SERMAYE YAPISI - SERBEST NAKİT AKIŞLARI İLİŞKİSİ: BİST 100’DEKİ İMALAT SEKTÖRÜ İŞLETMELERİ ÜZERİNDE BİR İNCELEME

Serbest nakit akışları, işletmelerin ekonomik gücünün bir göstergesi olarak kabul edilir. Dolayısıyla sadece işletme sahipleri ve yöneticileri açısından önem arz etmeyip; dışarıdan fon sağlayanlar açısından da şirketin mali durumunun doğru değerlendirilmesi bakımından büyük önem taşımaktadır. Serbest nakış akışlarının belirlenmesi için literatürde farklı yaklaşımlar bulunmaktadır. Ancak çalışmamızda oldukça eski ve çok tercih edilen modellerden biri olan Lehn-Poulsen modeli tercih edilmiştir. Araştırmada BİST 100’deki 2013-2018 dönemine ait imalat sanayi sektörüne yönelik 21 firmanın serbest nakit akışları hesaplanmış ve ilgili tutarların Jensen’in serbest nakit akış teorisine göre temsil maliyeti üzerinde düzenleyici role sahip olan sermaye yapısı, temettü ve faiz ödemesi değişkenleri üzerindeki etkisi test edilmiştir. Ayrıca nakit akışları – karlılık ilişkisini belirlemek adına karlılık oranı da analizlere dahil edilmiştir. Elde edilen sonuçlara göre Lehn-Poulsen modeliyle hesaplanan serbest nakit akışları ile temettü ödeme oranı ve faiz ödeme oranı arasında anlamlı bir ilişki tespit edilememiş, ancak sermaye yapısı (finansal kaldıraç oranı) ve özkaynakların karlılık oranı bakımından sırasıyla negatif ve pozitif olmak üzere istatistiksel olarak anlamlı bir ilişkili belirlenmiştir.

CAPITAL STRUCTURE-FREE CASH FLOW CORRELATION: AN ANALYSIS ON MANUFACTURING SECTOR BUSINESSES IN BIST 100

Free cash flows are regarded as an indicator of economic power of businesses. Accordingly, it has got a great importance not only for business owners and managers but also for external fund-raising people to evaluate the financial state of the company correctly. There exist various approaches in the literature for free cash flows to be determined. Yet, Lehn-Poulsen model has been preferred in our study as it is pretty old and one of the most preferred models. In the research, free cash flows of 21 companies in manufacturing industry sector during the period of 2013-2018 in BIST 100 have been calculated and the capital structure that has got the regulative role over the agent cost of the relevant sums according to Jensen’s free cash flow theory, and their effects on dividend and interest payment variables have been tested. Furthermore, effective profitability rate has also been included in the analysis in the name of determining cash flows-profitability correlation. According to the research findings, a significant correlation couldn’t be found between free cash flows calculated through Lehn-Poulsen model and dividend payout ratio and interest payment ratio; however, in terms of capital structure (financial leverage ratio) and shareholders’ equity profitability ratio, a meaningful correlation has been identified statistically-a negative and positive one respectively.

___

Adhikari, A. ve Duru, A. (2006). “Voluntary Disclosure of Free Cash Flow İnformation”, Accounting Horizons, Vol. 20 (4), December, s.311–332.

Aivazian, V.L., Booth, L. ve Cleary, S. (2003). “Do Emerging Market Firms Follow Different Dividend Policies From U.S. Firms”, The Journal of Financial Research, Vol. 26 (3), s.371-387.

Akgüç, Ö. (2010). “Finansal Yönetim”, 8. Baskı, Avcıol Basım Yayın, Ankara.

Akpınar, O. (2016). “Sermaye Yapısının Firma Performansına Etkisi: Borsa İstanbul’da Bir Uygulama”, Kastamonu Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, Ocak, S.11, s.290-302

Ali, U., Ormal, L. ve Ahmad, F. (2018), “Impact of Free Cash Flow on Profitability of Firms in Automobile Sector of Germany”, Journal of Economics and Management Sciences, Vol.1, Issue 1, s.57-67.

Altan, M. ve Karahan, N.S. (2016) “Firmaya Serbest Nakit Akımları, Özsermayeye Serbest Nakit Akımları ve Ekonomik Katma Değer Yöntemleri ile Firma Değerlemesi: Borsa İstanbul’da Karşılaştırmalı Bir Uygulama”, Selçuk Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, S.35, s.11-23.

