KREDİ TEMERRÜT SWAPLARI (CDS) VE FED PARA POLİTİKALARININ TÜRK TAHVİL FAİZLERİ ÜZERİNDEKİ ETKİLERİ: YAPISAL KIRILMALI BİR EKONOMETRİK ANALİZ

Bu çalışmada CDS'lerin ve FED para politikalarının Türk tahvil faizleri üzerindeki etkileri, 2010:M03-2021:M02 dönemi için yapısal kırılmalı zaman serisi analizi yöntemleriyle analiz edilmiştir. Pearson korelasyon analizinde; CDS primleri ve FED faiz oranının tahvil faizleri ile pozitif yönlü ve yüksek korelasyona sahip oldukları tespit edilmiştir. Serilerin durağanlık seviyeleri Carrion-i- Silvestre vd. (2009) GLS çoklu yapısal kırılmalı birim kök testi ile incelenmiş ve tüm serilerin birinci farkta durağan oldukları belirlenmiştir. Seriler arasındaki eşbütünleşme ilişkileri Maki (2012) testi ile incelenmiş ve serilerin uzun dönemde birlikte hareket ettikleri görülmüştür. Uzun ve kısa dönem analizleri DOLS yöntemiyle gerçekleştirilmiş ve CDS primlerindeki artışların Türk tahvil faizlerini artırdığı görülmüştür. FED faizlerindeki artışların Türk tahvil faizlerini her iki vade de artırdığı, etkinin 5 yıllık tahvillerde daha yüksek olduğu bulunmuştur. FED’in QE uygulamalarının Türk tahvil faizlerini kısa dönemde azalttığı tespit edilmiştir. Seriler arasındaki nedensellik ilişkileri VECM yöntemiyle incelenmiş, CDS primleri ile FED para politikalarından Türk tahvil faizlerine doğru uzun dönemde herhangi bir nedenselliğin olmadığı ama kısa dönemde FED faiz oranı ve FED bilançosundan Türk tahvil faizlerine doğru güçlü nedensellik ilişkilerinin var olduğu belirlenmiştir.

THE EFFECTS OF CREDIT DEFAULT SWAPS (CDS) AND FED MONETARY POLICIES ON TURKISH BOND INTERESTS: AN ECONOMETRIC ANALYSIS WITH STRUCTURAL BREAKS

In this study, the effects of CDS and FED monetary policies on Turkish bond interest rates were analyzed by using time series analyses with structural break for the period 2010:M03-2021:M02. It has been determined that CDS premiums and FED interest rates have a positive and high correlation with Turkish bond interest rates in the Pearson correlation analysis. The stationarity levels of the series were examined by Carrion-i-Silvestre et al. (2009) GLS unit root test with multiple structural breaks. It was determined that all series were stationary at the first difference. The cointegration relations between the series were examined with the Maki (2012) method and it has been observed that the series act together in the long-term. Long and short term analyzes were performed by using the DOLS method. It has been observed that the increases in CDS increased Turkish bond interest rates. It was found that the increases in FED interest rates increased the Turkish bond interest rates in both maturities but the effect was higher for 5-year bonds. It has been determined that the QE implementations of FED reduce the Turkish bond interest rates in the short term. Causality relations among the series were analyzed by the VECM method. It was determined that there was no causality from CDS and FED policies to Turkish bond rates in the long run, but there were strong causality relationships from the FED interest rates and the FED balance sheets to Turkish bond rates in the short run.

Kaynakça

Ağıralioğlu, S. ve Demirci, S. (2021). FED’in para politikalarının kırılgan beşli ülkeleri üzerinde yayılma etkileri: panel VAR yaklaşımı ile modelleme. Finansal Araştırmalar ve Çalışmalar Dergisi, 13(24), 1-15.

Akgüneş, A.O. (2021). Kredi temerrüt takasları, borsa endeksleri, tahvil faizleri ve döviz kuru arasındaki ilişki: Türkiye örneği. İktisadi İdari ve Siyasal Araştırmalar Dergisi, 6(14), 71-83.

Akın, T. ve Işıklı, E. (2020). Kredi temerrüt takası, büyüme ve cari açık ilişkisi: Türkiye örneği. Anemon Muş Alparslan Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 8, 91-98.

