KREDİ NOT DUYURULARININ PAY SENEDİ PİYASALARI ÜZERİNE ETKİSİ: BORSA İSTANBUL ÜZERİNE BİR UYGULAMA

Kredi Derecelendirme kuruluşlarının son zamanlarda ülke ekonomileri üzerine yapmış olduğu değerlendirmelere ait duyuruların yabancı yatırımcıların yatırım kararları üzerinde etkisi olduğu görülmektedir. Gerek ulusal gerekse uluslararası fonların pay senedi piyasalarına yönlendirilmesi konusunda önem arz eden bu duyuruların etkilerinin ortaya konulması piyasa etkinliği açısından önem arz etmektedir. Bu çalışmada uluslararası kredi derecelendirme kuruluşlarının kredi not duyurularının pay senedi getirileri üzerindeki anormal etkileri incelenmektedir. Çalışmada veri dönemi olarak 2001- 2018 tarih aralıkları belirlenmiştir. Çalışma kapsamında kullanılan günlük borsa endeksleri üzerinden getiriler ve kapanış değerleri hesaplanmış, sonuçlara göre dünya açısından önemli en yüksek üç kredi derecelendirme kuruluşu Fitch, Moody’s ve Standard & Poor’s’un kredi notu açıklamalarının pay senedi getirileri üzerindeki etkileri ortaya konulmuştur. Çalışmada, kredi notu duyurularının getiriler üzerindeki etkisinin incelenmesinde Olay Çalışması (Event Study) yöntemi kullanılmıştır. Çalışmanın sonucunda, Kredi derecelendirme kuruluşlarının gerçekleştirmiş olduğu not düşürülmesi ve notun değiştirilmemesine (durağanlık) ilişkin açıklamaların özellikle Mali ve Bankacılık gibi finansal sektörlerde etkisinin kısa vadede hissedildiği ve bu iki sektörde gerçekleşen bu iki açıklama türünün negatif olarak algılandığı ve buna tepki olarak bu iki sektörde olumsuz olarak algılanan açıklamaların gerçekleştiği tarihler civarında negatif anormal getirilerin oluştuğu belirlenmiştir. Diğer iki sektör olan Sanayi ve Ticaret sektörlerinde ise açıklamalarla bağdaştırılabilecek herhangi bir bulguya rastlanılmamıştır. Ayrıca notun yükseldiğini ifade eden pozitif açıklamalar neticesinde de herhangi bir sektörde bu açıklama türü ile ilişkilendirebileceğimiz bir bulguya rastlanılmamıştır.

THE EFFECT OF CREDIT ANNOUNCEMENTS ON SHARE STOCK MARKETS: A SECTORAL ANALYSIS ON BORSA ISTANBUL

It is seen that the announcements made by the credit rating agencies on the recent economies of the country have an impact on the investment decisions of foreign investors. Revealing the effects of these announcements, which are important for directing both national and international funds to stock markets, is important for market efficiency. In this study, the effect of credit rating announcements on stock markets is analyzed by sector. In the study, 2001-2018 date ranges were determined as the data period. The returns and closing values were calculated over daily stock indexes used in the study and the effects of the ratings of Fitch, Moody’s and Standart and Poors on the stock returns were determined according to the results. In the study, Event Study method was used to examine the effect of credit grade announcements on returns. As a result of the study, the effect of the explanations regarding the downgrading and not changing the ratings (stagnation) made by credit rating agencies was felt in the short term especially in financial sectors such as Financial and Banking and these two types of disclosures realized in these two sectors were perceived as negative and it has been determined that negative abnormal returns occur around the dates of the explanations as perceived. In the Industry and Trade sectors, did not find any findings that could be associated with the explanations. In addition, as a result of the positive statements indicating that the grade has increased, there is no finding that can be associated with this type of disclosure in any sector.

