PORTFÖY YATIRIMLARI İLE CDS ARASINDAKİ İLİŞKİ: TÜRKİYE ÖRNEĞİ

Dünya ticaretinin genişlemesi ile birlikte ülkelerin birbiriyle olan etkileşimi artmıştır. Artan etkileşim, ülkeler arasında ekonomik serbestleşmenin ve sermaye hareketinin artmasına ve finansal piyasalarda yatırım araçlarının çoğalmasına yol açmıştır. Yatırım alternatiflerindeki genişleme beraberinde bir takım riskleri de getirmiştir. Yatırım tercihinde bulunan tasarruf sahipleri yatırımlarını gerçekleştirmeden önce karşılaşacakları riskleri bilmek isterler. Bu bağlamda tasarruf sahipleri sistematik ve sistematik olmayan riskleri dikkate alarak yatırım yaparlar. Yatırımcılar finansal kararlarında risk göstergesi olan bir takım parametrelere bakarlar. Yatırım kararları verilirken risk priminin üzerinde getiri elde edilmek istenir. Risk priminin hesaplanmasında yatırım aracına ait bireysel risk priminin yanında makro risklerin ölçümünde kullanılan parametrelerde dikkate alınır. CDS yatırımcıların ekonomik durum hakkında bilgi sahibi olmak için baktıkları parametreler arasında yer almaktadır. Kredi Temerrüt Takası (CDS), kredi veren bir kuruluşun (alacaklının), karşı tarafın (borçlunun) temerrüt olasılığından korunmak amacıyla yaptırmış olduğu bir sigorta işlemi olarak düşünülebilir. Bu çalışmada CDS risk primleri ile net portföy yatırımları arasında bir ilişkinin olup olmadığı araştırılmıştır. Çalışma kapsamında Ocak 2010 - Eylül 2018 dönemleri arasında kredi temerrüt takaslarının 3 aylık çeyrek verileri ile bu dönemdeki net portföy yatırımları arasında bir ilişki olup olmadığı tespit edilmeye çalışılmıştır. Çalışmada yöntem olarak ARDL Sınır Testi Yaklaşımı ve Nedensellik Analizi kullanılmıştır. Çalışmanın bulgularında CDS primleri ile portföy yatırımları arasında eş bütünleşme ilişkisi ve CDS’in Portföy Yatırımlarının nedeni olduğu ortaya çıkmıştır. Bir diğer ifade ile CDS'in portföy yatırımlarını etkilediği tespit edilmiştir.

THE RELATIONSHIP BETWEEN PORTFOLIO INVESTMENT AND CDS: THE CASE OF TURKEY

The interactions between countries have increased with the expansion of world trade. Increased interaction has led to an increase in the economic liberalization and capital movement among countries and the growth of investment instruments in financial markets. The expansion in investment alternatives has brought with it some risks. The expansion in investment alternatives has brought some risks. Savers who choose to invest want to know the risks they will face before making their investments. In this context, holders make investments by taking into account systematic and non-systematic risks. Investors look at a number of parameters that are risk indicators in their financial decisions. When making investment decisions, it is desirable to obtain returns above the risk premium. In the calculation of the risk premium, the individual risk premium of the investment instrument is taken into consideration as well as the parameters used in the measurement of macro risks. (CDS) can be considered as an insurance transaction that a lending institution (the creditor) has done to protect the counterparty (the debtor) from the probability of default. In this study, we investigated whether there is a relationship between CDS risk premiums and net portfolio investments. Within the scope of the study, it is tried to determine whether there is a relationship between the 3- month data of credit default swaps and the net portfolio investments in this period between January 2010 and September 2018 period. ARDL Bound Test Approach and Causality Analysis were used as methods in the study. In the findings of the study, it was found out that the CDS premiums and portfolio investments are the cointegration relationship and CDS is the cause of portfolio investments. In other words, it has been determined that CDS affects portfolio investments.

