EVALUATION OF THE RELATIONSHIP BETWEEN CREDIT DEFAULT SWAPS AND EURO AND USD EXCHANGE RATES: THE CASE OF TURKEY

The aim of this study is to evaluate the relationship between Turkey's Credit Default Swap (CDS) premiums and the USD and Euro exchange rates. In order to measure this relationship, time series analyses were used for the period January 3rd, 2005 to December 31st, 2019. Augmented Dickey-Fuller (ADF) and Phillips-Perron (PP) tests were performed for stationarity tests. Then, Johansen cointegration analysis was used to determine long-term relationships. The vector error correction model was used to determine short-term relationships, and the Granger causality test was used to determine causality directions. CDS was used as the dependent variable, and the USD and EURO exchange rates were used as the independent variables. As a result of the study, it was found that the USD rate and EURO rate variables have a long-term relationship with CDS. CDS increases by 38.8% when the USD rate increases by 1%, and CDS increases by 24.2% when the Euro rate increases by 1%. When we look at the coefficient values, it is seen that the effect of the USD rate on CDS is higher compared to that of the Euro rate. In addition, a bidirectional causality relationship was found between the variables.

KREDİ TEMERRÜT SWAPLARI İLE EURO VE DOLAR KURLARI ARASINDAKİ İLİŞKİNİN DEĞERLENDİRİLMESİ: TÜRKİYE ÖRNEĞİ

Bu çalışmada Türkiye’nin Kredi Temerrüt Swap (CDS) primleri ile Dolar ve EURO kurları arasındaki ilişkinin ölçülmesi amaçlanmıştır. Söz konusu ilişkinin ölçülebilmesi [03.01.2005-31.12.2019] dönemi için zaman serileri analizleri ile incelenmiştir. İlk aşamada durağanlık testleri için Augmented Dickey-Fuller (ADF) ve Phillips-Perron (PP) testleri uygulanmıştır. Daha sonra uzun dönem ilişkilerin belirlenmesi için Johansen eşbütünleşme analizi kullanılmıştır. Kısa dönem ilişkilerin belirlenmesinde vector error correction model kullanılmış, nedensellik yönlerinin belirlenmesi için Granger nedensellik testi analiz edilmiştir. Bağımlı değişken olarak CDS, bağımsız değişken olarak Dolar ve EURO kurları alınmıştır. Çalışmanın sonucunda, Dolar kuru ve EURO kuru değişkenlerinin CDS ile uzun dönemli ilişkiye sahip olduğu tespit edilmiştir. Dolar kuru %1 arttığında CDS %38.8 artmakta, EURO kuru %1 arttığında CDS %24.2 artmaktadır. Katsayı değerlerine bakıldığında, Dolar kurunun CDS üzerindeki etkisi EURO kuruna göre daha yüksek olduğu görülmektedir. Ayrıca değişkenler arasında çift yönlü nedensellik ilişkisi tespit edilmiştir.

___

Akkuş, H., T., Sakarya, Ş., and Tüzün, O., (2018), Determination of the Effects of Volatility Spread between bond interest rates and CDS Premiums (TahvilFaizleri İle CDS PrimleriArasındakiOynaklıkYayılımEtkilerininBelirlenmesi), BankacılarDergisi, Sayı 104, pp.41-54

Bektur, Ç., and Malcıoğlu, G., (2017), The Relationship between Credit Default Swaps and BIST 100 Index: An Asymmetric Causality Analysis (KrediTemerrütTakasları İle BİST 100 EndeksiArasındakiİlişki: AsimetrikNedensellikAnalizi), AİBÜ SosyalBilimlerEnstitüsüDergisi, 2017, Vol:17, Year:17, Issue: 3, 17: pp. 73-83

Brandorf, C. and J. Holmberg. (2010). Determinants of Sovereign Credit Default Swap Spreads for PIIGS– A Macroeconomic Approach, Bachelor Thesis, Lund University School of Economics and Management.

Corte, P.D., Sarno, L., Schmeling, M., and Wagner, C. (2015). Exchange Rate and Sovereign Risk. [Web: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2354935 Access Date: 06.02.2020].

Çonkar, M., K., veVergili, G., (2017), The Relationship between Credit Default Swaps and Foreign Exchange Rates: An Empirical Analysis for Turkey (KrediTemerrütSwapları İle DövizKurlarıArasındakiİlişki: TürkiyeİçinAmprik Bir Analiz), ÖmerHalisdemirÜniversitesi, İktisadiveİdariBilimlerFakültesiDergisi, Year: October 2017 Volume-Issue: 10(4) pp: 59-66

Danacı, M., C., Şit, M., veŞit, A., (2017), Relationship between Credit Default Swaps (CDS) and Growth Rate: The Case of Turkey (KrediTemerrütSwaplarının (CDS’lerin) BüyümeOranıylaİlişkilendirilmesi: TürkiyeÖrneği), AksarayÜniversitesiİktisadiveİdariBilimlerFakültesiDergisi, 9 (2) pp.67-78

Dinç, M., Yıldız, Ü., and Kırca, M., (2018), Econometric Analysis of the Structural Breaks in Turkey's Credit Risk Premium (CDS) (TürkiyeKredi Risk Primindeki (Cds) YapısalKırılmalarınEkonometrikAnalizi), UİİİD-IJEAS, (Prof. Dr. Harun Terzi Özel Sayısı):181-192 ISSN 1307-9832

Erdil, T. B. (2008). Theory and Practice of Financial Derivatives and Credit Default Swaps (FinansalTürevlerveKrediTemerrütSwaplarınınTeoriveUygulamaları). Unpublished Ph.D. Thesis. İstanbul: Kadir Has ÜniversitesiSosyalBilimlerEnstitüsü.

