FAMA-FRENCH ÜÇ FAKTÖRLÜ VARLIK FİYATLAMA MODELİ’NİN GEÇERLİLİĞİ: BORSA İSTANBUL ÜZERİNE BİR ARAŞTIRMA
Bu araştırmanın amacı, hisse senedi getirileri üzerinde; pazar riskpriminin, firmalara ait defter değeri / piyasa değeri oranlarının ve firmabüyüklük ölçülerinin etkilerini ortaya koymaktır. Fama ve French (1993) çokfaktörlü modeller üzerine yaptıkları çalışmalarda hisse senedi getirilerininFinansal Varlık Fiyatlama Modeli’nde belirtildiği gibi tek bir faktöre bağlıolmadığını, portföyün getirisinin aynı zamanda firma büyüklük ölçüsü vedefter değeri / piyasa değeri oranı faktörlerinden de etkilendiğini tespitetmişlerdir. Bu çalışmada Fama ve French Üç Faktörlü Varlık FiyatlamaModeli’nin Borsa İstanbul’da geçerliliği araştırılmıştır. Çalışmada 2010-2017yılları arasında Borsa İstanbul Kurumsal Yönetim Endeksi’nde faaliyetgösteren 49 firmaya ait hisse senetlerinin aylık verileri regresyon analiziyöntemi ile test edilmiştir. Çalışmada Fama ve French (1993)’in yaptıklarıçalışmaların aksine Borsa İstanbul’da değer primi varlığına ve ölçek etkisinerastlanmamıştır. Bulgular incelendiğinde firma büyüklüğü açısından büyük,DD/PD oranı açısından ise düşük orana sahip olan BL portföyü en yüksekgetiriyi (%2.06) elde eden portföy olarak gözlemlenmiştir. Fama ve French ÜçFaktörlü Varlık Fiyatlama Modeli’nin, SL, SH ve BM portföyleri için geçerliolmadığı tespit edilmiştir.
___
- Ajili, S. (2002). Capital Asset Pricing Model and Three Factor Model
of Fama and French Revisited in the Case of France. Cahier de
Recherche du CEREG. IX, 1-26.
Aksu, M. H. ve Önder, T. (2003). The Size and Book-to-Market Effects
and Their Role as Risk Proxies in the İstanbul Stock Exchange.
Koç University Working Paper. No: 2000-04, 1-42.
Allen, D. E. ve Cleary, F. (1998). Determinants of the Cross-Section of
Stock Returns in the Malaysian Stock Exchange. International
Review of Financial Analysis. Cilt 7, 253-275.
Arıoğlu, E. (2007). Firma Büyüklüğü ile Hisse Senedi Getirileri
Arasındaki İlişkinin Farklı Yöntemlerle İncelenmesi: İstanbul
Menkul Kıymetler Borsası’nda Uygulamalı Bir Analiz.
Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi. Çukurova Üniversitesi
Sosyal Bilimler Enstitüsü. 1-164.
Atakan, T. ve Gökbulut R. İ. (2010). Üç Faktörlü Varlık Fiyatlama
Modelinin İstanbul Menkul Kıymetler Borsası’nda
Uygulanabilirliğinin Panel Veri Analizi İle Test Edilmesi.
Muhasebe ve Finans Dergisi, Sayı 45, 180-189.
Barber, B.D. ve Lyon, J.D. (1997). Size and Book-to-Market Factors in
Earnings and Returns. Journal of Finance, Cilt 43, 341-372.
Billou, N. (2004). Tests of CAPM and Fama and French Three-Factor
Model. MBA Project (Canada: Simon Fraser University).
Canbaş, S. ve Arıoğlu, E. (2008). Testing The Three Factor Model of
Fama and French: Evidence From Turkey. Ç.Ü. Sosyal Bilimler
Enstitüsü Dergisi, 17(3), ss:79-92.
Charitou, A. Ve Constantinidis E. (2004). Size and Book-to-Market
Factors in Earnings and Stock Returns: Emprical Evidence For
Japan. Working Paper, Presented at 2004 annual conference of
The International Journal of Accounting.
Chui, A. W. ve Wei, K. J. C. (1998). Book-to-Market, Firm Size and
the Turn-of-the-Year Effect: Evidence from Pacific–Basin
Emerging Markets. Pasific–Basin Finance Journal, Cilt 6,
275– 293.
Connor, G. ve Sehgal, S. (2001). Tests of the Fama and French Model
in India. Working Paper,1- 23.