Akyol, H. ve Baltacı, N. (2019). CDS primlerinin makroekonomik belirleyicilerinin incelenmesi: ARDL sınır testi yaklaşımı. Küresel İktisat ve İşletme Çalışmaları Dergisi, 8(16), 33-49.

Atmisdortoglu, A. (2019). Credit default swaps and the research on selected indicators in emerging markets. Pressacademia Procedia, 10, 42-49.

Azad, C. (2013). CDOs are back: will they lead to another financial crisis. University of Pennsylvania, Wharton.

Banaian, K., Kaya, M.G. ve Kaplan, O.K. (2020). Federal Rezerv’in yaptığı faiz oranı değişikliklerinin Türkiye üzerine etkisi. AL–FARABI International Journal on Social Sciences, 5(2), 135-145.

Bhattarai, S., Chatterjee, A. and Park, W.Y. (2015). Effects of US quantitative easing on emerging market economies. Federal Reserve Bank of Dallas Globalization and Monetary Policy Institute Working Paper, No. 255.

Bartkiewicz, P. (2018). The impact of quantitative easing on emerging markets – literature review. Financial Internet Quarterly e-Finanse, 14(4), 67-76.

Carrion-i-Silvestre, J.L., Kim, D. and Perron, P. (2009). GLS-based unit root tests with multiple structural breaks under both the null and the alternative hypotheses. Econometric Theory, 25, 1754–1792.

Chan, K.C., Fung, H.G. and Zhang, G. (2009). On the relationship between asian sovereign credit default swap markets and equity markets. Journal of Asia Business Studies, 4(1), 3-12.

Chen, J., Griffoli, T.M. and Sahay, R. (2014). Spillovers from United States monetary policy on emerging markets: different this time? The IMF Working Paper MCMi IMF Working Paper, No. WP/14/240.

Delice, G. (2015). Uluslararası finansal sermaye akımlarını belirleyen faktörler. Ankara Üniversitesi SBF Dergisi, 55(1), 55-77.

Doshî, H., Jacobs, K. and Zurita, V. (2017). Economic and financial determinants of credit risk premiums in the sovereign CDS market. The Review of Asset Pricing Studies, 7(1), 43-80.

Duffie, D. (1998). Credit Swap Valuation. https://citeseerx.ist.psu.edu/viewdoc/download; jsessionid=7FEEED67CA1F666C0401920AA9056310?doi=10.1.1.139.4044&rep=rep1&type=pdf.

Durgan, S. (2016). Türkiye’nin doğrudan yabancı yatırım potansiyelinin çekim modeli kullanılarak belirlenmesi. (Yayımlanmamış uzmanlık tezi). T.C. Kalkınma Bakanlığı, Ankara.

Eğilmez, M. (2020, 13 Mart). “CDS Primi Niçin Yükseliyor?” Kendime Yazılar, [Web günlük postası]. https://www.mahfiegilmez.com/2020/03/cds-primi-nicin-yukseliyor.html.

Engle, F.E. and Granger, C.W.J. (1987). Co-integration and error correction: representation and testing. Econometrica, (55), 251-276.

Erdem, A. (2018). “Yurtdışı Piyasalarda Dövizle Borç Alınırken Faiz Hesaplama Mantığı”, https://blog.metu.edu.tr/e102792/2018/10/19/yurtdisi-piyasalarda-dovizle-borc-alinirken-faiz-hesaplama/.

Ergenç, S. ve Genç, E.G. (2020). Finans Türkiye’de kredi temerrüt takası primlerindeki değişimin incelenmesi. İstanbul Ticaret Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 19(37), 449-461.

Feldkircher, M., Huber, F. and Pfarrhofer, M. (2021). Measuring the effectiveness of US monetary policy during the COVID-19 recession. Scottish Journal of Political Economy, https://doi.org/10.1111/sjpe.12275, 1–11.

Flannery, M. J., Houston, J.F. and Partnoy, F. (2010). Credit default swap spreads as viable substitutes for credit ratings. University of Pennsylvania Law Review, 158, 2085-2123.

FRED (2021a, 23 Mart). Assets: total assets. https://fred.stlouisfed.org/series/WALCL.

FRED (2021b, 23 Mart). Effective federal funds rate (FEDFUNDS). Board of Governors of the Federal Reserve System (US). https://fred.stlouisfed.org/series/FEDFUNDS.