Fettahoğlu, S., (2019), Relationship Between Credit Default Swap Premium and Risk Appetite According to Types of Investors: Evidence From Turkish Stock Exchange, MuhasebeveFinansmanDergisi, (84): 265-278

Fontana, A. and M. Scheicher. (2010). An Analysis of Euro Area Sovereign CDS, European Central Bank Working Paper Series 1271.

Fung, H. G., Sierra, G. E., Yau, J., and Zhang, G. (2008), Are the Us stock market and credit default swap market related? Evidence from the cdx indices. The Journal of Alternative Investments, 11(1), 43-61.

Keten, M., Başarır, Ç., and Kılıç, Y. (2013). Investigation of Relationship between Credit Default Swaps and Macroeconomic and Financial Variables (KrediTemerrütTakası İle MakroekonomikveFinansalDeğişkenlerArasındakiİlişkininİncelenmesi), 17.FinansSempozyumu/2326 October 2013/Muğla, pp: 377-386.

Kılcı, E. N., (2017), The Evaluation of the Relationship between CDS premiums Country Credit Risk: The Case of Turkey (CDS PrimleriileÜlkeKrediRiskiArasındakiİlişkininDeğerlendirilmesi; TürkiyeÖrneği), MaliyeFinansYazıları, (108), pp.71-86

Liu , Y., and Morley, B. (2013), Sovereign Credit Ratings, the Macroeconomy and Credit Default Swap Spreads. Brussels Economic Review-Cahiers Economiques De Bruxelles, 56(3/4), s.335-348.

Longstaff, F., Pedersen, L., Pan, J., and Singleton, K. (2011), How Sovereign Is Sovereign Credit Risk? American Economic Journal: Macroeconomics. 3.2 ,s.75-103

Longstaff F.A., Pan J., H. Pedersen L. H. and Singleton K.J.(2007), “How Sovereign is Sovereign Credit Risk?”, NBER Working Papers Series, https://www.nber.org/papers/w13658.pdf (21/04/2020)

Meng, L., Gwilym, O. and Varas, J. (2009). Volatility Transmission Among the CDS, Equity, and Bond Markets. The Journal of Fixed Income, 18 (3), pp.33-46.

Sand, H. J. (2012), The impact of Macro-economic Variables on the Sovereign CDS Spreads of the Eurozone Countries. Master’s Thesis, University of Groningen.

Plank, T. J. (2010). Do Macro-Economic Fundamentals Price Sovereign CDS Spreads of Emerging Economies? No: 10-5

Pollege, S., and Peter N. P., (2013), “Managing and trading sovereign risk using credit derivatives and government markets.” The Journal of Risk Finance. C.XIV S. 5. s.453-467.

Remolona, E. M., M. Scatigna and E. Wu. (2008). The Dynamic Pricing of Sovereign Risk in Emerging Markets: Fundamentals and Risk Aversion, The Journal of Fixed Income, 17(4), pp.57-71.

Telek, C., and Şit, A., (2017), Investigation of the Relationship between Non-performing Loans and Risk Premium in Turkey: The Period 2005-2015) (Türkiye’de Takipteki Krediler ve Risk Primi Arasındaki İlişkinin İncelenmesi: 2005-2015 Dönemi), International Journal of Disciplines Economics & Administrative Sciences Studies Vol:3 Issue:3 pp:152-161

Vashkevich, A., and Basazinew, S. (2013), Relationship Between Sovereign Credit Default Swap And Stock Markets. Student Umeå School of Business and Economics (15), s.1-82

Wang, A.T. and Yao, C. (2014), “Risks of Latin America Sovereign Debts Before and After the Financial Crisis”, Applied Economics, 46(14): 1665-1676.

Yenisu E., and Yenice S., (2018), Effect of Basic Macroeconomic Indicators on Country Risk: The Case of Turkey (TemelMakroekonomikGöstergelerinÜlkeRiskiÜzerindekiEtkisi: TürkiyeÖrneği), İşve Hayat Dergisi, Vol: 4, Issue: 8, pp.27-53

Zhang, G., Jot Y., and Hung G. F., (2010), “Do credit default swaps predict currency values?” Applied Financial Economics. S.20. s.439–458
Business and Management Studies: An International Journal-Cover
  • ISSN: 2148-2586
  • Yayın Aralığı: Yılda 4 Sayı
  • Başlangıç: 2013
  • Yayıncı: ACC Publishing