Ambreen, S. ve Aftab, J. (2016). “Impact of Free Cash Flow on Profitability of Firms Listed in Karachi Stock Exchange”, Euro-Asian Journal of Economics and Finance, Volume 4, Issue 4, s.113-122.

Ataünal, L. ve Aybars, A.(2017). “Is Excess Free Cash Flow Over-İnvested? Evidence From Borsa İstanbul”, Marmara Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, Cilt: 39, S.1, s.1-17.

Baltagi, B. H. (2005), “Econometric Analysis of Panel Data” (2. Edition), John Wiley & Sons Ltd., New York.

Ben Moussa F. ve Chichti J. (2012). “Interactions Between Free Cash Flow, Debt Policy and Structure of Governance: Three Stage Least Square Simultaneous Model Approach: Evidence From The Tunisian Stock Exchange”, Corporate Ownership & Control, Vol. 9 (2), s.21-40

Bozkurt, İ. (2014). “Dengeleme Teorisi’nin Geçerliliğinin Panel Veri Analizi İle Test Edilmesi: BİST’de Ampirik Bir Uygulama”, Celal Bayar Üniversitesi İ.İ.B.F. Manisa, Yönetim Ve Ekonomi Dergisi, Cilt:21 S.2, s.163-178.

Çatalbaş, G., K. ve Ö. Yarar. (2015), “Türkiye’deki Bölgeler Arası İç Göçü Etkileyen Faktörlerin Panel Veri Analizi İle Belirlenmesi (Determination of Factors Affecting Internal Migration in Turkey with Panel Data Analysis)”, Alphanumeric Journal, 3(1), s.99-117.

Demirci, N.S. (2017). “Serbest Nakit Akışlarının Şirket Değerine Etkisi: Serbest Nakit Akış Teorisi Bağlamında BIST 100 Endeksi Üzerine Dinamik Panel Veri Analizi”, İşletme Araştırmaları Dergisi, S.9/2, s.283-299.

Efsun, A. (2015). “Sermaye Yapısı Bileşenlerinin Süre Modelleriyle Analizi”, Marmara Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü, Ekonometri Anabilim Dalı, Yüksek Lisans Tezi, İstanbul.

Dessi, R. ve Robertson, D. (2003). “Debt, Incentıves and Performance: Evidence From UK Panel Data”, The Economic Journal, S.113, s.903–919.

Ekici, B.T. (2017). “Asil-Vekil Arasındaki Kayırmacılığın Vekâlet Maliyetleri İle İlişkisi”, Manas Sosyal Araştırmalar Dergisi, Cilt 6, S.2, s.73-90.

Greene, W. H. (2003). “Econometric Analysis” (5. Edition), Prentice Hall, New Jersey Gujarati, D. (2016). “Econometrics by Example” (2. Edition), Macmillian Publishers Limited, Basingstoge, UK.

Hejazi, R. ve Moshtaghin, F.S. (2014). “Impact of Agency Costs of Free Cash Flow on Dividend Policy, and Leverage of Firms in Iran”, Journal of Novel Applied Sciences, Available online at www.jnasci.org, JNAS Journal-2014-3-1/14-21, s.14-21.

Hsiao, C., (2002), “Analysis of Panel Data”, (2. Edition), Cambridge University Press, New York.

Jensen, M.C. (1986). “Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers”, The American Economic Review, S. 76 (2), s.323-329.

Jensen, M.C. ve Meckling, W.H. (1976). “Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure”, Journal of Financial Economics, S.3(4), s.305-360.

Karadeniz, E. ve Kaplan, F. (2016). “Sermaye Yapısı Kararlarının Kârlılığa Etkisi: Borsa İstanbul Turizm Şirketlerinde Bir Araştırma”, Seyahat ve Otel İşletmeciliği Dergisi, S.13(3), s.38-55.

Karapınar, A. ve Zaif, F.(2018). “Finansal Analiz”, 5.Baskı, Gazi Kitapevi, Ankara

Kargar, E.F. ve Ahmadi, G.R. (2013). “The Relationship Between Free Cash Flows and Agency Costs Levels: Evidence From Tehran Stock Exchange”, Research Journal of Finance and Accounting, ISSN 2222-1697 (Paper) ISSN 2222-2847 (Online), S.4(14), s.51-65.

Khan, A., Kaleem, A. ve Nazir, M.S. (2012). “Impact of Financial Leverage on Agency Cost of Free Cash Flow: Evidence From The Manufacturing Sector of Pakistan”, Journal of Basic and Applied Scientific Research, 2(7), s.6694-6700.