Gambacorta, L., Hofmann, B. and Peersman, G. (2014). The effectiveness of unconventional monetary policy at the zero lower bound: a cross-country analysis, Money. Journal of Money, Credit and Banking, 46(4), 615-642.

Gregory AW and Hansen BE (1996) Residual-based tests for cointegration in models with regime shifts. J Economet 70: 99–126.

Gujarati, D.N. and Porter, D.C. (2012). Temel ekonometri. (5. Basımdan Çeviri, Çev: Şenesen, Ü. ve Şenesen, G.G), İstanbul: Literatür Yayınevi .

Güriş, S., Çağlayan Akay, E. ve Güriş, B. (2020). R ile temel ekonometri. İstanbul: DER Yayınları.

Hatemi-J, A. (2008). Forecasting properties of a new method to choose optimal lag order in stable and unstable VAR models. Applied Economics Letters, 15(4), 239−243.

Hayashi, F. (2000). Econometrics. Princeton: Princeton University Press.

Hazine Müsteşarlığı (2015). Tüketici fiyatlarına endeksli anüite devlet tahvilleri. Yatırımcı Kılavuzu, Aralık, Ankara.

Hull, J. and White, A. (2000). “Valuing Credit Default Swaps I: No Counterparty Default Risk”, https://web.archive.org/web/20061112185612/http://www.rotman.utoronto.ca/~hull/DownloadablePublications/CredDefSw1.pdf.

Investing (2021a, 23 Mart). Türkiye 5 Yıllık Tahvil Verimi. https://tr.investing.com/rates-bonds/turkey-5-year-bond-yield-historical-data.

Investing (2021b, 23 Mart). Türkiye 10 Yıllık Tahvil Faizi Geçmiş Verileri. https://tr.investing.com/rates-bonds/turkey-10-year-bond-yield-historical-data.

Investing (2021c, 23 Mart). Türkiye CDS 5 Yıllık USD (TRGV5YUSAC=R). https://tr.investing.com/rates-bonds/turkey-cds-5-year-usd-historical-data.

ISDA (2003, 26 Mart). “Credit Derivatives Definitions”. International Swaps and Derivatives Association.

ISDA (2021, 25 Mart). “About ISDA”. https://web.archive.org/web/20110406073457/ http://www.isda.org/wwa/.

Iacoviello, M. and Navarro, G. (2018). “Foreign Effects of Higher U.S. Interest Rates”, https://www.federalreserve.gov/econres/ifdp/files/ifdp1227.pdf.

Kim, D., and Perron, P. (2009). Assessing the relative power of structural break tests using a framework based on the approximate Bahadur slope. Journal of Econometrics, 149, 26-51.

Klîber, A. (2011). Sovereign CDS instruments in central Europe-linkages and interdependence. Dynamic Econometric Models, 11, 111–128.

Koresh, G., Shapir, O.M., Amiram, D., Ben-Zion, U. (2018). The determinants of CDS spreads. Journal of Banking and Finance, 41, 271–282.

Koy, A. (2014). Kredi temerrüt swapları ve tahvil primleri üzerine ampirik bir çalışma. International Rewiev of Economics and Management, 2(2), 63-79.

Kurtuldu, G. (2014). Doğrudan yabancı yatırımların tüketiciler tarafından yerel olarak algılanmasında etkili olabilecek faktörlerin değerlendirilmesi. Kırklareli Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 3(1), 15-37.

Lanchester, J. (2009). “Outsmarted”, New Yorker, https://www.newyorker.com/magazine /2009/06/01.

Lim, J.J., Mohapatra, S. and Stocker, M. (2014). Tinker, taper, QE, bye? the effect of quantitative easing on financial flows to developing countries. World Bank Policy Research Working Paper, No. 6820.

Maki, D. (2012). Tests for cointegration allowing for an unknown number of breaks. Economic Modelling, 29(5), 2011-2015.

Mazak, M. ve Özkul, G. (2020). Kredi temerrüt takasları (CDS) ve devlet tahvilleri arasındaki ilişki: Türkiye üzerine bir inceleme. Anemon Muş Alparslan Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 8, 243–256.

Mora, N. (2006). Sovereign credit ratings: guilty beyond reasonable doubt? Journal of Banking & Finance, 30(7), 2041-2062.