PDF

___

Akdiş, M. (2007). Dünyada ve Türkiye’de Yabancı Sermaye Yatırımları ve Beklentiler, http://makdis.pamukkale.edu.tr/ysermaye.htm
Akışoğlu B. (2013). Portföy Yatırımlarının Derlenmesi ve Türkiye Uygulaması, Uzmanlık Yeterlilik Tezi, Ankara Alagöz M., Erdoğan S. ve Topallı N. (2008). Doğrudan Yabancı Sermaye Yatırımları ve Ekonomik Büyüme, Gaziantep Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 7 (1): 79-89
Aydın, G., Hazar, A. ve Cütcü İ. (2016). Kredi Temerrüt Takası İle Menkul Kıymet Borsaları Arasındaki İlişki: Gelişmiş ve Gelişmekte Olan Ülke Uygulamaları, Türk Sosyal Bilimler Araştırmaları Dergisi, 1(2), 1-22.
Balı, S. ve Yılmaz, Z. (2012). Kredi Temerrüt Takası Marjları ile İMKB 100 Endeksi Arasındaki İlişki, 16. Finans Sempozyumu: 83-104.
Barışık, S. ve Açıkgöz, E. (2007). Türkiye´de Uluslararası Sermaye Hareketleri Faiz İlişkisi: (1992- 2005 Dönemi VAR Analizi). TİSK Akademi. (1), 198.
Başarır, Ç. ve Keten, M. (2016). Gelişmekte Olan Ülkelerin CDS Primleri İle Hisse Senetleri ve Döviz Kurları Arasındaki Kointegrasyon İlişkisi, Mehmet Akif Ersoy Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 8(15): 369-380.
Bektur, Ç. ve Malcıoğlu, G. (2017). Kredi Temerrüt Takasları İle BIST 100 Endeksi Arasındaki İlişki: Asimetrik Nedensellik Analizi. AİBÜ Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 17(3), 74.
Bevan, A. A. ve Estrin, S. (2004). The determinants of foreign direct investment into European transition economies. Journal of comparative economics, 32(4), 775-787.
Caporale, G. M., Ali, F. M., Spagnolo, F. ve Spagnolo, N. (2017). International Portfolio Flows And Exchange Rate Volatility İn Emerging Asian Markets, Journal Of International Money and Finance, 76, 1-15.
Chan, K. C., Fung, H. G. ve Zhang, G. (2009). On the relationship between Asian credit default swap and equity markets. Journal of Asia Business Studies, 4(1), 3-12.
Coronado, M., Corzo, T. ve Lazcano, L. (2011). A Case for Europe: The Relationshio Between Sovereign CDS And Stock Indexes, Frontiers İn Finance And Economics, 9(2), 32-63.
Çulha, A. A. (2006). A Structural VAR Analysis of the Determinants of Capital Flows into Turkey, Central Bank Review, 2(2), 11-35.
Değirmenci, N. ve Pabuçcu, H. (2016). Borsa İstanbul Ve Risk Primi Arasındaki Etkileşim: Var ve NARX Model, Akademik Sosyal Araştırmalar Dergisi, 4, 248-261.
Egyl, P. V., Johnk, D. W. ve Liston, D. P. (2010). Foreign Portfolio Investment Inflows To The United States: The Impact Of Investor Risk Aversion And US Stock Market Performance, North American Journal of Finance and Banking Research. 4(4), 25-41
Engle, R.F ve Granger C.W.J. (1987). Co-integration and Error Correction: Representation, Estimation, and Testing, Econometrica, 55(2), 251–276.
Eren, M. ve Başar S. (2016). Makroekonomik Faktörler Ve Kredi Temerrüt Takaslarının BIST-100 Endeksi Üzerindeki Etkisi: ARDL Yaklaşımı, Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 30(3), 576-589.
Erstebank (2004). Credit derivatives report: Focus On CDS, Erstebank Research Report, September, London.
Flannery, M.J, Houston, J.F. ve Partnoy, F. (2010). Credit Default Swap Spreads as Viable Substitutes for Credit Ratings, University of Pennsylvania Law Review, 158, 2085-2123.
Fung, H. G., Sierra, G. E., Yau, J. ve Zhang, G. (2008). Are The Us Stock Market And Credit Default Swap Market Related? Evidence From The Cdx İndices, The Journal Of Alternative Investments, 11(1), 43-61.
