Borsa İstanbul Enerji Şirketlerinin Yatırım Duyurularının Pay Getirileri Üzerindeki Etkisi: Ampirik Bir Analiz

Bu çalışmanın amacı, enerji sektöründe faaliyet gösteren firmaların yatırım kararı duyuruları- nın, pay getirileri üzerinde bir etkiye sahip olup olmadığının olay çalışması yöntemi ile araş- tırılmasıdır. Payları Borsa İstanbul'da işlem gören enerji sektöründeki 7 adet şirketin 2005 ve 2015 arasındaki döneme ait 21 adet yatırım duyurusu incelenmiştir. Yatırım duyurusu gününden önceki ve sonraki 5 ve 10 günlük dönem olay penceresi ve olay penceresinden önceki 244 işlem gününü kapsayan dönem tahmin penceresi olarak belirlenmiştir. Enerji şirketlerinin yatırım duyurularının (-5;+5) olay penceresindeki -1. günde ve (-10,+10) olay penceresindeki -2. ve -6. günlerde pay getirilerinde istatistiksel bakımdan önemli biçimde anormal getiriye neden oldukları saptanmıştır. Bu sonuçlar, Borsa İstanbul'un yarı kuvvetli formda etkin olmayan bir finansal piyasa olduğunu ortaya koymuştur.

The Effect Ofinvestment annoucements on Stock Returns of Borsa İstanbul Energy Companies: An Empirical Analysis

Aim of this study is to investigate whether investment announcements affect stock returns in the energy industry. A total of 7 Borsa İstanbul companies that made investment announcements between 2005 and 2015 were included in the sample. For each announcement; the +/- 5 trading days and +/- 10 trading days are used as event window and 244 days prior to the event window is used as the estimation window. Findings suggest that the investment announcements of the energy companies seem to initiate significant abnormal returns in the day -1 for (-5;+5) event window and in the days -2. ve -6. for (-10,+10) event window. Findings imply that Borsa İstanbul is not a semi-strongly efficient financial market.

