CDS, Borsa ve Döviz Kuru Arasındaki İlişkilerin Analizi: Covid-19’dan Kanıtlar

Çalışmanın amacı, CDS, BIST100 endeksi ve Dolar/TL kuru arasındaki ilişkileri Covid-19 döneminde araştırmaktadır. Bu amaçla çalışmada, Breitung ve Candelon’un (2006) geliştirdiği frekans alanında nedensellik testi kullanılmıştır. Analiz sonuçları doğrultusunda, Covid-19 döneminde CDS ile BIST100 endeksi arasında karşılıklı nedensellik ilişkisi tespit edilmiş olup bu ilişki CDS’den BIST100 endeksine doğru kısa ve orta dönemde gerçekleşirken, BIST100 endeksinden CDS’e doğru tüm dönemlerde tespit edilmiştir. Diğer bir ifade ile Covid-19 döneminde CDS’den BIST100 endeksine doğru nedensellik kalıcı değilken, BIST100 endeksinden CDS’e doğru olan nedenselliğin kalıcı olduğu ifade edilebilir. Benzer bir şekilde Covid-19 döneminde CDS ile Dolar/TL kuru arasında karşılıklı nedensellik ilişkisi tespit edilmiş olup bu ilişki CDS’den Dolar/TL kuruna doğru kısa ve orta dönemde gerçekleşirken, Dolar/TL kurundan CDS’ye doğru tüm dönemlerde tespit edilmiştir. Diğer bir ifade ile Covid-19 döneminde CDS’den Dolar/TL kuruna doğru nedensellik kalıcı değilken Dolar/TL kurundan CDS’e doğru olan nedenselliğin kalıcı olduğu ifade edilebilir.

ANALYSIS OF RELATIONS BETWEEN CDS, STOCK MARKET, AND EXCHANGE RATE: EVIDENCE FROM COVID-19

The aim of the study is to investigate the relationships between CDS, the BIST100 index, and the USD/TRY exchange rate during the Covid-19 period. For this purpose, the study used the frequency domain causality test developed by Breitung and Candelon (2006). According to the results of the study, during the Covid-19 period, a bidirectional causality relationship was detected between CDS and BIST100 index, and while this relationship occurred in the short and medium-term from CDS to BIST100 index, it was detected in all periods from BIST100 index to CDS. In other words, it can be stated that while the causality from CDS to BIST100 index is not permanent, causality from BIST100 index to CDS is permanent. Similarly, during the Covid-19 period, a bidirectional causality relationship was detected between CDS and USD/TRY exchange rate, and while this relationship occurred in the short and medium-term from CDS to USD/TRY exchange rate, it was detected in all periods from USD/TRY exchange rate to CDS. In other words, it can be stated that while the causality from CDS to USD/TRY exchange rate is not permanent, the causality from USD/TRY exchange rate to CDS is permanent.