Kutlu Furtuna, Ö. (2017). “Nakit Bulundurma Düzeyinin Sektörel Analizi: Borsa İstanbul’da İşlem Gören Reel Sektör Firmaların Üzerine Bir Uygulama”, Uluslararası Yönetim İktisat ve İşletme Dergisi, Cilt 13, S.3, s.615-630.

Lehn, K. ve Poulsen, A. (1989). “Free Cash Flow and Stockholder Gains in Going Private Transactions”, The Journal Of Finance, Vol. XLIV (3), s.771-787.

Maksy, M. (2016). “Is Free Cash Flow Value Relevant? The Case of the Information Technology İndustry”, Journal of Accounting and Finance, Vol. 16(5), s.73-84.

Mills, J., Bible, L. ve Masson, R. (2002). “Defining Free Cash Flow”, The CPA Journal, January, s.36-41.

Mostaghimi, M., Ramezanpour, E. ve Nozari, A.H. (2014). “Studying the Effect of Financial Leverage on Agency Cost Resulting From Free Cash Flow of Manufacturing Companies Accepted in Tehran Stock Exchange”, Singaporean Journal of Business Economics and Management Studies, S.3(3), s.1-9.

Ramli, N.M. (2010). “Ownership Structure and Dividend Policy: Evidence From Malaysian Companies”, International Review of Business Research Papers, Vol.6 (1), s.170-180.

Richardson, S. (2006). “Over-İnvestment of Free Cash Flow”, Review of Accounting Studies, ISSN: 1380-6653 (Print) 1573-7136 (Online) S.11, s.159-189.

Sarayloo, S. ve Sarafi, E. (2016). “The Relationship Between Free Cash Flow and Dividend Payout Ratio”, Iranian Journal Business and Economics, S.(1), s.118-121.

Sayman, Y. (2012). “Sahiplik Yapısının Firma Performansı ve Sermaye Yapısı Üzerine Etkileri: İMKB’de İşlem Gören Üretim Firmalarında Bir Uygulama”, Ankara Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü, İşletme Anabilim Dalı, Yayınlanmamış Doktora Tezi.

Sebastian, L. ve Sundar, S.S. (2018). “Impact of Free Cash Flows on Profitability of Firms”, Journal of Management Research and Analysis, ISSN: 2394-2770, Vol. 05, Issue 4(1), s.58-64

Setayesh, M.H. ve Salehiniya, M.(2015). “Tasire Sakhtare Malekiyyat Va Sakhtare Sarmaye Bar Jarayanhaye Naqdiye Azad”, Faslnameye Pajuheshhaye Mali Va Hesabrasi, 7(25), s.15-32, http://faar.iauctb.ac.ir/article_511728. html, (Erişim Tarihi: 12.06.2019). Farsça olan bu çalışmanın Türkçe karşılığı: “Sahiplik ve Sermaye Yapısının Serbest Nakit Akışına Etkisi”, Finansal Muhasebe ve Denetim Araştırmaları Dergisi, 7(25), s.15-32.

Sheikh, M.J., Lazemi Chalak, S. ve Mohammadnejad, S. (2012). “Jarayanhaye Naqdiye Azad: Ahammiyat, Karbord Va Naqshe An Dar Modiriyyate Sud”, Motaleate Hesabdari va Hesabrasi, Sale Avval, (1391), S.1(2), s.30-43, http://ensani.ir/file/download/article/ 20170311105543-10019-3.pdf, (Erişim Tarihi:12.06.2019), Farsça olan bu çalışmanın Türkçe karşılığı: “Serbest Nakit Akımları: Kâr Yönetiminde Önemi, Uygulaması ve Rolü”, Muhasebe ve Denetim Araştırmaları Dergisi, S.1(2), s.30-43.

Sindhu, M.I. (2014). “Relationship Between Free Cash Flow and Dividend: Moderating Role of Firm Size”, Research Journal of Finance and Accounting, ISSN 2222-1697 (Paper) ISSN 2222-2847 (Online), S.5(5), s.16-23.

Tatoğlu, F. Y. (2013), “Panel Veri Ekonometrisi Stata Uygulamalı (Econometric Analysis of Panel Data)”, (2. Edition), Beta Yayıncılık, İstanbul.