PDF

___

Akben Selçuk. E. ve Altıok Yılmaz. A. (2011). The Impact Of Mergers and Acquistions On Acquirer Performance: Evidence From Turkey. Business and Economic Journal. BEJ-22, 1-8.
Aksu, M. ve Aytekin, S. (2015). Kurumsal Yönetim İlkelerine Uyum Notu İle Hisse Senedi Getirisi İlişkisi: BİST Kurumsal Yönetim Endeksi (XKURY) Üzerine Bir Uygulama. Gümüşhane Üniversitesi Sosyal Bilimler Elektronik Dergisi. 6(13), 201-219.
Aygören, H. ve Uyar, S. (2007). İstanbul Menkul Kıymet Borsası’nda (İMKB) Denetim Görüşlerinin Hisse Senedi Getirileri Üzerindeki Etkisi. İMKB Dergisi. 9(36), 31-51.
Bajo, E., Bigelli, M., &Sandri, S. (1998). The Stock Market Reaction to Investment Decisions: Evidence From Italy. Journal of Management and Governance. 2(1), 1-16.
Bhana, N. (2008). The Market Reaction to Capital Expenditure Announcements. Investment Analysts Journal. 37(68), 53-64.
Borsa İstanbul (2015). Borsa İstanbul Endeks Verileri. http://www.borsaistanbul. com, Erişim Tarihi: 05.10.2015.
Borsa İstanbul (2015). Borsa İstanbul Hisse Senedi Fiyatları. http://www.borsaistanbul. com, Erişim Tarihi: 05.10.2015.
BOTAŞ (2015). 2015 Yılı Sektör Raporu, Boru Hatları ile Taşıma, 1-32.
Bowman, R. G. (1983). Understanding and Conducting Event Studies. Journal of Business Finance & Accounting. 10(4), 561-584.
Brown, S.J. & Warner, J.B. (1985). Using Daily Stock Returns: The Case Of Event Studies. Journal of Financial Economics. 14, 3-31.
Burton, B.M., AlasdairLonie, A. & Power, D.M. (1999). The Stock Market Reaction to Investment Announcements: The Case Of İndividual Capital Expenditure Projects. Journal of Business Finance & Accounting. 26(5-6), 681-708.
Campbell, J.Y., Lo, A.W. & Mackinlay, A.C. (1997). The Econometrics Of Financial Markets. New Jersey: Princeton University Press.
Chan, S.H.,Gau, G.W. & Wang, K. (1995). Stock Market Reaction to Capital Investment Decisions: Evidence From Business Relocations. Journal Of Financial And Quantitative Analysis. 30(1), 81-100.
Cheuk, M., Fan, D.K. & So, R.W. (2006). Insider Trading in Hong Kong: Some Stylized Facts. Pasific-Basin Finance Journal. 14(1), 73-90.
Çakır, H. M. ve Gülcan, Z. (2012). Şirket Birleşme ve Devralma Kararlarının Hisse Senedi Getirilerine Etkisi. Mali Çözüm Dergisi. 79-108.
Del Brio, E.B., Perote, J. & Pindado, J. (2003). Measuring Impact Of Corporate Investment Announcements on Share Prices: The Spanish Experience. Journal of Business Finance and Accounting. 30(5-6), 715- 747.
Dodd, P. & Warner., J.B. (1983). On Corporate Governance A Study Of Proxy Contestes. Journal of Financial Economics. 11, 401-438.
DosSantos, B.L., Peffers, K. & Mauer, D.C. (1993). The Impact Of Information Technology Investment Announcements on the Market Value Of the Firm. Information Systems Research. 4(1), 1-23.
Ercan, M.K. ve Ban, Ü. (2008). Değerlere Dayalı İşletme finansı (Finansal Yönetim). Ankara: Gazi Kitabevi.
Eryiğit, M. (2007). Stock Market Reaction to Developments in Turkish-Europeanunion Relations. Ekonomik Yaklaşım. 18(63), 5-68.
Eyüboğlu. K. ve Bulut. H.İ. (2016). Şirketlere Özgü Haberlerin Hisse Performansına Etkisi: BİST-30 Şirketleri Örneği. Uluslararası İktisadi ve İdari İncelemeler Dergisi. (16), 113-138.
Fama, E.F. (1970). Effecient Capital Markets: A Review Of Theory and Empirical Work. The Journal of Finance. 25(2), 383-417.
Genç, A. ve Coşkun, E. (2013). Birleşme ve Satın Alma Duyurularında Anormal Getiri: Satın Alan Şirket ve Hedef Şirket Açısından Bir İnceleme. Atatürk Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi. 17(3), 359-376.
Henderson, G.V. (1990). Problems and Solutions in Conducting Event Studies. The Journal of Risk and Insurance. 57(2), 282- 306.
Im, K.S., Dow, K. & Grover, V. (2001). Research Report: A Reexamination Of IT Investment and the Market Value Of the Firm – An Event Study Methodology. Information Systems Research. 12(1), 103-117.
John, K. & Mishra, B. (1990). Information Content Of Insider Trading Around Corporate Announcements: The Case Of Capital Expenditures. The Journal of Finance. 45(3), 835-855.