PDF

___

Acaravcı, S.K. ve Karaömer, M.Y. (2017). Borsa İstanbul (BİST-100) ve kredi temerrüt takası (CDS) arasındaki ilişkinin incelenmesi. R. Aydın ve H. Yıldız (Ed.), Mediterranean international conference on social sciences içinde (s. 260-273). First Mediterranean International Conference on Social Sciences’da sunulan bildiri. Sarajevo: Dobra Knjiga.
Anagnostou, I., Squartini, T., Kandhai, D. and Garlaschelli, D. (2021). Uncovering the mesoscale structure of the credit default swap market to improve portfolio risk modelling. Quantitative Finance, 21(9), 1501-1518. https://doi.org/10.1080/14697688.2021.1890807
Apergis, N. (2017). The role of sovereign CDS spreads for stock prices: Evidence from the Athens stock exchange over a “default” period. In C. Floros and I. Chatziantoniou (Eds.), The Greek debt crisis (pp. 153-175). London: MacMillan.
Apergis, N., Danuletiu, D. and Xu, B. (2022). CDS spreads and COVID-19 pandemic. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 76, 101433. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2021.101433.
Arzova, S.B., Atakişi, A. ve Ekmekçi, U. (2020). Endekslerle Türkiye ekonomisi. İstanbul: Remzi Kitabevi.
Asandului, M., Lupu, D., Mursa, G.C. and Muşetescu, R. (2015). Dynamic relations between CDS and stock markets in Eastern European countries. Economic Computation and Economic Cybernetics Studies and Research, 4, 151-170. Retrieved from https://mpra.ub.uni-muenchen.de/
Avcı, B.Ö. (2020). Interaction between CDS premiums and stock markets: Case of Turkey. Ömer Halisdemir Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 13(1), 1-8. https://doi.org/10.25287/ohuiibf.526638
Bayhan, S., Kömür, S. ve Yıldız, Ü. (2021). Türkiye için döviz kuru ve CDS primleri arasındaki ilişkinin frekans alanı nedensellik analizi. Uluslararası Ekonomi İşletme ve Politika Dergisi, 5(2), 329-339. https://doi.org/10.29216/ueip.1008180
Bildirici, M., Sonüstün, B. and Gökmenoğlu, S.M. (2019). CDS-stock market chaotic relationship- Turkish stock market case. AIP Conference Proceedings, 2178(1), 030068. https://doi.org/10.1063/1.5135466
Bolak, M. (2016). Risk yönetimi. İstanbul: Birsen Yayınevi.
Breitung, J. and Candelon, B. (2006). Testing for short and long run causality: A frequency domain approach. Journal of Econometrics, 132(2), 363-378. https://doi.org/10.1016/j.jeconom.2005.02.004
Büberkökü, Ö. (2021). Kripto para birimleri arasındaki frekans alanlı nedensellik ilişkinin analizi. İşletme Bilimi Dergisi, 9(2), 165-192. https://doi.org/10.22139/jobs.955795
Calice, G. and Zeng, M. (2021). The term structure of sovereign credit default swap and the cross section of exchange rate predictability. International Journal of Finance & Economics, 26(1), 445-458. https://doi.org/10.1002/ijfe.1798
Chan, K.C., Fung, H. and Zhang, G. (2009). On the relationship between Asian credit default swap and equity markets. Journal of Asia Business Studies, 4(1), 3-12. https://doi.org/10.1108/15587890980000414
Choudhry, M. (2006). The credit default swap basis. New York: Bloomberg Press.
Ciner, C. (2011). Commodity prices and inflation: Testing in the frequency domain. Research in International Business and Finance, 25(3), 229-237. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2011.02.001
Coronado, M., Corzo, M.T. and Lazcano, L. (2012). A case for Europe: The relationship between sovereign CDS and stock indexes. Frontiers in Finance and Economics, 9(2), 32-63. https://doi.org/10.2139/ssrn.1889121
Çelik, S. and Koç, Y.D. (2016). Relationship between sovereign credit default swap and stock markets: The case of Turkey. The Macrotheme Review, 5(4), 36-40. Retrieved from https://macrotheme.com/
Çonkar, M.K. ve Vergili, G. (2017). Kredi temerrüt swapları ile döviz kurları arasındaki ilişki: Türkiye için ampirik bir analiz. Ömer Halisdemir Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 10(4), 59-66. https://doi.org/10.25287/ohuiibf.310704
Değirmenci, N. ve Pabuçcu, H. (2016). Borsa İstanbul ve risk primi arasındaki etkileşim: VAR ve NARX model. Akademik Sosyal Araştırmalar Dergisi, 4(35), 248-261. Erişim adresi: https://asosjournal.com/
Della Corte, P., Sarno, L., Schmeling, M. and Wagner, C. (2021). Exchange rates and sovereign risk. Management Science, 1-121. https://doi.org/10.1287/mnsc.2021.4115
Eren, M. ve Başar, S. (2016). Makroekonomik faktörler ve kredi temerrüt takaslarının BIST-100 endeksi üzerindeki etkisi: ARDL yaklaşımı. Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 30(3), 567-589. Erişim adresi: https://dergipark.org.tr/en/pub/atauniiibd
Esen, S., Zeren, F. and Şimdi, H. (2015). CDS and stock market: Panel evidence under cross-section dependency. South-Eastern Europe Journal of Economics, 13(1), 31-46. Retrieved from https://ojs.lib.uom.gr/