PDF

___

Akçayır, Ö., ve Yıldız, Z. (2014). Kredi derecelendirme notlarının uluslararası standardizasyonu ve Türkiye analizi (1992-2013): Karşılaştırmalı ülke derecelendirme indeksi. Akademik Bakış Uluslararası Hakemli Sosyal Bilimler Dergisi, (40), 1-21.
Akel, V. (2015). Kırılgan beşli ülkelerinin hisse senedi piyasaları arasındaki eşbütünleşme analizi, Uluslararası Yönetim İktisat ve İşletme Dergisi, 11(24), 75-96.
Akkaya, G. C., ve Demireli, E. (2010). Analitik hiyerarşi süreci ile kredi derecelendirme analizi üzerine bir model önerisi. Çukurova Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 19(1), 319-335.
Çağlak, E., Küçükşahin, H., ve Kahraman, İ. K. (2018). Uluslararası kredi derecelendirme kuruluşlarının kredi not kararlarının Türkiye finansal piyasalarına etkisi: Borsa İstanbul sektör endeksleri üzerine bir uygulama. Ömer Halis Demir Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 11(4), 41-63.
De Haan, J. ve Amtenbrink, F. (2011). Credit rating agencies. DNB Working Paper, No. 278, Amsterdam.
Dickev, I. D., ve Piotroski, J. D. (2011). The long-run stock returns following bond ratings changes. The Journal of Finance, 56(1),173-203
Hasbi. D. (2012). Kredi derecelendirme kuruluşları tarafından yapılan not değerlendirmelerinin ülke ekonomileri üzerine etkileri; Türkiye örneği. Yayınlanmamış Yüksek Lisans Tezi, Adnan Menderes Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Aydın
Hubler, J., Louargant, C., Ory, J. N., ve Raimbourg, P. (2014). Do rating agencies’ decisions impact stock risks? Evidence from European markets. The European Journal of Finance, 20(11), 1008- 1036.
İskenderoğlu, Ö., ve Balat, A. (2018). Ülke kredi notlarının cds primleri üzerindeki etkisi: BRICS ülkeleri ve Türkiye üzerine bir uygulama. Journal of BRSA Banking & Financial Markets, 12(2).47-64.
Kab, H. (2015). Uluslararası Kredi Derecelendirme Kuruluşları ve Türkiye Üzerine Bir Analiz. Yayınlanmamış Yüksek Lisans Tezi, Okan Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, İstanbul.
Kaminsky, G. ve Schmukler, S. (2002). Emerging markets instability: Do sovereign ratings affect country risk and stock returns. The World Bank Economic Review, 16(2), 171-195
Kargı, B. (2014). Uluslararası kredi derecelendirme kuruluşları ve Türkiye’nin kredi notu üzerine gözlemler (1998-2013. Journal of Academic Social Science Studies, 7(1), 351-370.
Kaya, B., Kaya, E. Ö., ve Yalçıner, K. (2015). Türkiye’nin derecelendirme notları ve kredi temerrüt swap primlerinin ekonomik ve sosyal olaylara tepkisinin analizi. Maliye ve Finans Yazıları, 1(103), 85-111.
Kuzu, S.(2019). Uluslararası kredi derecelendirme kuruluşlarının türkiye için yapmış oldukları not açıklamalarının hisse senedi piyasaları üzerine etkisi: BIST 100’de seçili sektör endeksleri üzerine uygulama. MAKÜ-Uyg. Bil. Derg., 3(1), 155-170.
Li, H., Visaltanachoti, N., ve Kesayan, P. (2004). Effects of credit rating announcements: the Swedish stock market. International Journal of Finance, 16(1), 2872-2891.
Martell, R.(2005). The effect of sovereign credit rating changes on emerging stock markets (March 12, 2005). Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=686375 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.686375
Mateev, M. (2012). The effect of sovereign credit rating announcements on emerging bond and stock markets: new evidences. Oxford Journal: An International Journal of Business & Economics, 7(1), 28-41.
Norden, L. ve Weber, M. (2004). Informational efficiency of credit default swap and stock markets: The impact of credit rating announcements. Journal of Banking & Finance, 28(11), 2813-2843.
Ovalı, S. (2014). Ülke kredi notu değerlendirme kriterleri açısından Türkiye: AB ile karşılaştırmalı analiz. Uluslararası Yönetim İktisat ve İşletme Dergisi, 10(23), 53-80.
Pirgaip, B. (2017). Derecelendirme notu değişikliklerinin Borsa İstanbul (BIST) pay piyasasına etkileri. Ege Akademik Bakis, 17(3), 351-367.
Yıldırım, H. H., Yıldız, C., ve Aydemir, Ö. (2018). Kredi derecelendirme kuruluşlarından STANDARD & POOR’S, Moody’s ve Fitch’in Türkiye için yapmış oldukları not açıklamalarının hisse senedi endeksleri üzerine etkisi: Borsa İstanbul örneği:2012-2016. Maliye ve Finans Yazıları, 1(109), 9-30.
Yürük, M. F. ve Toraman, C. (2014). Kredi derecelendirme kuruluşları ve finansal krizlere etkileri. Bitlis Eren Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 3(1), 127-154.