Ghosh, S. ve Herwadkar, S. (2009). Foreign Portfolio Flows and their Impact on Financial Markets in India, Reserve Bank of India Occasional Papers, 30(3), 51-72.
Gülay, E. ve Pazarlıoğlu, M.V. (2007). Net Portföy Yatırımları İle Reel Faiz Arasındaki İlişki: Türkiye Örneği, Dokuz Eylül Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 9(2), 201-221.
Güngör, B. ve Kaygın Y. (2015). Dinamik Panel Veri Analizi ile Hisse Senedi Fiyatını Etkileyen Faktörlerin Belirlenmesi, Kafkas Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 6(9), 149-168.
Han, B. ve Zhou, Y. (2015). Understanding the Term Structure of Credit Default Swap Spreads, Journal Of Emprical Finance, 31, 18-35.
Hancı, G. (2014). Kredi Temerrüt Takasları ve BIST-100 Arasındaki İlişkinin İncelenmesi, Maliye Finans Yazıları, 28 (102), 9-22.
Johansen, S. (1988). Statistical Analysis of Cointegration Vectors, Journal of Economic Dynamics and Control, 12(2-3), 231–254.
Johansen, S. ve Juselius, K. (1990). Maximum Likelihood Estimation and Inference on Cointegration - with Applications to the Demand for Money, Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 52(2), 169–210.
Karabıyık, L. ve Anbar, A. (2006). Kredi Temerrüt Swapları ve Kredi Temerrüt Swaplarının Fiyatlandırılması, Muhasebe ve Finansman Dergisi, 31, 49-60.
Koy, A. (2014). Kredi Temerrüt Swapları ve Tahvil Primleri Üzerine Ampirik Bir Çalışma, International Review of Economics And Management. 2(2), 63-79.
Koy, A. ve Karaca, S. (2018). Daralma ve Genişleme Dönemlerinde Uluslararası Portföy Yatırımları Nasıl Etkileniyor?, Marmara Üniversitesi Öneri Dergisi, 13 (50), 90-105.
Mengle, D. (2007). Credit Derivatives: An Overview, International Swaps and Derivatives, Association Financial Markets Conference, Federal Reserve Bank of Atlanta, 1-47.
Norden, L. ve Weber, M. (2009). The Co-movement of Credit Default Swap, Bond and Stock Markets: An Empirical Analysis, European Financial Management, 3 (15), 529–562.
Pesaran, M.H. ve Shin, Y. (1999). An Autoregressive Distributed Lag Modelling Approach to Cointegration Analysis, Cambridge University Press, 371-413.
Pesaran, M.H., Shin, Y. ve Smith, R. (2001). Bounds Testing Approaches to the Analysis of Level Relationships, Journal of Applied Econometrics, 16, 289-326.
Ratner, M. ve Chiu, C. C. (2013). Hedging Stock Sector Risk With Credit Default Swaps, International Review Of Financial Analysis, 5(30), 18-25.
Sarıkovanlık, V., Koy, A., Akkaya, M., Yıldırım, H. H. ve Kantar, L. (2019). Finans Biliminde Ekonometri Uygulamaları, Seçkin Yayıncılık, Ankara.
Seyidoğlu, H. (2002). Ekonomik Terimler Ansiklopodik Sözlük, Güzem Yay. Geliştirilmiş 3. Baskı TCMB, (2007). www.tcmb.gov.tr.
Tözüm, H, (2009). Kredi Türevleri Uygulamada CDS’ler, Ankara: Dumat Ofset Matbaacılık
Yenice, S. ve Hazar, A. (2015). A Study For The Interactıon Between Rısk Premıums And Stock Exchange In Developıng Countrıes, Journal Of Economics, Finance And Accounting, 2(2), 135-151.
Yıldırım H. H. ve Sakarya Ş. (2018). CDS ve Güven Endeksi Arasındaki İlişki, 4. Uluslararası Ekonomi Yönetimi ve Pazar Araştırmaları Kongresi Bildiri Kitapçığı, 84-91.

ISSN: 2667-5617
Yayın Aralığı: Yılda 6 Sayı
Başlangıç: 2006
Yayıncı: ASOS Eğitim Bilişim Danışmanlık Otomasyon Yayıncılık Reklam Sanayi ve Ticaret LTD ŞTİ