Türk Euro Tahvillerinin Risk Primlerini Etkileyen İçsel Faktörlerin Analizi

Euro tahvil piyasaları 1982 yılı sonrasında önemli bir gelişme göstermiştir ve 1990’lardan itibaren bir dış borçlanma alternatifi olarak rakibi kalmamıştır. Türkiye ilk kez 1985’den itibaren uluslararası tahvil piyasalarını kullanmaya başlamış ve uluslararası tahvil piyasalarının giderek artan oranda önemli bir oyuncusu haline gelmiştir. JP Morgan EMBI Tahvil Endeksleri içindeki Türkiye’nin ağırlığı artış göstermektedir. Çalışmanın amacı Türkiye Euro tahvil risk primini etkileyen içsel değişkenlerin belirlenmesidir. Araştırma Ocak 2005 – Mart 2017 dönemini kapsamaktadır ve toplam 147 adet aylık gözlem bulunmaktadır. Araştırmada seçilen verilerin aylık oransal değişimleri kullanılmıştır. Regresyon analizi ve VAR analizi sonucunda, Altın Fiyatı, Bankacılık Sektörü Yurtiçi Kredi Hacmi, İç Borç Stoku, Dış Ticaret Dengesi, Doğrudan Yatırımlar, İhracatın İthalatı karşılama oranı, İmalat Sanayi Kapasite Kullanım Oranı, Net Uluslararası Rezervler, Sanayi Üretim Endeksi, İşsizlik Oranı ve Chicago Opsiyon Borsası Oynaklık Endeksi değişkenlerin düzey ve gecikmeli değerlerinin bağımlı değişkenin nedeni olması içsel faktörlerin gücünü göstermektedir. Granger nedensellik ilişkisi testi sonuçları da belirlenen içsel faktörlerin etkili olduğunu göstermektedir.

___

  • Arora, M. V. B. and Cerisola, M. M. D. 2000. “How does US monetary policy influence economic conditions in emerging markets?” International monetary fund 148. Baldaccı, E., Gupta, S. and Matia, A. 2008. “Is It (Still) Mostly Fiscal? Determinants of Sovereign Spreads in Emerging Markets.” IMF Working Paper 08/259:1-23. Baydur, C. M., Bekmez, S.ve Bakımlı, Esat. 2004. “İç Borçlanma Faizlerindeki Risk Primi ile Enflasyon Belirsizliği Arasındaki İlişki” Muğla Universitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakultesi Working Paper 2004/3. Beck, R. 2001. “Do country fundamentals explain emerging market bond spreads?” Center for Financial Studies Working Paper 2001/02. Blanchard, O. 2004. “Fiscal Dominance and Inflation Targeting: Lessons From Brazil.” NBER Working Paper 10389:1-35. Buket, B.M,. 2009. “Türkiye’de Eurotahvil Uygulaması ve Eurotahvil Getiri Marjlarını Belirleyen Faktörler.” Doktora Tezi Kadir Has Üniversitesi. Claes, A., De Ceuster, M. J., and Polfliet, R. 2002. “Anatomy of the Eurobond market 1980–2000.” European Financial Management 8(3):373-385. Chowdhury, Z. I., Bayar, Y., ve Kılıç, C. 2013. “EFFECTS OF MAJOR MACROECONOMIC INDICATORS ON EMERGING MARKETS BOND INDEX” Journal of Economics & Administrative Sciences/Afyon Kocatepe Üniversitesi Iktisadi ve Idari Bilimler Fakültesi Dergisi 15(2). Çulha, A., Özatay, F., ve Şahinbeyoğlu, G. 2006. “The Determinants of Sovereign Spread in Emerging Markets.” The Central bank of the Republic of Turkey Research and Monetary Policy Department Working Paper 06/04. Deutsche Bank. 2004. “Emerging Markets Global Markets Research. Brazil vs Turkey: A Framework for Assessing Fair Value.” Eichengreen, B. and Mody, A. 1998. “What Explains Changing Spreads on Emerging Market Debt: Fundamentals or Market Sentiment?” NBER Working Paper 6408 Cambridge, Mass.: National Bureau of Economic Research, 1-45. Ferrucci, G. 2003. “Empirical determinants of emerging market economies’ sovereign bond spreads.” Bank of England, Working Paper 205:1-42. Gueye, C. A., and Sy, A. N. 2013. “US Interest Rates and Emerging Market Bond Yield Spreads: A Changing Relationship?” The Journal of Fixed Income 22(4): 48-52. Gujarati, D. N., 1995. Basic Econometrics. International Edition, Mc Graw-Hill Inc., USA. Kalkan, F., 2003. “Uluslararası Tahvil Piyasalarında Türkiye için Risk Primini Belirleyen Faktörlerin Tespiti ve İrdelenmesi” Kamu Finansmanı Genel Müdürlüğü Hazine Müsteşarlığı Uzmanlık Tezi. Min, H.G. 1998. “Determinants of Emerging Market Bond Spread: Do Economic Fundamentals Matter?” Working Paper in International Economics, Trade, and Capital Flows 1899 Washington: The World Bank: .1-31. McGuire, P., and Schrijvers, M. A. 2003. “Common factors in emerging market spreads.” Bank for International Settlements Quarterly Review. Nickel, C., Rother, P. C. and Rülke J. C. 2009. “Fiscal Variables and Bond Spreads – Evidence from Eastern European Countries and Turkey.” European Central Bank Working Papert: European Central Bank 1101:.1-43. Özatay, F. Özmen, E. and Şahinbeyoğlu, G. 2007. “Emerging Market Sovereign Spreads, Global Financial Conditions and U.S. Macroeconomic News.” Economic Research Center Working Papers in Economics 1-29. Poghosyan, T. 2012. “Long-Run and Short-Run Determinants of Sovereign Bond Yields in Advanced Economies.” IMF Working Paper,Washington: International Monetary Fund 12/271:1-25. Siklos, P. L. 2011. “Emerging Market Yield Spreads: Domestic, External Determinants and Volatility Spillovers.” Global Finance Journal 22(2):83-100. Uribe, M., and Yue, V. Z. 2006. “Country spreads and emerging countries: Who drives whom?” Journal of international Economics 69(1): 6-36.