Terim, B. ve Kayalı, C. A. (2009). “Sermaye Yapısını Belirleyici Etmenler: Türkiye’de İmalat Sanayi Örneği”,

Celal Bayar Üniversitesi S.B.E., Sosyal Bilimler Dergisi, Cilt:7 S.1, s.125-154 Vijayakumaran, R. (2017). “Capital Structure Decisions and Corporate Performance: Evidevce From Chinese Listed Industrial Firms”, International Journal of Accounting and Financial Reporting, Vol.7(2), s.562-576.

Wu L. (2004). “The İmpact of Ownership Structure on Debt Financing of Japanese Firms With the Agency Cost of Free Cash Flow”, EFMA Meetings Paper, Department of Economics and Finance City University of Hong Kong.

Yakar, R. (2011). “Sermaye Yapısı Teorileri ve İMKB’de Ampirik Bir Çalışma”, Selçuk Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü, İşletme Anabilim Dalı, Yüksek Lisans Tezi, Konya.

Yılmaz, H. (2009). “İşletme Finansı Kararlarının Etkinliğini Artırmada Serbest Nakit Akımı Analizi: Kuramsal Bir Tartışma”, Muhasebe ve Finansman Dergisi, S.41, s.186-191.

https://tr.talkingofmoney.com/what-is-difference-between-cash-flow-and-free-cash-flow (Erişim tarihi: 16.06. 2019)

https://www.wallstreetmojo.com/cash-flow-vs-free-cash-flow/(Erişim tarihi: 16.06.2019)
Muhasebe ve Denetime Bakış-Cover
  • ISSN: 1307-6639
  • Yayın Aralığı: Yılda 3 Sayı
  • Başlangıç: 2000
  • Yayıncı: TÜRMOB
Sayıdaki Diğer Makaleler

İç Kontrol Sisteminin Unsurları İle Risk Yönetimi Arasındaki İlişkinin İncelenmesi: Bankacılık Sektöründe Bir Uygulama

Selda KORGA, Suphi ASLANOĞLU

İÇ KONTROL SİSTEMİNİN UNSURLARI İLE RİSK YÖNETİMİ ARASINDAKİ İLİŞKİNİN İNCELENMESİ: BANKACILIK SEKTÖRÜNDE BİR UYGULAMA

Selda KORGA, Suphi ASLANOĞLU

PERAKENDE GIDA SEKTÖRÜNDE FAALİYET TABANLI MALİYETLEME YÖNTEMİNİN UYGULANMASI

Burçin TUTCU, Hasan TALAŞ

SAYILARIN GÖRÜL(E)MEYEN KAHRAMANLARI KADIN MUHASEBECİLER: ESKİŞEHİR’DE KEŞİFSEL BİR ÇALIŞMA

Seval KARDEŞ SELİMOĞLU, Aytül Ayşe CENGİZ, Ali ÖZDEMİR, Begüm YALI, Mustafa YİĞİT

Sermaye Yapısı - Serbest Nakit Akışları İlişkisi: BİST 100’deki İmalat Sektörü İşletmeleri Üzerinde Bir İnceleme

Yıldız AYANOĞLU, Mustafa RIMAZ

LİSANS DÜZEYİNDE MUHASEBE EĞİTİMİNİN YETERLİLİĞİNE YÖNELİK MESLEK ADAYLARI ÜZERİNDE BİR ARAŞTIRMA

Hüseyin MERT, Alev VARCAN BAŞKAYA, Fatih KOÇ, Bilalettin TOPLUK

SERMAYE YAPISI - SERBEST NAKİT AKIŞLARI İLİŞKİSİ: BİST 100’DEKİ İMALAT SEKTÖRÜ İŞLETMELERİ ÜZERİNDE BİR İNCELEME

Mustafa RIMAZ, Yıldız AYANOGLU

MUHASEBE ÖĞRETİMİNDE MANTIKSAL-MATEMATİKSEL ZEKÂNIN AKADEMİK BAŞARI ÜZERİNDEKİ ETKİSİ

İsmail Hakkı ÜNAL, Fevzi Serkan ÖZDEMİR

DİJİTAL ÇAĞIN TEKNOLOJİSİ BLOKZİNCİR VE KRİPTO PARALAR: ULUSAL MEVZUAT VE ULUSLARARASI STANDARTLAR ÇERÇEVESİNDE MALİ YÖNDEN DEĞERLENDİRME

Fatma ULUCAN ÖZKUL, Ece BAŞ

MUHASEBE MANİPÜLASYONLARINDA YAPAY SİNİR AĞLARININ ÖNEMİ VE BİR UYGULAMA

Suat KARA, Pelin ÖZCAN