Kaderli. Y. ve Demir. S. (2009). Yatırım Kararı Duyurularının Hisse Senedi Getirileri Üzerindeki Etkisinin Ölçülmesi: Olay Etüdü Yöntemi. Mali Çözüm Dergisi. 91, 45-66.
Kamuyu Aydınlatma Platformu (2015), https://www.kap.org.tr/, Erişim Tarihi: 05.10.2015.
Kandır, S.Y. (2013). Kurumsal Yönetim Derecelendirme Notu Açıklamalarının Hisse Senedi Getirileri Üzerindeki Etkisinin İncelenmesi. Bankacılar Dergisi. 85, 21-30.
Kara, S. (2015). Denetim Görüşlerinin Hisse Senedi Anormal Getirileri Üzerine Etkisinin 2009-2014 Yılları Bazında Ölçülmesi. Muhasebe ve vergi Uygulamaları Dergisi. 8(2), 137-152.
Karan, M.B. (2004). Yatırım Analizi ve Portföy Yönetimi. Ankara: Gazi Kitabevi.
Kothari, S.P. & Warner, J.B. (2004). Econometrics Of Event studies, B.E. Eckbo (Edited by). Handbook of Corporate Finance: Empirical Corporate Finance.1-51, Elsevier/ North-Holland.
Küçüksille. E. ve Mizrahi. R. (2015). Bedelsiz Sermaye Artırımı Duyurularının Şirketlerin Piyasa Değerlerine Etkisi: Borsa İstanbul Örneği. Sosyal ve Beşeri Bilimler Araştırmaları Dergisi. 35, 129-149.
Lynn, L.Y.H. & Shaikh, J.M. (2011). Stock Market Reaction Towards Capital Expenditure Announcements: Malaysia Case for Servicing and Manufacturing Industry. Global Review of Accounting and Finance. 2(1), 29-41.
Mackinlay, A.C. (1997). Event Studies in Economics and Finance. Journal of Economic Literature. 35(1), 13-39.
McConnell, J.J. & Muscarella, C.J. (1985). Corporate Capital Expenditure Decisions and the Market Value Of the Firm. Journal of Financial Economics. 14(3), 399-422.
McWilliams, A. & Siegel, D. (1997). Event Studies in Management Research: Theoretical and Empirical Issues. Academy of Management Journal. 40(3), 626-657.
Mutan, O. ve Topcu, A. (2009). Türkiye Hisse Senedi Piyasasının 1990-2009 Tarihleri Arasında Yaşanan Beklenmedik Olaylara Tepkisi. Sermaye Piyasası Kurulu Araştırma Raporu. 1-20.
Müslümov, A. (2008). The Effects Of Insider Trading on the Stock Price Volatility in an Emerging Market Setting: Evidence From İstanbul Stock Exchange. In Corporate Governance And Corporate Social Relationship eds. Crowther, D. And G. Aras. 59-68.
Nagm, F. & Kautz, K.(2008). The Market Value Impact Of IT Investment Announcements- An Event Study. Journal of Information Technology Theory and Application. 9(3), 62-80.
Noordin, B.A. & Nor, F.M. (2006). Wealth Effect Of International Investment Announcements: Eviednce From Developing Market. Asian Academy of Management Journal. 11(10), 49-65.
Özbebek, A., Canikli, S. ve Aytürk, Y. (2011). Turkish Stock Market React to Public Announcements Of Major Capital Expenditures?. Procedia Socialand Behavioral Sciences. 24, 928-934.
Reilly, F.K. & Brown, K.C. (1999). Investment Analysis and Portfolio Management, Solutions Manual Sixth edition.
Ryngaert, M. & Netter, J. (1990). Shareholder Wealth Effects Of the 1986 Ohio Anti Take Over Law Revisited: Its Real Effects. Journal of Law, Economics & Organization. 6(1), 253-262.
Sakarya, Ş. (2011). BİST Kurumsal Yönetim Endeksi Kapsamındaki Şirketlerin Kurumsal Yönetim Derecelendirme Notu ve Hisse Senedi Getirileri Arasındaki İlişkinin Olay Çalışması (Event Study) Yöntemi İle Analizi. Sosyal Bilimler Dergisi.7(3),147-162.
Sermaye Piyasası Lisanslama Sicil ve Eğitim Kuruluşu. (2014). Temel Finans Matematiği ve Değerleme Yöntemleri. www.spl. com.tr, Erişim Tarihi: 15.12.2016.
Sharpe, W.F. (1963). A Simplified Model For Portfolio Analysis. Management Science. 9(2), 227-293.
Seta / Siyaset, Ekonomi ve Toplum Araştırmaları Vakfı/ www.setavorg, Aralık 2010, 1-23.
Tucker, J.,Guermat, C. & Prasert, S. (2010). Short-Run Reaction to News Announcements: UK Evidence. Centre For Global Finance Working Paper Series (ISN 2041- 1596), University of the West of England, Bristol,1-42.
Uludağ, B. Kırkulak ve Gülbudak, Ö. Demirkaplan. (1997). Hisse Senedi Fiyatları- nın Şirket Birleşme Duyurularına Tepkisi: İstanbul Menkul Kıymetler Borsası (İMKB) Üzerine Bir Uygulama. İstanbul Menkul Kıymetler Borsası Dergisi. 12(47), 19-46.
Woolridge, J.R. & Snow, C.C. (1990). Stock Market Reaction to Strategic Investment Decisions. Strategic Management Journal. 11(5), 353-363.