Coşkun, E. ve Çınar, Ö. (2014). Üç Faktörlü Varlık Fiyatlama
Modelinin Geçerliliği: Borsa İstanbul’da Bir İnceleme. Atatürk
Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, Cilt 28, Sayı 4.
Doğanay, M.M. (2006). İktisat, İşletme ve Finans Fama-French üç
faktör varlık fiyatlama modelinin İMKB’de uygulanması. Cilt:
21, Sayı: 249.
Drew M. E. ve Veeraraghavan, M. (2002). A Closer Look at the Size
and Value Premium in Emerging Markets: Evidence from the
Kuala Lumpur Stock Exchange. Asian Economic Journal,
Cilt.16, No.4, 337-351.
Drew M. E. Naughton, T. ve Veeraraghavan, M. (2003). Asset Pricing
in China: Evidence from the Shanghai Stock Exchange.
Queensland University of Technology Discussion Paper, No.
128, 1-17.
Er, Ş. ve Vuran, B. (2012). Factors Affecting Stock Returns of Firms
Quoted in ISE Market: A Dynamic Panel Data Approach.
International Journal of Business and Social Research (IJBSR),
2(1), ss.109-122.
Erişmiş, A. (2007). İMKB Şirketleri İçin Hisse Senedi Getirilerinde
Firmalara Özgü Faktörlerin Etkisinin 1992-2005 Döneminde İncelenmesi. Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi. Çukurova
Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü. 1-113.
Fama, E. F. ve Kenneth R. F. (1992). The Cross-Section OfExpected
Returns. The Journal of Finance, c.47, S.2, ss.427-465.
Fama, E. F. ve French, K. R. (1993). Common Risk Factors İn The
Returns On The Stocks and Bonds. Journal of Finance
Economics, Cilt. 47, 3-56.
Fama, E. F. ve French, K. R. (1995). Size and Book-to-Market Factors
in Earnings and Returns. Journal of Finance, Cilt. 50/1, No.11,
131-155.
Gökgöz, F. (2008). Üç Faktörlü Varlık Fiyatlama Modelinin İstanbul
Menkul Kıymetler Borsası’nda Uygulanabilirliği. Ankara
Üniversitesi SBF Dergisi, 63-2, 43-64.
Gönenç, H. ve Karan M.B. (2001). Do Value Stocks Earn Higher
Returns than Growth Stocks in an Emerging Market? Evidence
from Istanbul Stock Exchange. Journal of International
Financial Management & Accounting, C.14, S.1, ss.1-25.
Janero, F. (2008). Spanish Stock Market Sensitivity To Real Interest
and Inflation Rates: An Extension of the Stone Two-Factor
Model With Factors of the Fama and French Three Factor
Model. Applied Economics, 40, 3159-3171.
Kalaycı, Ş. (2006). SPSS Uygulamalı Çok Değişkenli İstatistik
Teknikleri. Asil Yayın Dağıtım
Liang, Y. (2004). Cross-Sectional and Multivariate Tests Of The
CAPM and Fama-French Three Factor Model. Project
Submitted İn Partial Fulfillment Of The Requirements For The
Degree of Master of Arts. Simon Fraser University.
Malin, M. ve Veeraraghavan, M. (2004). On the robustness of the Fama
and French Multifactor Model: Evidence from France,
Germany and the United Kingdom. International Journal of
Business and Economics, Cilt.3, No.2, 155-176.
O’Brien, M. A. Brailsford, T. ve Gaunt, C. (2004). Size and Book-to-
Market Values in Australia. Australasian Finance and Banking
Conference.
Olbrys, J. (2010). Three-Factor Market-Timing Models With Fama and
French’s Spread Variables. Operations Research and
Decisions. No 2, 91-106.
Şakar, B. (2009). Varlık Fiyatlamada Faktör Modelleri ve Üç Faktörlü
Modelin İMKB’de Testi. Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi.
İstanbul Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü. 1-116.
Walid, E.M. ve Ahlem, E.M. (2008). New Evidence on the Applicability
of Fama and French Three Factor Model to the Japanese Stock
Market.
Wheelwright, S. C. Makridakis, S. ve Mc.Gee, V. E. (1983).
Forecasting: Methods and Applications, New York : John
Wiley & Sons, 2nd.Edition.
Xing, Y. ve Zhang L. (2005). Value Versus Growth: Movements in
Economic Fundementals. Simon School Working Paper, S.. FR
05-10.