Morgan Stanley (2013). “Research Report FX Pulse”, http://www.morganstanleyfa.com /public/projectfiles/dce4d168-15f9-4245-9605-e37e2caf114c.pdf.

Nakisa, R. (2012). “Cashflows for a Credit Default Swap”. https://en.wikipedia.org/wiki/Credit_default_swap#/media/File:Cds_cashflows.svg.

Norden, L. and Weber, M. (2009), The co-movement of credit default swap, bond and stock markets: an empirical analysis. European Financial Management, 15(3), 529–562.

Ötker-Robe, I. and Podpiera, J. (2010). The fundamental determinants of credit default risk for European large complex financial institutions. IMF Working Paper, No. WP/10/153.

Özpınar, Ö., Özman, H. ve Doru, O. (2018). Kredi temerrüt takası (CDS) ve kur-faiz ilişkisi: Türkiye örneği. Bankacılık ve Sermaye Piyasası Araştırmaları Dergisi-BSPAD, 2(4), 31-45.

Partnoy, F. (2007). The promise and perils of credit derivatives. University of Cincinnati Law Review. Cincinnati, Ohio: University of Cincinnati, SSRN 929747, 75, 1019–1051.

Pearson, K. (1895). Notes on regression and inheritance in the case of two parents. in “Proceesings of the Royal Society of London” https://books.google.com.tr/books?id =60aL0zlT-90C&pg=PA240&redir_esc=y#v=onepage&q&f=false.

Perron, P. and Yabu, T. (2009). Testingfor Shifts in Trend with an Integrated or Stationary Noise Component.Journal of Business and Economic Statistics, 27, 369-396.

Perron, P. and Zhu, X. (2005), “Structural breaks with deterministic and stochastic trends” Journal of Econometrics, 129 (1-2), pp. 65-119

Reynard, S. (2018). QE Equivalence to interest rate policy: implications for exit. SNB (Swiss National Bank), Working Papers, No. 19/2018.

Saikkonen, P. (1992). Estimation and testing of cointegrated systems by an autoregressive approximation. Econometric Theory, 8, 1 - 27.

Shikha, G. (2012). Credit default swap: regulations, changes and systemic risk. Research Journal of Finance and Accounting, 3(8), 27-37.

Serfraz, A. (2017). Analyzing short-run and long-run causality between FDI flows, labour productivity and education in Pakistan. ZÖSS Discussion Paper, No. 61.

Stock, J.H. and Watson, M. (1993). A simple estimator of cointegrating vectors in higher order integrated systems. Econometrica, 61, 783-820.

Stock, J.H. (1994). Unit roots, structural breaks and trends. Chapter 46 in Handbook of Econometrics, Volume 4, R. F. Engle & D. McFadden (eds.), 2739-2841, Amsterdam: Elsevier Science Publishers B.V.

Sumner, S. (2019). “Understanding the Federal Reserve”, 2019, https://www.mercatus.org /publications/monetary-policy/understanding-federal-reserve?utm_source=google& utm_medium=ad_link&utm_name=monetary_policy.

Talaslı, İ.A., Yılmaz, E. ve Yılmaz, T. (2020). Türkiye’de dış borçlanma faiz oranının belirleyicileri. TCMB Ekonomi Notları, No. 2020-13.

Tanyıldızı, H. (2020). CDS primleri ile tahvil gösterge faiz oranları ve finansal endeksler ilişkisi: Türkiye örneği. Erzincan Binali Yıldırım Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, İşletme Anabilim Dalı, Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi, Erzincan.

Tanyıldızı, H. ve Yiğiter, Ş.Y. (2021). Kredi temerrüt takasları ve emtia fiyatları ilişkisi: Türkiye örneği. Sosyoekonomi, 29(47), 181-200.

Tarı, R. (2012). Ekonometri. (8. Baskı). Kocaeli: Umuttepe Yayınları.

Tett, G. (2009). Fool’s Gold: How Unrestrained Greed Corrupted a Dream, Shattered Global Markets and Unleashed a Catastrophe. Little Brown, 87(303), 48–67.

TUİK (2021, 23 Mart). “Turizm istatistikleri”. https://tuikweb.tuik.gov.tr/PreHaberBultenleri. do?id =33674.

