. İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 3(2), 54-79.

SEVIM, ġ.ve AKKOÇ, S.,(2006), “İlk Halka Arzların Uzun Vadeli Performansları ve Ucuz Fiyat Olgusu: İstanbul Menkul Kıymetler Borsası’nda Sektörel Karşılastırmalı Bir Uygulama”, Dumlupınar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 16, 23-37.

SPENCE, M., (1973), “Job Market Signaling”, The Quarterly Journal of Economics 87(3), 355- 374.

STIGLITZ, J. E., (1975), “The Theory of Screening, Education and the Distribution of Income”, American Economic Review, 65, 283- 300.

ŞEN, A., “Asimetrik Bilgi-Finansal Kriz İlişkisi”, Dumlupınar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, Sayı 14, Nisan 2006.

ÜNLÜ, U. ve ERSOY, E., (2008), “İlk Halka Arzlarda Düşük Fiyatlama ve Kısa Dönem Performansın Belirleyicileri: 1995- 2008 İMKB Örneği”, Dokuz Eylül Üniversitesi İİBF Dergisi, 2, 243-258,.

ÜNLÜ, U., Yildiz, B.ve Yalama, A., (2009), “İlk Halka Arzlarda Uxun Dönem Getirilerin Tahmini: Yapay Sinir Ağları ile ĠMKB Için Ampirik Bir Çalışma”, İstanbul Üniversitesi İstatistik ve Ekonometri Dergisi 10, 29-47.

VARIAN, H., (1978), “Microeconomic Analysis”, W.W.Norton and Company, New York.

WAGNER, N., (2006), “Nasdaq IPOs Around the Market Peak In 2000”, Initial Public Offerings: An International Perspective, Quantitative Finance Series, 3- 11.

WELCH, I., (1989), “Seasoned Offerings, Imitiation Cost and the Underpricing of the Initial Public Offerings”, Journal of Finance 44, 421- 449