Evci, S. (2020). Kredi temerrüt swapları ile Borsa İstanbul arasındaki eşbütütünleşme ilişkisinin analizi. Gaziantep Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 2(1), 100-117. Erişim adresi: https://dergipark.org.tr/en/pub/gauniibf
Fu, X., Li, M.C. and Molyneux, P. (2021). Credit default swap spreads: Market conditions, firm performance, and the impact of the 2007–2009 financial crisis. Empirical Economics, 60(5), 2203- 2225. https://doi.org/10.1007/s00181-020-01852-0
Geweke, J. (1982). Measurement of linear dependence and feedback between multiple time series. Journal of the American Statistical Association, 77(378), 304-324. Retrieved from https://www.jstor.org/
Gök, R. and Kara, E. (2021). Testing for causality among CDS, interest, and exchange rates: New evidence from the Granger coherence analysis. Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 16(2), 427-445. https://doi.org/10.17153/oguiibf.854172
Hosoya, Y. (1991). The decomposition and measurement of the interdependence between second-order stationary processes. Probability Theory and Related Fields, 88, 429-444. https://doi.org/10.1007/BF01192551
Hull, J.C. (2008). Options futures and other derivatives (9th Edition). New Jersey: Pearson Education.
İltaş, Y. ve Güzel, F. (2021). Borsa endeksi ve belirsizlik göstergeleri arasındaki nedensellik ilişkisi: Türkiye örneği. Hacettepe Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 39(3), 411- 424. https://doi.org/10.17065/huniibf.821072
İskenderoğlu, Ö. ve Akdağ, S. (2018). VIX korku endeksi ile çeşitli ülkelerin hisse senedi endeks getirileri arasında bir nedensellik analizi. 2nd International Economic Research and Financial Markets Congress Book içinde (s. 556-572). Ankara: Detay Yayıncılık.
Kębłowski, P. (2011). The behaviour of exchange rates in the Central European countries and credit default risk premiums. Central European Journal of Economic Modelling and Econometrics, 3(4), 221-237. Retrieved from https://journals.pan.pl/
Liu, Y., Qiu, B. and Wang, T. (2021). Debt rollover risk, credit default swap spread and stock returns: Evidence from the COVID-19 crisis. Journal of Financial Stability, 53, 100855. https://doi.org/10.1016/j.jfs.2021.100855
Longstaff, F.A., Pan, J., Pedersen, L.H. and Singleton, K.J. (2011). How sovereign is sovereign credit risk? American Economic Journal: Macroeconomics, 3(2), 75-103. https://doi.org/10.1257/mac.3.2.75
Özpınar, Ö., Özman, H. ve Osman, D. (2018). Kredi temerrüt takası (CDS) ve kur-faiz ilişkisi: Türkiye örneği. Bankacılık ve Sermaye Piyasası Araştırmaları Dergisi, 2(4), 31-45. Erişim adresi: https://dergipark.org.tr/en/pub/bspad
Pan, W.-F., Wang, X., Wu, G. and Xu, W. (2021). The COVID-19 pandemic and sovereign credit risk. China Finance Review International, 11(3), 287-301. https://doi.org/10.1108/CFRI-01-2021-0010
Sadeghzadeh, K. (2019). Borsa endekslerinin ülke risklerine duyarlılığı: Seçilmiş ülkeler için bir panel veri analizi. Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 33(2), 435-450. Erişim adresi: https://dergipark.org.tr/en/pub/atauniiibd
Sağlık Bakanlığı. (2022). Covid-19 bilgilendirme platformu. Erişim adresi: https://covid19.saglik.gov.tr/
Sarıgül, H. ve Şengelen, H.E. (2020). Ülke kredi temerrüt takas primleri ile hisse senedi fiyatları arasındaki ilişki: Borsa İstanbul’da banka hisse senetleri üzerine ampirik bir araştırma. Muhasebe ve Finansman Dergisi, (86), 205-222. https://doi.org/10.25095/mufad.710367
Sarıtaş, H., Kılıç, E. ve Nazlıoğlu, E.H. (2021). CDS primleri ve derecelendirme (raiting) notları ile BIST100 endeksi arasındaki ilişkinin incelenmesi: Türkiye örneği. Maliye ve Finans Yazıları, 116, 73-92. https://doi.org/10.33203/mfy.854876
Shear, F. and Butt, H.A. (2017). An analysis of the relationship between sovereign credit default swaps and the stock market of Pakistan through handling outliers (SSRN Working Paper No. 2964820). https://doi.org/: 10.20472/EFC.2017.008.010
Sovbetov, Y. and Saka, H. (2018). Does it take two to tango: Interaction between credit default swaps and national stock indices. Journal of Economics and Financial Analysis, 2(1), 129-149. http://doi.org/10.2139/ssrn.2989728
Şahin, E.E. ve Özkan, O. (2018). Kredi temerrüt takası, döviz kuru ve BIST100 endeksi ilişkisi. Hitit Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 11(3), 1939-1945. https://doi.org/10.17218/hititsosbil.450178
Topaloğlu, E.E. ve Ege, İ. (2020). Kredi temerrüt swapları (CDS) ile Borsa İstanbul 100 Endeksi arasındaki ilişki: Kısa ve uzun dönemli zaman serisi analizleri. İşletme Araştırmaları Dergisi, 12(2), 1373-1393. https://doi.org/10.20491/isarder.2020.918
Ustaoglu, E. (2022). Safe-haven properties and portfolio applications of cryptocurrencies: Evidence from the emerging markets. Finance Research Letters, 102716, 1-13. https://doi.org/10.1016/j.frl.2022.102716