Bu araştırmada ABD ekonomisine ait 56 şirket birleşmeleri örnek alınarak, birleşen firmaların birleşme öncesi farklılıkları analiz edilmektedir. Araştırma bulguları birleşen firmaların birleşme öncesinde şirket büyüklüğü, likidite ve nakit akışlarına göre istatiksel olarak anlamlı farklılıkları olduğunu, büyüme potansiyeli, geçmiş pazar getirileri ve faaliyet etkinliği açısından ise istatiksel olarak anlamlı farklılıkların olmadığını göstermiştir. Alt örnek analizleri dikey şirket birleşmelerinin temel amacının satın alınan firmaların güçlü nakit akışlarını elde etmek, yatay şirket birleşmelerinin temel amacının ise büyüme ve gelişme amaçlı yapıldığını göstermektedir. Birleşme öncesi satın alan ve satın alınan firmaların finansal özellikleri şirket birleşmelerinde kullanılabilecek ödeme yöntemi hakkında bilgi içeriği taşımaktadır. Satın alan firmanın portföy değişiminin stratejik analizi düşük gelişme perspektifi olan firmaların yüksek büyüme istikametinde, yüksek gelişme perspektifi olan firmaların ise nakit akışlarını kuvvetlendirmek istikametinde şirket birleşmelerine gittikleri tespit edilmiştir
The Premerger Discrimination Between Acquirer and Target Firms
This paper examines the premerger discrimination between acquirers and targets using a sample of 56 mergers from U.S. economy. The research findings indicate that acquirers and targets discriminate in terms of size, liquidity and cash flow dimensions, while no statistically significant discrimination are detected in terms of growth potential, past market returns and operating efficiency. The subsample studies show that diversifying mergers aim to exploit cash flow potential of targets, whereas related mergers focus on growth potential. The premerger financial properties of acquirer and targets bear informational clues about method of payment in mergers. Strategic analysis of portfolio shifts show that value acquirers aim to purchase companies with higher growth potential, whereas growth bidders aim to purchase companies with stronger cash flow record.
___
- AMIHUD, Y. and B. LEV (1981). "Risk Reduction as a Managerial Motive for
Conglomerate Mergers", Bell Journal o f Economics 12 (Autumn), 605-17.
- ASQUITH, P., R.F. BRUNER and D.W. MULLINS (1983). "The Gains to Bidding
Firms from Mergers", Journal o f Financial Economics 31, 121-139.
- BERKOVITCH, E., and M.P. NARAYANAN (1993). "Motives for Takeovers: An
Empirical Investigation", Journal o f Financial and Quantitative Analysis 28, 347-362.
- BRADLEY, M., A. DESAI and E.H. KIM (1988). "Synergetic Gains from Corporate
Acquisitions and Their Division Between the Stockholders of Target and Acquiring
Firms", Journal o f Financial Economics 21, 3-40.
- HANSEN, R. (1987). "A Theory for the Choice of Exchange Medium in Mergers
and Acquisitions", Journal o f Business 60, 75-95.
- HARRIS, E.G. (1994). "Why One Firm is the Target and the Other Bidder in SingleBidder, Synergetic Takeovers", Journal o f Business 67, 263-280.
- JENSEN, M., and R. RUBACK (1983). "The Market for Corporate Control",
Journal o f Financial Economics 11, 5-50.
- KAPLAN, S.K., and M.S. WEISBACH (1992). "The Success of Acquisitions:
Evidence from Divestitures", Journal o f Finance 47, 107-138.
- KIM, C.S., D.C. MAUER and A.E. SHERMAN (1993). "The Determinants of
Corporate Liquidity: Theory and Evidence", Journal o f Financial and Quantitative
Analysis 33, 335-359.
- MARTIN, K. (1996). "The Method of Payment in Corporate Acquisitions,
Investment Opportunities and Managerial Ownership", Journal o f Finance 51, 1227
1246.
- MUSLUMOV, A. (2001). The Financial Analysis o f Mergers, (Ph. D. dissertation),
Bogazici University Institute of Social Sciences.
- RAU, P.R. and T. VERMAELEN (1998). "Glamour, Value and the Post-Acquisition
Performance of Acquiring Firms", Journal o f Financial Economics 49, 223-253.
- ROLL, R. (1986). "The Hubris Hypothesis of Corporate Takeovers", Journal o f
Business 59, 197-216.
- SEYHUN, H.N. (1990). "Do Bidder Managers Knowingly Pay Too Much for Target
Firms", Journal o f Business 63, 439-464.
- SMITH, R. L., and Joo-Hyun KIM, (1994). "The combined effects of free cash flow
and financial slack on bidder and target stock returns", Journal o f Business, 281-310.