Weithers, T. (2007). Credit derivatives, macro risks, and systemic risks. Economic Review (FRB Atlanta), 92 (4), 43–69.

Wikipedia (2021, 8 Nisan). “Credit default swap”. https://en.wikipedia.org/wiki/Credit_default_swap.

Yerdelen Tatoğlu, F. (2020). Ekonometri Stata Uygulamalı. İstanbul: Beta Yayınları.

Zivot, E. and D. Andrews, (1992), Further evidence of great crash, the oil price shock and unit root hypothesis, Journal of Business and Economic Statistics, 10, 251-270.

Kaynak Göster

APA Akçayır, Ö. (2022). KREDİ TEMERRÜT SWAPLARI (CDS) VE FED PARA POLİTİKALARININ TÜRK TAHVİL FAİZLERİ ÜZERİNDEKİ ETKİLERİ: YAPISAL KIRILMALI BİR EKONOMETRİK ANALİZ . Mehmet Akif Ersoy Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi , 9 (1) , 483-511 . DOI: 10.30798/makuiibf.912907
Mehmet Akif Ersoy Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi
  • ISSN: 2149-1658
  • Yayın Aralığı: Yılda 3 Sayı
  • Yayıncı: Mehmet Akif Ersoy Üniversitesi

20.7b12.6b

Sayıdaki Diğer Makaleler

ÇALIŞAN PERFORMANSI ÖLÇEĞİNDEKİ İFADELERİN KARAR AĞACI ALGORİTMASI İLE BELİRLENMESİ

Sümeyye ÇELİK, Özlem ÇETİNKAYA BOZKURT, Nisa EKŞİLİ

TEKNOLOJİ KABUL MODELİ BAĞLAMINDA GİYİLEBİLİR TEKNOLOJİLERE YÖNELİK TUTUMUN SATIN ALMA NİYETİNE ETKİSİ

Şükran KARACA

VADELİ İŞLEM SÖZLEŞMELERİ'NİN HİSSE SENEDİ ANORMAL GETİRİLERİ ÜZERİNE ETKİSİ: BORSA İSTANBUL ÖRNEĞİ

Göksal Selahatdin KELTEN, Aslı AYBARS

COVID-19 KÜRESEL SALGINININ GENÇLERİN KARİYER DEĞERLENDİRMELERİ VE DİJİTAL GİRİŞİMCİLİK NİYETLERİNE ETKİSİ: NİCEL BİR ARAŞTIRMA

Hale ALAN, Hüseyin BOZ

ÖZ LİDERLİK BECERİSİ VE KARİYER GELECEĞİ ALGISININ ÇEVRİMİÇİ ÖĞRENMEYE HAZIR OLMAYA ETKİSİ: ÜNİVERSİTE ÖĞRENCİLERİ ÜZERİNE BİR ARAŞTIRMA

Öznur BOZKURT

AB ORTAK TARIM POLİTİKASI ÇERÇEVESİNDE TÜRKİYE VE SEÇİLİ DOĞU AVRUPA ÜLKELERİ KARŞILAŞTIRILMALI BİR ANALİZ

Deniz AKSOYLU, Hacer Simay KARAALP-ORHAN

PARA POLİTİKASI TASARIMLARINDA FİYAT VE FİNANSAL İSTİKRAR İLİŞKİSİ: EURO ALANINDAN KANITLAR (1999:01-2020:12)

Ömer YALÇINKAYA, Halil İbrahim AYDIN

BATI BALKAN ÜLKELERİ İLE SEÇİLMİŞ OECD ÜLKELERİ (2010 - 2019) ARASINDA İŞSİZLİĞİN TAHSİLİ GECİKMİŞ KREDİLER ÜZERİNE ETKİSİ

Ajshe KOMONİ, Fisnik MORİNA, Simon GRIMA, Ercan ÖZEN, İbish MAZREKU

TÜRKİYE'NİN MAKROEKONOMİK PERFORMANSININ TOPSIS YÖNTEMİYLE DEĞERLENDİRİLMESİ: 2002-2019 DÖNEMİ

İbrahim AL, Selim Koray DEMİREL

BATISIZLIK VE TRUMP'UN GÖLGESİNDE TRANSATLANTİK İLİŞKİLER

Sezin İBA GÜRSOY